买断式回购:银行间市场迎来新型交易工具

5月20日,银行间市场正式推出买断式回购业务,它对于丰富市场交易模式、提高参与主体资金管理水平,完善价格形成机制、提高市场流动性等具有重大的意义。但是,买断式回购潜在的交易风险也不容忽视,市场参与者应建立、健全相应的内部管理制度和风险防范机制。

中国货币市场:理论与实践(下)

货币市场在金融体系中有着极其重要的地位和作用,然而,长期以来,理论界却疏于对它的研究。本文对中国货币市场的总量及其结构变动进行了全面的分析,研究表明,无论是从总量还是从结构上考察,中国货币市场都有了很大的变化,这极大地提高了货币市场的效率,原先资本市场与货币市场之间不协调发展的状况得到了有效地扭转。货币市场利率总水平成了反映金融机构流动性的先行指标,而各子市场之间利率的同合性也反映了货币市场的效率提高。货币市场的发展对中央银行的宏观调控体系产生了深远的影响。

市场利率触底反弹 回购交易明显萎缩——2003年4月银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2003年4月,全国银行间同业拆借与债券系统日均成交量小幅回落,拆借交易量大幅上涨,回购交易量明显萎缩。市场利率继续下降,成交笔数显著降低。

市场利率缓慢回落 现券行情有所恢复——2002年11月银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2002年11月,全国银行间同业拆借与债券系统日均成交量较上月略有下降。拆借和回购交易走势平稳,市场加权利率变化不大。在经过连续4个月的下挫之后,本月现券交易有所恢复。

市场成交量保持稳定 公开市场操作成效显著——2002年三季度银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2002年三季度,全国银行间同业拆借与债券系统成交量较去年同期大幅上升,较上季度基本持平,市场加权利率明显回升。现券市场交易迅速下挫,成交金额和成交笔数均较上季度下降逾半。

公开市场操作成效显著 市场成交初显跌势——2002年8月银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2002年8月,全国银行间同业拆借与债券系统日均成交量较上月有所下降,其中现券交易量下挫显著,回购交易略有下调。在央行不断抬高公开市场操作利率的影响下,拆借和回购的月加权平均利率都有所上升,现券价格在低位基本企稳。

交易量大幅上升 现券交易高速增长——2002年一季度银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2002年一季度,全国银行间同业拆借与债券系统成交量较去年同期和上季度大幅上升。现券市场交易尤为活跃,成交金额和成交笔数较去年同期和上季度均有数倍的增加。

市场成交量继续上升 现券交易放量上涨——2002年4月银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2002年4月,全国银行间同业拆借与债券系统日均成交量较上月有所上升,市场利率继续下降。拆借交易表现仍然不活跃,与回购交易形成明显的反差。现券交易放量上涨,日均交易较上月增长1倍有余。

成交量历史纪录 利率持续下跌——2001年全国银行间同业拆借市场与债券交易系统综述

2001年,全国银行间同业拆借与债券交易系统成交量创出新高,市场利率持续下跌。现券交易日趋活跃,日均交易连创新高。

回购交易继续萎缩 现券交易再创新高——2003年5月银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2003年5月,全国银行间同业拆借与债券系统成交量小幅上涨,市场利率较上月明显回升。回购交易较上月继续萎缩,现券交易量再创历史新高,月成交量首次超过拆借交易量。

市场利率明显回落 现券交易强劲反弹——2003年一季度银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2003年一季度,全国银行间同业拆借与债券系统成交量较去年同期大幅上升,较上季度基本持平,市场加权利率明显回落。现券市场交易强劲反弹,成交金额和成交笔数均较上季度增长3倍以上。

成交量小幅上升 中期品种交易活跃——2002年2月全国银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2002年2月,全国银行间同业拆借与债券系统日均成交量小幅上升,市场利率在降息推动下较上月明显下降。由于春节放假的因素,现券日均交易较上月有所下降。而20天左右的拆借和回购交易则有大幅度的增加。

市场利率继续下行 现券市场明显复苏——2003年2月银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2003年2月,全国银行间同业拆借与债券系统日均成交量明显回升,回购市场成交量明显上升,现券市场强劲反弹。市场利率继续下降,回购利率降幅明显。

交易量继续稳步上涨 债券收益率再创新低——2002年5月银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2002年5月,全国银行间同业拆借与债券系统日均成交量较上月继续上升,拆借、回购、现券3个市场表现都很活跃。市场利率触底企稳,跌幅微弱。现券交易再创单日成交记录,加权收益率继续下行。

成交量再创新高 市场利率触底反弹——2003年上半年银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2003年上半年,全国银行间同业拆借与债券交易系统成交量再创历史新高。拆借交易量增长迅猛,现券交易更是较2002年同期有3倍多的增长。市场利率在4月中旬下行触底,随后出现明显反弹,且有持续上涨的态势。

成交量有所下降利率下行趋势明显——2003年1月银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2003年1月,全国银行间同业拆借与债券系统日均成交量较2002年12月略有下降。在资金供给宽裕的外部环境下,银行间市场利率在节前不升反降。现券市场继续保持复苏的走势,成交量较上月有所上涨。

成交量突破十万亿 市场走向成熟和理性——2002年银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2002年全国银行间同业拆借与债券交易系统成交量再创市场建立以来的新高,已超过当年中国GDP的规模。市场规模不断扩大,创新不断涌现,一个成熟、理性的银行间金融市场正在形成。

成交量小幅回落 现券交易稳步增长——2001年1月全国银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2002年1月,全国银行间同业拆借与债券系统成交量小幅下降,市场利率较上月小幅回落。短期和长期品种交易量有较大幅度的下降,但30—60天的中期品种交易量有较大幅度上涨。现券交易量继续稳步上涨,每日成交量走势平稳。

中国银行间回购市场微观结构研究

回购市场在金融市场稳定和货币政策传导中发挥了重要作用。本文利用中国银行间质押式回购市场的详细交易数据,深入研究了回购市场日内利率的变化规律。我们发现中国隔夜回购市场日内利率呈现出与发达国家回购市场不同的“开盘下降,后上升,再下降,尾盘拉升”的W形变化规律。我们从中国回购市场开盘利率的定价机制、市场交易主体的银行和非银机构二元结构以及银行日内流动性管理三个方面对于中国回购市场价格变化规律进行了解释。本文的发现对于提高我国回购市场运行效率以及银行流动性管理水平提升具有参考价值。

流动性调控有效性比较分析:数量工具和价格工具

近年来钱荒和资产荒相继出现,资本市场流动性问题凸显,这既影响资本市场的融资行为,也带来了金融不稳定风险,逐渐受到学术界和业界的关注。银行间债券市场作为中国主要债券市场和公开市场操作的重要载体,央行越来越有必要对其市场流动性进行精确调控,但关于货币政策工具对债券市场流动性影响的研究较少,精确到市场流动性调控工具类型选择上的数理研究更是缺乏。从流动性调控的视角,基于2005年至2016年中国银行间债券市场交易的实际数据,构建非流动性指标对市场流动性进行测量,选择公开市场操作代表数量调控工具,选择质押式回购利率代表价格调控工具,构建带有随机波动的时变参数向量自回归模型,实证分析这两种调控工具对银行间债券市场流动性调控的效果。研究结果表明,数量工具和价格工具对银行间债券市场流动性调控均有效,但公开市场操作这种数量调控更迅速和有效,在银行间债券市场流动性调控中应该被优先考虑;质押式回购利率这种价格工具对流动性调控的作用维持时间更长,所以更适合中长期调控。随着时间推移,央行借助公开市场操作引导质押式回购利率的效果越来越差,已经基本失效;为了保持银行间债券市场流动性调控中价格调控工具的有效性,央行急需进一步创新引导利率的新工具。同时发现质押式回购利率对债券市场流动性调控具有较为明显的时变特征,其在市场流动性动荡时期调控作用增大。实证结果为更好地实施银行间债券市场流动性调控提供了理论支持,随机波动的时变参数向量自回归模型体现了货币政策工具调控效果的时变特征,并且能够分析公开市场操作对质押式回购利率的引导效果。