中国证券投资者的投资行为与个性特征

本研究采用综合性行为金融学手段 ,探索证券投资者的一般行为特征、心理特征以及行为特征和心理特征之间的关系。本实验首先采用访谈法对专业人士进行访谈 ,了解投资者的基本心理结构、一般的行为方式以及对证券市场的信息进行加工、决策的主要因素。在访谈基础上编制调查问卷 ,在全国 7个城市 (北京、上海、深圳、武汉、成都、西安和沈阳 )对 1 0 6 3名投资者进行了问卷调查 ,从心理学角度对中国证券投资者的行为与心理特征进行了分析。结果表明 :中国股市还是一个政策市 ,投资者对所投资对象的了解程度越高 ,掌握的投资知识越多 ,以及具备较高的独立性和自我效能 。

考虑损失厌恶的最优消费投资决策

行为金融文献表明,投资者效用既取决于消费,又取决于其持有的金融资产的价值变化.基于上述两点,研究了最优消费投资问题.将行为金融学中投资者损失厌恶这一重要心理纳入经典效用函数,给出了基于消费和风险资产价值变化的目标效用函数,建立了考虑投资者损失厌恶的最优消费投资模型,运用动态规划原理得到了最优消费和投资问题的值函数及最优消费投资策略.最后以一个两期最优消费投资算例说明该模型的应用.因考虑了投资者实际决策心理,建立的最优决策模型是对投资者实际决策行为的良好描述,由此得出的最优消费投资策略也可以更好地指导投资者消费投资行为.

投资者情绪、股权结构特征与上市公司创新效率

非理性的投资者情绪以及管理层对股市的过度“呵护”扭曲了中国A股上市公司的投资结构,影响资本市场资本配置效率。使用上市公司数据探讨了投资者情绪和股权结构特征对上市公司创新效率的影响。研究发现:A股上市公司存在明显的迎合投资现象,投资者情绪与上市公司投资效率之间存在非线性关系的抑制作用,即当市场情绪低落时,创新效率的损失对投资者情绪十分敏感;当市场情绪高涨时,创新效率的增速则对投资者情绪变得迟钝。另外,得出的3个结论应获得足够的关注:①国有或国有控股的上市公司迎合投资的创新效率要高于民营上市公司,政府应积极利用市场情绪推动国有上市公司混改,利用非公资本改良国有上市公司的投资“DNA”,实现产业转型和技术升级的创新基因表达。②积极打造国家创新驱动发展战略相关产业的资本风口,鼓励并引导社会资本进入高科技领域等创新效率较高的实体产业。③大力推动上市公司“两权分离”,提高管理团队的投资能力和投资的持续性,保持较高的投资水平和创新效率。

迎合投资一定非效率吗？--基于利益相关者的视角

行为公司金融理论表明,在企业内在价值和最优投资水平不变的假设下,投资者非理性情绪导致的市场错误定价会影响企业的投资决策,并导致企业投资决策的非效率化。本文在考虑投资者情绪对企业利益相关者对企业预期和行为决策影响的情况下,通过构建拓展的迎合投资决策模型,从理论和实证两个方面分析了市场错误定价下的企业投资效率问题。研究表明,市场错误定价会改变利益相关者对企业的预期和行为决策,并由此导致企业内在价值和最优投资水平的变化,此情形下的企业迎合投资决策并非无效。

众筹融资中支持者投资行为的动态分析——基于演艺众筹的实证

中小微企业普遍存在融资难问题,众筹作为一种新兴的互联网金融模式,为中小微企业融资提供了新的思路。采用网页数据抓取方法,选取2013年9月-2015年9月在众筹网上成功筹资的演艺类项目作为样本,分析筹资成功项目的支持者投资行为。研究发现：支持者人数的增加在项目筹资期内呈现小u型特征,即在项目的前期,支持者数量会随时间递减,而在项目的后期,支持者数量会随时间递增,并在最后一天有所下降;此外,项目在筹资过程中,支持者的投资行为存在明显的羊群效应,而视频宣传可以显著降低这一效应。

中国股民投资心理的实证分析

利用上海沪市在牛市、平稳及熊市三种状况下的股票历史数据 ,并通过多种统计方法 ,对中国股民的投资心理进行了实证分析 .实证结果发现 。

投资者情绪下企业投资行为及其成长性研究——来自中小企业板上市公司的经验证据

文章基于行为金融学理论,以深圳交易所2006～2009年中小企业板上市公司为样本,实证检验了投资者情绪与上市公司投资及非效率投资与上市公司成长性的相互关系,结果表明,以换手率为代理变量的投资者情绪与企业投资及非效率投资与成长性间都呈负相关关系。为了使检验结果更具稳健性,以上市公司年度托宾Q回归的残差衡量投资者情绪,检验了投资者情绪与上市公司投资的关系;同时,以托宾Q值衡量企业成长性,也得到相似的结果。

企业数字化转型对融资成本的影响与机制研究

企业数字化转型是数字经济时代下企业创新驱动的缩影,会对企业生产经营产生重大影响。本文借助大数据文本分析手段,识别2007—2019年上市企业年报中有关数字化转型的关键词,检验了企业数字化转型对企业融资降成本的影响。研究发现,企业数字化转型显著降低了企业融资成本。上述关系在经过稳健性和内生性处理后依旧成立。特别是这种降成本效应具有较长时间的可持续性,且融资成本越高的企业数字化转型的降成本效果越好。从机制检验来看,企业数字化转型改善了信息不对称,并提升市场的正面预期,抑制了企业的短贷长投和金融杠杆行为,强化了其内部控制和财务稳定。这些改变都有助于企业降低融资成本。本文的研究为理解数字经济时代下企业的创新转型绩效提供了有益参考。最后,本文从差异化转型、强化信息流通等方面提出了政策建议。

基于实物期权的机构投资者分时行为决策研究

从机构投资者决策时间和有限理性角度,基于实物期权和行为金融理论对其投资项目的多阶段行为决策问题进行了研究。指出了机构投资者分时决策的实物期权属性和行为金融解释,并提出了一种具有实物期权属性、基于Γ-分布、以多心理账户BPT为核心的分时行为决策模型,为分析机构投资者面临的重大多阶段证券投资决策问题提供了一种工具。

西方行为金融学理论的进展

西方行为金融学 (BehavioralFinance)产生于 2 0世纪 80年代。西方的许多经济学家在研究投资活动过程中发现 ,微观经济学和金融学的许多数学模型 ,不能很好地解释和预测现实中的投资活动 ,开始加强对投资活动中人的行为与心理的研究 ,并取得了丰硕的研究成果。为此 ,美国普林斯顿大学的行为金融学家丹尼尔·卡恩曼 (DanielKahnemn)荣获 2 0 0 2年度的诺贝尔经济学奖。本文重点介绍西方行为金融学的四大研究成果 ,即视野理论 (ProspectTheory)、后悔理论 (RegretTheory)、过度反应理论(OverreactionTheory)及过度自信理论 (OverconfidenceTheory)。

开仓策略、交易绩效与投资者特征——来自中国A股融资融券交易的证据

利用个体融资融券者的账户信息和交易信息，本文对我国A股市场中融资融券者的开仓策略、交易绩效与投资者特征的关联进行了经验分析。我们研究结果表明：①融资融券投资者没有取得显著的正的净收益，尽管融资投资者的收益高于融券投资者的收益；②融资投资者的特征显著影响其投资收益，而融券投资者的特征并不影响其投资收益，男性融资投资者的收益明显低于女性投资者，发达城市的融资投资者的收益优于欠发达城市投资者；年龄和股龄的增长有助于改善融资投资者的收益表现；③市场走势会严重影响融资融券投资者的收益表现，当市场处于牛市时，融资投资者的收益会明显增加，而融券投资者的收益表现则明显恶化；④在每笔往返交易过程中，持股时间的增加会显著降低融资融券者的收益表现；⑤融资投资者倾向于采用反向交易策略进行开仓且能够较好地预测股票的未来走势，而融券投资者并没有显示出倾向性的反转交易策略或动量交易策略。

基于社会学角度的我国投资者行为调查研究

我国股票市场以个体投资者为主,受各种因素的影响,投资者的非理性行为突出,本文通过对我国个体投资者的抽样问卷调查,分析其社会学特征、投资行为特征。结果表明我国投资者有许多独特的特征,主要表现为整体文化程度不高,在投资理念、知识、技巧等方面也不够成熟,普遍存在投机心理,从众行为明显,缺乏长期投资理念等等。这些行为造成证券市场稳定性下降,给股票市场健康发展带来不利影响,最后本文给出了相应的政策建议。

投资股价敏感性问题研究述评

金融危机之后,股价大幅下挫,投资水平也大幅缩减,投资和股价之间的敏感性问题重新引起人们的关注。股票市场是否以及如何影响实体经济的问题成为一个现实话题。事实上,投资和股价之间的敏感性问题既是一个规范问题,又是一个实证问题。系统梳理新古典金融学和行为金融学框架下的投资股价敏感性问题研究,有利于澄清现阶段的一些争论。

证券投资者行为及投资策略研究

行为金融学注重研究证券投资者在投资决策时的心理特征,其对投资者的有限理性决策假设使其能更好地解释许多证券市场异常现象。本文从行为金融学视角对证券投资者心理与行为特征进行分析,我国证券投资者的投资行为有逆向投资策略,惯性投资策略,小盘股投资策略。

基于行为金融学原理的投资策略考察

行为金融学是对传统金融学理论的革命和对传统投资决策范式的修正。据此,应当把心理学和金融学问题结合起来,实现对投资行为的预测和改造,避免投资者对信息的过度反应或者反应不足的情况,从而找出适当的投资策略。

从行为金融学视角出发的投资心理考量

行为金融学的应用价值,在于把心理学和金融学问题结合起来,实现对人的行为的预测和改造,解决诸多用标准金融理论难以解决的投资决策问题。研究行为金融学可以发现投资者对新信息的过度反应或者反应不足的情况,从而找出适当的投资策略。行为金融学它不仅是对传统金融学理论的革命,也是对传统投资决策范式的修正。

环境保护投融资下地方政府行为特征研究

地方政府是环境治理和促进环境保护投融资机制发展完善的关键主体,文章以地方政府“经济人”假设为前提,围绕其“利益最大化”和“自利”的两大行为特征,运用相关分析方法,探寻地方政府与中央政府、辖区居民在环境保护投融资中的利益关系。研究结果表明:地方政府和中央政府在完全信息下的有限次博弈中能够找到一种使双方接受的最优投资方案;地方政府在环境保投融资中的相机抉择,高度影响着企业对环境保护投资的决策;辖区居民的参与更有助于推动环境治理方式的改变和环境保护工作的顺利进行。

基于投资者心态分析的市场有效性研究——理论发展及对中国证券市场的启示

市场有效性的基本范式正在摇摆不定。投资者纯理性的观点正在被广泛的基于行为金融分析的方法所包容。根据这种观点,市场的效率是由理性的投资者和非理性的投资者行为共同决定的。本文概述了市场有效性的理论发展,以及基于投资者心态分析的市场有效性的主要观点。在此基础上给出了这些全新的理论观点对新生的中国证券市场发展的启示。

企业高管团队特征对金融投资行为的影响研究

选择2008年至2015年中国非金融上市公司数据,实证分析了高管团队特征对企业金融投资的程度和是否选择投资等行为的影响,并探索了企业属性的调节效应。结果发现高管团队的平均年龄、年龄异质性、学历水平、学历异质性、持股比和不领报酬比例等特征,在企业不同金融资产投资决策过程中存在显著影响,而且其中企业属性具有一定的调节效应。此外,管团队特征对企业是否选择投资金融资产和投资程度往往存在截然相反的作用。

基于行为金融学的投资效率探析

行为金融学研究的最终目的,在于把心理学和金融学问题结合起来,实现对人的行为的预测和改造,解决当今金融市场面临的许多难以用标准金融理论知识加以解决的投资决策问题。行为金融学对提升金融投资管理效率的启发在于三个方面:第一,如果基本分析、技术分析是建立在心理分析的基础之上,金融投资理论就会更加实用;第二,行为金融学指出了一些可以预见的投资心理误区,这些心理误区有规律可循,经由认识这些行为误区,投资者可以引以为鉴,改善心智模式;第三,如果能对群体的过度反应和反应不足做出正确的判断,就能够获取超额的利润,因此,行为金融学提出了逆向投资策略和顺势投资策略。