机构投资者持股会助推企业“漂绿”吗--基于重污染企业社会责任报告披露的实证研究

以中国A股上市的455家重污染企业为样本,探究机构投资者与企业“漂绿”的关系。实证结果表明,机构投资者持股比例越高,企业发布社会责任报告的可能性越大,但报告内容披露的完整程度会降低,即机构投资者持股助推企业“漂绿”。机制分析表明,机构投资者持股可以通过提升公司盈利能力,助推企业“漂绿”,但通过降低公司负债水平来抑制企业“漂绿”。进一步分析发现,2016年绿色金融政策发布后,机构投资者持股对企业“漂绿”的助推效果减弱;机构投资者持股对国企“漂绿”行为的助推效果不明显。建议提升对公司绿色治理的监督力度,促使公司减少“漂绿”行为,更好地维护投资者的利益和社会效益。

The Evidence of Institutional Investors' Herd Behavior and the Research on Market Simulation

In the context of vigorously developing China＇s securities market institutional investors in the period of economic transition, this paper does the empirical research on the herd behavior from the view of the interaction between individual and institutional investors. This paper adopts the standard deviation of trading volume the cross-section to measure herd behavior. The results show that no matter what the market is in bull status and bear status, institutional investors perform herd behavior and with the expansion of the shareholding scale in a bull market, the herd behavior is higher, which suggests that the vigorous development of institutional investors has not eliminated herd behavior. This paper further confirms that there is the endogenous volatility in the market based on an artificial stock market. Finally it is demonstrated the herd behavior of institutional investors cause abnormal fluctuations in the market.

公司股利迎合行为:研究述评与展望

股利政策是上市公司财务决策的重要内容,基于行为金融学视角分析公司股利迎合行为具有重要的理论意义和实践意义。从内涵、动机、表现和经济后果等方面系统梳理并评述了公司股利迎合行为的现有研究成果,并提炼了需要进一步着重研究的问题。首先,结合投资者非理性股利偏好,厘清和归纳了投资者非理性行为的内涵和衡量方法。其次,从动机、影响因素、回购场景等方面总结了公司的现金股利迎合行为,并结合股票拆分、高送转等多种方式归纳了公司的股票股利迎合行为。再次,从市场反应、信息质量、未来业绩、公司风险等角度阐释了公司股利迎合行为的经济后果。最后,从投资者非理性股利情绪指标的构建、现金股利迎合中的委托代理问题、股票股利迎合行为的差异性以及互联网环境下公司股利迎合的经济后果等多个方面指出了关于公司股利迎合行为的未来研究方向,为后续的理论研究和监管政策的优化完善提供了指引和启示。

私有信息、个人投资者行为与股价异常波动

股价异常波动危害投资者权益和股市安全,厘清股价异常波动的原因对于股市监管具有重要意义.本文从个股高频数据中提取股价中的私有信息含量,检验私有信息与中国A股市场个股异常波动的关系,并基于独特的账户数据分析个人投资者行为在这一关系中的作用.结果表明,排除市场因素的影响后,无论是否有公司层面的消息发布,私有信息都与股价异常波动的发生概率显著正相关,而个人投资者在这一关系中发挥了中介作用.进一步的研究发现,个人投资者的中介作用在股价暴涨和暴跌时有显著的非对称性:在股价上涨过程中,私有信息促进了个人投资者跟风买入的助涨行为,增大了股价暴涨的概率,而在股价下跌过程中,私有信息抑制了其抄底买入的止跌行为,也增大了股价暴跌的概率.本文的启示是,中国股市个股暴涨常常受到机构投资者和个人投资者的共同推动,而个股暴跌则是伴随机构投资者推跌和个人投资者提供流动性稳定股市的过程.

机构投资者交易与债券收益率——基于银行间债券市场的理论与实证研究

本文基于中国银行间债券市场的日度交易数据,构建以订单流为基础的交易指标,通过包含公开信息和私有信息的债券定价模型以及时间序列聚类的投资组合分析和多种模型分析,对各类机构投资者预测债券收益率变化的能力进行研究。研究发现,在银行间债券市场,保险机构、公募基金、私募基金和境外机构的交易能够预测债券收益率的变化,但在交易券种(国债、政策性银行债)、预测期限、预测能力来源等方面均存在显著差异。本文还对机构投资者的预测能力进行了机制检验。研究发现,在境内机构投资者中,公募基金具备更强的交易预测能力和信息获取与解读能力;境外机构投资者对宏观货币政策信息具有更强的预测能力。本文的研究结果表明,在我国银行间债券市场,机构投资者的交易有助于促进价格发现,增加债券收益率的信息含量,从而提升市场有效性。最后,本文基于实证结果提出相关政策建议。

股票收益地域联动现象研究——以中国股市为例

本文发现中国股票市场表现出高度的股票收益地域联动性,这种地域联动性有别于股票收益的市场联动性和行业联动性。地域联动性的产生并非由于公司基本面因素的地域联动引起,因回归结果显示位于相同地域的公司利润并未表现出显著的地域联动性。地区分割使相同地区投资者产生相似的交易模式是更合理的解释。小规模、杠杆比率高、市值账面比高、资产回报率和利润增长率低、流通股比例大、基金持股比例小的公司,股票收益地域联动性程度更高,地区公司数量和地区集中度对股票收益联动性有增强作用。公司得到非本地投资者的关注更多,股票收益地域联动性则相对较低。基于中国市场股票收益地域联动的研究结论,本文提出了给投资者、监管部门及政府部门的启示。

会计信息披露对投资者决策行为的影响研究

会计信息披露是上市公司向外界传递其财务状况、经营成果和未来发展的重要方式,对投资者的投资决策行为有着重要的影响。文章从会计信息披露的概念、内容和特征入手,分析了会计信息披露对投资者决策行为的重要性,以及投资者决策行为对会计信息披露的需求。在此基础上,文章从信息和预期、知识和理解、行为和结果等角度,探讨了会计信息披露对投资者决策的影响机制和效果,以期促进会计信息披露与投资者决策行为的良性互动,维护资本市场的稳定和发展。

Influence of Media Attention on Investors'Heterogeneous Beliefs:A Case Study of China's Stock Market

With the rapid development of Internet media,Internet media coverage has more or less influence on investors'psychological level.This article uses Python technology to climb 2019.9 to 2020.1 of the monthly news reports on A share listed companies in the Snowball net,and studies the relationship between media attention and investors'heterogeneous beliefs.It is found that media attention is positively correlated with investors'heterogeneous beliefs,that is,investors are more likely to choose stocks frequently reported by media.Further research finds that media reports will strengthen investors'heterogeneous beliefs,affect investors'investment behavior,and ultimately lead to the increase of stock trading volume.

投资仲裁法律适用中投资者行为与东道国措施的关系分析

在东道国对投资者行为采取限制措施而产生的国际投资争端的法律纠纷中,投资者对东道国提出仲裁请求,东道国则提出“投资行为违法”抗辩,其实质是投资争端中责任归属问题处理的法律适用。投资仲裁中对责任归属如何确定,不仅取决于投资者行为与东道国措施之间是否存在因果关系,而且涉及东道国措施与条约义务及投资损失的关系,同时需要分析违法投资行为对投资仲裁请求的不利影响。理论上,应区分“投资产生的不合法”与“投资履行的不合法”,并允许东道国依据国内法对履行中的不合法行为进行制裁。

社交平台投资者情绪对国际原油价格的影响研究

探讨投资者情绪对国际原油价格的影响,并应用行为金融学的研究视角进行分析。传统研究常使用调查法或市场变量法评估投资者情绪,但随着社交媒体的普及,越来越多的公众通过社交平台关注和追踪趋势,并发布自己的评价和看法。关注社交平台文本反映的投资者情绪和文本主题,构建了一系列情绪变量,包括投资者关注度、情感极性、情感得分及投资者分歧等。采用门限广义自回归条件异方差(TGARCH)模型分析这些情绪变量与国际原油收益率的关系。研究结果揭示了投资者情绪对国际原油市场的影响,并为风险管理和国际原油资产组合提供有价值的启示。

机构投资者持股与企业环保行为——来自我国重污染行业上市公司的经验数据

本文以2011~2022年沪深A股上市重污染公司为研究样本,构建企业环保行为综合评价指标体系,实证检验其影响路径。研究结果表明:从总体来看,机构投资者持股能够显著促进企业环保行为;从渠道机制来看,机构投资者通过缓解融资约束和提高分析师关注度促进企业环保行为的改善。进一步研究发现,不同类型机构投资者的改善程度存在明显差异,机构投资者持股在西部地区和高股权集中度的重污染公司对企业环保行为的促进作用更为显著。

投资者违法行为抗辩的裁判基础和规则优化

国际投资法保护的对象是合法和真实的投资,并不包括违反东道国法律或不诚信的投资。这就要求投资者在投资准入、经营管理和争端解决阶段审慎评估投资风险、合理规划投资行为。当东道国提出投资者存在违法行为时,仲裁庭通常依据投资定义中的合法性要求等排除对案件的管辖权。但这并不意味着任何违法行为都应终止于管辖权阶段,仍需结合时间节点和严重程度等因素进行考查。鉴于此,投资者行为的条约规制应着眼于明确义务范围、引入独立的违法抗辩规则和确立行为监督机制,进而构建结构对称的权利义务体系。

科技型企业管理层语调如何影响未来业绩?——基于投资者行为与企业创新的机制分析

科技型企业管理层语调积极程度能够反映企业对创新的正向态度,促进创新产出与绩效提升。管理层语调能够预示企业的未来业绩已成为学术界的共识,然而其影响路径、作用对象及外界关注度的话题尚待深入探析。文章基于2012-2020年创业板科技型上市公司的年报文本为研究样本,引入投资者行为和企业创新行为探讨作用路径,研究管理层语调如何影响企业未来业绩。研究发现,管理层语调会激发投资者的投资行为,提高科技型企业创新产出,进而提升企业的未来业绩。与非科技型企业相比,科技型企业管理层语调对业绩的影响更强;与机构投资者相比,个人投资者更易受到管理层语调的影响,其投资行为会显著提高企业业绩。研究结论对提升资本市场配置效率以及优化科技型企业创新活动与经营管理有一定的实践意义。

影响企业投资效率的政策因素及公司治理因素研究——基于相关文献综述

投资效率在宏观层面上关乎一个国家对外发展以及对内各项政策的制定,在微观层面上是公司治理决策中的核心衡量要素。本文对近年来有关影响投资效率的学术观点进行了系统性的梳理和研究,对影响投资效率的相关因素,以及有关投资效率的应用等进行了评述。总结发现:在当前复杂的国际形势下,超越地理半径范围的投资效率的研究,对数字经济、区域性政策,行业发展水平对投资效率的影响以及对非上市类公司投资效率研究、投资效率的应用等有可能为后续研究的创新点。

基于投资者情绪和规划识别的融资行为预测

对于投资者投资行为的规划中,会受到投资者自身的情绪的影响。规划识别能从观察到的某一智能体的动作出发,结合智能体心理,推导出该智能体的规划。论文将该方法运用到股市中去,通过分析数据并且结合投资者的情绪,对投资者做出合理的融资行为。首先通过PLS构建出投资者情绪。接着构建三层规划识别层,在第一层中引入马尔科夫链去预测智能体的行为概率,在第二层中构建规划识别图,进一步预测行为概率,在第三层中规划出智能体的最佳选择。最后进行实例验证和得出结果。

行为金融视角下数字化时代个人投资者行为分析——以美国股市“游戏驿站事件”为例

美国股市“游戏驿站事件”中,众多个人投资者通过数字社交平台集合起来,形成可以与做空机构对抗的力量,并最终逼空了机构投资者。对此资本市场“异象”,只有借助于行为金融学才能做出较好的分析和解释。文章从行为金融视角入手,以“游戏驿站事件”为研究案例,结合数字化时代特征,从有限理性、羊群行为、过度自信以及情感情绪四个方面分析和解释个人投资者的投资行为和投资策略,并探寻这一事件对我国资本市场建设的启示。分析认为,数字化时代的我国资本市场建设应当加强对金融投资网络社群和金融科技创新与交易的监管,还要重视对金融市场公平交易环境的维护和违规行为的识别与认定。

“羊群行为”对我国股票市场的影响

近年来国内外市场金融异象频发,传统金融理论往往无法对市场参与者的非理性现象进行合理的解释。文章基于行为金融理论研究羊群效应的成因和机构投资者对股票定价效率与股票价格崩盘的影响,在此基础上对中国股票市场提出了相关政策性建议,以期避免“羊群行为”的发生,减少股票价格的异常波动,维护股票市场的稳定,促进资本市场的繁荣发展。

披露关键审计事项对资产误定价的影响研究

以2016—2021年我国A股上市公司为研究对象,实证检验关键审计事项与资产误定价之间的关系。研究结果表明,披露关键审计事项可以显著缓解资产误定价,信息透明度和投资者非理性行为在二者之间发挥中介作用。进一步研究发现,在法律制度环境较好的地区和股权高度集中的企业中,披露关键审计事项对资产误定价的缓解作用更为显著。结论丰富了相关领域的研究,为政府进一步完善关键审计事项披露制度以缓解资产误定价现象、促进资本市场的高质量发展提供了一定的借鉴与启示。