地缘关系与机构投资者合谋报价:来自科创板IPO的经验证据

本文以科创板IPO公司为样本,基于地缘关系考察了机构投资者合谋报价行为。研究发现,科创板IPO过程中,存在地缘关系的机构投资者一致报价概率显著更高;在考虑了信息相似性、锚点报价问题、羊群效应及其他关系类型的替代性解释后,该研究结果依然成立,这表明机构投资者涉嫌实施基于地缘关系的合谋报价行为。拓展性分析显示,监管加强后,机构投资者报价行为随之改变,存在地缘关系的机构投资者一致报价频率降低,微小差异报价频率提升,从而降低了合谋报价嫌疑与被监管机构关注的风险;IPO公司信息环境较好时,机构投资者基于地缘关系的合谋报价嫌疑较低。本文不仅丰富了IPO领域的理论研究,也为舆论关切的机构投资者合谋报价问题提供了经验证据和机理解释。

民营企业社会责任与融资约束——基于投资者关系管理的调节效应

融资约束是民营企业在经营和发展过程中面临的一个难题。严重的融资约束不仅会制约民营企业自身的长远发展,还会对我国经济的进一步转型升级造成不利影响。以2010—2019年沪深两市1080家A股民营上市公司为样本,研究了企业社会责任与融资约束之间的关系、投资者关系管理与融资约束之间的关系、投资者关系管理对企业社会责任与融资约束之间关系的调节作用。结果表明,企业积极主动履行社会责任能够有效缓解融资约束;企业加强投资者关系管理也能够有效缓解融资约束;且投资者关系管理对企业履行社会责任以缓解融资约束这一过程具有调节作用。

线上投资者关系管理:文献回顾与研究展望

随着互联网传播技术的飞速发展,网络平台逐渐成为投资者信赖的信息渠道,日益成为影响上市公司股价的重要因素,线上投资者关系管理也由此成为上市公司市值管理工作的重点。文章以影响因素研究与经济后果研究两大分支为主要脉络,对相关文献进行系统梳理,同时总结现有研究,关于线上投资者关系管理代理变量的选择与度量,总结出现有研究的不完善之处,并在此基础之上形成研究述评,以期为未来相关领域的研究提供启发。

战略共同所有权与企业全要素生产率

在经济高质量发展背景下,战略共同所有权能否高效赋能企业间合作与竞争,进而促进全要素生产率提升是值得探讨的重要命题。以2009—2022年A股上市公司为研究对象,利用组织场域理论构建微观层面战略共同所有权指标,并探索战略共同所有权对企业全要素生产率的影响。研究发现,战略共同所有权提升了企业全要素生产率,其原因在于投资组合企业间的良性竞合关系促使企业技术创新水平提升、资源配置优化以及管理能力增强。在一系列稳健性检验后,结果仍显著为正。进一步分析表明,在资源导向型以及低企业竞争地位分组中,战略共同所有权对企业全要素生产率的促进作用更加显著。从竞合关系和企业全要素生产率视角揭示了战略共同所有权影响企业高质量发展的基本逻辑和经验证据,对增强实体经济的内生增长动力具有一定的参考价值。

会计师事务所虚假陈述民事责任因果关系认定的困境与制度回应

会计师事务所未保持应有的职业谨慎,因其鉴证文件存在虚假陈述给投资者造成损失的,应承担法律责任,厘清责任承担的关键在于认定交易因果关系与损失因果关系。根据我国证券市场实际情况,在认定交易因果关系时,我国应确立“存在有效市场”为“推定信赖”原则适用的前提,并于法律制度中引入“理性投资者概念”,规定“推定信赖”原则的适用对象为“理性投资者”;认定披露信息“重大性”时,应增设“理性投资者标准”作为补充,以弥补现行规定应对证券市场“价格失灵”时的不足;同时应确立审计准则作为判断信息“真实性”与“重大性”标准的法律地位,降低会计师事务所执业法律风险;且应建立对于“阻碍损失因果关系成立因素”的统一证明标准并采取统一指数计算市场风险。

乡村旅游投资主体关系研究

本文选择了国内经济发达地区和欠发达地区的一组乡村旅游开发案例进行对比研究,分析了国内乡村旅游开发中的投资主体关系。参与乡村旅游投资的主体包括政府、外来投资商、乡村集体组织和乡村居民个体。由于对乡村旅游开发要素的所有权不同,国内不同区域之间的市场化水准不同,投资回报不同,因而乡村旅游投资主体参与乡村旅游投资的方式也有所不同。但不管是发达还是欠发达地区,由于旅游资源的国有,土地资源的公有,在乡村旅游投资中,政府发挥着主导的作用;乡村地区资金的稀缺性,使得外来投资商可以获取乡村旅游投资的主要收益;而乡村地价较低,使得乡村居民的投资往往被边缘化。

基于投资者关系的投资者行为国外理论研究综述

从投资者关系的角度出发,首先,回顾了国外学者关于投资者行为理论研究的发展;然后,对投资者行为研究的2个主要层面进行了概括,进而详细归纳了影响投资者行为的主要内外部因素;最后,对本领域的相关研究进行了评述和展望。

分析师跟进的决定因素——来自中国证券市场的证据

证券分析师在中国资本市场上的信息中介作用正日益凸显。本文研究了公司规模、业务复杂度、投资风险、股权结构和投资者关系管理水平等因素对分析师跟进决策的影响。在此基础上,进一步运用计数(Count data)计量方法和结构化方程(SEM)对实证结果进行了稳健性检验。研究发现,分析师倾向于跟进那些规模较大、机构持股比例较高且投资者关系管理水平较好的公司,而规避那些投资风险和业务复杂程度较高且内部人持股比例较大的公司。实证结果支持了分析师在中国市场上主要搬演了信息中介的角色,而不是作为信息提供者与企业的直接披露进行竞争。

上市公司如何进行市值管理

市值管理是上市公司的一种生存方式和成长机制。上市公司要进行有效的市值管理,应该做到:成立市值管理的专职机构,建立起市值管理的常态机制;科学制定股权激励机制,充分发挥股权激励的正效应;广泛开展资本市场营销,实现公司价值的有效传播;充分利用资本运作手段,进行有效的购并重组。

创业网络与新企业绩效:组织合法性的中介作用及其启示

基于整合制度理论与社会网络视角,从政治网络、投资者网络和顾客关系网络三个方面提出并检验组织合法性在创业网络与新企业绩效关系间的中介效应。基于209份新企业数据,通过多元回归方法对研究假设进行检验,结果显示:政治网络、投资者网络、顾客关系网络与组织合法性正相关;政治网络与新企业绩效关系不显著,投资者网络、顾客关系网络与新企业绩效正相关;组织合法性在顾客关系网络与新企业绩效关系间存在部分中介效应,在投资者网络与新企业绩效关系间存在完全中介效应。

投资者关系管理、机构股东积极监督与公司价值——基于国阳新能的案例分析

在构建投资者关系管理作用于机构股东积极监督的理论模型的基础上,本文选择国阳新能作为案例分析对象,对其投资者关系管理活动及其对于机构股东积极监督的影响以及产生的价值效应进行了分析。研究发现,国阳新能基于价值创造动机的投资者关系管理活动,不仅发挥了上市公司作为资本市场融资平台的作用,而且为股东积极监督提供了良好渠道,通过目标投资者的选择、前瞻性信息披露和互动沟通,为上市公司和投资者双方创造了价值,实现了上市公司与投资者的双赢和价值最大化。

我国投资者关系管理的主要问题与对策

我国上市公司投资者关系管理存在工作被动、内容形式单一、形式主义严重的问题,需从完善信息披露制度、法律环境、加强媒体监督3个方面进行改进。

关于上市公司信息披露的战略思考

信息披露是上市公司实现战略目标的一个重要工具,为此上市公司需要对信息披露进行战略管理。上市公司信息披露的战略效应主要表现为对公司融资约束、融资成本、市场竞争、公司形象与声誉、与投资者关系管理等方面的影响。因此,上市公司应从战略角度出发,遵循长期性、全局性和互动性的原则对信息披露进行管理,并按照战略管理的要求对信息披露的内容和时机等进行战略规划。

公司治理与公司网络投资者关系管理的及时性——对中国百强的实证研究

以12个指标评估中国百强公司网络投资者关系管理(IRM)的及时性,通过董事会结构和股权结构两个维度对公司治理与公司网络IRM及时性的关系进行实证检验。研究发现:公司治理机制尤其是股权结构对网络IRM及时性产生了显著影响,高管持股激励机制及国有性质股权有利于提升网络IRM及时性,而第一大股东对网络IRM及时性具有显著的负面影响;中国百强虽均建有网站,但对网络IRM及时性的重视度不足,及时性分值普遍偏低,中国公司的网络IRM活动尚需有效的引导。

股价崩盘风险与线上投资者关系管理——基于危机公关的视角

本研究以2009—2017年我国A股上市公司为样本,实证检验股价崩盘风险是否会对上市公司未来线上投资者关系管理产生影响。研究结果表明,当上市公司股价崩盘风险较高时,其后续在线上与投资者沟通互动的效率更高,说明公司通过加强线上投资者关系管理建立事后补救机制以进行危机公关。进一步分析表明,公司信息透明度和高管是否拥有金融会计类工作背景对上述关系具有调节作用,即当上市公司信息透明度较低和拥有较多金融会计类工作背景的高管时,股价崩盘风险对线上投资者关系管理的正向影响更显著,尤其体现在对线上投资者问答回复率的正向影响。本研究反映了测算股价崩盘风险在公司治理角度的信号作用与预测意义,并揭示了信息时代投资者关系管理来自资本市场的决定因素,具有重要的理论和现实意义。

上市公司投资者关系管理研究

投资者关系管理(IRM)是近年来在我国出现的新事物。在成熟的资本市场上,IRM已经成为一种潮流,但在我国则刚刚起步。因而,在我国推动投资者关系管理具有十分重要的现实意义。在阐述投资者关系管理产生及发展过程的基础上,对我国现阶段投资者关系管理的现状进行了剖析,并指出了我国在投资者关系管理方面存在的问题及其产生的原因。

机构持股对上市公司投资者关系管理影响研究

以2005年公开披露的中国上市公司投资者关系50强中的32家公司为研究样本,来检验机构持股对我国上市公司投资者关系管理的影响。研究发现,上一期机构持股比例与当期投资者关系水平显著正相关,并且高水平的投资者关系有利于吸引更多的机构投资者,其下一期机构持股比例将有显著提高。

投资者关系管理的现实基础与理论分析

自20世纪50年代投资者关系管理产生以来,伴随着全球经济一体化和市场的激烈竞争以及"股东至上主义"回潮进入了一个新的发展时期,近年来,我国实业界也开展了投资者关系管理,然而,我国的投资者关系管理是否具有西方发达国家投资者关系管理的有效性日益成为人们关注的焦点。基于此,试图从现实基础与理论分析的视角剖析投资者关系管理的动因,说明企业内外环境对投资者关系有效性的影响,旨在对我国企业的投资者关系管理提供理论指导。

关系型交易、盈余管理与盈余反应——基于主要供应商和客户视角的经验证据

以2005—2012年的制造业企业为研究对象,基于主要供应商和客户的视角,从财务信息内部"生产"和投资者反应两个方面研究了关系型交易对企业会计信息质量的影响。结果发现,在会计信息"生产"方面,为了降低会计盈余的波动性,越依赖关系网络进行交易的企业越倾向进行盈余管理;在投资者反应方面,关系型交易增加了外部投资者的解读成本,降低了盈余反应系数,并且这一现象在国有企业中表现较为明显。研究表明:关系型交易增强了企业的盈余管理动机,这一信息交流机制降低了企业的信息透明度,减少了企业盈余的信息含量,这对我们理解新兴市场国家中的关系型交易如何影响公司会计信息质量及其投资决策具有增量贡献。

关系契约视角下的投资者关系作用机理探讨

随着证券市场的规范化和股权文化的兴起,在发达的资本市场上,投资者关系已经成为上市公司处理与投资者之间的相互关系以及基于这种关系产生的各种权利、义务的分配和行使的契约,维系未来双方之间的价值,旨在实现双方的利益最大化。本文从关系契约的视角分析了投资者关系作为维系上市公司与投资者之间未来关系价值的契约,其产生的基础和维系双方之间长期合作的机制。投资者关系通过内生于双方的相互需求,在沟通基础上产生信任机制,形成合作关系,实现未来的关系价值,维持和提高上市公司与投资者之间合作关系和效率,降低交易成本和代理成本,构建企业竞争优势。