The state capital investing and operating company pilot reform and SOE bailouts

This paper explores the influence of the State Capital Investing and Operating Company(SCIOC)pilot reform on SOE bailout using a staggered differencein-differences model.Based on a sample of listed SOEs during 2011-2018,we find that when the real controllers of listed SOEs enter the list of SCIOCs,soft budget constraints are alleviated and listed subsidiaries are less likely to become distressed.Mechanism tests indicate that SCIOCs help distressed firms through exiting the market,reducing bank loans,enhancing corporate governance,and improving operating efficiency.Heterogeneity tests show that the effect of SCIOC establishment is more significant in central and western regions,in public welfare and special function industries,for central SCIOCs,for state capital investing companies,when firms are organized in more layers,and for firms that engage in M&As.The empirical results show that the implementation of SCIOCs benefits both micro-enterprise development and state capital layout optimization.

国有资本授权经营体制改革能提高国企会计信息质量吗?

以管资本为主改革国有资本授权经营体制是深化国资国企改革的重要突破口。本文利用手工搜集的国有资本投资运营公司试点数据,以2009—2022年沪深A股国有上市公司为研究对象,采用多期双重差分模型考察了国有资本授权经营体制改革对国有企业会计信息质量的影响。结果显示,国有资本授权经营体制改革能够显著提高国有企业会计信息质量。进一步研究发现,国有资本授权经营体制改革对会计信息质量的提升作用受到行政层级、功能界定与分类、非国有股东治理的影响。本文丰富了国有资本授权经营体制改革经济后果以及会计信息质量影响因素的相关研究,对深化国资国企改革、促进资本市场平稳健康发展具有启示意义。

国资监管体制改革与国有企业投资效率

国资监管体制已由“管资产与管人管事相结合”的模式向以“管资本”为主的模式转变,这为国有企业的高质量发展提供了制度保障。本文以2009—2019年中国沪深A股上市国有企业为样本,实证检验国资监管体制改革对国有企业投资效率的影响。研究结果表明,国资监管体制改革显著提升了国有企业投资效率,代理成本降低与政府干预弱化在其中发挥了中介作用。进一步研究发现,政府治理水平在国资监管体制改革与国有企业投资效率之间具有正向调节作用。异质性分析发现,在非西部地区和金字塔层级低的国有企业中,国资监管体制改革对其投资效率的提升作用更显著。经济后果检验表明,国资监管体制改革通过提高国有企业投资效率提升了国有企业价值。研究结论为进一步深化国资国企改革提供了经验证据。

国资监管体制改革与国企费用粘性——来自“两类公司”改革试点的证据

改组组建国有资本投资公司和国有资本运营公司(以下简称“两类公司”)是深化国资监管体制改革的重点任务。从成本费用管控视角,利用2008—2021年“两类公司”改革试点数据,探讨以设立“两类公司”为核心的国资监管体制改革对国有企业费用粘性的影响。研究发现,“两类公司”改革能够显著降低控股国有企业的费用粘性,其内在机制是“两类公司”改革通过强化经营预算管理和嵌入党组织治理实现控股国有企业费用粘性的降低。进一步分析表明,“两类公司”改革对费用粘性的抑制作用在由多家“两类公司”协同控股、控股链条较短、股权制衡度较高以及所属类型为中央企业时更显著;限制政府债务大规模扩张和加强产品市场竞争,均能有效提高“两类公司”改革对费用粘性的抑制作用。文章从政治观和经理人观视角揭示了国资监管体制改革降低国有企业费用粘性的内在机理,为完善“两类公司”改革、推动“有为政府”与“有效市场”有机结合、降低国有企业费用粘性提供了重要参考。

国际油服公司在能源转型中的资本运作策略分析

在能源转型过程中,资本运作因其在重构内外部资源等方面的灵活性和高效性而受到国际油服公司的重视。国际油服公司在能源转型过程中的资本运作策略包括通过股票回购与分红方式增强投资者的信心,通过收并购强化核心能力来拓展业务范围,通过股权合资等方式为进入新领域拓展渠道,通过企业科技风险投资介入新能源技术等。针对中国油服公司资本运作经验缺乏、手段单一等问题,提出了经营战略和资本战略相结合、强化资本运作管理决策方法研究、强化转型发展资本运作体制机制建设、积极推动投资者沟通的建议。

国有资本投资运营公司的组建试点对企业价值影响的实证研究——基于中央和省级企业准自然实验的证据

国企深化改革是推动国民经济实现转型升级和高质量发展的重要举措。党的二十大报告对国企深化改革进一步指明方向,要深化国资监管体系简政放权,实现对国资国企管控模式的转变创新,激发国有经济发展活力。以2011—2022年全部A股上市公司为样本,定义前十大股东中含有国有资本投资运营公司的上市公司作为处理组,不包含的作为控制组,通过构建双重差分模型,实证检验政策试点的经济效果。研究发现,政策试点能显著正向提升上市公司市值,试点力度越大效果越明显。异质性分析表明,政策试点对经济发展高、中高和低水平地区的企业价值作用显著,而对经济发展中低、较低水平地区的作用不显著;在中央企业进行试点的效果比省级层面更显著。

国有资本运营公司改革进展与深化方向

推动国有资本运营公司改革是深化国资国企改革的重要内容和战略举措,是新发展阶段推动国有经济布局优化和结构调整、促进经济高质量发展的必然要求和重要手段。自党的十八届三中全会以来,国有资本运营公司改革取得积极进展与显著成效,顶层设计逐步清晰,改革试点稳步推进,但也存在认知理解亟须清晰深化、身份角色仍存在错位越位现象、功能定位不准与发挥不充分、组织模式未能匹配性转型、体制机制有待深度转变、资本运营能力急需增强等问题。未来推动国有资本运营公司改革深化与迈向高质量发展,应将实现资本增值表现优异、平台功能表现优越、业务创新协同、专业能力突出、风险防控得当、治理有效高效、机制灵活适配作为重点方向,并从归位归真三个角色、筑牢筑实三大基础、做新做活三大模式、聚集聚合三类要素等方面全方位予以推进。在此基础上,还需要动态完善顶层设计、创造有利环境和条件、制定完善支持性的配套政策,形成对推动国有资本运营公司改革深化与迈向高质量发展的政策引导和支撑。

国有资本投资运营公司成立提高企业价值了吗?——来自中央企业和省级改革试点的经验数据

本文以2010-2018年全部A股上市公司为样本,通过倾向得分匹配和双重差分实证检验国有资本投资运营公司(两类公司)的成立对企业价值的影响以及市场竞争对两者关系的调节作用,研究结果显示:(1)两类公司成立后国有企业价值发生了显著变化,两类公司的成立显著提高了所属上市公司的价值;(2)受经营目标差异的影响,两类公司提高国有企业价值的作用在省级试点更为显著;(3)市场竞争显著影响两类公司作用的发挥,市场竞争越激烈,两类公司越能推动国有企业价值的提升。

知识产权资产——从法律到经济的枢纽概念

法律意义上的财产用于投资时,即成为资本,资本投入到公司之中,就构成资产。知识产权资产是以知识产权构成的公司资产,其特性是价值的不确定性和对法律保护的严重依赖。现代社会的财富创造主要通过公司资产运营来实现,知识产权资产管理涵盖了知识产权创造、保护、运用与管理诸方面。知识产权资产是连接法律与经济的枢纽概念,强调这一概念将有助于公共管理的改进和激励全社会对创新的投资。

描述与重构:国有资本投资运营公司外部董事独立性研究

普通公司法视域下,对外部董事独立性的探讨较多集中于其与公司内部管理层的相对隔离,这无力促进本土化殊为显著的国有资本投资运营公司外部董事与政府股东的关系界分。而政策文件中对国有资本投资运营公司外部董事选任权的割裂,暗含着其可能独立于政府股东的制度安排。在既有法律规则下,无论何种授权经营体制,政府股东均可借由掌控外部董事掌握国有资本投资运营公司治理权。基于更加宏观的法律机制视角,明确外部董事独立性的缺失肇因,为实现改革目标、迎合私法关系、移植淡马锡经验,有必要钩沉外部董事面向出资人代表机构的独立性需求,逐步明晰国有资产监管权力边界,并将降低改革的政治交易成本纳入考量,建基于此,进一步提出全面的修法建议,以破解外部董事的构成性迷思与建设性困惑。

国有资本投资运营公司组建对企业创新的影响研究——基于准自然实验的证据

党的十八届三中全会明确了“国有资本投资运营公司”的概念。随后,试点工作逐步推进。作为国有资产监管体制向“管资本”转变的重要手段,此类公司的组建会如何影响企业创新呢?本文以国有资本投资运营公司政策实施作为准自然实验,选取2011-2019年A股上市公司为研究样本,采用倾向得分匹配法的双重差分模型(PSM-DID)实证检验此类公司组建对国有企业创新的影响及其作用机制。研究发现,国有资本投资运营公司的组建显著提升了企业创新水平,且该结论具有稳健性。具体来看,组建国有资本投资运营公司一方面能够降低政府对企业的干预,使企业将用于承担政策负担的资源转向投入创新项目,保障了创新所需的资源;另一方面能够推进所有权与经营权的分离,对管理者形成有效激励,提升他们的创新意愿。进一步研究表明,与地方国有企业控股的该类公司相比,央企控股更有利于促进企业创新。同时,此类公司的组建通过促进企业创新,提升了企业长期价值。本文的研究结论既可以丰富国企治理与国企创新影响因素的相关理论,也对国有企业改革继续完善资本监管工作及企业创新发展具有较强的借鉴意义。

国有资本投资运营公司试点的价值

基于企业价值创造视角探讨了国有资本投资运营公司试点成立的经济效果,探索了提升试点公司运行效率和质量的路径,为国资管理体制进一步深化改革提供了经验依据。以试点政策为准自然实验,使用2011-2020年国有资本投资运营公司所投A股上市公司数据,构建双重差分模型实证研究发现,国有资本投资运营公司试点对企业价值产生了显著的正向促进作用。异质性分析表明,对于市场竞争相对充分的行业企业、经济发达地区的企业、非国有企业,试点政策对企业价值的提升作用更为显著;中介效应法分析影响机制发现,试点政策可以通过公司治理、薪酬绩效和流动性支持渠道提升企业价值,其中,流动性支持渠道的影响相对较大。

国资监管体制改革与国有企业全要素生产率

如何通过国资监管体制改革提高国有企业全要素生产率是决定国有经济高质量发展的关键所在。基于国有资本投资运营公司改革的准自然实验,采用双重差分模型考察国资监管体制改革对国有企业全要素生产率的影响机制。研究发现,国资监管体制改革可以显著提高国有企业全要素生产率。影响机制检验发现,国资监管体制改革可以通过降低代理成本和抑制管理层短视行为提高国有企业全要素生产率;政策性负担显著降低了国资监管体制改革对国有企业全要素生产率的促进作用。研究结论为构建以“管资本”为主的国资监管体制及促进国有经济高质量发展提供了经验证据和政策启示。

国有经济布局优化的成效与调整取向

党的十八大以来,我国国有经济取得长足发展,国有经济规模稳步提高、布局进一步优化、走出去步伐加快、自主创新能力不断增强。目前我国经济已进入高质量发展新阶段,对国有经济提出了高质量发展新要求,但国有经济在实际发展中依然存在功能未能充分有效发挥、“脱虚向实”“大而不强”、区域布局不均衡等问题。党的十九届四中全会提出推进国有经济布局优化和结构调整,发展混合所有制经济,增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力,做强做优做大国有资本,为今后国有经济发展指明了方向。因此,需进一步明确国有经济调整的目标和方向,在改革中切实增强国有经济调整的系统性和协同性,要深化推进垄断行业改革,充分发挥国有资本投资运营公司作用,并完善国有经济退出机制,进而更好地推动我国国有经济布局优化和结构调整。

湖南本土广告公司上市动因与路径研究

资本运作是中国传媒业发展的必然选择,而上市是企业进驻资本市场进行资本运作的关键一环。从上市公司数量、资本市场板块以及广告公司类型三个方面,对湖南本土广告公司上市现状进行分析,探究湖南本土广告公司上市的内在驱动力以及产业外力刺激,并从证券市场和上市模式的选择上对湖南本土广告公司上市路径进行梳理和筛选,以使借助资本力量助推企业转型、改善湖南广告产业现状成为可行的现实选择。

政府关联与房地产企业过度投资行为的关系研究

为探究政府关联对企业过度投资概率的影响,基于1999~2013年房地产A股上市公司数据,识别房地产企业过度投资行为;在此基础上,选取国有股比例、实际控制人的国有性质作为政府关联变量,对企业政府关联与过度投资行为的关系进行分析。发现政府关联与房地产企业过度投资概率存在正向关联;更进一步,在区分了实际控制人的中央国有和地方国有性质后,地方国有背景会显著提高公司过度投资的概率,地方政府扩大财政收入和提高政绩表现的动机提高了政府关联房地产企业过度投资的概率。为进一步深化国有企业改革的必要性提供了新的实证依据。

金融资产管理公司与国有资本投资运营公司不良资产处置的比较研究

随着经济结构调整的持续推进,不良资产开始加速暴露。对四大资产管理公司、地方资产管理公司、银行系资产管理公司、国资系资产管理公司及国外不良资产处置的手段、方法进行归类分析,指出前后两轮不良资产集中处置的宏观环境与市场格局的差异,提出国有资本投资运营公司进入不良资产处置市场的方案,包括争取相应的政策支持、与现有金融资产管理公司进行优势互补,形成不良资产处置的有效措施与合适的管控方式。

三层架构下国资监管与治理机制重建

如何管好巨量的国有资产是深化国企改革的一道难题。改革国有资本授权经营体制,组建和改组若干国有资本投资和运营公司,被视为新一轮国企改革的核心问题之一。本研究根据由现行二层国资监管架构向三层国资监管架构过渡的逻辑思路,厘清了各主体的职能边界以及相互之间的关系,提出要建立科学的集团母子公司治理架构,并建立追责机制,为未来中央和地方顺利组建和改组国有资本投资与运营公司提供理论参考。

后危机时代我国地方金融控股公司发展研究

在全球金融业务综合化背景下,金融控股公司大行其道。我国在政策法规层面虽然没有明确涉及金融控股公司,但这类金融机构事实上早已存在。文章在回顾国内外金融控股公司发展历程的基础上,对中国地方金融控股公司的发展状况与动因进行了剖析,进而对金融控股公司发展的法律瓶颈与政策动态进行梳理,针对性地提出了我国地方金融控股公司建设的政策建议。

完善人力资本出资制度的法律探讨

新《公司法》下,公司出资形式发生了制度性改变。人力资本作为一种具有人身依附性特征的无形财产,作为新型出资方式具有了广阔制度空间。人力资本具有实用性,可评估,使用权可转让,可在一定程度上保护债权人的利益,并促进公司利益实现。文章从分析人力资本出资的合法性与合理性入手,提出完善人力资本评估制度以及运营制度体系,以进一步完善人力资本出资法律制度。