上市公司定向增发长期市场表现:过度乐观还是反应不足?

研究发现,无论是采用购买持有超额收益方法还是使用日历时间组合方法都可验证中国上市公司实施定向增发后2年内总体上表现强势特征,这与美国股市私募发行后公司长期业绩表现不佳的结论相反。并且对于全部定向增发样本,上市公司定向增发前后5年的经营业绩都要显著好于与配比公司,验证了在中国资本市场上投资者对上市公司定向增发宣告信息反应不足。此外,没有发现直接证据支持大股东将定向增发作为"掏空"上市公司进而实现利益输送的工具。

基于长期超额收益率的不同资产重组方式绩效实证研究

选取控制权未发生转移型的资产重组事件的上市公司为研究样本,采用市场模型法从不同资产重组方式的角度对上市公司资产重组绩效的影响进行了研究。研究表明,所有发生了资产重组但控制权没有发生转移的上市公司样本只有采取了其它资产重组方式的上市公司有好的超额收益且较稳定,而采取股权转让方式的上市公司获得的超额收益最小。

上市公司首次股票股利信号传递有效性的实证分析

我国证券市场一度广泛实行的股票股利被普遍视为一种典型的信号传递过程。然而通过对A股一般行业上市公司首次股票股利分配后的公司业绩进行的考察,发现首次分配股票股利的公司无论盈利性或增长能力都明显持续下降,并不能充分支持信号传递假说。在信息不对称条件下,公司盲目追求股权融资和过热的市场投资预期,削弱了我国股票股利政策传递积极信号的功能,成为其不断降温的内生原因。

上市公司配股资金使用有效性分析

本文对我国上市公司配股资金的使用情况进行分析。研究发现,配股资金的闲置对上市公司的业绩没有产生明显的影响,配股资金闲置少的公司配股后的长期会计业绩要差于配股资金闲置多的公司,而配股资金闲置少的公司配股后的长期市场业绩好于配股资金闲置多的公司。配股资金被大股东占用对公司的长期会计业绩与市场业绩均带来负面的影响。大股东占款多的公司配股后的长期会计业绩与市场业绩均差于大股东占款少的公司。变更配股资金投资项目对公司的长期会计业绩与市场业绩有显著的负影响。配股资金投资项目变更公司配股后的长期会计业绩与市场业绩显著差于配股资金投资项目未变更公司。

中国上市公司首次股票股利信号传递有效性的实证研究

20世纪90年代中后期股票股利曾是我国证券市场较为盛行的分配方式,并因能够带来积极的股价超额收益而被视为是一种典型的信号传递过程。然而本文通过对A股一般行业上市公司首次股票股利分配后的公司业绩进行长期跟踪考察,发现首次分配股票股利的公司无论盈利性或增长能力都明显持续下降,并不能充分支持信号传递假说。统计检验和模型分析均表明,在信息不对称条件下,公司盲目追求股权融资和市场过热的投资预期,在一定程度上削弱了我国股票股利政策传递积极信号的功能,这是这种分配方式不断降温的内在原因。

中国股票市场新股长期价格行为研究

文章考察了沪深市场1997年1月1日至2001年6月30日间上市的A股股票在上市后三年内的收益状况,发现中国股票市场上的新股表现出显著的短期弱势、长期强势特征;与自编指数相比较,若以中信综指、中信风格指数为市场基准,将造成对大盘、中盘和小盘新股长期收益状况的认识偏差;在考察了相关因素对新股长期收益状况的影响后发现,上市首日抑价水平和换手率较低的新股具有较高的投资价值,而抑价水平和换手率较高的新股投资价值较低。