我国债券市场研究综述与展望——基于CiteSpace的可视化分析

近年来,随着债券市场打破刚兑,众多违约事件频发。学术界对债券违约的研究日趋增多,目前已形成基本研究框架,但由于违约债券市场交易量少、数据获取较难,对违约债券定价的实证研究难度大,对违约债券的市场出清带来阻碍。对此,本文基于已有的研究成果进行详细梳理,借助CiteSpace和知网自带的计量工具对国内相关学术文献数据进行可视化分析,从研究主题的发文量、聚类情况、关键词共现频次、关键词中介中心性和研究演化路径知识图谱等方面进行梳理,总结我国债券违约的研究内容和现状,探讨市场化交易的意义及未来研究趋势方向。本文旨在完善具有中国特色的债券违约后续处理机制并提出相关建议,同时为后续拓展研究提供参考,以期推动金融业更好地服务实体经济。

债务违约风险的影响因素分析

选取2019—2020年沪深A股上市公司为研究样本,并根据以往文献选取可能影响债务违约风险的变量进行研究。主要的研究结果表明基本财务指标、股权结构、产品市场竞争、股价同步性均对债务违约风险有显著的影响。研究发现在非国有企业样本中,股权质押、第一大股东持股比例和利息保障倍数对债务违约风险的影响更为显著。进一步运用主成分分析将因子重新归为4类,并基于行业对影响因素进行K-均值聚类。所用的分析方法包括描述性检验、独立样本均值t检验、线性回归分析、因子分析、K-均值聚类分析。

信用评级对企业债券违约预警的有效性研究

信用评级通常被认为是企业债券违约风险的重要预警指标,信用评级的准确性和前瞻性对于促进债券市场健康发展极为重要。本文使用中国非金融上市企业债券违约数据,探究企业信用评级对债券违约率的预警有效性,深入考察信用评级虚高、失真现象。研究发现:企业信用评级对债券违约的预警作用并不显著;当信用评级由高评级区间向低评级区间变化时预警作用越来越弱,在低信用评级区间信用评级上升反而显著提高违约概率。进一步探究发现,信用评级无法很好地反映企业基本面信息和宏观经济信息,造成评级信息的失真。

房地产贷款违约与银行系统性风险——基于银行间市场债务违约与资产减值抛售视角

文章构建了银行间市场债务违约与资产减值抛售共同作用下的银行系统性风险形成模型,研究房地产贷款违约冲击下我国银行系统性风险的形成机制。通过对2012-2020年银行体系进行系统性风险测算发现:银行体系能够抵御房地产贷款违约冲击,银行系统性破产主要发生在缩表导致的风险传染过程中;资产减值抛售是造成银行系统性损失的重要因素,银行间市场债务违约对系统性风险的影响有限;不同程度房地产贷款违约冲击造成的银行风险传染强度差异较大;银行脆弱性与银行资产规模关系不大,风险贡献度与资产规模密切相关。研究结论为监管部门提供了银行风险预警与测算的依据。

欧洲高收益债券市场违约风险监管研究

多年以来,欧洲一直是仅次于美国的世界第二大高收益债券市场。除了债券自身信用评级水平之外,欧洲高收益债券违约率的高低与市场监管力度以及宏观金融经济运行状况密切相关。欧洲监管当局把对高收益债券市场的监管重点放在:规范市场信息披露及信用评级标准和行为、保护投资者权益、保持交易行为的规范性和跨国界市场交易衔接处理等方面,这些监管策略的实施对控制市场违约风险起到了积极的作用。欧洲的监管经验对于今后我国高收益债券市场的尝试性推出也极具借鉴意义。

利用期货市场转移订单农业违约风险

我国的订单农业一直难以得到有效的发展,其中一个重要的原因是高违约率,龙头企业和农户都存在严重违约现象,违约风险成为订单农业的关键风险。本文认为违约风险产生的根本原因在于利益风险分担机制不合理,通过"公司+农户+期货"模式,利用期货的价格发现功能和套期保值功能实现风险的再分配和转移,从而达到避险的目的。

全球高收益债券市场的发展:格局演变及监管借鉴

高收益债券经过数十年的发展,市场规模日益壮大,已经成为全球债券市场中颇具特色的融资工具。规范的信息披露与信用评级体系、可行的债权破产保护机制、健全的监管法律体系以及严格的监管操作执法是美欧证券市场监管当局控制违约风险、规范高收益债券市场运作的重要保证。在我国尝试推出高收益债券品种,对于推动资本市场多元化进程、解决中小企业融资难题、满足中国实体经济发展的需要都极具现实意义。

我国债券市场违约问题分析及防范对策研究

本文通过阐述近几年我国债券市场违约概况及主要特点,分析近期发生债券违约的原因,并从发行企业应谨慎举债提高内部经营管理能力、明确各监管机构的角色定位及提升监管要求、进一步强化债券发行中介机构的职责、完善债券违约后续处置机制四方面提出了相应的防范对策。

不完全市场下有违约风险的欧式期权定价

为了研究不完全市场对有违约风险欧式期权定价的影响,结合 Klein 的有违约风险期权处理方法和 Co-chrane 与 Saa-Requejo 的不完全市场处理方法给有违约风险的欧式期权定价,得到不完全市场下有违约风险欧式期权的一般化定价公式.进一步推导出一些特定欧式期权的定价公式,并指出这些公式均为一般化定价公式的特例.结果表明定价公式结合了上述两个模型的优点,因此特别适合于给基于不可交易资产有违约风险期权定价.

信用违约互换定价机制的缺陷与金融危机的产生

在分析信用违约互换的定价机制在次贷危机中所暴露的缺陷的基础上,提出同时考虑会计信息和市场信息的综合模型,并加入流动性因素,对模型的有效性进行了实证检验,结果表明:综合会计信息与市场信息的模型比单纯依据某一种信息的模型对信用违约互换的定价因素解释程度更高,且加入流动性因素后模型的解释能力增强。

中国碳市场企业违约风险控制政策结构分析

碳市场政策结构与企业违约风险息息相关,科学合理的政策结构是规避碳市场企业违约风险的重要保障。梳理了中国政府颁布的碳市场企业违约风险控制相关政策文本,从交易和减排两个维度构建了碳市场企业违约风险控制政策二维分析框架,运用内容分析法分析了中国现有风险控制政策的结构组成。结果显示,当前中国碳市场企业违约风险控制政策覆盖范围互有重叠,容易影响实施效果;企业违约行为惩罚制度体系尚有漏洞,惩罚力度过大可能引发企业不法行为;碳价格调控政策相对缺乏,碳价格波动易引发违约行为。最后,提出了优化和改善建议。

对经济法若干基本理论问题的重新思考

作者认为经济法在法律定位上可定义为市场条件保障法 ,其性质属于社会法的范畴。其特点是在调整目标上具有明确性和单一性、调整内容上具有经济性、调整手段上具有多样性 ;在价值取向上经济法追求的是个体利益和社会利益平衡基础之上的社会利益至上。经济法的内容和体系主要应当包括市场条件保障法、市场行为矫正法、市场行为引导法和市场行为促进法。

违约风险、房地产贷款市场博弈与房地产价格

本文从事后激励的角度,构建了一个关于房地产个人贷款违约与银行反应策略的博弈模型,对中国房地产价格下跌的诱发机制以及家庭和银行的最优决策进行了理论分析。在此基础上选择35个大中城市作为研究样本,利用面板数据回归模型对相关理论进行了实证检验,结果表明,家庭收入下降和房地产贷款违约是诱发房地产价格下跌的关键因素。提高购房首付比,降低房地产贷款价值比以及保持房地产贷款市场结构的适度集中,既可以抑制房地产价格过快上涨,也可以预防房地产价格发生暴跌风险。当房地产贷款出现违约时,为了避免房地产价格进入下降螺旋,银行的最优策略不是取消房地产抵押品的赎回权,而是采取积极的信贷措施以稳住房地产价格。贷款市场份额占比越高的银行越有激励这样做。

农村金融市场信贷博弈及对策探析

农户违约是农贷市场健康发展的掣肘和顽疾。文章从博弈论视角有效揭示农贷市场违约的微观机制。贷前信号博弈表明,农户的信息披露可以有效规避贷前的逆向选择问题、促使分离均衡的实现,有利于农贷市场资源配置和借贷双方福利改进。贷后战略博弈表明,银行实行合理监督、改进贷款契约设定,可以规避贷款后的道德风险、提高农户守约概率。据此,提出降低农贷市场违约的政策建议。

国际化、本地化与信评机构的监督功能——基于对企业避税行为识别的研究

以2011—2017年上市公司发债主体数据为研究样本,研究发现企业避税程度越高,债券信用评级越低,证明了我国信评机构是可以履行自身的监督职能的;这种关系在本地监督和内资信评机构的背景下更加显著;而国有产权性质缓释了信评机构监督责任履行,更进一步,通过事后违约检验强化了信评机构的监督功能,支持了债券定价作用。此外,研究丰富了当前的信用评级要素,警示发债企业应注重诚信以及公共责任履行,也暗示了社会主体信息共享的必要性。

美国次贷危机的形成机理及其启示

从探究美国次贷危机的源头入手分析其形成原因,理清次贷危机被过度放大的环节所在,进而认为近期金融市场的动荡和流动性不足主要是市场的恐慌情绪和投资者避险行为的结果,最后指出次贷危机对我国房贷市场的启示。

正视市场缺失 推动信用建设

正视市场缺失,推动信用建设,是中国经济发展的当务之急。本文不仅指出市场缺失的危害,而且提出推动信用建设的理论根据,并对当前治理市场信用缺失提出一些实质性的意见,有一定的参考价值。

债券市场历史违约率计算方法选择研究

参考穆迪对违约过程泊松强度的估计方法,本文结合中国市场实际,选取宏观经济、债券市场、公司个体三个层面的影响因素构建违约预测模型,并分别采用存量、滚动违约率计算历史违约率,比较二者在预测模型中的表现差异。结果显示:采用滚动违约率时,违约预测模型更能捕捉债券违约影响因素的动态变化,预测效果更好;当前违约债券处置出清周期较长,存量违约率波动性较弱,反映市场信用状况的灵敏性较差。本文的政策建议是滚动违约率更适宜作为债券市场历史违约率计算方法,相关部门应统筹优化我国债券市场违约率计算方法,逐步将存量违约率转变为滚动违约率,构建起更加有效的“信用状况风向标”,促进我国债券市场长期稳健发展。

美国次贷危机的形成机理及对我国的启示

美国次级抵押贷款市场危机近来成为各界关注的焦点。本文从探究美国次贷危机的源头入手,指出美国次级住房抵押贷款品种设计、次贷市场上各主体的收益激励结构、金融衍生品交易及对冲基金不"对冲"是导致次级贷款市场扭曲繁荣的主要原因。厘清了次贷危机被过度放大的环节所在,进一步指出近期金融市场的动荡和流动性不足主要是市场的恐慌情绪和投资者避险行为的结果,并从五个方面给出次贷危机对我国房贷市场的启示。

美国次贷危机的形成机理及对我国的借鉴研究

美国次级抵押贷款市场危机近来成为各界关注的焦点。探究美国次贷危机的源头可知美国次级住房抵押贷款品种设计、次贷市场上各主体的收益激励结构、金融衍生品交易及对冲基金不"对冲"是导致次级贷款市场扭曲繁荣的主要原因。进一步理清次贷危机被过度放大的环节所在,进而认为近期金融市场的动荡和流动性不足主要是市场的恐慌情绪和投资者避险行为的结果。次贷危机对我国房贷市场有启示作用。