农产品加工企业市场势力与技术创新

农产品加工企业创新是乡村产业高质量发展的重要驱动,但鲜有文献从市场势力视角研究农产品加工企业创新激励。为此,基于创新决策模型解释企业市场势力对技术创新的影响及机制,并采用2008—2021年农产品加工业上市公司数据,运用DLW市场势力测度方法,建立动态面板模型进行实证检验。结果显示:第一,市场势力对农产品加工企业技术创新存在显著促进作用,在使用Bartik工具变量和2SLS方法处理内生性后,该促进作用依然显著;第二,市场势力通过溢价效应和成本效应等机制共同推动农产品加工企业技术创新;第三,市场势力对技术创新的促进作用随着城市交通便利度、企业产权属性等不同呈现出异质性特征。需要从培育领军企业、加强交通基础设施建设、发挥国有企业创新引领作用等方面制定相关政策,以促进农产品加工企业创新,从而助推乡村产业高质量发展。

潮牌联名产品的价格溢出机制

针对潮牌联名产品在一、二手市场的价格差异现象,通过理论架构与数据实证分别解析联名产品在一、二手市场中的价格溢出机理。收集8个主品牌、102个副品牌合作的356条潮牌联名产品和交易信息进行实证研究。相关分析与回归分析结果表明:一手市场与二手市场溢价影响的机理不同。一手市场价格是由品牌方综合考虑产品成本、消费需求与市场竞争制定的,价格溢出影响因素主要包括副品牌奢侈性、主品牌知名度、品牌类型差异和非联名相似款售价;二手市场价格是消费者对产品价值感知的反映,价格溢出的影响因素主要包括主品牌知名度和非联名相似款售价,而副品牌奢侈性和品牌类型差异的影响不显著。这意味着尽管“傍大款”品牌联名策略能提高产品定价,但并不能显著提高潮牌产品的价值。

国有企业工资溢价与形成机制

本文基于三轮中国企业雇主—雇员匹配数据追踪调查(CMEELS)数据,采用分位数回归和反事实分解方法,对2017—2021年国有企业工资溢价及其形成机制进行探究。研究发现:这段时期国企相对于非国企存在工资溢价,工资溢价主要集中在中高收入层次上,形成国企工资溢价的主要原因是国企和非国企间的劳动力市场分割。进一步分析表明,在高工资水平上,女性和农村户口持有者等群体在非国有企业受到了工资歧视,因此上述群体中存在较大的国企工资溢价。据此本文建议未来应坚持劳动力市场化改革方向,有针对性地打破国企和非国企之间的劳动力市场分割,加强对就业歧视行为的约束,提高中国劳动力市场运行效率。

加密数字货币市场模糊性溢价检验及其驱动因素研究

在加密数字货币市场与现代金融经济联结程度不断深化的背景下,本文聚焦同时具备高创新性与高风险性的加密数字货币市场模糊性溢价问题进行研究,利用不确定概率条件下的预期效用理论(EUUP)测度模糊性,借助比特币的日内5分钟高频交易数据、向量自回归及规则回归的方法检验加密数字货币市场模糊性溢价的存在,并分析其驱动因素。研究发现,加密数字货币市场确实存在模糊性溢价,且其大小和方向受市场有利收益概率的影响;从市场整体状况来看,投资者情绪对市场的模糊性溢价有着很强的解释力。区分市场收益状况的异质性分析说明,若市场状况较好,则恐惧情绪会对其模糊性溢价产生显著抑制作用;若市场状况较差,则贪婪情绪会对其模糊性溢价产生显著抑制作用。本文从市场监管及投资者行为等角度提出政策建议,为加密数字货币市场的稳定发展与风险防范提供了新的解读。

可变风险溢价结构下跳扩散模型的期权定价

风险溢价结构是真实测度与风险中性测度间的纽带,能够帮助提取投资者的风险偏好特征。本文针对跳扩散模型构建了灵活的风险溢价形式,允许期权市场隐含信息参与校准跳跃风险的市场价格,进而研究存在跳跃情形下的期权定价,并探索市场风险溢价结构。数值分析和实证研究表明,可变风险溢价结构有助于准确刻画市场定价核曲线,且市场风险溢价结构具有明显的时变特征,跳跃风险溢价能够较好解释隐含波动率曲面。此外,跳扩散模型的可变风险溢价结构在样本内外都具有明显的期权定价优势。考虑了不同样本长度、定价方法、定价区间以及期权产品后,以上结论均是稳健的。本研究有助于系统了解不同市场风险溢价结构与定价规律,有利于深入探索跳跃风险溢价补偿机制。

数字普惠金融背景下信用风险溢价对实际利率的影响——基于多重门槛模型的分析与行为经济学的解释

金融市场活动容易受到人们感觉认知的影响。在数字普惠金融快速发展的背景下,数字普惠金融发展状况成为人们在信贷市场上能够动态感知的、越来越重要的信号。根据信号的同时对比与继时对比,人们有可能改变经济决策与行为。研究结果表明:不仅数字普惠金融能够通过信用传导机制及多重门槛效应对实际利率施加显著影响,而且门槛变量表现出显著的时滞效应。在信贷市场上,人们关于数字普惠金融的体验极有可能具备感觉阈限与感觉适应的特征。数字普惠金融发展能减弱利率市场对于信用风险溢价的反应。随着数字普惠金融处于越来越快的发展阶段,人们在面对信用风险时表现得越来越乐观。

技术要素市场发展与技能工资溢价扩大--兼论对扎实推进共同富裕的启示

在我国基尼系数持续高于国际警戒线的收入分配格局下,技术要素市场发展是否扩大技能工资溢价值得深入研究。在分析技术要素市场发展对创新影响的基础上,从技术要素供给端和需求端两个方面剖析技术要素市场发展引致劳动力需求发生结构性变化的机理,进而研究技术要素市场发展扩大技能溢价的理论逻辑。理论分析表明,技术要素市场发展可以破除创新价值链各阶段间的梗阻,促进创新体系内各类参与主体间的良性互动,促进创新活动,进而在技术要素供给端和需求端同时对技能溢价产生扩大效应。具体而言,技术要素市场发展能够促进技术要素的价值实现、增加创新劳动需求和提升创新劳动生产率,进而提高创新劳动者工资水平,不仅如此,技术要素市场发展还能够促使技能偏向型技术进步,进而引起高技能劳动需求的相对增长和高技能劳动生产率的提高,这都将扩大高技能劳动者平均工资与低技能劳动者平均工资间的差距。基于2004~2019年省级面板数据的经验分析证实了技术要素市场发展对技能溢价的扩大效应。这意味着,为了实现共同富裕,在深入推进技术要素市场化配置改革的同时,尤其要注重改革的系统性、整体性和协同性,应该进一步完善教育体制机制,积极维护机会公平,缩小数字鸿沟。研究结果为深入实施创新驱动发展战略、促进经济高质量发展和扎实推进共同富裕提供了政策视野。

账面—市值比分解视角下的价值溢价成因:风险还是预期差

尽管多因素定价模型为学术界广泛接受,但其因子有效性源于公司基本面风险差异还是投资者预期差,依然存在分歧。选取账面—市值比B/M测度价值溢价,将其分解为账面—价值比(B/V)和价值—市值比(V/M),研究已有记载的7种风险假说是否能够充分呈现价值溢价的因果逻辑。结果发现,B/M对预期收益率的解释力与V/M相当,而B/V的差异则不能解释预期收益率差异。进一步地,财务困境风险假说、个股现金流风险假说,既不能一致地解释B/M之间的差异,亦不能解释V/M之间的差异;股权隐含违约风险假说、系统性风险敏感性假说、市场现金流风险假说、营运杠杆风险假说、股权久期风险假说这五类理论,虽可解释B/V的差异,但无法解释V/M的差异。基于线性外推偏差假说和套利风险理论,讨论了V/M在市场上产生和持续存在的原因。研究支持行为金融学中价值溢价成因的预期差假说,对以Fama and French(1993)为代表的多因素模型在中国A股市场上是否可由风险理论所解释提出质疑,由此基于“价值溢价消失之谜”这一前沿学术问题提供了重要参考。

货币政策公告、信号传递与股市公告溢价效应——来自沪深A股上市公司的证据

基于信号传递的资产定价模型,从理论层面剖析了货币政策公告溢价效应产生的内在机制,并数值模拟出相关变量改变后货币政策公告溢价效应的变化情况;使用2010—2021年沪深A股上市公司的日度数据,实证研究了中国股票市场是否存在公告溢价效应。理论建模和实证分析的结果表明:中国人民银行的货币政策公告确实在A股市场上存在公告溢价效应,且效应随着个股风险系数的提升而加强。另外发现,公告溢价现象产生的根源在于未预期到的货币政策公告向市场释放了一种信号,此种信号传递给投资者带来了不确定性从而需要更大的风险溢价补偿。为防范此类系统性金融风险,建议应当提高中国货币政策公告的前瞻性、透明性和规律性。

中概股不同路径回归上市的市场表现

近年来,在美国监管环境收紧与A股及港股市场制度改革的背景下,中概股回归上市的现象日益增多,如何优化回归上市政策及合理选择回归路径是监管层和上市公司共同关注的话题。本文选取2015—2021年间回归A股市场和港股市场的40家中概股作为研究对象,运用事件研究法和倾向得分匹配等方法对比分析中概股不同路径回归后的短期市场表现、估值溢价以及长期财务绩效。研究发现,短期市场表现方面,中概股回归A股市场和港股市场都产生了正向的市场效应,其中A股市场对回归事件的反应更加强烈,而港股市场的反应相对较小且具有滞后性;估值方面,更加成熟的港股市场为回归的中概股支付了更高的估值溢价;长期财务绩效方面,港股市场为回归的中概股带来更稳定的财务绩效,尤以多重上市表现最佳,而回归A股市场中概股在回归后出现财务绩效整体下滑。本文结论为拟回归中概股的上市地点和回归路径选择以及监管层的政策优化提供了参考。

贸易网络中心性对国际证券资本流动的影响研究——基于全球市场的经验数据

基于1990—2019年全球131个国家(地区)的进出口贸易等数据构建贸易网络中心性测度指标,采用面板回归模型实证检验贸易网络中心性对国际证券资本流动的影响效应。结果表明:贸易网络中心性水平提升,该国国际证券资本(净)流入将受到抑制;抑制作用的机制通过影响股票和债券的国际投资得以实现,次贷危机期间及发达国家所受到的抑制效果更趋明显;抑制作用的强弱受各国的股市波动率、银行业发展水平和贷款风险溢价等因素影响,套利因素将促使资本经由处于贸易网络中心的国家流到边缘国家。我国应结合贸易网络中心优势产生的外部影响力和控制力,优化政策体系,提高国际证券资本配置效率。

产业技术升级对城镇居民教育投资决策的影响

结合中国工业企业数据和城镇住户调查数据(UHS),以产业技术复杂度衡量地区产业技术升级水平,实证检验产业技术升级对城镇家庭及个人教育投资决策的影响效应及其作用机制,结果发现,产业技术复杂度的提升将显著增加家庭教育投资,且提高了适龄青少年接受高等教育的概率。机制分析发现,产业技术升级提高了当地高技能劳动力就业需求,对低技能劳动力产生了挤出效应。产业技术升级致使劳动力市场需求偏向高技能劳动力,是诱致家庭教育投资以及个人大学教育需求增加的主要原因。

金融市场风险溢价与企业雇佣调整

投资项目是企业承担就业的主要载体,而风险溢价是影响项目投资决策的关键因素。基于资产定价模型和搜寻匹配模型,使用中国A股上市公司1999—2020年的微观数据,探究企业如何通过员工雇佣人数调整适应市场风险溢价的变动。结果表明,因劳动力市场搜寻匹配摩擦存在雇佣时滞,市场风险溢价下降(上升)显著提升(降低)企业未来一年的雇佣增长率,这种负向影响会持续7年,第9年开始出现逆转,变为正向影响。异质性分析发现,相较于资本、技术密集型行业的企业,劳动密集型行业的企业雇佣调整行为受市场风险溢价影响程度更大,影响时间更持久;与中小规模企业相比,大规模企业的雇佣增长率对市场风险溢价反应更敏感和持久。因此,可以将市场风险溢价作为预测未来就业形势的重要观察指标。

考虑虚拟电厂灵活调节特性的现货市场出清模型及灵活性溢价评估方法

虚拟电厂(virtual power plants,VPP)作为新兴市场主体,逐步在多市场交易品种中获得准入地位,通过聚合灵活分布式资源响应系统调度指令、执行交易结果,为新型电力系统拓展了可调节资源。现阶段,虚拟电厂处于以参与辅助服务市场为主、参与能量市场为辅的业务形态。随着高比例新能源的渗透,虚拟电厂向现货市场过渡将成为重要业务拓展方向。研究了适应虚拟电厂参与的现货市场出清模型,允许虚拟电厂通过引入灵活申报方式反应自身的灵活调节特性,用以提高电力市场交易供需双方匹配率;同时基于不同交易模型出清结果的对比分析,建立了虚拟电厂灵活性的溢价评估方法,实现了虚拟电厂定价体系由能量定价向“能量+灵活性”定价模式转变,从而提高了灵活资源虚拟电厂在电力市场中的竞争力和价值认证。

信息效率与流动性溢价关系研究

从信息效率维度对信息与流动性溢价关系进行研究,并从机构持股比例角度进行验证,进一步讨论市场流动性冲击对两者关系的影响.研究发现:中国股票市场存在明显的流动性溢价;低信息效率下流动性溢价更高,低机构持股比例股票由于信息效率低表现出更高的流动性溢价;在市场流动性冲击下,流动性溢价在低信息效率情形下跳跃式增加,信息效率与流动性溢价关系明显增强.研究结论对完善和丰富信息与流动性溢价关系研究有一定理论价值,为投资者配置符合自身风险偏好的投资组合、监管机构对市场进行监管提供参考.

美貌溢价视角下青年女性颜值对理想结婚年龄的影响

建立多情境美貌溢价分析框架,基于中国家庭追踪调查数据(CFPS),本文考察青年女性颜值对其理想结婚年龄决策的影响。结果表明,我国青年女性颜值处于稳步提升状态,其颜值对理想结婚年龄推后产生显著正向影响,该结论经过内生性处理、稳健性检验之后依然成立;对比农村,城市未婚青年女性所受影响更大;相比于女性,未婚青年男性的颜值影响不显著。进一步分析发现,颜值提升通过提高女性其他来源的主观幸福感,挤出缔结婚姻的主观幸福感,使得理想结婚年龄推后。应引导青年价值观,弱化颜值在各类社会资源分配中的作用,降低美貌溢价,凸显婚姻价值。

市场市盈率差异对AH股溢价的影响

本文选取2017—2022年的中国股票市场月度数据,研究A股市场和H股市场市盈率差异对AH个股溢价的影响。研究证实,考虑控制变量和固定效应后,A股市场相对H股市场有较高的市场市盈率,对AH股溢价有显著的负向影响,启示投资者不能盲目跟随市场市盈率较高类型的股票,否则将获得负向的资本利得。政府应关注二级市场A股市盈率的动态变化,控制市场情绪风险,促进A股和H股市场的进一步沟通,引导投资者理性投资,促进A股市场健康发展。

上交所国债市场流动性溢价研究——基于4因子仿射利率期限结构模型

引入4因子仿射利率期限结构模型,并通过采样卡尔曼滤波方法解决非线性系统中的最优估计问题,对上海证券交易所国债的流动性溢价问题进行了研究。研究发现,上交所中长期国债存在流动性溢价现象,并且估计出国债的流动性溢价规模,与国外均值水平相比,国内溢价水平偏低,10年期国债的流动性溢价水平低于5年期和7年期国债。进一步考察国债流动性溢价的时变特征发现,上交所中长期国债存在新券溢价效应,流动性溢价随债券年限的增加而递减。针对以上特征,从债券市场交易机制与投资者行为等角度进行了分析,以期更深刻地认识中国债券市场,为合理定价和套利交易做出指导。

中国股市总流动性与资产定价关系实证研究

我们建立了一个包含市场风险和两种流动性风险的三因素资产定价模型,研究中国股市总的市场流动性风险是否在资产定价中得到了反映,其中流动性风险包括用协方差度量的市场收益对总流动性的敏感性风险和用方差度量的总流动性的波动性风险。研究结果表明,中国股市不仅存在显著的市场风险溢价,而且存在显著的流动性风险溢价,而流动性风险中市场收益对总流动性的敏感性风险对资产定价的影响更为显著。