The Metro Investment and Financing in Domestic and Overseas

The paper analyzes several representative overseas investment models, afterwards to domestic actuality of investment and financing in metro development, then advise about intemalunderground investment and financing after comparison.

数字普惠金融、资本投入与区域创新绩效

数字普惠金融在企业科技创新和区域创新等微宏观方面发挥着重要作用。研究基于2011—2020年中国31个省份的面板数据,运用空间杜宾模型和中介效应检验实证分析了数字普惠金融影响区域创新的直接效应和空间效应,以及资本投入对区域创新的中介效应。实证研究结果表明,数字普惠金融发展对省域创新具有显著的促进作用,通过资本投入间接提升区域创新能力;在空间效应上,各省域数字普惠金融的发展具有明显的“虹吸效应”,不利于邻省域创新的发展;进一步异质性研究发现,东北和中西部省份相较于东部发达省份而言,数字普惠金融对区域创新直接效应、空间效应的促进作用和溢出强度都更为明显。

新发展理念下的中国水利投融资模式探索

探讨了新发展理念下中国水利投融资模式的现状、挑战与创新;通过分析当前水利投融资模式发展历程,识别现行模式中存在的主要问题,剖析了新发展理念下的融资模式在绿色发展和可持续发展两方面的需求,并分析了现有融资模式在适应新要求方面的能力和局限;通过国际案例研究,比较了美国、荷兰和新加坡等国在水利投融资方面的成功经验和教训,探讨了这些经验在中国的适用性和必要的调整。提出了制定多维度融资策略、推出鼓励创新和可持续水利项目的激励机制以及积极开展水利基础设施REITs试点推广等优化现有水利投融资政策和法规框架的建议。

沿海渔港经济区建设投融资模式创新探索研究

渔港经济区基础设施建设需要大量的金融和社会资本,探索投融资模式创新有助于推动渔港经济区发展。在深入了解目前中国渔港经济区建设投融资现状的基础上,结合现有代表性渔港经济区投融资和运营情况,分析不同投资主体的主要关切和不同投融资模式在渔港经济区建设中的适用性,探索研究中国渔港经济区建设投融资具体的创新模式,包括创新政策保障吸引企业投资经营性设施、创新贷款和税收政策吸引企业投资经营性设施、创新管理制度吸引社会企业完全投资渔港经济区建设、创新政府投资引导模式、创新地方国有平台企业投资主导的投资模式、创新大型国有企业投资模式以及推动融资租赁创新业务支持海洋休闲旅游产业发展等。

“数据要素×”背景下交通领域新基建投融资分析

《“数据要素×”三年行动计划(2024—2026年)》对充分发挥数据要素乘数效应,推动高质量发展做出了具体要求。现阶段,交通新基建投融资主要存在传统投融资渠道难以满足资金需求、尚未形成可持续投资收益闭环、缺乏相应配套制度和规则、政府功能定位不明确等突出问题。为加快完善可持续的交通新基建资金保障体系,推动交通新基建赋能经济社会发展,从数字化产品视角深入理解交通新基建的内涵及投资特征,探明交通新基建赋能经济高质量发展的机理,揭示新阶段交通新基建投融资困境,才有可能找到“数据要素×”背景下创新交通新基建投融资渠道的现实路径。研究发现,交通新基建是适应新一轮科技革命和产业变革,在传统设施基础上融入新要素,具备新功能,呈现新形态,促进交通网、运输服务网、能源网和信息网融合发展的现代化交通基础设施体系,是“数据要素×交通运输”的典型应用场景,其投资具有规模更具差异化、主体更具多元化、乘数效应更显著、运营更具市场化等特征,成为促投资、稳增长、推动经济高质量发展的新引擎。研究表明,创新交通新基建投融资模式,建立可持续资金保障体系,要立足“数据要素×”视角,明确交通新基建服务对象、核心产品及价值,支持交通新基建“向数据要收益”,打造可持续投资收益闭环,畅通场景创新应用渠道,探索投资体制机制创新,强化交通领域新基建顶层设计,做好配套政策制度支持保障。

数字普惠金融、融资约束与中小企业投资效率

通过构建异质性随机前沿模型,利用北京大学数字普惠金融指数市级数据和上市公司财务数据,探究数字普惠金融对中小企业融资约束和融资不确定性的作用,从而估算出投资效率。研究发现:我国中小企业在投资时面临显著的融资约束,融资约束的存在使得实际投资水平比最优投资水平低了30%-40%,平均投资效率仅为64%,且投资效率存在明显的异质性特征。数字普惠金融的发展能缓解中小企业融资约束,提高投资效率,这一作用在东部地区和非国有企业样本中更加显著。但是,数字普惠金融的发展同时也增加了中小企业的融资不确定性,加剧了金融市场风险。研究为数字普惠金融的发展缓解中小企业融资约束,提升投资效率提供了经验证据,为如何更好地发挥金融市场对中小企业的支持作用,促进经济高质量发展提供了理论依据和政策启示。

货币政策对企业融资约束异质性影响的统计检验

在当前中国经济“稳增长、防风险”的总体目标下,如何调整货币政策以刺激企业投资成为当务之急。为了分析中国货币政策对于企业融资约束和投资支出的影响,文章基于2004—2020年我国A股上市公司数据,应用面板门槛模型研究货币政策对企业融资约束产生的异质性影响。研究发现,货币政策会对企业“投资-现金流”敏感性产生“U”型的非对称性影响,表现为货币政策处在紧缩和宽松阶段时该敏感性系数较大,而在稳健阶段时该敏感系数较小,这表明货币政策转向宽松并不能从整体上有效地缓解中国企业的融资约束。为解释这一现象,进一步探索企业的异质性融资约束状况,发现在面临宽松的货币政策时,融资约束程度较高的小规模企业和民营企业的“投资-现金流”敏感性系数仍然较大,而大规模企业和国有企业的敏感性系数较小。

平陆运河综合开发模式研究

针对平陆运河开发过程中如何充分释放运河的综合效益,实现可持续投资开发的问题,研究立足运河经济带协同发展的宏观视角,运用系统工程理论和跨学科研究方法,梳理运河综合效益发挥的传导机制,厘清平陆运河经济带的开发思路,提出需系统处理好综合规划、开发主体、合作模式、项目实施之间的关系,形成超大型公益性基础设施外部效益内部化的合理路径。在此基础上,针对交通基础设施、资源综合开发、土地综合利用、产业协同发展等不同类型项目群的特点,构建合理可行的投融资模式,探索市场化收益实现机制,最终形成保障运河经济带可持续发展的系统解决方案。本研究能够为平陆运河综合开发的实施提供合理路径,为推动同类型跨水系连通工程项目的开展提供借鉴。

片区开发项目投融资模式选择研究

投资项目可行性研究是固定资产投资活动的一项基础性工作,可行性研究结论是投资决策的重要依据。在片区开发建设项目可行性研究论证时,如何探索适合的投融资模式是其主要研究问题。本文通过借鉴国内片区开发试点项目可行性研究的有益经验,分析几种常规的投融资模式,总结开发过程中的风险及控制要点,帮助投融资主体在新时代新环境下做好科学决策,促进片区开发和高质量发展。

数字普惠金融对企业研发投入的影响研究

采用固定效应模型,选取2011—2021年我国A股非金融类上市公司数据,研究数字普惠金融对企业研发投入的影响及其作用机制,并考虑CEO金融背景对二者的调节作用。研究结果表明,数字普惠金融的发展对增加企业研发投入具有明显的促进作用,并且是通过改善企业融资约束来增加企业研发投入。进一步研究发现,CEO金融背景会减弱数字普惠金融对企业研发投入的促进效应;数字普惠金融对企业研发投入的正向效应在民营企业样本中更加显著;数字普惠金融对东、中、西部地区研发投入的促进作用由东向西呈递减趋势。结果表明:政府应持续推进数字普惠金融发展,各地区应加强数字普惠金融基础设施建设,并制定差异化的地区发展战略赋能企业增加研发投入从而实现高质量可持续发展。

公共投融资项目合作类型与治理模式的适配逻辑研究——以文化设施为例

公共投融资作为构建国家宏观经济治理体系的重要组成部分,在多个层面上重新塑造了传统行政管理体系的运行方式,变革了政府理念及其实践。其研究的局限性在于尚未有效衔接项目合作实践与政府规制体系间的理论差距。探讨如何从合作治理的视角,构建与政府规制相适应的公共投融资项目治理体系以弥补这一理论分歧,显得尤为迫切和必要。这要求在确保公共利益最大化的同时,激发市场活力并兼顾投融资项目的公共属性和商业属性,以实现项目的可持续发展。本研究聚焦文化设施领域,创新性地提出一套“资金-资产”分析框架,旨在为公共投融资合作治理提供理论贡献和实践参考。研究发现:项目合作的多样性源于其在资金流向和资产配置这两个核心维度上的属性差异,因而产生了不同的运作类型和治理模式。有效的治理依赖权力分配、行政管理、信息交流和法律规制等方面的综合运用与平衡。随着我国经济进入高质量发展阶段,公共投融资合作治理的优化对抑制债务风险、提升投资效率、挖掘闲置资产潜能等具有重要意义,因此应从国家层面推进更加具体和可执行的公共投融资项目合作与治理指引,指导地方政府根据区域、行业特点和项目需求选择适配的项目合作类型与治理模式,确保公共投融资领域的高质量发展。

银行金融科技对企业绿色创新的影响研究

绿色创新是企业实现高质量绿色转型的关键路径,而金融科技作为银行数字化运营的新兴手段,对传统金融体系融资规则的改善能够有效提升金融服务效率,赋能企业绿色发展。本文以2013~2022年商业银行和上市企业为研究对象,实证研究发现,银行金融科技应用显著提高了企业绿色创新水平,实现质和量的双重增长;且金融科技的促进作用在非制造业、中小企业、盈余操纵程度较低以及分析师关注度较高的企业中更为明显。机制分析表明,金融科技通过信贷配置效应和信贷监督效应来促进企业绿色创新,即金融科技既能够促进银行流动性创造、缓解企业融资约束来释放企业绿色创新潜力;还可以强化银行监督效率、改善企业内部管理水平来提升企业绿色创新能力。最后,本文创新性地通过滤波模型识别企业投资峰值后发现,金融科技应基于企业投资动态进行针对性数字赋能。在企业投资高峰期,金融科技赋能力度更大,信贷配置效应和信贷监督效应更为显著。

国有企业项目建设常见投融资模式剖析

国有企业大型项目建设投融资模式的选择对项目的顺利推进至关重要,PPP模式一度为大中型项目建设的重要模式,但随着PPP新政实施,越来越多的国有企业项目建设开始考虑以与建设单位合作的模式进行。本文综合研究了常见的投融合作模式,就一些关键风险进行了剖析,进而对投融资模式的选择,从经济性、风险应对以及适用性等角度提出了参考建议。本文虽主要针对国有投资主体,但对社会投资方也有一定的借鉴意义。

绿色金融改革创新政策、研发经费投入与企业绿色技术创新

绿色技术创新是企业可持续发展的原动力,也是协调经济高质量发展和生态文明建设的重要抓手。本文基于2012—2021年沪深A股上市工业企业的面板数据,运用双重差分法系统考察了绿色金融改革创新政策对企业绿色技术创新的影响、作用机制及某异质性特征。研究结果表明,绿色金融改革创新政策有助于提高企业绿色技术创新的积极性,主要体现在绿色专利“数量”上的增加;作用机制表明,研发经费投入在绿色金融改革创新政策促进企业绿色技术创新过程中表现出遮掩效应;通过异质性分析发现,绿色金融改革创新政策对企业绿色技术创新的影响在中西部企业、非国有企业、非重污染企业更为显著。因此,应及时总结试点地区成功经验,扩大政策试点范围,制定差异化政策和约束机制,充分调动企业自主创新的积极性,引导各地区绿色低碳发展。

城市更新:已有进展、待破解难题及政策建议

随着经济发展水平提升、产业结构变迁以及城镇化进程的放缓,越来越多的城市正在由增量建设为主向存量提质为主转变。城市更新是新时期推动城市发展方式转变和人民城市建设的必然选择。但由于长期以来我国城市建设的各项政策和制度都围绕城市新建展开,城市更新仍以地方自发探索为主,实践中面临诸多体制机制瓶颈。建议顺应城市发展方式转变的要求,出台国家层面的城市更新指导意见,完善城市更新项目实施管理机制,健全城市更新协商共治和公众参与机制,创新城市更新投融资模式,有效有序实施城市更新行动。

政府科技投入、资本扭曲与“科技-金融”耦合系统效率:基于市场化程度的调节作用机制

为进一步厘清政府科技投入对“科技-金融”耦合系统效率的作用机制、促进耦合系统效率提升,鉴于目前缺乏将政府科技投入、资本扭曲、市场化程度与“科技-金融”耦合系统效率置于同一研究框架且缺乏变量间内部作用机制的讨论,因此在分析政府科技投入对“科技-金融”耦合系统效率作用机制中考虑资本扭曲的中介作用以及市场化程度的调节作用,以中国30个省份相关面板数据为样本,基于非期望产出超效率SBM模型测算耦合系统效率,并采用固定效应模型和有调节的中介模型进行实证分析。结果表明:政府科技投入与“科技-金融”耦合系统效率之间存在倒“U”型影响关系,政府科技投入能够缓解资本扭曲提升耦合系统效率;随着市场化程度的提升,政府科技投入在其直接作用路径中,对耦合系统效率的促进作用减弱,在由资本扭曲中介过程的后半路径中,资本扭曲对耦合系统效率的抑制作用减弱。最后,根据理论分析和实证结果,为促进我国“科技-金融”耦合系统效率提升,从厘清市场和政府的边界、防范过度政府科技投入,加快推进金融体制深化改革、促进金融业务多元化,以及完善基础设施建设、主动吸收先进技术和推动产业结构优化升级等三大方面提出相关对策建议。

政府补贴与新能源企业投融资期限错配——基于补贴退坡政策的准自然实验

补贴退坡政策极大地影响了新能源上市公司的投融资决策。文章基于2015—2020年我国新能源上市公司的面板数据,以补贴退坡政策为准自然实验,利用倾向得分匹配双重差分法(PSM-DID)检验补贴退坡政策对企业投融资期限错配的影响及作用机制。研究发现:补贴退坡政策的实施一定程度上激化了“短贷长投”倾向,加剧了投融资期限错配,这种影响在非国有和小规模企业中表现更为明显;补贴退坡政策冲击具有时间差异效应,表现为短期正向影响错配、中长期正向冲击效应逐渐减弱;补贴退坡政策通过收紧融资约束这一路径作用于投融资期限错配,其中内源融资能力发挥的部分中介效应更加显著。

宁夏“互联网+城乡供水”投融资模式及案例分析

城乡供水一体化工程建设需要大规模的资金投入,但随着中央和地方事权的划分,中央资金比例不断减少,地方投融资压力增大,加之城乡供水项目当前受制于农村居民居住分散、投资大且回收期长、水费收缴难度大等因素,与传统市政供水项目相比存在投资吸引力不足、市场回报率不高等问题,因此迫切需要创新投融资机制。文章阐述了宁夏回族自治区“互联网+城乡供水”项目的投融资模式,即在特许经营期限内项目公司通过使用者付费和政府可行性缺口补助等方式获取合理回报,政府根据协议对项目公司开展监管,并根据绩效考核标准对项目公司开展绩效考核,吸引社会资本对城乡供水工程进行项目投融资、建设、运行管理和服务管理,从而实现“投建管服”一体化运作;分析了西吉县充分运用该投融资模式取得的成效,提出了进一步推进该投融资模式应用的相关建议。

数字金融、投资者情绪与企业投融资

文章以我国上市公司2011—2018年数据为样本,采用面板平滑转换模型研究数字金融与投资者情绪对企业投融资的非线性门限效应。结果表明:随着数字金融水平的提升,企业面临的融资约束不断下降,因而会推动企业投资水平的上涨。当投资者情绪处于高位时,企业融资约束程度较强烈,说明我国资本市场存在不理性和不完善的特性。综合来看,我国资本市场需要进一步开放,加强优胜劣汰并引导企业合理投资;与此同时,我国需要不断推进数字金融的建设,这对实现我国经济结构转型具有较为重要的理论与实践意义。