媒体报道与股价同步性——基于机器学习和文本分析的证据

不同性质的媒体报道对于资本市场定价有着不同的影响。基于行为金融学理论,考察媒体正负面报道对股价同步性的异质性影响以及影响机制。研究结果表明:不同性质的媒体报道对股价同步性存在差异性影响。媒体正面报道比例越高,其股价同步性越高;负面报道比例越高,其股价同步性越低。这一结论在经过各项稳定性检验后仍然保持稳健。机制检验结果证明,负面的媒体报道能够进行信息传递,通过降低信息不对称水平、增强投资者异质信念以及抑制盈余管理行为降低股价同步性。异质性分析表明这一影响在信息披露质量较低、公司内部治理水平较差以及市场竞争程度较高的上市公司中更为显著。

Discourse Analysis of News Coverage in Print and Electronic Media

This paper explores news coverage in two media: print and electronic. The discourse analysis represents differences in general structure,images attached,and texts of specific print and electronic media.

媒体关注度对股价崩盘风险的影响机理与管理策略研究

本文基于2003—2021年中国A股上市公司数据,采用混合回归、中介效应模型来研究媒体关注度对股价崩盘风险的影响。研究发现:媒体关注度与股价崩盘风险呈正相关关系;企业信息披露质量越高,越能减弱媒体关注度对股价崩盘的正向影响;异质性分析表明,媒体关注度对股价崩盘风险的影响在东部地区、国有企业和非高新技术企业中更为显著。研究结论对于我国上市公司应对舆情危机从而规避股价崩盘风险,媒体和监管者通过创造透明的市场信息环境从而实现市场价值的长期稳定、持续和健康增长具有一定的指导意义。

城市户外广告大牌媒体定价模型研究

文章首先根据户外广告行业内估算户外大牌媒体定价的方法构建了一个逻辑定价模型,然后在线性关系假设的基础上构建了一个线性回归模型。通过对模型的检验发现线性回归模型能较逻辑定价模型更好地反映其影响因素与媒体定价之间的规律。

ESG信息披露能否抑制股票价格波动风险?

基于2009—2022年沪深两市A股上市公司的样本数据,使用多时点双重差分法探究ESG信息披露对股票价格波动风险的影响。通过实证分析发现:ESG信息披露抑制了股票价格波动风险,这一结论在经过一系列稳健性检验后依然成立。机制检验结果显示:ESG披露主要通过降低机构投资者抱团来抑制股价波动。进一步分析发现:外部的媒体关注强化了ESG信息披露的风险降低效应。异质性检验表明:在制造业等特定行业、信息披露质量高以及中、东部地区的企业中,ESG披露对股价波动风险的抑制作用更强。研究在理论上为探索ESG信息披露的经济后果研究提供了新的视角,在实践上为资本市场的发展与稳定以及风险防范提供了一定的经验证据。

新媒体渠道下农产品价格形成机制研究综述

随着网络和电子商务的高速发展,传统的营销模式日渐衰退,新媒体营销应运而生。“互联网+”带来了海量信息,产品价格策略必须满足消费者“规模化的个性需求”。新媒体营销的出现给整个营销业态带来了新的活力,新媒体营销因其去中心化、信息传播的及时性和全面性以及顾客信任性等特点越来越成为重要的营销方式,但新媒体营销过程中价格形成的机制一直没有得到有效研究。揭开新媒体营销价格形成的机制具有较为重要的理论意义和现实意义。本研究通过对目前有限的相关研究进行整理,分别从消费者敏感程度性、营销渠道差异、销售成本差异3个方面进行梳理,深入分析不同销售渠道对成本和销售绩效的影响、市场需求特征对价格策略的影响,提出了有关消费者行为和市场策略的重要见解,指出了当前农产品营销价格形成机制研究的不足,并对该领域未来的发展和研究方向进行了展望。

社交媒体能促进价格发现吗?

流动性提供和价格发现是金融市场的两个基本功能,社交媒体能否有效地集聚信息进而促进价格发现?在理性预期均衡模型的假设下,考虑社交媒体传播关于股票基本面价值信息,通过分析信息质量对市场效率、市场流动性以及资本成本的影响过程,研究了社交媒体对价格发现的促进效应。结论显示:相关信息传播能促进价格发现,且相关性越高,市场效率越高,资本成本越低。无关信息传播则阻碍价格发现,跟随者的"羊群行为"导致价格的信息含量减少,且媒体信息的方差越大,市场效率越低,资本成本越高。

基于SCP范式的中国传媒产业组织分析

近年来中国传媒产业发展迅速、产业增加值逐年提高,近三年来其产业增长的速度虽然有所下降,但从整体趋势上看,传媒产业增加值与GDP增加值呈现出显著的正相关关系。SCP范式是产业组织理论中的经典范式,其通过市场结构、市场行为和市场绩效三方面的指标来分析某个产业的状况。基于SCP范式对我国传媒产业进行实证分析可知,目前我国传媒市场处于集中度低的竞争阶段,表现传媒市场同质化竞争程度加剧、市场进入的资金与技术壁垒迅速加高、广告收入增速减缓、产业利润率降低等。且由于我国传媒产业按照公益性事业和经营性产业分类运营,仍处于条块分割的状态,制度性壁垒较高。因此,需要对传媒产业进行较大力度的整合,提升传媒产业的市场集中度,实现其产业结构的优化和规模经济。

“寡头”市场结构、贸易媒介与贸易商品定价——分析框架及基于棉花贸易史的案例研究

中国在贸易中面临"寡头"地位确立与定价权缺失共存的困境,通过提出一个引入贸易媒介环节的三分法贸易商品定价框架对此进行解释。贸易商品定价受到"寡头"国家/政府政策作用于贸易媒介市场结构程度的影响,还依赖于出口国/进口国的微观市场结构状况。贸易媒介通过与生产者和消费者的定价博弈选择使其利润最大化的买卖价格,政府政策/私人保护通过影响贸易媒介市场结构间接影响贸易商品定价。利用典型的英美棉花贸易"双寡头"案例,通过价格变动的相对弹性、转嫁系数和Granger因果检验三种方法定量分析了英美棉花贸易的定价博弈,计量结果与三分法分析结果完全符合,为论文提出的分析框架提供了例证支持。

新闻媒体报道、分析师行为与股价同步性

媒体和分析师是公司外部信息环境的重要组成,二者都会对股价信息含量产生显著影响,并最终影响股价同步性。利用2010—2013年中国创业板上市公司的数据,从新闻媒体和证券分析师两类信息中介的视角,可考察外部信息环境对公司股价同步性的影响。研究发现,媒体报道和分析师行为均与股价同步性显著负相关;表明随着外部信息环境的改善,更多公司特质信息将融入股票价格中,降低股价同步性。进而,由于搜寻和传播的信息存在重叠,媒体报道与分析师行为之间还存在某种替代效应,即一方活动的加强将挤占或削弱另一方降低股价同步性的积极作用。研究结论支持股价同步性能够度量股价特质信息含量或是资本市场效率的论断。

分析师关注、媒体报道与股价信息含量

媒体和分析师是资本市场中的重要信息机制,作用相似的媒体和分析师,在信息供给和传播方面天然地存在相互关联。然而,现有文献未能清晰说明这两种信息机制是如何促进股价信息含量的增加。从媒体与分析师的信息效应角度出发,基于中国A股上市公司2005—2012年的观测样本,分析媒体报道对分析师关注增加股价信息含量的调节作用,区分信息类型后进一步检验了媒体报道增加分析师关注信息效应的具体机制。结果表明:媒体报道增强了分析师关注对股价信息含量的增加效应;媒体报道主要是通过增加分析师报告中有关上市公司现有信息解释部分的效应而发挥增强作用的。此外,在中国制度背景下,媒体的信息效应主要是通过信息传播实现的,其信息挖掘功能有待增强。

引入内容商的媒体平台定价行为——基于“Y”型双边市场结构的视角

内容外包已成为媒体产业日益普遍的现象,内容外包的经营模式正在改变媒体市场结构。而现有文献对引入内容商的媒体市场结构及其定价行为仍然缺乏清晰的、系统的解释,为此,需突破传统的线型双边市场结构,拓展和深化媒体产业传统双边市场模型。通过引入一个内生的内容商,建立一个"Y"型双边市场结构的模型,在媒体平台垄断和竞争两类市场结构下,分析独立的内容商对媒体平台定价行为的影响。结果表明,在媒体平台垄断的市场结构下,内容的定价与接入媒体平台的消费者数量正相关,而与内容商数量负相关;在媒体平台竞争的市场结构下,平台自身的差异化程度对其利润的影响呈U型。

新闻话语方式对股价的影响——基于财经媒体类型的视角

研究新闻话语方式对投资者股票交易行为及股价的影响,挑战在于话语方式不容易刻画。鉴于新闻报道的话语权主体即媒体均有鲜明的立场意图,尝试通过财经媒体类型刻画新闻话语方式,结合沪深300指数样本,利用网络爬虫、汉语分词系统及情感分析软件等工具,对新闻话语方式对股价的影响展开探索性的定量研究。研究结果表明:政府背景财经媒体、专业财经媒体及互联网财经媒体这3类媒体类型在报道数量、信息简洁度、情感得分及情感分歧方面存在显著差别,并通过投资者关注度及投资者情绪对股价波动发挥不同程度的影响。

媒体情绪与房价波动

本文使用20002015年中国112个大中城市媒体报道和房价月度指数研究了媒体异质性对房价波动的影响。研究发现,纸媒情绪对房价波动的影响大于网媒情绪,中央媒体情绪对房价波动的影响大于地方媒体情绪,明星微博情绪对房价波动的影响大于普通微博情绪,媒体语气确定性和报道篇幅对房价波动有正影响,明星城市媒体情绪较非明星城市更易引起房价波动。据此,为防范非理性房价波动,应加强对不同媒体报道的监管。

智慧城市建设能否提高资本市场信息效率?

智慧城市建设是推动数据要素治理、促进城市高质量发展的重要战略,可以改善上市公司的营商信息环境。以股价同步性为切入点,基于2007—2019年中国城市和上市公司数据,采用双重差分法实证检验了智慧城市建设对资本市场信息效率的影响。研究发现:智慧城市建设显著降低了公司股价同步性,提高了资本市场信息效率。中介效应检验显示,媒体关注度的提高和机构投资者实地调研次数的增加是智慧城市建设促进资本市场信息效率提升的内在机制。进一步研究发现,智慧城市建设对所处地区市场化程度较低、交通基础设施薄弱,以及内部两类代理成本较高的企业起到了更大的信息增量作用。因此,政府要进一步深化智慧城市建设,以“产业数字化”和“数字产业化”为主线建设高质量资本市场;同时,企业要顺应数字经济发展趋势,通过数字赋能健全信息披露机制。

注意力视角下媒体报道对股价的影响模型研究

鉴于中国A股市场个人投资者比例相对较高但其理性程度相对较低的实际情况,在拓展Tetlock模型的基础上构建了一个两资产三阶段的理性期望模型。研究发现:首先,被报道股票的价格受到注意力效应的影响,存在正向注意力溢价;其次,注意力交易者对被报道股票的交易量在媒体报道后放大,且存在买卖不平衡性;最后,作为对有限理性的补偿,注意力受媒体报道的影响程度越高,其收益越低。论文在统一的分析框架之内考察了媒体报道对缓解信息不对称和引发投资者注意力效应两方面的影响,有助于在理论上为进一步探索媒体报道对股票市场的影响机理、在实践中为监管层更好地利用媒体力量促进股市健康发展提供理论启示。

媒体关注:信息效应抑或炒作效应?

媒体关注作为资本市场的一种外部机制受到广泛讨论,其信息中介作用会产生“信息效应”,媒体立场偏差会带来“炒作效应”。以2012—2019年A股市场进行股权或债券融资的上市公司为样本,通过研究媒体关注在股权融资不同时期的表现和经济后果,对这两种效应进行区分和分别检验。研究发现,相比债券融资的公司,股权融资的公司在融资前具有更高的媒体关注度。在股权融资期,媒体关注度越高,股票发行折价率越低,公司市场绩效越好。融资期存在异常媒体关注的样本中,融资后市场绩效反转,媒体关注发挥了“炒作效应”;在剩余样本中,融资后市场绩效未出现反转,媒体关注发挥了“信息效应”。研究揭示了媒体关注的双面性,据此提出政府和相关机构应进一步完善相关法律法规,促进上市公司信息披露及时有效,约束媒体报道偏差行为;资本市场参与者应拓宽资讯获取来源,减少非理性的跟风投资行为;监管机构应提高对相关违规行为的处罚力度。

媒体、证券分析师与股价同步性

以2010—2015年沪深A股上市公司为研究样本,用股价同步性衡量资本市场定价效率,探究究竟是媒体还是证券分析师影响资本市场定价效率。实证结果表明,媒体关注的提高能有效降低股价同步性,证券分析师本身不能直接降低股价同步性。进一步研究表明,媒体关注和分析师关注存在相互提升作用,分析师关注的提高可通过媒体关注这一中间渠道降低股价同步性。

媒体报道、会计稳健性与股价崩盘风险

新闻媒体的信息传播和监督治理功能在减少信息不对称、缓解管理者囤积坏消息等方面发挥着重要作用。以沪深A股上市公司2012—2018年非平衡面板数据为样本,通过OLS回归分析上市公司股价崩盘风险是否会受到媒体报道及会计稳健性的影响。实证结果表明,媒体报道和会计稳健性与股价崩盘风险呈显著负相关关系,会计稳健性可以强化媒体报道对股价崩盘风险的影响。进一步分析发现,媒体报道与股价崩盘风险之间的负相关主要集中在正面新闻报道较多的公司和诉讼或声誉风险较高的公司。

新闻媒体与股价指数关系的实证研究——基于VAR模型

由于各种金融异象的发生,传统金融学很多理论已无法解释股票市场的很多现象,以研究投资者心理为基础的行为金融学悄然兴起并迅速发展。但投资者情绪是难以测度的复杂情绪指标,在计算机技术的推动下,越来越多学者开始从新闻媒体这一角度,分析新闻媒体的影响。新闻媒体对于股票价格影响的研究虽然得到学术界的广泛关注,但是实证和理论研究仍然偏少。在此背景下,运用计量经济学模型实证研究新闻媒体对股票价格指数的影响显得尤为重要。本文主要从实证检验的角度分析新闻媒体与股价指数二者之间的关系。同时,构建向量自回归模型VAR,从多个方面综合分析了我国新闻媒体指数与股票价格指数之间的动态关系,从而充分认识新闻媒体对股市的影响,并从上市公司、投资者、监管者三个角度提出相关建议。