极端债务保守行为:融资约束还是财务灵活性

自2000年以来，极端债务保守公司（杠杆率低于5％的公司）的数量和占比均呈现出明显的增长趋势。本文发现：第一，融资约束越重的公司越有可能发生进入行为，越不可能发生退出行为，且极端债务保守公司的退出行为伴随着融资约束的减轻，表明外源融资约束是公司采取极端债务保守策略的原因之一；第二，异常投资并不显著影响极端债务保守公司的进入或退出行为，且退出行为并未伴随着投资对内部资金依赖性的减弱，表明追求财务灵活性并非公司采取极端债务保守策略的动机；第三，针对2008年金融危机的检验进一步验证了融资约束假设，并否定了财务灵活性假设对极端债务保守行为的解释力。此外，本文发现退出行为是资本结构“均值回复”的表现。

数字化转型与困境企业债务违约风险

基于中国2015—2021年A股上市企业数据,考察了数字化转型对困境企业债务违约风险的影响。研究发现,企业数字化转型显著降低了困境企业债务违约风险;缓解融资约束和减少非效率投资是数字化转型降低困境企业债务违约风险的两个关键机制;考虑企业债务违约风险周期,相较于发酵期和去杠杆期,数字化转型能够显著降低处于债务危机早期和强化期企业债务违约的风险;相较于非困境企业,数字化转型对困境企业债务违约风险的降低作用更强。

管理者能力、宏观经济周期与企业财务危机——基于调节、路径与预警的分析

依据管理能力理论与经济周期理论,以沪深主板市场A股为研究对象,综合运用两阶段回归检验、调节效应分析方法,ROC分析方法,探究管理者能力对企业财务危机影响机理及预警能力。结果发现:管理者能力越强,企业陷入财务危机的可能性越小;在宏观经济周期下行时,管理者能力对企业财务危机的影响更明显。进一步研究发现,在宏观经济周期下行时,投资效率存和融资约束存在部分中介效应;在宏观经济周期上行时,投资效率不存在中介效应,融资约束存在部分中介效应。利用ROC曲线进行比较分析,发现加入管理者能力信息的模型,预测准确度得到了显著提升。