融资约束下研发创新对IPO市场表现的影响——基于创业板公司的实证研究

本文基于2009~2017年创业板上市公司IPO数据,考察公司研发创新对IPO市场表现的影响,以及该影响机制在IPO前面临不同融资约束程度的公司中是否有所差异;依据我国IPO制度变迁背景,对自2014年起实施的首日交易价格管制后的样本,采用其破板日(上市后首个非涨跌停板日)而非上市首日数据衡量,以体现真实的市场股价反应。研究表明:以研发投入与专利产出衡量公司研发创新时,两者均对IPO市场表现具有总体促进作用;公司在IPO前面临的融资约束较高时,短期会对IPO市场表现出一定放大作用,长期则表现为抑制作用并随时间推移逐渐减弱。本文由资本市场宏观环境出发并落脚于微观企业的研发创新行为及其表现,为IPO制度改革的深化及企业研发决策选择等提供借鉴参考。

金融监管的资本市场风险反应及其影响研究——来自我国资本市场的证据

处于后金融危机时代,资本市场的未来发展一直受到政策制定者、监管者和投资者的关注。我国资本市场未来风险的变化将对A股市场、债券市场走势产生重大的影响,而其对金融政策的反应敏感程度更加值得研究。本文以我国股票市场1998～2011年的相关月度数据和债券市场2003～2011年的相关月度数据为研究对象,从金融监管的视角对资本市场的风险变化进行了研究。结果表明:我国资本市场风险有一定的自我调节能力,其短期波动的非均衡状态会逐渐向长期的均衡状态趋近;金融监管的改变会显著影响资本市场的风险水平,并且其影响有一定的滞后期并通常为2个月。