中国最优货币政策规则选择——基于新凯恩斯主义DSGE模型分析

产出和通货膨胀对货币政策冲击的响应程度和时滞取决于货币政策规则,在非紧刹车或急扭转情况下,利率规则比货币供应量规则更为有效;在技术冲击和政府支出冲击下,利率规则能使实体经济平滑地趋于稳态水平,而货币供应量规则需经历多轮周期性调整后才能趋于稳态水平;同时,运用利率规则的社会福利损失显著低于运用货币供应量规则的社会福利损失。因此利率规则显著优于货币供应量规则。

外部经济冲击的实际产出效应和通货膨胀效应检验——基于开放经济新凯恩斯DSGE模型的分析

通过构建开放经济下的新凯恩斯动态随机一般均衡模型,基于统一框架从总需求、总供给和金融等层面出发,研究世界产出、世界贸易、世界技术和汇率等四类外部经济冲击对中国实际产出和通货膨胀的影响,并模拟货币政策的调控效果。研究结果表明:四类异质性正向冲击均可以促进我国产出和通货膨胀水平的上升,且产出效应大于价格效应;世界产出和贸易冲击仅具有短期效应,世界技术冲击的影响具有长期性,汇率冲击短期内表现为正向影响,在长期则转为负向;运用包含汇率因素的泰勒规则可以实现良好的货币政策逆周期调控效果。对此,应当重视并理性看待世界经济冲击对我国经济的影响,提升政策调控的针对性和前瞻性。

利率市场化及其传导效率的时变效应——基于DSGE和SV-TVP-VAR模型的分析

文章首先构建新凯恩斯DSGE模型从理论上模拟了我国政策利率传导的基准效应,然后构建SV-TVP-VAR模型实证研究了利率市场化进程中传导的时变效应并根据基准效应计算了传导效率。DSGE理论模拟结果显示,在理想的情况下政策利率可以传导至产出、价格、消费、投资等变量以及影响劳动力市场和工资水平,同时理想的政策利率传导没有时滞效应。从持续期来看,政策利率冲击对产出、价格、消费、投资、劳动力需求等变量的调控效果在中长期趋于收敛,但对工资的影响并没有表现出收敛趋势。基于SV-TVP-VAR模型的实证结果表明,我国政策利率对产出、通货膨胀率、消费、投资变量均产生了良好的逆周期调控效果,对通货膨胀率、消费和投资的调控存在一定的时滞效应。综合两个模型结果的进一步分析表明,随着利率市场化的推进,政策利率对产出、通货膨胀率、消费、投资的传导效率不断提升,1996-2019年对四个变量的传导效率分别由43%、27%、18%、52%上升至86%、36%、54%、95%。文章推断,所有制差异和利率双轨制可能是现阶段制约传导效率提升的两大问题,应以破解利率双轨制逐步取消存贷款基准利率为抓手推进利率市场化,形成政策利率向市场基准利率再到货币市场、债券市场、信贷市场利率的联动传导机制,同时通过国有企业改革打破预算软约束,弱化信贷方面隐性担保的体制优势,使得所有市场主体真正对利率变动敏感,政策调控可以更加顺畅地传导至实体经济。文章的边际贡献在于综合理论模拟和实证研究为利率传导效率和利率市场化分析提供了一个新的思路。

产业结构升级对中国经济波动的影响——基于三部门新凯恩斯模型的分析

宏观经济由不同产业构成,其整体波动是不同产业波动的综合效果,蕴含了不同产业自身的波动以及它们之间相互作用的复杂机制。文章在考虑中国产业结构升级实际状况的基础上构建了三部门的新凯恩斯模型,分析了产业结构升级熨平经济波动的四种具体机制:粘性价格机制、部门需求转化机制、厂商价格策略互补机制和产业相对规模变动机制。通过数值模拟研究发现:考虑产业结构的三部门新凯恩斯模型明显优于单部门模型,能够较好地再现中国产业波动性大于总产出波动性的特征事实,文章模拟结果表明产业结构升级能够降低宏观经济波动20%左右。文章的研究结论意味着,政府要实现宏观经济的平稳运行应注重推动产业结构升级。

一种估计DSGE模型脉冲响应函数的方法

为了克服DSGE模型Bayesian分析方法的观测变量依赖性和避免状态空间模型表示的随机奇异性,在新凯恩斯DSGE模型的动态因子模型表示基础上,本文借助动态因子模型为DSGE模型的脉冲响应函数提供了一种估计途径。首先,本文讨论了这类特殊动态因子模型的识别性;其次,提出估计动态因子模型的二阶段估计方法,证明了估计量的一致性和渐近正态性;并且通过Monte Carlo模拟方法讨论了这种估计方法的有限样本性质。另外,实证分析发现,目前政府应持续实施诸如结构性减税、鼓励技术创新等促进技术进步的政策,积极规制市场垄断行为,以及引导行业发展促进消费偏好迁移的宏观调控政策,以刺激宏观经济持续稳定增长,平衡经济刺激政策对物价水平的影响。

商业银行风险偏好下的小微企业信贷融资约束——基于新凯恩斯主义模型的实证

通过构建商业银行信用风险偏好的新凯恩斯主义模型,将企业违约和抵押资产贬值缺口纳入分析框架,研究了商业银行风险偏好对小微企业信贷融资的影响.研究发现,随着抵押资产贬值幅度增加,小微企业承担风险的临界值降低,借贷成本增加,贷款规模和杠杆率降低,有效产出降低;随着资产风险偏好增加,商业银行对小微企业的贷款利率弹性降低,导致抵押贷款利率提高、借款成本降低、贷款规模和杠杆率增加,及有效产出增加;商业银行对小微企业违约风险偏好增加导致贷款利率弹性上升,抵押贷款利率降低,借贷成本上升,小微企业贷款规模和有效产出减少.

基于研发投入视角下人口老龄化的经济增长效应研究

人口老龄化带来的劳动力减少使得未来经济增长必须通过研发投入及创新驱动提高劳动生产率,寻求经济增长新动力。本文构建将研发人员投入和研发资金投入内生化的新凯恩斯生命周期DSGE模型,探讨人口老龄化对两类研发投入及经济增长的动态影响。主要结论是:人口老龄化倒逼企业加大研发人员投入、增加研发资金投入等方式,提升劳动生产率,在一定程度上抵消老龄化对生产性劳动力的负效应,促进经济增长。同时,本文证明研发人员投入要比研发资金投入对经济增长的推动效应更加明显。此外,研发环境或条件对人口老龄化效应具有显著调节作用,研发外部依赖性的降低以及研发人员流动性的上升将增加人口老龄化的研发投入效应,但会弱化其经济增长效应。

中国金融开放与国际金融风险扩散的关系

金融开放是否会加速金融风险的扩散对正在融入全球化的中国而言至关重要。本文在新凯恩斯DSGE模型的框架下,采用动态随机一般均衡的方法,通过蒙特卡罗随机数值模拟研究了金融开放对国际金融风险向中国扩散的影响,发现:(1)当国际产出冲击占据主导地位时,金融开放度的增加不会加速国际金融风险的扩散,并有利于中国经济的稳定增长;(2)当国际利率冲击占据主导地位时,金融开放度的增加会加剧国际金融风险的扩散,给中国宏观经济稳定造成严重冲击。中国需要根据国际经济形势的变化,采用相机抉择的金融开放策略。

“双循环”背景下国际贸易冲击的宏观经济效应——理论模拟与动态计量检验

厘清国际贸易冲击的影响是有效推动形成"双循环"新发展格局的内在要求。文章引入国际贸易冲击因素,构建开放经济下的新凯恩斯DSGE模型和TVP-VAR模型就国际贸易冲击对我国宏观经济的影响进行理论模拟和实证检验。结果发现:负向的国际贸易冲击导致我国产出下降、通货膨胀率上升、消费下降和汇率贬值;国际贸易冲击对产出、消费和通货膨胀的影响具有长期性,对汇率仅具有短期冲击效应;随着我国经济结构的优化、对外依存度下降以及经济增长韧性的提升,国际贸易冲击对各变量的影响强度均有所下降。应加快形成"双循环"新发展格局,短期强化财政政策和货币政策的逆周期调控力度,长期保持战略定力以更大的力度推动新一轮的改革和对外开放。

收入不确定性、资产配置与货币政策选择

经济不确定性怎样影响中国宏观经济?货币政策如何应对?本文将异质性收入和流动性约束引入标准的新凯恩斯框架,定量研究了收入不确定性的宏观效应及多种货币政策规则的稳定作用。理论分析表明,收入不确定性上升时,家庭会预防性地增持流动性资产,并对生产性风险资本的供给产生挤出效应,最终导致总需求变弱、经济下滑。基于贝叶斯结构估计,本文发现:收入不确定性冲击是产出和投资波动的重要驱动力,因而是理解经济形势不确定下中国经济周期的重要维度。动态分析表明,与数量型规则相比,以利率为工具的价格型规则由于直接影响资本市场价格而具有更好的稳定效果。本文为经济不确定性下的货币政策研究提供了一个新视角。

异质性预期下宏观审慎政策与货币政策的协调效应

本文在新凯恩斯DSGE模型中引入基于Agent的计算经济学的建模思想,构建了基于Agent的DSGE模型,从社会福利的角度探讨宏观审慎政策效应及其与货币政策的配合策略。研究发现:基于Agent的DSGE模型中,产出与通货膨胀对货币政策冲击的反应较"传统新凯恩斯DSGE模型"平缓,并且持续时间更长;本文模型更加符合现实经济,样本内外预测能力较传统新凯恩斯DSGE模型与VAR模型好;当经济面临违约风险冲击及生产力冲击时,中央银行运用包含逆风策略的货币政策工具与宏观审慎政策工具相配合对经济波动影响最小,更有利于维护金融稳定以及减少福利损失。