The Announcement Effects of China＇s Listed Companies＇ Divestitures

By utilizing the mean adjusted return model of the event study, this paper examines the announcement-period abnormal returns of a sample of 44 divestitures of China＇s listing companies completed during 1998-2002. The findings are that sample firms have positive cumulative average abnormal returns in the event windows of [-1, ＋1] and [0, ＋7], and that, as for any individual firm, almost half of the sample firms get positive cumulative abnormal returns in a narrow event window. Those results show that the corporate divestitures of China are able to increase shareholders＇ wealth in a short period around the announcement date.

多个大股东对资产剥离决策的影响研究

以2007~2020年中国A股上市公司为样本,探究多个大股东并存对资产剥离的影响。研究发现,多个大股东并存可以通过减少管理层自利主义行为及缓解融资约束降低资产剥离决策。进一步发现:多个大股东并存减少了不利于企业长期发展的非关联性资产剥离和战术性资产剥离;在连锁股东和股东股权未质押的情境下,多个大股东对资产剥离的负向效应更显著;多个大股东并存通过减少资产剥离进而提升了企业价值。

2022年全球上游油气资源并购回顾及展望

2022年,尽管国际油价时隔8年重回100美元/bbl以上高位,但全球上游油气并购市场却并没有表现出同等繁荣的景象,整体呈现量价齐跌的状况,全年完成上游油气资源并购交易总金额1547亿美元、交易总规模672×108bbl油当量,同比分别减少20%和10%。分类型来看,2022年页岩油气并购规模仅210×108bbl油当量,同比大幅下跌48%,与海上油气、陆上常规油气“三分天下”。分区域来看,北美仍是全球并购热点,上游勘探生产公司和独立石油公司在北美表现最为活跃,同时国际大型石油公司推动非洲及中东并购规模强劲增长。一部分国家石油公司继续加快剥离油气资产的步伐。展望2023年,若全年油价中枢在75~85美元/bbl,预计全球上游油气并购市场有望以天然气资源为热点,恢复较高并购规模。国际大型石油公司仍将结合转型路径,积极通过并购、剥离资产,以达到优化资产组合的目的。我国油气企业应持续加强海外上游油气资源并购市场参与程度,充分识别风险,加大资源获取力度,坚持以效益为导向、寻找优质油气资源,尤其要积极寻求天然气一体化并购项目。

我国上市公司资产剥离宣告效应实证分析(英文)

对我国上市公司资产剥离的宣告效应进行实证分析后发现,样本公司剥离公告前后的一个交易日内以及剥离公告后的7个交易日内,分别有正的累积平均超常收益。这说明样本公司在剥离事件公告前后的短暂时间内,的确能够增加股东的财富。

企业资产剥离决策的期权定价模型

在假设某项资产的寿命无限长、在任何时刻出售的价格不变以及其经营利润服从布朗运动的基础上 ,得出了一个经营利润达到临界点的模型。当该资产在临界点的经营利润低于其出售价格一定比例时 ,最佳的选择就是剥离该资产。通过变量取值的替代和适当改变 ,得到了一个可用于操作的剥离决策模型。

基于归核化战略的企业收缩性资产重组初探

在简要介绍企业“归核化”经营战略产生的背景、含义和目的的基础上 ,本文着重探讨了实现这一战略的主要手段———收缩性资产重组 ,包括剥离、分立、股权切离和定向股票等方法 ,最后分析了一个典型案例———万科的收缩性资产重组。

低油价环境下全球油气上游并购趋势

2014年国际油价下跌对全球油气上游交易产生重大影响,交易低迷、超大规模公司并购交易出现、资产交易长期均衡价格出现较大幅度下降。交易市场向买方市场转变,买方不再申购或要求压低价格,石油公司股价走低,市场有大量潜在待出售资产,资源国政府出台优惠财税政策。近年来石油公司储量替代成本居高不下,而勘探开发成本大于储量并购成本,当前进行资产并购以增加储量是石油公司较好的一种选择。预计2015年下半年到2016年上半年交易会增多;国际石油公司会加大资产并购力度并继续贯彻资产剥离的战略;私人资本、亚洲国有石油公司也会抓住有利时机实施资产并购;创新性、灵活性的交易方式已在北美出现。中国三大石油公司应把握合理的并购时机、关注重点区域,在积极获取具有潜力的勘探资产的同时剥离非核心资产。

国企改革的发展:宝钢资产剥离分析

资产剥离是一种有效的企业收缩战略。以宝钢股份公司2012年3月进行的资产剥离为案例进行分析。从剥离前的动机分析来看,宝钢有强化核心业务以及盈余管理的动机;从剥离后的财务效果分析,虽然宝钢应收账款的营运能力依然较差,但此次剥离使公司偿债能力和营运能力有显著提高。最后总结宝钢资产剥离的经验,并提出今后国企改革中使用资产剥离策略的建议。

交易成本——企业资产剥离的诱因与摩擦

资产剥离是指企业将部分资产组合出售给第三方,并取得现金、准现金或其他收入的一种资产重组交易。导致内部交易成本上升或外部交易成本下降的环境变化是企业资产剥离的诱因。资产剥离作为一种特殊的整体资产交易,事前、事中和事后均有交易费用发生。在转轨体制下,政府作用的发挥、资本市场的现状和企业自身的状况是影响我国企业资产剥离的交易费用的重要因素。

壳牌资产剥离缘由、途径及其对国内石油公司的借鉴

在对伍德麦肯锡推测壳牌公司并购BG后可能出售资产背后的缘由进行剖析的基础上,指出待剥离资产选择的主要原则,包括处于非核心区域、政治风险大、处于递减期的资产,以及出于提高资产组合的集中度、更加聚焦油气资源类型的需要来选择相关资产。国内三大石油公司已经开始有意识地剥离资产,但总体仍处于相对初期阶段。文章对国内石油公司如何更好地进行资产剥离提出了建议。

基于层次分析法的资产剥离方案选择应用

企业资产根据它们的所起作用可以分为经营性和非经营性资产。企业资产剥离的目标主要是:改变公司市场形象,提高市场价值;摆脱经营亏损包袱,满足公司现金要求;满足企业战略的需要等。根据企业资产剥离的总目标和子目标及可供选择的剥离方案,列出总目标、子目标与备选方案的层次结构体系。用层次分析法求出各备选方案对资产剥离总目标的权重,从而得出各备选方案剥离的优先顺序。同时,资产剥离方案选择时还应和其它原则结合起来。

古诺市场上的资产剥离措施有效吗?——成本不对称视角

本文利用Matlab详细模拟分析了三寡头古诺市场上各种成本不对称情形下资产剥离的合意性,得到如下结论:(1)在厂商技术相同而资产不同的情形下,兼并厂商总是具有兼并动机,且在行业技术特别先进的条件下,兼并将产生单边效应,而资产剥离措施无效;(2)在技术不同而资产相同的情形下,向在位竞争者剥离资产是无效的,而向潜在进入者剥离资产的有效性取决于兼并可获得的效率改进类型及潜在进入者的技术水平;(3)在技术和资产均不对称的情形下,向潜在进入者剥离资产虽可以消除兼并导致的协调效应且不至于引发单边效应,但前提是潜在进入者的技术水平需高于行业最低水平。可见,在不对称情形下,资产剥离措施能否有效关键在于是否可以找到一个技术较为先进、有能力且有意愿成为相关市场上活跃的、有竞争实力的潜在进入者。这提醒反垄断当局需谨慎使用这一结构性补救措施。

壳资源价值、资产剥离与企业研发投入

针对我国的借壳上市问题,以2011-2018年间的借壳上市企业为研究样本,依托融资约束理论,分析了壳资源价值、资产剥离与研发投入(R&D)之间的关系。研究发现,企业借壳上市后,壳资源价值提高能够促进企业研发投入的提升;借壳上市企业在上市后进行资产剥离产生的现金流,能在一定程度上使企业资金回笼,有利于企业研发投入的提升;资产剥离对壳资源价值与研发投入之间的关系具有正向调节作用。研究为增强借壳上市企业竞争力提供了一些建议。

电力市场发电资产虚拟拆分的模式比较

发电资产虚拟拆分一般通过拍卖虚拟发电机组(Virtual Power Plant,VPP)来实现,按VPP机组的实际发电调度权来区分,发电资产虚拟拆分存在金融VPP和物理VPP两种模式。为了比较研究两种虚拟拆分模式对发电商市场力的影响,分别建立了考虑金融VPP和物理VPP的电力市场古诺竞争均衡模型,并采用非线性互补方法来求解。从理论上证明了在相同拆分数量的情况下,采用物理VPP模式的虚拟拆分比金融VPP模式更能降低市场价格。算例仿真进一步表明,当需求弹性越小时,物理VPP模式的虚拟拆分在降低市场价格方面优于金融VPP模式的效果更明显。这意味着对于需求弹性相对较低的电力市场,采用物理VPP模式的虚拟拆分更有利于缓解发电商市场力和提高社会福利。

电力市场发电资产虚拟拆分的建模与应用

发电资产拆分是缓解电力市场发电商市场力的一种重要手段,具有操作灵活、易于实现且对发电规模经济性影响较小等优点,并已在多个国家得到实际应用。分析了发电容量资产虚拟拆分方法,虚拟拆分行为类似于期权合同交易,因而采用电力市场均衡建模思想建立了批发市场的竞争均衡模型和金融VPP交易市场的竞争均衡模型。算例结果验证了发电资产虚拟拆分模型的有效性。

基于拍卖博弈的资产剥离实物期权决策

针对不确定环境下以拍卖方式交易的企业资产剥离时机选择问题,构建以对称独立私人估价拍卖博弈(SIPV)刻画交易收益,并以资产价值剥离临界值为决策变量的实物期权决策模型,证明其解存在且唯一。数值分析显示,剥离交易的买方越多,其对剥离资产估值上限越高,则剥离临界值越高,资产剥离的期权价值越大。资产价值波动率越高,则剥离临界值越低,资产剥离的期权价值越大。

公司资产剥离最优现金与股票支付比例研究

运用委托代理理论,对卖方公司股东期望效用最大化下的资产剥离的现金与股票支付比例进行了研究.在双方道德风险规避模型之下,当买方公司的风险规避系数很小时,卖方公司愿意接受的股票比例与买方公司愿意支付的现金金额呈负向关系;卖方公司的风险规避程度越大,则对买方公司的持股比例越小;卖方公司的最适持股比例必定介于[0,1]之间,买卖双方公司必须共同努力经营,任何一方都不能将风险完全转移给另一方,混合性支付方式是公司资产剥离的最佳选择。

资产剥离决策的期权定价模型

在假设某项资产的寿命无限长、在任何时刻出售的价格不变以及其经营利润的现值服从布朗运动的基础上,得出了一个经营利润达到临界点的模型;当该资产在临界点的经营利润低于其出售价格一定比例时,最佳的选择就是剥离该资产;通过变量取值的替代和适当改变,得到了一个可用于实际计量的模型;由于经营利润临界水平的确定存在一定的难度,故应用本模型进行剥离决策不是最优而是次优的选择。

美国公司剥离会计及其对我国的启示

本文介绍了美国关于公司剥离的会计原则、会计处理方法,“计量日”和“处置日”的定义,剥离损益的确认原则,资产处置的成本的范围,剥离收益税和财务报表方面的规定;最后对我国当前企业资产剥离的会计处理提出了一些建议。

资产剥离对风险溢价的影响研究

资产剥离会通过改变在位资产的构成而影响总资产风险收益特征。区别于已有研究将资产剥离看作看跌期权的通常做法,本文考虑企业剥离非核心资产并将资源重新聚焦于核心资产的一般情形,将资产剥离决策视作一种交换期权。运用实物期权方法和定价核技术,本文在连续时间框架下分析了资产剥离影响资产风险溢价的理论机理,并利用沪深A股上市公司数据进行实证检验。研究结果表明:资产剥离对资产风险溢价的影响方向取决于非核心和核心两类资产风险溢价的相对大小,影响程度则由两类资产价值占比的差异和交换期权的价值占比共同决定;进一步,等待剥离的决策灵活性会削弱资产剥离的影响;年轻阶段的资产剥离更加可能对风险溢价具有提升作用。