美元、石油和金属价格——基于VAR模型的实证研究

近年来,美元贬值以及石油价格上涨一直被认为是造成有色金属价格上涨的两个可能的原因。在这一背景下,笔者采用VAR模型分析了美元价值和石油价格变化对我国铜、黄金、白银等金属价格的冲击影响,以及在此冲击下三种金属价格间的相互影响关系。结果表明:美元价值以及黄金和白银二者之间的相互影响关系在很大程度上决定了我国黄金和白银的价格行为;而美元、石油、黄金以及白银价格的变化对于我国铜金属价格的冲击尽管是显著的,但是四者均不是铜金属价格上涨的主要原因。

美元指数对国际原油价格影响的实证分析

为探讨国际原油价格与美元指数之间的关系,运用协整分析、误差修正模型和格兰杰因果关系的分析框架,分析国际原油价格与美元指数的周数据,采用二次项最小二乘法和滞后期为1的二次项误差修正模型进行实证分析.结果表明,美元指数与国际原油价格之间存在长期的均衡关系,其对原油价格的短期影响大于长期影响;美元指数与国际原油价格之间存在单向的格兰杰因果关系.

国际油价突变识别及分析

随着国际油价对各种事件反应灵敏度的增加及中国成品油价格改革的市场化方向,油价频繁的突变将对我国宏观经济的平稳发展产生巨大冲击,但是经济环境的变化、油价核心影响因素的变迁使得不同时间下油价发生突变的引致因素及突发事件均有所不同,识别并分析油价突变的时间及形成原因具有重要的现实意义。基于此,作者首先给出了商品价格变动容忍阈值及商品价格突变的定义,利用PPM模型,对国际历史油价及相关影响变量的突变进行识别和分析,结果共显示出8次显著的油价突变。1999年2季度油价突变发生的直接原因是亚洲金融危机的冲击,实际原因是石油供需结构的失衡,具体来说,石油供应方对市场石油需求变动的估计不足及中国净进口的增加,导致了油价的快速回落和短期剧烈反弹;此后的7次油价突变,美元指数一直是最主要的直接影响因素之一,而地缘政治事件及经济情况带动的需求变化或预期变化成为油价突变的基础,新兴经济体的需求增长成为促使油价突变的新生因素。

美元影响油价的国际货币职能视角

本文发现美元对油价的影响在2001年前不明显,2001年后明显增强。针对这种现象,我们重新考察了美元对油价的影响机制。认为美元主要通过其在国际上承担的三种职能来影响油价,其中计价与价值储存效应为负,结算效应为正;2001年以前,价值储存效应比较弱,计价与结算两者效应一负一正倾向于相互抵消;而2001以后,价值储存效应明显加大,三种效应两负一正,美元对油价的负面影响显著提高。另外,分析表明中国因素不重要。

国际石油期货价格与美元指数动态关系的实证研究

由于美元是国际石油价格的唯一结算货币,这就使得国际石油价格与美元走势之间存在较强的相关关系。利用相关分析、曲线拟合检验、残差检验等方法对纽约商品期货交易所的原油价格数据与美元指数之间的动态关系进行实证研究,发现原油期货价格的涨跌与美元指数之间存在较长期的负相关关系。

国际农产品金融化趋势实证研究

近年来,国际农产品特别是大米、小麦、大豆、玉米等大宗农产品的价格先后在2006年和2010年急剧上涨。金融化因素逐渐影响农产品市场结构,传统的供求状况难以全面反映农产品价格波动,而原油价格、期货价格、货币供应量与美元汇率的变化大大推动了农产品价格的波动。首先,通过对国际农产品价格及其影响因素建立时间序列模型,着重分析美元汇率、原油价格对国际农产品价格的影响。实证结果表明:2008年全球经济危机以后,农产品金融化趋势明显增强,国际农产品价格与美元汇率和原油价格呈现显著的相关关系。其次,分析了农产品金融化对我国农产品市场的影响,并提出应对农产品金融化趋势的对策建议,指出加快推进人民币国际化和农产品"走出去"战略是提高我国农产品国际竞争力,应对农产品金融化趋势的根本措施。

对外开放条件下的金融安全问题

我国近几年外贸顺差的连创新高,并且进、出口增长的走势与世界经济的联动性日益明显,我国的实体经济已经越来越融入全球经济的大环境当中。同时,我们外贸结构的升级也正在以更快的步伐前进,我国双边贸易的高速增长仍将维持一段时间。中国股市在经历了“2.27”暴跌之后,全球各主要股市随后也遭到重挫。笔者并不认为目前中国的股市对于全球市场有如此巨大的影响,但是全球石油美元的流动以及日元利差交易的变化情况已经逐渐受到国内投资者的重视,中国资本市场已经成为了全球市场的重要一环。在国内实体经济、虚拟经济与世界联动性不断增强的背景下,我们应该更加关注外部因素对于国内经济稳定性的影响,同时也要从其他国家的历史发展经验当中吸取金融安全监管方面的教训。

石油美元特点及其面临的挑战与前景

不同油价时期石油美元的特点不同。随着国际货币体系多元化的发展,石油欧元、石油卢布和石油人民币等都在冲击美元在国际石油贸易中的垄断地位,但对石油美元的挑战仍有限。从国家层面来看,应抓住"一带一路"倡议机遇,提升人民币的国际地位和区域认可度,为人民币国际化营造良好的硬件基础和市场环境。从油气行业来看,应当结合自身特点,积极探索人民币国际化的路径,以天然气人民币为抓手,为人民币国际化提供切实有效的推进途径。

高油价的回顾和反思

本世纪初的油价变化可分为三个阶段:2006年及以前的缓涨,其后到2008年中期的猛涨和2008年后期的大跌。在石油供应相对紧张的背景下,美元贬值和大量热钱投机炒作是涨价的重要动因,而在2007～2008年中期投机炒作占更重要的地位。在讨论油价时要区分即期的表观油价和以不变美元值计的实际油价。美元贬值迫使表观油价上升,通货膨胀及其他诸多因素也会使油价有"合理的"上涨。本世纪初已进入"高油价时代"的说法是不合适的,作为其"基础"之一的石油枯竭论也与发展的实际相悖。从中长期看,我们必须认识到油价复杂的周期性起伏是客观规律,应冷静应对,坚持改革发展,坚持较高的投入。在做规划和经济评价时可以将周期的均价作为"影子油价"。

试论“石油美元体制”对美国在中东利益中的作用

以石油为基础、以美元为标的的“石油美元体制”是美国实现全球霸权目标中除了借助军事手段外的最为重要的经济手段之一,它为美国实现在中东乃至全球的利益提供了极为有效的金融支持。进入21世纪以来,美元的走低伴随着欧元的趋强,导致美国对石油美元控制能力的削弱,动摇了“石油美元体制”的根基,这必然会影响美国在中东乃至全球的根本利益。美国能否控制“石油美元体制”危机的蔓延,人们将拭目以待。

沙特在全球石油贸易治理中的角色透视

石油资源权力是沙特在国际社会中权力地位的主要来源和重要基础。沙特在全球石油贸易与权力格局中占据了核心地位,发挥着全球石油供应浮动国、机动国的角色,对于全球石油市场和大宗商品市场的稳定发挥着重要作用。同时海合会与欧佩克使沙特在全球石油领域中的影响力呈现出放大效应,新的全球经济治理机制G20进一步提升了沙特在全球石油贸易治理中的地位与作用。然而,石油美元体系的存在凸显了沙特在全球石油贸易治理中的关键地位与主要困境。

美元指数与原油价格暴涨暴跌的交互刺激研究

采用具有相互刺激特征的Hawkes过程探究美元指数与原油价格暴涨暴跌的交互刺激作用。结果表明:在暴涨暴跌幅度均服从广义帕累托分布的基础上,Hawkes过程对美元指数与原油价格的暴涨暴跌均拟合得较好;美元指数和原油价格的暴涨暴跌具有明显的自我刺激效应,且原油价格的暴涨暴跌会单向刺激美元指数暴涨暴跌的发生,即交叉刺激效应具有非对称性。同时,实证发现Hawkes过程对美元指数与原油价格的暴涨暴跌的预测能力要优于泊松过程。

2007年黄金市场分析及2008年展望

2007年国际黄金价格再创历史新高,伦敦金银协会(LBMA)黄金下午定盘价最高达到841.10USD/oz,创28年来新高。美元持续疲软、原油价格居高和投机投资需求强劲是推动黄金价格不断走高的三大因素;主要由中国因素(供需)推动的基本金属行情在2008年将持续,而金银等贵金属和原油等大宗金融性商品市场将继续由国际(主要是纽约伦敦)主导,这种局面短期不会改变。投资需求激增、套期保值减持与生产成本上涨继续支撑国际金价走高。预计黄金的金融投资投机避险属性将随着国际经济的一体化、区域政治经济发展不平衡而加强,在美元原油投资需求等因素作用下2008年国际金价将继续维持坚挺,预计全年均价将超过800USD/oz,金价不断再创历史新高只是时间问题。

国际原油价格实证分析

采用线性回归分析的方法,对影响国际原油价格的供求关系、美元价值和原油期货市场的各组成因素进行了回归分析。结果表明,原油价格与原油期货市场的相关性最强,与美元价值的相关性次之,与供需关系的相关性相对较弱。从原油价格形成的机制看,原油期货市场是影响原油价格的决定性因素,美元价值是直接因素,供求关系是基础性因素,突发事件是扰动性因素。归根结底,美国的货币政策、油气行业投资和重大科技进步是影响原油价格的根本性因素。在判断油价走势时应重点关注原油期货市场、美元价值、油气及相关行业的科技发展、投融资模式创新和潜在突发事件等。初步判断,原油价格将在短期保持窄幅震荡,且中长期上涨空间有限,重大技术发展和世界政治局势将是影响原油价格的重要因素。

基于CARRX模型的NYMEX原油价格和美元指数的波动溢出研究

汇率在石油交易中扮演着重要的角色,二者的关系在近年来逐渐成为研究热点。采用CARRX模型对原油价格和汇率之间的波动溢出进行相关研究,并假设模型残差项分别服从标准指数分布、标准Weibull分布和标准化的广义Gamma分布。实证结果表明:首先,原油价格与汇率之间存在波动溢出关系;其次,汇率对原油价格的波动溢出作用要强于原油价格对汇率的波动溢出。

国际原油价格波动的影响因素研究

选取2002年1月到2020年2月的月度数据,建立SVAR模型并通过脉冲响应函数的方法实证分析了原油供求、原油期货、股票指数和美元汇率对国际原油价格波动的影响。结果表明,自2002年以来原油期货、股票指数和美元汇率这三类金融因素对国际原油价格波动影响较大,引起的原油价格波动更为强烈。最后,对国内应对国际油价剧烈波动提出了三点建议。

2007～2008年世界黄金资源及市场状况分析

分析了近两年世界黄金资源及市场状况,讨论了影响黄金价格的因素,并对黄金价格的未来走势进行了预测。2007年全球黄金产量继续下降。从2008年开始全球的黄金需求放缓,但一些新兴经济体(如中国)的产量和需求量出现一定程度的增长。2007年国际黄金价格再创历史新高,并在2008年上半年继续上涨。随着全球金融危机的愈演愈烈,短时期国际黄金价格还将面临下跌的压力。

国际粮食价格影响因素实证分析

利用1964～2014年数据实证分析国际粮食价格的影响因素。通过协整检验，认为国际粮食价格与世界农业生产率、世界粮食超额供给量、世界粮食库存量、国际原油价格、美元有效汇率间存在协整关系。国际粮食价格受到世界农业生产率、世界粮食超额供给量、世界粮食库存量和美元有效汇率显著负向影响；受到世界石油价格显著正向影响。从误差修正模型结果看，各变量及误差修正项系数的统计检验不显著，表明变量间只存在长期趋势关系，无短期调整。可能与采用年度数据而非跨度较小的月度数据或周数据有关。提高农业生产效率、增加世界粮食产量是稳定国际粮食价格的关键举措。通过分析世界粮食消费量和美元汇率变动情况，预判国际粮食价格走向，提早采取措施保障粮食安全。

我国石油行业特别收益金政策改革趋势分析

我国从2006年3月开始执行石油特别收益金征收制度,原油价格以"美元/bbl"计价,起征点确定为40美元/bbl,实行5级超额累进从价定率计征。石油特别收益金的征收对政府、石油企业以及与高油价相关的弱势群体产生了一定影响,且其影响具有广泛性和深远性。截至2009年底,三大石油公司已累计向国家财政缴纳数千亿元的特别收益金,加大了石油公司的负担,但同时也由于特别收益金的主要用途之一是对受成品油价格上调影响出现困难的弱势群体和行业进行补贴,从而在一定程度上为成品油价格改革创造了条件。随着我国经济环境的变化,支持上调特别收益金起征点和维持甚至降低起征点的观点同时存在。支持上调起征点的理由是,企业生产成本快速上升;油田企业的社会负担问题未能从根本上得到有效解决;美元汇率不断走低;走向海外需要资金实力;资源税改革步伐加大了油田企业的税负成本。反对上调起征点的理由是,政府加快了成品油价格改革步伐,国内外成品油价格已经接轨;天然气价格改革取得了实质性突破;同时也是各方利益制衡的需要。建议应以2006年40美元/bbl的不变价格水平为出发点,参照当前的汇率水平,重新计算特别收益金起征点。按照这一思路,起征点应调整为47.5美元/bbl。

国际原油价格驱动因素的广义视角分析:2000-2015——基于TVP-FAVAR模型的实证分析

本文运用因子增广型向量自回归模型(FAVAR)和时变参数因子增广型向量自回归模型(TVPFAVAR),从供需基本面、金融投机行为和货币因素三个层面提取基本因子,分析2000-2015年的油价波动。结果发现:来自基本面的供需压力和金融投机是影响油价运行的主要因素,发达国家大规模宽松货币政策使全球流动性对油价的冲击显著增强。全球原油产量大幅增加和美元汇率走高是造成2014年下半年以来油价加速下跌的主要原因。