国内外原油市场的交互相关性分析——基于多重分形的统计测度

以国内和国际代表性原油市场价格收益率序列为研究对象,运用交互相关统计量和多重分形分析法,研究国内和国际原油市场价格波动的交互相关关系及市场风险大小。实证结果表明:国内外原油市场价格收益率序列之间存在交互相关关系,且这种关系具有多重分形特征;收益率序列之间的交互相关关系有多重分形性的强弱;小波动和大波动的长程相关性及收益率序列的胖尾分布均是形成多重分形性的原因。

国内外原油市场收益率及其波动性的双长记忆性测度

本文基于我国原油现货价格和欧洲Brent原油现货价格的数据,运用多种计量模型对原油市场收益率及其波动性的长记忆性进行测度。研究发现,我国原油市场收益率序列不存在长相依性特征,波动率序列则存在长记忆性效应;国外原油市场收益率及波动率序列均存在显著且较强的长记忆性。同时,检验结果表明,采用Student-t分布来刻画"尖峰厚尾"分布性质并利用TGARCH模型来描述"杠杆效应"是非常必要的。

基于Copula函数的国际原油价格与股票市场收益的相关性研究

针对国际原油价格与金砖五国股票市场收益之间的相关性问题,使用AR(p)-GARCH(1,1)-Copula模型进行检验。运用广义误差分布(GED)获取收益残差序列,对WTI原油价格和金砖五国股市收益之间的相关性进行实证分析。研究结果表明,国际原油价格与中国股市收益呈现微弱的相关关系,而与其他四国股市收益的相关关系较为明显。用时变SJC Copula模型刻画国际原油价格与金砖五国股票市场收益的相关性最为合适。

经济政策不确定性对原油市场收益影响的分位关系研究

构建分位数分位数回归模型,依据1987年6月至2020年10月数据,考量经济政策不确定性对原油市场收益的异质性影响。结果表明:经济政策不确定性对原油市场收益在大多数分位点具有抑制效应,且这种影响在原油市场低迷时更加明显。在三类细分经济政策不确定性冲击中,货币政策不确定性和贸易政策不确定性对原油收益的影响在原油市场繁荣时占主导地位,而原油市场处于低迷状态时对财政政策不确定性的变化更加敏感。此外,经济政策不确定性对原油市场收益的影响程度在金融危机爆发后明显增强。鉴此,原油市场利益相关者在金融危机期间应对经济政策不确定的变化应更加谨慎。

原油市场对股票市场的影响研究——基于投资者情绪视角

对原油和股票市场相互作用的分析,有利于评估能源成本变化对经济增长的影响。运用细粒度的方面级情感分析方法,量化国际原油市场在线投资者情绪,构建了原油压力指数(Crude Oil Pressure Index,OPI),从投资者行为因素角度剖析了原油价格变化对股票收益的传导效应。进一步采用滚动窗口分位数回归模型,刻画了原油压力指数对8个主要原油进口国的股票收益滞后、异质和时变影响。研究结果表明:股票收益对原油压力指数响应迅速而及时,滞后效应弱于同期效应;熊市市场状况对全部8个国家股票收益的平均负向影响达到了-3.42%,但在牛市状况下较弱。此外,极端外部事件(2015年石油危机、新冠疫情和俄乌战争)的冲击加剧了2个市场间的协同运动。本研究证明了OPI能提前预测股市变动,可作为研究油股市场联动关系的重要指标,并在危机时期过后,仍对股票市场有较强解释性。研究结论为稳定石油进口国的股票市场和宏观经济稳定发展提供了政策启示。

应用半参数方法计算市场风险的受险价值

由于厚尾分布,通常基于正态分布假定的VaR参数法在99%置信水平下计量市场风险时会严重低估风险,文中提出了一种半参数方法。通过对石油市场收益数据的检验,在99%置信水平下,半参数方法的风险计量效果好于通常的参数方法。

基于新分解方法的油价结构冲击对中国股市收益影响研究

国际油价和中国股市的关系研究已备受关注.本文利用日度数据和新提出的油价分解方法将国际油价分解为油价供给冲击、油价需求冲击和油价风险冲击,由此调查了石油金融化前后不同油价结构冲击对中国股市收益的影响.分位数回归是本文重点使用的模型,这使得本文可以在不同市场条件下分析油价结构冲击与中国股市收益的异质性联系.实证结果表明:在石油金融化前的时期,油价的供给和需求冲击只在极端市场低迷时期对中国股市收益产生负向影响.而在石油金融化后的时期,油价供给冲击不再有显著作用;油价需求冲击则正向影响中国股市收益,但并未表现出明显的异质性;相反,油价风险冲击负向影响中国股市收益,并且在越低迷的市场时期越强.

多源原油冲击对中国股价的异质性影响分析——来自微观公司层面的证据

在中国原油对外依存度不断攀升的时代背景下,原油冲击对中国股票市场的影响机制分析受到政府监管部门和投资者的广泛关注.文章根据原油冲击的不同来源,将原油价格序列分解为原油供给冲击因子,总需求冲击因子和原油特殊需求冲击因子三类,分析了这三类原油冲击因子对中国A股上市的1975支股票收益的不同影响机制.研究结果表明:从短期来看,对中国上市公司影响最广泛的是油价特殊需求冲击,其次是油价总需求冲击,且这两类都是负向影响,而油价供给冲击是正向影响,且影响范围较小.从长期来看,三种油价冲击对中国上市公司的长期影响更加广泛.其中,油价供给冲击和油价总需求冲击造成的油价变动会引起中国受影响上市公司平均股价的升高.而油价特殊需求冲击对中国上市公司股票收益率具有负效应.

非商业持仓与石油市场收益率的关系研究

本文选取2006-2011期间WTI市场的月度数据,以金融危机为分界点,将时间段分为危机前、危机中、危机后三段时期,采用Granger因果检验、回归分析考察了非商业持仓净多头变化对石油市场收益率的影响。实证结果表明,非商业持仓净多头变化不仅直接影响收益率,同时也通过商业持仓间接影响收益率。本文提供了石油市场金融化的证据,实证结果对于监管机构加强市场准入监管,适时限制非商业持仓的规模,维护期货市场的稳定具有重要意义。