数字化转型、宏观经济环境差异与股价崩盘风险

数字化转型有助于企业自身信息的释放,缓解投资者与企业、企业与产品供需市场之间的信息不对称,并使企业和投资者对宏观经济环境的变化更加敏感。文章在已有研究证明数字化转型能够降低股价崩盘风险的基础上,进一步提出数字化转型对股价崩盘风险具有非线性影响,选取2012年至2021年中国沪深A股上市公司为样本,实证检验企业数字化转型和宏观经济环境差异对股价崩盘风险的复杂影响。研究结果显示:与现有数字化转型能够减弱股价崩盘风险的相关研究不同,企业数字化转型对股价崩盘风险呈现倒“U”型影响,随着企业数字化转型加强,对股价崩盘风险的影响为先增大后减弱,并且当前众多企业数字化转型的影响处于倒“U”型的左侧,致使企业股价崩盘风险上升;在各地区和国家金融市场分割普遍存在的情况下,不同资本市场之间的估值差异、利率差异,以及汇率预期对股价崩盘风险均具有影响;数字化转型使企业与经济社会深度融合,能够调节宏观经济环境差异对股价崩盘风险的影响强度。

跨国并购、人民币汇率波动与企业经营风险

本文基于新冠疫情爆发后跨国并购规模不断扩大的背景下,利用全球并购数据以及国泰安数据库中的上市公司财务数据,将每家企业的跨国并购事件作为准自然实验,采用多期双重差分模型研究企业跨国并购对经营风险的影响,研究发现:跨国并购显著降低了企业经营风险,为了解决偏误性问题,本文还对其进行了双重差分倾向得分匹配检验。进一步影响机制表明,跨国并购通过“人力资本效应”提高了企业管理效率以及通过“技术进步效应”解决了企业在核心技术方面“卡脖子”的问题,进而降低经营风险。从异质性上看,跨国并购对降低技术密集型企业和大规模企业的经营风险效果更强。同时,本文还发现人民币汇率大幅度波动会加大跨国企业经营风险。因此,研究跨国并购对企业经营风险的影响,对企业长期高质量发展与提高国际竞争力具有现实意义。

基于汇率预期与央行外汇干预的汇率动态决定：理论分析与经验研究

本文通过将央行外汇干预引入到包含风险溢价的无抛补利率平价中,并采用非线性自回归分布滞后(NARDL)模型考察了2006年10月至2015年12月汇率预期和央行外汇干预对人民币汇率的影响。结果表明:1汇率预期与央行外汇干预对人民币即期汇率具有显著的短期和长期非对称影响,且在长期和短期内,人民币即期汇率均更易受升值预期影响;2央行的正向外汇干预在遏制人民币升值方面具有一定效果,但负向外汇干预不仅不会遏制人民币贬值,反而会助推人民币进一步贬值;3中美息差的缩小短期内会导致人民币贬值,在长期则会导致人民币升值;4风险溢价下降短期内会导致人民币贬值,在长期却会导致人民币升值,且长期人民币升值容易贬值难。

人民币汇率对中国碳价的冲击效应——基于区域差异的视角

汇率从能源相对价格和进出口渠道影响企业生产、冲击碳价。碳价影响低碳转型和减排主体的成本与发展权。在金融市场开放加速、汇率波幅增大的背景下,外汇市场对碳市场的冲击事关全国碳市场的成败与低碳减排的区域平衡发展。基于EGARCH-Copula模型的计量研究发现,人民币汇率对试点碳市场的冲击呈显著的区域差异:对天津碳价有显著负向冲击,对北京、上海和深圳有显著正向冲击,对湖北和广东的正向冲击较弱;对北京、上海碳价的冲击呈显著上尾相关性,对广东呈下尾相关性。全国统一碳市场的制度设计应关注区域差异;考虑汇率冲击碳市场的区域异质性,构建联动机制,完善碳价管理体系;推动能源产品人民币计价,促进碳金融创新。

生物洁净室的负压控制

介绍了负压生物洁净室需要保持的负压控制值的相关要求,分析了房间负压和漏风量的关系。当采用定风量阀末端控制洁净室负压时,定风量阀的控制精度对结果产生很大影响,通过实测分析了定风量阀无法保持风量恒定的原因,提出了漏风量换气次数的概念及定风量阀在洁净室负压控制中的适用条件,并讨论了采用变风量阀及手动调节阀控制洁净室负压的方法。

中国国际资本流动影响因素实证分析

文章选取1992-2013年的数据,对中国国际资本流动的影响因素进行实证分析发现:GDP增长率是影响中国国际资本流动的显著因素,GDP增长不仅显著吸引国际资本流入中国,而且显著促进中国国际资本流出。中国房地产市场的较快发展是影响中国国际资本流入的显著因素。国外证券市场的繁荣是吸引中国国际资本流出的显著因素。上证指数是影响中国证券投资流入的显著因素。人民币实际有效汇率是影响中国直接投资流出、证券投资流动的显著因素,但人民币实际有效汇率不是影响中国国际资本总流动、其它投资流动和直接投资流入的显著因素。国内外利率差异是影响中国国际资本总流动、中国直接投资流出、中国其它投资流动的显著因素,但在流动方向上,实证结论与金融理论相悖。另外,国内外利率差异也是影响中国证券投资流入的显著因素。根据实证研究结论,研究给出了相应政策建议。

汇率冲击与中国出口行业生产率分布

本文使用中国工业企业数据库1998—2007年的数据,分析2005年中国的汇改冲击对中国出口行业的生产率分布的影响,并进一步考察不同行业属性对这一关系的影响。本文使用了倍差法,利用中国的非出口企业作为参照组,进行了细致的实证分析,并分别从行业层面、地区层面以及样本偏误等角度进行了综合的稳健性分析。本文的结果显示:(1)2005年的汇率冲击显著地缩小了中国出口行业的生产率分布。(2)从行业角度看,汇率改革冲击对低利润率出口行业存在显著的影响,即缩小了低利润出口行业的生产率离散程度。(3)从地区角度看,汇率改革对东部地区出口行业减少资源错配的效果显著。(4)在考虑了样本选择性偏误后,本文的结果依然是稳健的。中国政府应当进一步放宽对价格机制调控的政策,使用市场手段调节价格,减少资源的错误配置,从而进一步提升中国出口行业的竞争力,促进中国出口行业的产业升级。

汇率变动、增长差异对中国与东盟进出口贸易的影响

汇率变动、增长差异的贸易效应一直是学术界研究的焦点。本文以中国-东盟为研究对象,构建双边进口和出口贸易固定效应模型,并选取2005-2013年的面板数据,实证检验人民币汇率变动、国民收入增长差异对中国与东盟双边进出口贸易的影响。结果显示:人民币汇率(间接标价法)变动与中国向东盟出口呈显著的正相关关系,对中国从东盟进口影响不显著;增长差异与中国向东盟出口呈显著的负相关关系,与中国从东盟进口呈显著的正相关关系。

中美利差对人民币汇率变动的影响分析

以利差对汇率传导机制和路径的理论分析为基础,通过建立汇率行为路径分析模型,检验有关名义利差与名义汇率关系的理论和经验方面的问题。中美实证研究结果表明,名义利差变动对名义汇率变动的影响支持利率平价理论,但利差对汇率变动的传导路径较利率平价理论更为复杂,且传导方式和效应大小在2005年7月汇改前后有显著差别。

基于宏观因素的远期汇率风险溢价期限结构

本文主要考察宏观因素对远期汇率风险溢价期限结构的影响,并探讨远期汇率风险溢价的期限结构特征。基于美日基准利率差和CPI同比指数的差值,利用随机折现方法,建立了远期汇率风险溢价的宏观理论模型,进一步将宏观模型推广到整个期限,建立风险溢价关于期限的函数。实证部分利用GMM方法估计风险溢价宏观模型的参数,并进一步利用风险溢价的VAR模型,考察了宏观因素对不同到期期限风险溢价的影响和不同到期限风险溢价之间的相互关系,发现风险溢价绝对值的均值随期限的增大而增大,但两国基准利差和CPI同比指数差值仅对风险溢价的期限结构短端的影响较大,说明期限较短的远期汇率风险溢价受两国货币政策的影响较大。

汇率、利差和股价的关系:基于VaR的实证研究

该文采用2005年7月至2008年9月之间的日数据,利用VaR模型对我国汇率、利差和股价的关系进行实证研究。研究结果表面,名义汇率、股价和利差之间存在协整关系,人民币的升值伴随着本国股价的上涨,中美正利差的扩大伴随着人民币汇率的升值;无论是从短期还是从长期看,汇率变动和利差变动单向地构成股价变动的Granger原因,此外,利差变动短期内还是汇率变化的单向Granger原因。

我国跨境资金流动监测:顺收顺差差距分析与预警视角

结合跨境资金流动的理论与操作层面分析框架,本文对影响顺收顺差差距的主要因素进行了分析,实证检验了这些因素对跨境资金流动的长期及短期影响。结果表明:货币因素,特别是价格方面因素如资金价格、汇率方面的因素,对外汇参与主体的成本与收益影响更直接与显著;对人民币的预期因素是缺口变化的主要原因;资产价格因素在目前资本管制下存在滞后期为一年左右的影响。通过对顺收顺差差距进行预警,本文认为,要合理引导升值(贬值)预期,以缓解升值压力造成的热钱流入(出),规避违规操作风险,并加强对宏观经济的研判。

国际货币汇率问题的十点新观察

汇率制度是一国综合国力的集中体现,在汇率形成机制改革中,发达国家的主导性和发展中国家的被动性差异十分明显。国际货币汇率制度的发展趋势,是由固定汇率安排走向浮动汇率安排。人民币汇率机制改革无论是对国际金融汇率制度改革,还是对我国与世界经济的稳定,都具有重要意义。未来的国际货币格局,从短期看,美元的影响和牵动作用不可改变;但从中长期看,将逐渐形成美元、欧元和亚洲所依托的货币区域的新三极。

人民币汇率变动对中国煤炭进口影响的实证研究

以2010年1月至2015年3月间的月度数据作为研究对象,在ADF单位根检验、自相关检验、协整检验的基础上,用广义差分法建立变量间长期稳定均衡关系,并建立表示变量间短期均衡关系的误差修正模型,实证分析人民币名义汇率的变动是否会对中国煤炭进口额产生影响以及产生怎样的影响。实证分析结果表明:人民币升值会导致中国煤炭进口额增加,中国煤炭价格指数上升长期会使中国进口更多的煤炭,代表中国经济发展水平的中国制造业采购经理指数也会影响中国煤炭进口,但影响不显著。

西方蜜蜂定地饲养不同季节蜂王交尾成功率研究

为了弄清在连续4年的干旱后我地2014年全年蜂王交尾成功率,找出较佳的育王换王时间,更好的指导当地的养蜂生产。通过2014年不同季节组织交尾群进行交尾试验,结果由春季的13群蜂逐步发展到试验结束的40群左右的蜂群。6月14日至6月26日交尾成功率为100%,这段时间之前由于干旱等原因交尾成功率平均为47.5℅,9月20日后由于阴冷天气,早晚温差大,时有阴雨到10月9日交尾成功率为81℅,10月10日至11月1日降到60℅,所以全年育王换王的较佳时间段为6月14日至10月9日,结果为蜂群可持续发展提供科学依据。

开放型经济背景下各税种税款外币折算规则及完善建议

在开放型经济背景下,我国市场主体的外币业务体量急剧增加,税款的折算问题随之凸显。当前18个税种中有13个税种设有外币折算条款,且规则详略不同、口径差异很大、遵从难度大、税务风险高。为简化和健全税制,以更好地服务对外开放,建议统一外币称谓和汇率出处,简化所得税的外币折算规则,修改流转税、资源税、土地增值税的外币折算规则以缩小与会计准则的差异,建立烟叶税、船舶吨税等税种的外币折算规则。

新汇改影响了中国对美国的出口吗?——基于DID模型的实证分析

利用50个国家的数据,采用倍差法(DID),选取了2012年至2016年的月度数据,通过研究2015年8月11日汇改(文中简称"新汇改")对我国向美国的出口的变化,来评估此次政策的效应。倍差法分析表明,平均而言,新汇改导致我国对美国的出口额显著提高约25.8%,且符合平行趋势假设,表明新汇改的实施过程中并不存在事先挑选赢家行为。此外,考察不同窗宽以及不同处理组对结果的影响,并尝试分析此次汇改是贸易转移效应还是创造效应,得出的结论都支持主回归中的结果。

功能性货币和境外子公司财务报表的合并研究

本文首先介绍了前期使用的折算方法,讨论了国际会计准则IAS 21新标准的原则,并通过案例,论述了在功能性货币是子公司或母公司的表述货币时折算方法的选用办法;然后,本文研究了功能性货币不是帐户的表述货币时合并报表的方法。这时研究的情况比较复杂,涉及境外子公司,涉及到母公司,还涉及到当地货币、功能性货币和参考货币之间的换算。

股票流动性的行业差异研究

流动性为投资者进行证券的买卖转让提供了机会,是证券市场的生命力所在。股票的流动性对投资组合的构建及投资管理效率会产生很大影响,而不同股票的流动性与其所在行业有很大的关系。选取459家A股上市公司进行实证研究,结果证明了流动性的行业差异,同时,动态数据分析发现各行业股票流动性在时间序列上存在一致的变动趋势。

不完全汇率传递的区域差异性——基于省际面板数据的实证研究

利用2006-2017年我国30个省级面板数据(不包含西藏自治区、港澳台地区),建立滞后1期的随机效应面板模型,研究不完全汇率传递的区域差异性,即人民币名义有效汇率变动对通货膨胀影响的区域差异性。实证结果表明:汇率变动与通货膨胀水平存在显著的负相关性,即本币贬值导致通货膨胀;东部地区的汇率传递效应明显弱于中部、西部地区,这使得货币政策在东部地区更为有效。我国应实施更多稳定高效的货币政策,以稳定通货膨胀;应着重稳定国内物价水平,为更灵活的汇率制度提供施展空间;中、西部地区可借鉴东部地区的模式,促进经济发展。