地方政府专项债券违约风险——基于KMV模型的分析

随着中国地方政府专项债规模的扩大,其违约风险也在不断累积,专项债的发行偿付是否可持续成为目前研究的重要议题。基于31个省份2015—2019年的面板数据,采用KMV模型测算2020—2023年地方政府专项债券预期违约概率,研究发现:专项债违约风险将随时间推移逐渐显化,并呈现出区域化的特征;将再融资债券收入引入偿债收入时,偿还到期债券高度依赖再融资债券,违约风险暂时降低但不会消失;风险较高的省份中,天津、贵州和辽宁2020年实际到期债务规模远超适度到期规模,适度债务比例与政府性基金收入增长率正相关。长期来看,发债规模越高,可偿债收入越低,信用风险越高;短期来看,违约风险是由项目周期和债券期限错配直接导致的,债券期限短于投资回收期会出现资金缺口而导致违约风险。

开放式信用债券型基金的最优投资策略

假设开放式信用债券型基金的资金净流入为一个随机过程,基金的投资目标为基于最终财富的期望效用最大化,研究了基金如何对信用债券以及银行存款进行最优投资,并利用鞅方法给出了此优化问题的解析解。结果表明:开放式信用债券型基金对信用债券的最优投资策略是跳跃风险溢价以及剩余投资期限的增函数;是违约损失率以及资金净流入波动率的减函数。

我国基本养老基金投资风险防控法律问题研究

基本养老基金是老年人安享晚年的重要资本。为了保障老年人的晚年生活质量,国家相关部门需在保证基本养老基金安全的前提下进一步提升其收益性。然而,基本养老基金在投资过程中存在通货膨胀、股市波动、债券违约等风险。因此,分析风险成因并在改善投资方式、建立风险预警机制、加强监管制度以及风险补偿机制方面提出建议,有助于对基本养老基金的投资风险进行防控。

池鱼之殃:债券型基金“踩雷”的传染效应研究

债券违约可能影响机构投资者行为,进而影响公司债券市场,加速金融风险的扩散。为深入探究这一问题,本文基于债券型基金“踩雷”这一情境,使用PSM-DID方法评估基金“踩雷”对公司债券市场的影响。研究结果表明,基金“踩雷”后经历了更严重的净值下跌和投资者赎回,导致其被迫低价抛售持有的其他非违约债券,使得这些债券的二级市场信用利差提高约9.26%。本文还发现与“踩雷”基金持有相同债券的基金也会放大这一传染效应,进而对债券型基金行业和公司债券市场产生更大的负面冲击。本文的研究对于完善非银行金融机构监管、防范化解重大金融风险具有重要启示意义。

我国高收益债券市场建设研究——基于构建违约债券交易市场视角

结合我国违约债券交易市场现状和美国高收益债券市场发展经验,本文探讨了我国高收益债市场构建的策略框架和保障措施。研究建议,强化高收益债市场的机制建设,构建跨市场统一的违约债券交易市场,消除市场中的监管套利,提高违约债券市场的流动性和违约债券风险定价的有效性;建立自动报价交易系统,以满足违约债券交易的个性化需求;积极培育违约债券交易市场的买方主体,着力培育本国秃鹫基金;引入资产管理公司,形成稳定而活跃的违约债券风险偏好投资者结构层;发展和丰富信用风险管理工具,以分担缓释市场风险。