公司价值:现金分红还是股票回购?

在我国监管机构不断完善上市公司现金分红与股票回购制度的背景下,本文分析我国上市公司现金分红与股票回购的现状,探讨现金分红与股票回购的策略与公司价值的关系。基于1999—2022年我国上市公司的现金分红与股票回购数据,本文发现:现金分红与股票回购都能提升上市公司的市净率,但高现金股利支付率(尤其是超过30%的时候)会损害公司价值,央企体系企业及非国有上市公司单独采用现金分红最佳,而央企体系之外的国有企业单独采用股票回购最佳。这些分析结果,能为上市公司调整其现金分红与股票回购策略提供重要参考。

我国上市公司股利支付率模型的研究——基于FF多因子模型

Fama-French三因子模型及五因子模型在中国股票市场适用性一直是众多学者研究的热点之一,将FF多因子模型改造为研究股利支付率的多因子模型,既是一种创新也是一种挑战。以1993年至2022年沪深上市公司为样本,基于Fama-French多因子模型原理,从投资组合股利支付率三因子模型入手,构造股利支付率多因子模型分析框架,并考察修正后的多因子模型对于我国上市公司股利支付率的解释能力。实证研究后发现,市场因子是影响我国上市公司投资组合股利支付率的核心因子,我国上市公司投资组合股利支付率的“小公司效应”显著,五因子模型比三因子模型解释能力更强,但五因子模型中投资因子成为“冗余”因子,剔除投资因子的不含常数项的四因子模型基本可以解释全部股利支付率。

中国种植业保险保障贡献评价研究——以三大主粮作物为例

种植业保险作为一项支农惠农政策,在分散转移种植风险、弥补参保种植户损失等方面起到了重要作用。相关研究指标无法直观体现种植业保险对参保作物损失的保障程度,因而采用保险赔款与参保作物损失的比值作为衡量种植业保险的保障贡献指标,并将保障贡献这一指标拆解分析;作物损失测算存在“加总偏差”问题,因而通过估算小尺度区域参保作物损失的方式计量参保作物损失。以部分代表性省份主粮作物为例,测算了参保作物保险费率和种植业保险对该参保作物的保障贡献,并将测算的保障贡献结果与调研所得参保农户主观感受的保障贡献数据进行对比。结果显示,近些年种植业保险保障贡献有所提升,但保障程度仍不太高,约为三成,低于预期;保障贡献的提升受赔付率、保险费率乘数和保障深度等因素的综合影响。基于此,提升种植业保险保障贡献,将来要不断提升种植业保险的保障深度和种植业保险费率的精算程度。

我国不同区域农业韧性水平的动态演变及其影响因素分析——基于农业保险赔付率视角

农业是国家深化改革和国民经济行稳致远的基础,提高农业韧性对守好“三农”基本盘至关重要。论文以我国八大经济区域为研究对象,利用Dagum基尼系数分解法、Kernel核密度估计和Markov链方法考察我国农业韧性的动态演进规律,通过空间自回归(SAR)模型检验农业灾害冲击和农业保险赔付率等因素对我国农业韧性的影响。研究发现,2013-2021年我国农业韧性水平整体不断提高,各区域间农业韧性水平的差距逐渐缩小,但局部出现了农业韧性的中低水平集聚的趋势;空间上,农业韧性水平有明显的溢出效应,某地区农业韧性水平发展进程会显著地受到接邻地区农业韧性水平的影响;进一步分析发现,在农业灾害冲击下,农业保险赔付率提升有助于增强农业韧性水平。在当前极端天气频发、地缘政治冲突持续等影响粮食安全、农业高质量发展的不确定性因素增加的背景下,从保险视角研究农业韧性具有现实意义。

国际视角下的中国股利支付率和收益率分析

本文对1994—2002年间中国上市公司的股利分配进行了总体分析,并与主要的国际市场进行了对比。结论发现:中国进行派现的上市公司比例高于美国,而股利支付率也高于国际市场的平均水平。但中国的股利收益率却要远远低于主要国际市场的平均水平,其原因在于中国公司盈利能力较低和股价过高所致,而并不在于股利支付水平。因此,当前关键已不在于提高股利支付水平,而是如何提高公司的盈利水平。

股价波动及相关因素的实证研究

本文为验证证券市场的有关传统理论，对沪市Ａ股市场价格波动与红利政策、财务指标以及产业特征的关系进行了截面数据分析。

中国证券市场“现金股利之谜”——基于1990～2015年上市公司分红数据的考察

上市公司现金股利分配事关资本市场价值投资理念的塑造、中小投资者利益保护与公司财务可持续发展。以沪深股市1990~2015年度~1上市公司为样本,通过股利支付率的年度、行业、板块、地区、企业性质分布特征以及连续不分红公司分布特征等角度的分析,发现股利支付连续性逐年增强但平均股利支付率偏低,股利政策随意性较大;股利支付行为对监管政策的阶段性迎合特征明显,上市公司自发性分红意愿有待加强;各地区、行业、板块间股利支付率差异明显,存在板块倒置、代际倒置等问题。

资本成本、股利支付与最佳股利政策——理论分析与经验解释

股利政策失当是中国上市公司长期以来存在的顽疾之一。制定科学合理的股利政策是上市公司应尽的责任与义务。本文基于股权资本成本视角,站在股东利益保护的立场,从企业内部财务政策制定的角度,对最佳股利政策的内容和特征予以理论论证。利用中国上市公司的财务数据,对其实际股利政策进行系统地经验分析,以评价股利政策的科学性与合理性,为中国上市公司最佳股利政策的制定提出政策性建议。

上市公司现金股利理论分析和数据检验

最新的研究成果表明 ,我国上市公司股利分配存在严重的不规范 ,特别在现金股利分派上显得尤为突出。中国证监会有意将上市公司发放现金股利作为其再筹集的必要条件 ,对于上市公司的股利分配政策进行干预 ,以期规范市场和保护投资者的利益。究竟证监会的这种监管是否有效 ,能否达到预期的目的 ;这种监管是否具有合理性 ;它对于今后上市公司现金股利的分派将会有什么影响 ,整个市场对其的反应如何等。本文通过规范和实证相结合的研究手段 ,对这一课题进行探索 ,以期对上市公司现金股利政策的规范 ,在理论研究上有所创新 ,并对其运作实务起到指导作用。

股权分置改革改善了公司现金分红吗——基于A股制造业数据的检验

本文基于股权分置改革前后各年度A股制造业上市公司的数据,实证检验了"股权分置改革"对上市公司现金分红行为的影响。研究发现,股权分置改革前后各年度上市公司现金分红有显著差异,但是,短期来看,股权分置改革对于上市公司现金分红的影响并不显著;长期来看,股权分置改革对上市公司分红水平及分红比率均有显著影响。因此,我国资本市场股权分置改革的完成及股份全流通的实现对于上市公司现金分红的改善及投资者利益的保护具有积极意义。

我国上市公司股权结构与股利政策关系的实证研究

以2003年A股上市公司为研究样本,对中国上市公司股利政策的特点及股权结构与股利政策之间的关系进行了实证分析。研究结果显示,国家股比例、境内法人股比例、流通股比例与股利支付率显著负相关,公司的盈利能力、资本结构、规模显著影响股利支付率。该研究结果说明我国上市公司内部人存在利用股利政策对中小股东的利益侵占行为,流通股股东具有资本利得偏好而不关注公司的股利政策。

高管报酬、公司分红与薪酬契约改进

基于委托代理理论分析上市公司高管报酬对分红的影响机理,进而以2003-2010年沪深A股上市公司为样本,检验高管报酬与公司分红的关系。研究发现:高管货币薪酬、高管持股对公司分红具有显著正向影响,并且二者对分红的影响具有"替代效应"。相比于国有企业,这种"报酬-分红"敏感性关系在民营上市公司中更为突出;另外,我国上市公司高管薪酬契约并不能对高管"效率"进行有效识别,高管激励与分红优化,需要从"高管报酬契约设计"这一源头抓起。

现金股利支付率优化研究——基于面板门限回归模型

以2010～2014年创业板、2005～2014年中小板和2003～2014年沪市A股主板上市公司为样本,通过面板门限回归分析,实证研究了创业板、中小板和沪市A股主板上市公司现金股利支付率与公司价值的关系,发现:创业板上市公司使公司价值最大化的现金股利支付率小于等于13.86%;中小板上市公司现金股利支付率与公司价值之间呈现倒U型关系,使公司价值最大化的现金股利支付率为23.9%;沪市A股主板上市公司现金股利支付率与公司价值间也存在倒U型关系,使公司价值最大化的现金股利支付率为51.07%。使上市公司价值最大化的现金股利支付率,从创业板、中小板到沪市A股主板,呈现从低到高的趋势,体现了企业生命周期特征。

基于分组固定效应模型的中国上市公司股利政策研究

基于1257家主板上市公司2004—2014年的数据,运用分组固定效应模型,考量中国上市公司的股利政策。结果表明:相比其他估计技术,分组固定效应模型的研究结果更为准确。中国上市公司在股利分配政策上具有长远规划,股利政策存在异质性且缺乏稳定性,股利平均支付比率处于较低水平。

资本成本、可持续分红与国有企业EVA创造——系统框架分析

本文将"可持续分红比例"估算与EVA价值管理系统结合起来,构建了一个国有企业价值创造系统框架。框架分析与相关数据验证表明,2002～2006年国有控股上市公司各行业股权经济增加值状况较差,资本使用效率较为低下。国有企业价值实现的基本路径应当包括构建与完善EVA价值管理平台、不断提高和保持留存收益再投资报酬率水平、树立全面的资本成本观念、提升对公司业务的识别与处置能力、形成和保持有利于价值创造的财务可持续增长能力等。

上市公司所得税负担及其股利分配效应研究

为考察上市公司所得税负担情况及其股利分配效应,以2002～2011年派发现金股利的上市公司为样本,计算了上市公司的实际所得税率,并运用非平衡面板数据模型估计了上市公司所得税负担的股利分配效应大小,结果显示,我国上市公司的总体税负不高,总体来看,我国上市公司所得税负担呈现出先上升后下降的趋势,尤其是2008年由于我国实行了新的所得税法,上市公司所得税负担出现了大幅度下降;上市公司的所得税负担存在强烈的股利分配效应,实际所得税率与上市公司股利支付率之间存在强烈的正向关系。

半强制分红政策下沪市上市公司现金分红与财务绩效的实证分析

2013年1月上交所发布了《上海证券交易所上市公司现金分红指引》,本文以此为研究背景,选择2012年年报中因高分红可能获得再融资、并购重组等"绿色通道"的上市公司为研究对象,利用SPSS13.0SPSS13.0软件回归分析现金股利支付率和收益率与企业财务绩效之间的关系。结果表明:资产负债率和净资产收益率是影响股利支付率和现金股利收益率的关键指标,融资压力和盈利能力对股利分配存在正相关关系,且影响显著。最后提出上市公司应考量行业类型、发展阶段和现金保障等方面等具体情况,合理制定分红政策。

股权结构对现金股利支付率影响的实证研究

股利政策对于公司的长远发展存在着重要的影响,但"股利之谜"一直困扰着公司治理领域。股权结构对于现金股利支付率存在着内在的相关性。基于沪深证券交易所的样本数据,借助于多元回归分析方法,实证性的研究发现,第一大股东持股比例、董事会持股比例、股权集中度对于现金股利支付率的提升存在着促进作用,经理层持股比例的功能正好相反,而股权制衡度与现金股利支付率不存在相关性。本检验结论为上市公司优化股权结构并完善股利分配政策提供了现实性的理论借鉴。

养老保险基金收支平衡预测动态分析——基于山东省企业职工工资的数学模型

通过实际数据,作出1975年到2010年工资增长趋势图,合理预测出山东省职工年平均工资增长情况的数学模型(Logistic模型).同时,通过合理计算个人账户储存额,得出不同情况下的养老金替代率.通过建立养老金收支模型,推测出不同条件下的养老金缺口情况及收支平衡最优年龄.另外,通过调整个人账户缴费比例、社会统筹基金账户缴费比例、个人账户利率等参数,动态分析不同条件下的养老金收支情况,为我国养老金制度的制定和改革提供了科学依据.

现金股利支付率的影响因素实证研究

股利政策是公司金融三大策略之一,现金股利是一种重要的股利形式。我国上市公司现金股利支付率的影响因素与西方上市公司存在着差异。基于沪深A股上市公司的调查数据,借助多元回归分析,经过实证性的检验发现:第一大股东持股比例和公司盈利能力对现金股利支付率存在正向促进作用,经理层持股比例对现金股利支付率存在负向促进作用,公司规模和股权集中度与现金股利支付率缺乏明显的相关关系。本研究的结论为我国上市公司股利政策的优化和完善提供了现实性的理论借鉴。