湖北省中成药省际联盟采购“公告日”事件政策溢出效应检验

集中带量采购作为医保战略性购买政策的关键一环,其对医药行业的深远影响成为业界关注的焦点。以中成药医保集采“公告日”事件作为研究事件,利用A股市场股价数据检验集中采购政策溢出效应。研究发现,采购规则和中标结果等集采关键信息具有对资本市场信息冲击效力,进而引发政策溢出效应。异质性分析表明,采购规则公布呈现利空效应,中成药集采对其他细分行业产生了行业间传染性溢出效应,但持续时间有限,中标结果呈现利多效应,中标公司对未中标公司产生了行业内传染性溢出效应,但未中标公司具有更加显著的正向波动。

注册制改革对创业板股价波动的影响研究

注册制改革是我国推行资本市场深化改革的重要抓手,是证券市场的一项重大制度创新,涉及监管理念、上市条件、交易规则、投资者管理等方面。从2013年首次提出到2023年全面实行,“十年磨一剑”的注册制改革能否降低市场风险成为关注热点。本文选用2015—2022年创业板和中小板数据,以股价波动衡量市场风险,将创业板注册制改革视为“准自然实验”,构建双重差分模型(DID)进行实证研究,检验了我国注册制改革对创业板股价波动的影响。结果表明,在创业板试点注册制的过程中,没有引发市场的大幅波动,并且在一定程度上降低了股价波动性。

跨国经营企业披露了更多业绩预告修正公告吗?

基于中国企业跨国经营的风险效应理论,文章以2007—2018年中国A股上市公司为样本,探讨跨国经营企业的业绩预告修正行为、动机及经济后果。研究发现,跨国经营企业对外披露业绩预告修正公告的概率与频率会显著增加。跨国经营企业披露业绩预告修正公告的目的在于提高业绩预告准确度,排除了跨国经营企业基于信息操纵与股价操纵动机、政策监管刚性与外部监督压力披露业绩预告修正公告的替代性假说。机制检验表明,跨国经营引发的产品市场风险、股价波动风险与海外诉讼风险,是促使上市公司增加业绩预告修正进而实现风险防范的重要原因。经济后果分析发现:(1)跨国经营企业增加业绩预告修正提高了分析师盈利预测准确度;(2)审计师确实因为跨国经营企业披露业绩预告修正公告投入了更多审计工作时长,但却并没有因此发表更多非标准无保留审计意见;(3)跨国经营企业增加业绩预告修正能够抑制投资者噪音交易,增加股价信息含量。文章研究结论对于引导资本市场正确、客观、理性认识跨国经营企业业绩预告修正行为具有实践意义。

国际原油价格波动与中国股票市场的非对称影响研究——基于NARDL模型

将国际原油价格分解为国际原油价格上升和国际原油价格下降两个部分来考察国际原油价格对中国股票市场的影响,基于非对称性视角来构建NARDL模型。实证研究的结果显示,国际原油价格对中国股票市场的长期影响存在不对称性,国际原油价格下降的长期影响要比国际原油价格上升的影响更显著,影响的程度也更大。国际原油价格对中国股票市场的短期影响以对称性为主,只有房地产行业、金融行业和日常消费行业存在显著非对称。

股市异常波动、控股股东股权质押与股价崩盘风险

控股股东进行股权质押在市场上广泛存在,其是否会加剧抑或降低股价崩盘风险是一个值得探究的话题。与现有文献关注公司层面特征不同,本文将控股股东股权质押对股价崩盘风险的影响置于股市异常波动情景中进行考察。实证研究显示,股市处于异常波动时,控股股东股权质押行为加剧了股价崩盘风险。进一步研究发现,低媒体关注和高盈余管理行为会强化控股股东股权质押和股价崩盘风险的正相关关系。研究结果表明,控股股东股权质押在股市异常波动环境中,会成为一颗潜在“地雷”,而盈余管理投机活动则是一种“踩雷”行为,加剧股价崩盘风险,损害公司价值。

上市公司信息披露与个股异常波动相关性研究

本文提出了新的个股异常波动定义 ,并通过实证方法对我国证券市场上市公司信息披露与公司股价的异常波动相关性进行了描述性统计分析。分析结果表明我国证券市场上市公司所披露信息的信息含量不高 ,不同板块的上市公司由于公司信息披露而引起异常波动方面没有显著差异 ,上司公司信息披露所引起的异常波动较频繁等 ,但是总体趋势是向好的方向发展。最后根据分析结果提出相应的政策建议。

中国股票市场价格波动的尺度特性

股票价格波动的尺度特性是价格波动的重要特征,对其深入的研究对于衍生工具定价、风险控制、市场监管和价格预测等一系列金融市场中的重大研究课题具有极其重要的意义,本文针对我国股票市场的价格波动,不仅对传统的PDF的尺度特性进行了深入地研究,更进一步研究了意义重大的相关性尺度特性,为我国股票市场上述各类研究课题提供了坚实的实证依据和理论上有益的启发。

中国股指期货与股票现货市场的风险溢出和联动效应:资本流动三阶段背景的研究

本文对资本净流入不同阶段下的中国股指期货与股票现货市场的风险溢出和联动效应采用ECM-GARCH-BEKK模型进行了实证研究。总体而言,股指期货市场的波动具有更强的持续性,市场波动溢出效应最高,波动程度也最为明显,对市场的冲击最大,但是只有股票现货市场具有杠杆效应。在资本净流入不同阶段中,市场表现差异:资本净流入递增时资本市场风险波动溢出效应开始加剧,两市之间的风险联动也在加强,股票现货市场对两市的冲击最大。当资本净流入递减时,股市现货和期货市场的持续性增强,但是波动程度有所降低,市场表现出一定独立性。当资本外逃时,股票现货波动溢出效应最高,收益率振幅有所上升,市场处于自我修复过程中,但期货市场的波动对两市冲击最大。通过实证发现,股指期货市场具有价格引导和套期保值功能,只是资本流动的变化会对资本市场起到一定差异影响。

国际资本流动对中国股市的影响

判别国际资本市场波动对我国的冲击路径,防范国际金融风险冲击是维护国家金融安全的重要前提。国际资本流动、信息跨境传递以及投资者情绪的相互影响均可能在国家间传导金融风险。本文运用多元GARCH模型(BEKK)实证检验了美国资本市场波动和人民币汇率变化对我国资本市场的冲击传导关系,进而判别国际资本流动是否会对我国资本市场形成冲击。实证结论表明:汇率市场的风险波动程度显著低于资本市场,且美国资本市场与人民币汇率、我国资本市场与人民币汇率均存在显著的双向"风险溢出"效应。由此可以推断,国际资本市场风险通过国际资本流动的途径对我国市场形成冲击的事实。

基于政策监管下的新股增发与股市波动研究

文章选取增发公司样本,利用多种方法对增发事件重要日期逐一考察,获得增发新股存在负价格效应的最终结论。根据证监会对增发政策的规定,文章选取增发数量、现金流量增长率和资产负债率三个变量,考察其与超额报酬的相关关系,研究发现现金流量增长率与超额报酬正相关,支持信息非对称假说。此外,文章对交易量进行检验,发现存在内幕交易的可能性。

股指期货对股票现货市场波动性影响的实证研究

本文选取1984年1月13日至2008年9月10日香港恒生股指期货的日收盘价作为原始数据,建立了GARCH模型与EGARCH模型就股指期货对股票现货市场波动性的影响进行实证研究,得出香港恒生股指期货的引入在一定程度上降低了香港股票现货市场的波动性等结论。

股市波动、金融政策和宏观经济关系研究——基于因子VAR模型

通过因子分析从诸宏观经济变量中提取了金融政策因子和宏观经济状态因子,建立了基于VAR的股价波动、金融政策和宏观经济三变量回归模型。研究表明:金融政策影响股价的表现,而宏观经济状态对股价、股价对金融政策和宏观经济状态的影响均不显著;基于标准差的VAR(5)模型相对于基于收益率的VAR(3)模型能更好地刻画股市波动与金融政策、宏观经济三者之间的关系。

人民币汇率、国际资本流动与货币政策有效性研究--基于修正BGT模型的实证分析

本文采用修正的BGT模型,实证研究了国际资本流动影响因素以及央行在面对国内外资本市场波动、金融体系变迁等情形下,货币政策实施方式及其效果。结果显示,随着意愿结售汇制度的实行和人民币汇率弹性的增强,央行的货币自主性得以加强;在开放环境下,国际资本流动受国内外利差、资本市场溢价、货币政策及汇率制度和外汇管理制度的影响。面对这些国内外冲击,央行进行了央票冲销或调整准备金率等的反向货币政策操作,以实现货币政策目标。

中国房地产上市公司股票收益率波动实证研究

文章将ARCH家族模型引入中国房地产上市公司的行业和个股收益率波动性研究,结果发现:房地产上市公司前期收益率波动对未来影响呈现逐渐衰减趋势,利好消息引起的收益率波动比同等程度的利坏消息引起的收益率波动幅度大,大多数房地产上市公司个股期望收益与期望风险之间不存在显著的相关关系。通过实证结果可以做出简单判断,中国房地产市场的收益和风险还不具有成熟市场的属性,最后提出健全房地产市场与股票市场的相关对策。

股票市场的分形特征

针对我国股票市场所具有的混沌特征,运用分形理论的方法对我国上证指数进行分析·给出一种构造生成元的新方法尺度生成法,并采用此生成法构造出我国上证综合指数的生成元·根据分形迭代函数系统理论与方法,迭代生成我国上证综合指数的模拟走势图,并计算出其分形维数,从而得到了股市波动的复杂程度的定量值·

异质波动条件下中国股市与国际股市联动性的动态分析——基于DCC-MVGARCH模型的实证研究

在定义与计算异质波动的前提下,使用DCC-MVGARCH模型,对中国股票市场与国际股票市场之间的联动性进行研究.结果表明,首先,中国市场与周边地区市场的联动性最强、新兴市场次之、欧美发达市场最弱;其次,从动态走势上看,金融危机的爆发使得中国市场与周边市场、印度市场以及欧洲市场的联动性发生显著上升,而美国、俄罗斯与巴西市场与中国的联动性则没有显著变化;最后,这种不规则走势为国际投资提供了避险的可能性.

股市异常波动的形成机理研究综述——基于微观投资者交互作用的视角

为揭示我国股市异常波动的形成机理,对国内外股票市场的异常波动及其引发异常波动的机理进行了整理和归纳。以股票市场中的投资者交互作用为主线,分别梳理并综述了基于行为金融学的股市异常波动的形成机理、金融物理学的股市异常波动的形成机理、社会传播学的股市异常波动的形成机理和复杂系统科学的股市异常波动的形成机理,指出各部分研究的不同视角与相应的不足,展现了其研究特点。最后总结并展望了微观投资者视角下股市异常波动的形成机理的研究方向。

中国证券市场指数波动的周期分析

中国证券市场股指的波动是否具有周期性?如果有,又如何测定呢?基于时间序列的谱分析方法,采用应用统计软件SAS SPECTRA,本文对中国证券市场的市场指数进行了分析,得到了上证综指的谱密度与频率、上证指数的周期数据以及上证指数周期分析等结果 结果表明,证券市场的周期性波动确实存在,且主周期内嵌套次周期.波动周期与裴波那切数列奇妙地一致,证券市场有自身的运行规律.这些结论也证实了证券市场与宏观经济发展有相互关联。

基于中美对比的股指期货对现货波动性的影响

本文旨在通过将CSI300股指期货和美国E-minis标普500股指期货进行对比研究,添加时间虚拟变量,延伸AR(m)-GARCH(p,q)模型,研究两只期指对现货市场波动性影响的不同点;同时构建四维的理论分析架构,通过OLS回归的方法,研究期指价格波动背后的经济原因。结果发现,在观察期内,CSI300股指期货交易后现货市场的波动性提高,E-minis标普500期货交易后现货市场的波动性有所减小。同时两市场股指期货的方向性波动受到多方面因素综合作用,E-minis标普500的价格受到包括体现金融市场深度的M2/GDP指标、上市公司市值规模、体现投资者活跃程度的合约成交量等因素的影响;CSI300股指期货的影响因素,主要包括宏观经济指标变量,如实际汇率,有效利率以及银行间信贷规模等。

从股市暴跌透析我国股市混乱和波动的根源

我国股市长期处于一种混乱和大幅波动的状态,自2001年7月初以来,我国股市暴跌700多点,造成这种局面的根本原因就是我国股票市场一系列有缺陷的制度安排。为规范我国股市的发展,提高资本市场效率,完善资本市场功能,必须创新投资工具,完善法规,加强监管和注重信用。