基于投资者动态损失厌恶模糊多目标投资组合问题研究

考虑投资者动态损失厌恶和证券市场的模糊不确定性,在可信性框架下以损失厌恶效用、流动性和下方风险为模糊多目标,构建考虑目标重要性的多阶段投资组合选择模型,提出TVSAPSO算法求解模型。以中国股市行业板块的实际数据为背景进行实证分析,研究发现,多阶段资产配置过程中,受动态损失厌恶特征影响,保守投资者倾向于关注流动性目标,偏好防御型行业和无风险资产,积极投资者倾向于关注损失厌恶效用目标,偏好风险型行业和防御型行业;积极投资者在最优期末财富方面的绩效表现优于保守投资者,保守投资者在风险调整后收益方面的绩效表现优于积极投资者。结果表明模糊多目标模型能够满足不同投资者的动态投资需求,为损失厌恶投资者进行多阶段资产配置和风险管理提供了有益的参考。

基于动态多步损失厌恶的在线投资组合管理策略

奖励函数设计的合理性对于提升深度强化学习算法的性能至关重要。针对投资组合管理任务,识别并解决了现有奖励函数的两大缺陷:一是过度关注短期市场波动而忽略长期趋势;二是对带来奖励和造成损失行为的奖惩相当,这并不符合投资者的损失厌恶心理。为此,借鉴行为金融学中的投资者损失厌恶理论,创新性地提出了一种多步损失厌恶(Multi-step Loss Aversion,MSLA)奖励函数,以更准确地刻画投资者在交易中的行为模式,并据此构建了在线投资组合管理策略。选取A股市场上三个具有代表性的指数,构建了相应的投资组合,在2019年至2023年的历史数据上进行了回测实验。实验结果表明,MSLA奖励函数显著提升了策略的整体性能,从累计收益率、夏普比率和最大回撤等指标来看,普遍优于现有的其他算法。此外,该策略不仅适用于不同市值大小股票组成的投资组合,而且在上涨、下跌和震荡的市场状态下均能保持稳健的性能,这充分说明了该算法在投资组合管理中的有效性和实用性。

考虑投资者过程效用影响的投资组合模型

传统的投资组合模型只考虑投资结果,而未考虑投资过程带来的效用影响。事实上组合投资期间投资者持有的股票价格的每一次波动都牵动着投资者的神经,带来或正或负的效用,影响投资者的投资决策。分析投资者过程效用的影响因素,设计出风险投资者的投资过程效用函数。并假设投资者的总效用函数为过程效用函数和结果效用函数的线性组合,构建考虑投资行为过程效用的投资组合模型,对模型的解进行数值模拟分析。研究结果表明:对损失过于敏感的投资者受过程影响越大,则投资风险资产的资金比例越低,对损失不敏感的投资者受过程影响越大,投资风险资产的资金比例越高。因此,对损失越不敏感且受过程效用影响越严重的投资者,越容易推高市场风险。对模型的投资绩效进行了实证检验,结果发现:受投资者过程效用影响大的投资组合模型在股市持续上涨阶段的投资表现较好,而在股市盘整阶段和持续下跌阶段表现较差。表明受过程效用影响大的投资者会在股市持续上涨时积极入市,在股市持续下跌时迅速退市,从而加剧股市震荡。

基于混合指数型损失厌恶函数的投资组合模型

结合前景理论的核心思想,该文从期望效用最大化的角度研究不同风险资产的配置问题.在线性损失厌恶函数的基础上,该文结合指数效用函数的性质,提出了一个新的效用函数——混合指数型损失厌恶函数,建立了混合指数型损失厌恶投资组合(MELA)模型,并对中国股票市场数据进行实证研究,得出MELA模型优于均值-方差模型的结论.

考虑可挽回风险损失影响的项目组合决策问题研究

现有考虑风险因素的项目组合决策问题将风险发生后造成的全部后果作为损失进行量化,却忽略了部分风险损失可以通过资本投入进行挽回这一重要特点。针对此类问题,本文引入努力预算这一概念,将全部可用资本划分为用于投资的项目预算和用于挽回风险损失的努力预算。通过分析与量化进行风险损失挽回这一行为产生的成本与收益,构建考虑可挽回风险损失影响的项目组合决策模型。为便于计算,本文对于模型中非线性的部分,提出相应的离散变量连乘积等价线性转化方法。最后,通过算例实验,进一步分析考虑可挽回风险损失及相关参数变动对组合决策的影响。结果表明:1)设置合理的努力预算,能够在降低组合风险的基础上进一步降低可挽回风险损失,为企业长期发展带来利益;2)随着用于损失挽回的努力预算比重提高,对提高综合效益起到的边际效用逐渐下降。

中国股票市场过度反应行为:完整牛市和熊市周期中的实证

应用Jegadeesh和Titman的研究方法 ,通过延长不同组合策略的持有期 ,全面考察了中国股票市场短中长期的过度反应现象。时段选取为 1997～ 2 0 0 3年 (一个完整的牛熊周期 ) ,形成期和持有期为 1- 2 4个月。研究结果发现 ,在短期水平上 ,形成期和持有期均为 4～ 6个月的投资组合 ,无论赢家组合还是输家组合都存在一定程度的动量利润 ,赢家组合的动量利润大约为输家组合的 2倍。在 12到 2 4个月的中长期水平上 ,赢家组合与输家组合均表现出比较明显的过度反应现象 (统计检验显著 ) ,反转策略最高可以获取 14 .36 %的超额收益。回归方程检验结果显示中长期水平上不同形成期和持有期的反转策略存在时变风险溢价所不能解释的超额收益。

状态依赖和损失厌恶下的鲁棒投资组合模型及实证

金融实证研究表明,资产的收益和风险随市场状态而变化,利用单一状态刻画资产的收益特征不能满足实际的投资需要。本文从资产收益分布随市场状态转换的角度出发,利用前景理论刻画投资者损失厌恶的心理特征,并同时考虑投资组合的调整费用,构建状态依赖下的损失厌恶投资组合模型。然后,考虑模型对参数的敏感性问题,将资产的收益率看成区间随机变量,并结合鲁棒优化理论构建状态依赖和损失厌恶下的鲁棒投资组合模型。在此基础上,采用对偶理论,将投资组合模型转换为线性规划问题,进而降低了模型的求解难度。进一步地,为了直观地控制模型的保守程度,在模型中引入了最大违反概率。最后,利用实证的方法,研究在不同市场状态下资产的收益特征以及投资组合模型的有效性。

考虑损失规避的期望效用投资组合模型

投资者行为的本质特征会影响投资者对不同风险资产的投资决策。本文从期望效用最大化的角度研究不同风险资产的配置问题,并将人的心理活动引入了投资组合模型之中。论文借鉴了损失规避这个重要的概念,将投资者的效用函数表示为期末财富和财富变化的函数;建立了基于损失规避的最优投资组合模型;并对我国上海股票市场进行了实证分析,得到了在财富变化的不同关心程度下的组合前沿。

违约暴露集中信用组合的违约损失研究

建立了违约暴露集中信用组合损失估计的递归模型,该模型容易编写计算程序实现。利用该模型,从VaR和经济资本的角度讨论了违约暴露集中对组合损失的影响。发现违约率相同时,对于高信用质量组合,违约暴露集中不会增加组合损失的风险,随着违约暴露集中程度的增加,为组合损失准备的经济资本反而减少;而对一般信用质量组合,违约暴露集中会增加组合损失的风险,随着违约暴露集中程度的增加,经济资本也要增加。对一般信用质量组合,违约暴露越分散,分散得越均匀,组合损失风险就越小,需要的经济资本就越少。

基于动态参照点的损失厌恶投资组合优化模型

在连续时间下,考虑损失厌恶投资者参照点的动态调整特征,构建基于动态参照点的损失厌恶投资组合模型,使用鞅方法对模型进行求解,得到最优风险资产权重的解析表达式。并计算损失厌恶投资者在参照点动态调整条件下的预期最优期末财富。进一步应用数值算例,分析投资者的参照点动态调整幅度和损失厌恶水平对模型最优风险资产权重和预期最优期末财富的影响。

不允许卖空的组合证券投资策略的确定

以Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ的均值——方差模型的理论为基础。

信贷资产组合的异质性及其对信用风险损失的影响

本文结合Vasicek模型分析了信贷资产组合的异质性对信用风险损失的影响,并比较了模型中不同参数的异质性对损失的影响效果。分析结果显示,忽略异质性将对风险损失度量带来一定偏差,异质性对信贷组合的损失分布尤其是分布尾部具有较大的影响;较之信贷资产的行业相关性,违约率和违约波动率的异质性对损失分布的影响更为显著。

不完全市场下考虑损失厌恶的连续时间投资组合选择(英文)

在不完全市场条件下研究了一般情形下的损失厌恶投资者的连续时间投资组合选择模型.面对市场风险,投资者的偏好由一个S-型的价值函数定义.通过把不完全市场转换为完全市场,利用鞅方法和复制技术,分别获得了投资者的最优期末财富以及最优投资策略.最后讨论了一个分段幂函数的例子,在模型系数为确定的常数情形下,得到了最优解的显示表达式.

基于损失厌恶的基金管理者的投资决策模型

本文从风险约束的视角研究基金管理者呈损失厌恶的投资决策问题。用行为金融学的前景理论刻画损失厌恶,构建了以CVaR为风险约束的最大化管理者期望价值的投资决策理论模型。利用辅助函数得到了与原模型具有相同最优解的等价模型,并利用Monte Carlo模拟方法将等价模型转化为线性规划问题,通过求解等价模型得到了管理者的最优投资策略和努力水平。为了说明本文提出的模型和方法的有效性,用我国股市的数据进行了数值实例。本文的研究成果为基金管理者提供了投资决策的理论依据和方法。

新风险概念下的最优证券组合投资模型

剖析了原理论把方差当作风险及运用无差异曲线求解最优证券组合存在的问题 ,提出了临界收益率概念、以损失概率为内涵的新风险概念和在此基础上的证券组合投资原则

基于动态损失厌恶投资组合优化模型及实证研究

为了研究行为金融学中损失厌恶的心理特征对投资决策的影响,建立预期效用最大化的动态损失厌恶投资组合优化模型。以我国股票市场为依托进行实证研究,将市场分为上升、下降和盘整三种状态,研究动态损失厌恶投资组合模型的表现,与静态损失厌恶投资组合模型、均值-方差投资组合模型和CVaR投资组合模型进行比较。通过改变参照点对动态模型进行稳健性检验。得出动态损失厌恶投资组合模型优于静态模型、均值-方差投资组合模型和CVaR投资组合模型的结论。

损失厌恶下带有风险约束的委托投资组合模型

在管理者呈损失厌恶的假设下,构建了带有风险约束的委托投资组合模型,研究委托投资管理中的最优投资问题.通过构造辅助函数将以条件风险价值为约束的委托投资组合问题转化为约束含有随机凸函数的随机优化问题,证明了最优策略的存在性.进而利用随机抽样方法构造了Monte Carlo罚函数算法,得到了近似最优投资策略,并证明了当样本容量足够大时近似最优投资策略几乎处处是原委托投资组合问题的最优策略.最后,给出了数值算例说明模型的有效性和管理者的损失厌恶对最优策略的影响.

基于动态非线性损失厌恶的投资组合优化与实证研究

从行为金融学的角度考虑投资者损失厌恶的心理特征,构建了基于线性损失厌恶和非线性损失厌恶行为投资组合模型。利用中国市场数据模拟一种静态情景和四种动态情景,实证研究不同损失厌恶投资组合模型在不同情景下不同损失厌恶程度的最优资产配置策略和投资绩效表现,并将结果与均值方差模型等传统的投资组合模型进行比较。研究发现损失厌恶投资组合模型优于传统投资组合模型,不同情景下不同程度损失厌恶投资者具有不同的资产配置策略,其投资绩效表现也不尽相同。

单位收益率风险最小的组合证券投资决策模型

文章首先分析了组合证券投资的收益率和风险。根据组合证券投资的亏本概率上界最小的原则 ,建立了单位收益率风险最小的组合证券投资决策模型 。

考虑通胀风险的个人最优行为投资决策

通胀风险是影响投资决策的一个重要因素,同时,投资者的行为特质因素对投资决策的影响也不容忽视.本文将探讨考虑通胀风险的个人最优行为的投资决策问题.首先,在金融市场中,引入通胀指数债券来对冲通胀风险.并且假设投资者具有损失厌恶的行为特质,建立了考虑通胀风险的个人最优行为投资组合模型.其次,最大化投资者最终财富值超过参考点部分的期望效用,通过鞅方法求解出最优投资策略以及最终财富的解析解,并对最优投资策略进行了性质分析和数值模拟.最后,分析结果表明,通胀风险以及投资者的损失厌恶行为特质会对最优投资策略产生较大的影响.