信用债市场的回报率是否可预测?——基于投资者情绪视角

违约事件的爆发加剧了投资者非理性情绪的扩散,并引发了信用债市场偏离基本面的大幅波动,考察投资者情绪在信用债市场的非理性繁荣和恐慌式下跌中的推波助澜作用非常重要。本文将行为资产定价理论扩展至信用债市场,采用提取情绪代理变量共同信息的方式,构建有效的信用债市场情绪指数,并研究情绪对市场回报率的可预测性。研究结果表明:(1)信用债市场情绪会产生显著的定价效应,当期的情绪对次月的市场回报率具有较强的预测能力;(2)信用债市场情绪会驱动微观交易,并吸引投资者购买风险较高的债券基金和信息不对称程度较高的债券组合;(3)信用债市场情绪的定价效应在投机倾向较高或套利限制较强的时期更突出,其中较高的投机倾向源自投资者对折现率的乐观态度,而较高的非流动性则是卖空约束之外的另一重要的套利限制。

基于偏尾分布的证券价格行为特征分析方法

在偏尾分布[2-3]的基础上,本文首次给出了证券价格行为指标、极限价格、均衡价格、重心价格等基本特征的概念及解析表达式,尤其是给出了极限价格和重心价格的计算方法,前者有助于判断价格运行趋势在不同显著水平下的反转位置,后者有助于判断市场当前的价格重心是否合乎理性。

基于搜索关键词关注度的商品房价格指数预测

房地产作为国民经济的支柱产业,其价格预测受到学者的广泛关注。现有的预测研究,其数据存在严重的滞后性,影响预测的有效性。互联网搜索引擎关键词在表征用户信息需求、行为趋势等方面的能力日益显著,为分析用户消费信息需求、消费行为趋势等提供了较高质量的实时数据。本文在对搜索行为和商品房价格决定机制的理论分析基础上,论证了将关键词关注度指数加入回归预测模型的合理性,并使用Google Trend关键词数据进行了实证研究,结果显示这一改进可以提高对商品房价格指数的预测能力,降低预测误差。

进口反倾销行为对产业价格指数影响的实证研究——以钢铁行业为例

本文运用反事实的研究方法,构建了反倾销行为对产业价格指数变化影响的研究框架。应用时间序列模型和多元回归模型的组合预测模型,预测出假设不存在反倾销行为时的价格指数,运用分布滞后模型分析价格指数实际值与预测值的差额同反倾销行为的联系,从而建立起反倾销行为同价格指数之间的分析模型。以钢铁产业为例,测度了钢铁产业进口反倾销行为对价格指数的影响程度。

进口反倾销行为对产业价格指数影响的反事实研究框架

在回顾前人研究成果的基础上,运用反事实的分析方法,构建了反倾销行为对该产业价格指数变化影响的研究框架。应用时间序列模型和多元回归模型的组合预测模型,预测出假设不存在反倾销行为时的价格指数,运用分布滞后模型分析价格指数实际值与预测值的差额同反倾销行为的联系,从而建立起反倾销行为同价格指数之间的分析模型。该模型考虑了数据的可获性,可以得到前期和当期进口反倾销行为对本期产业价格指数的影响。

沪深300股指期货价格跳跃行为对现货价格及其波动性的影响

采集2010年4月16日至2011年12月23日期间沪深300指数每日收盘价和沪深300指数期货每日结算价等数据,运用GARCH(1,1)-ARJI模型扩展的GARCH(1,1)-M-ARJI模型,探讨了沪深300股指期货价格的跳跃行为对现货价格及其波动性的影响.研究发现,沪深300股指期货价格的跳跃行为具有价格发现功能,当期的期货价格跳跃行为显著地影响当期现货价格和现货价格的波动.

预期行为在我国股价指数中的EGARCH检验

影响股市整体价格走势的因素都要通过股票交易活动来实现,具体表现为股票交易笔数、总成交量和总成交额等。本文运用EGARCH模型对该问题分析,发现我国股市受预期行为影响明显,表现在上证综合指数与前期的平均单笔成交量和平均单笔成交额具有明显的关系。

农产品生产价格波动与农地利用的关系——以甘肃省为例

农产品生产价格波动与农村耕地利用关系密切,事关中国粮食安全和农业可持续发展问题。以甘肃省为例,通过实地调查和统计数据分析,对主要农产品生产价格波动对农地利用影响的状况进行实证研究,从而为政府相关部门针对影响的不同状况采取相应的对策和政策措施提供参考。

上市公司股指成分股身份竞争与股价崩盘风险

近年来我国资本市场指数化投资发展迅猛,全面理解其对市场运行机制的影响具有重要意义。已有文献主要关注上市公司股票被纳入指数之后的经济后果,而忽略了上市公司在指数发布前可能策略性地追求股指成分股身份这一现象。考虑到距离指数纳入门槛较近(即“及格线”附近)的股票其身份摇摆的不确定性更高这一特点,本文通过股票虚拟调样排名和指数纳入门槛的相对距离构建了上市公司股指成分股身份竞争激励的代理指标。进一步地,本文发现那些股票距离指数纳入门槛较近的上市公司为了保留或获得股指成分股身份,会策略性地大幅度隐藏公司负面信息,以维持股价并提升公司市值,进而提升纳入股指的概率,也正是公司的这一策略性自选择行为加剧了其未来的股价崩盘风险。本文的研究不仅有助于更好地理解股价崩盘风险的成因以及股指成分股调整的经济后果,而且为监管部门加强上市公司监管、完善成分股调整制度提供了决策依据。

沪深300仿真股指期货价格不对称跳跃波动的实证分析

本研究利用2006年10月30日至2009年3月13日期间的仿真的沪深300指数期货每日结算价,探讨了期货价格的不对称跳跃波动行为。在实证研究方法上,本文以Chan和Maheu的GARCH(1,1)-ARJI模型为基础并进行了扩展,以EGARCH(1,1)-CJI和EGARCH(1,1)-ARJI两种模型来刻画股指期货价格的不对称和跳跃波动行为。实证结果显示:(1)沪深300仿真股指期货价格存在不对称跳跃波动,而且跳跃强度不为一固定常数,异常信息所产生的跳跃强度是随着时间变动的。(2)经过似然比检验,结果显示EGARCH(1,1)-ARJI模型比EGARCH(1,1)-CJI模型具有更好的拟合能力。

中国股市跳跃行为与股指期货定价表现的实证分析

本文通过Lee and Mykland(2008)的跳检验统计量和GMM估计方法分析了我国股票市场的跳跃行为,并基于所估计的(跳跃)扩散模型对我国股指期货的定价表现进行分析与评估。实证结果表明,我国股票市场存在明显的跳跃风险,特别是在股指期货推出的初期,股市存在较大的跳跃性。另外,考虑跳的样本内模型定价表现都明显的优于未考虑跳的样本内模型定价表现,而考虑跳的样本外模型定价预测能力只略优于未考虑跳的样本外模型定价预测能力。跳跃强度绝对水平特征比相对水平特征具有更好的样本内拟合性,而跳跃强度相对水平特征比绝对水平特征具有更好的样本外预测性。

考虑产品新鲜度及策略型消费的供应链两阶段模型及策略研究

短视型和策略型消费者并存下,供应商作为斯坦克伯格领导者,通过零售商销售一种生鲜农产品,研究供应商和零售商的两阶段定价决策。第一阶段产品维持新鲜,第二阶段产品的新鲜度降为θ,结合策略型消费者所占比例α,以及第一和第二阶段的零售价格,建立第一和第二阶段的需求函数。进一步建立供应商和零售商的利润函数,通过逆向求解得出均衡解(即两阶段定价决策);进而得到均衡解下的市场需求率和利润函数。研究发现:给定θ,随α增大,供应商和零售商在两阶段定价降低,且第一阶段需求率降低,而第二阶段需求率增大。给定α,随θ增大,供应商和零售商在第二阶段定价先增大后降低,且第一阶段需求率降低,而第二阶段需求率增大。

股票分析师的羊群行为对公司股价同步性的影响分析

股价"同涨同跌"是我国股票市场的一种重要现象。多股集体"暴跌"会给公司和投资者造成严重的损失,因而股价同步性的问题受到监管者和学术界的广泛关注。本文以2010-2017年股票分析师对上市公司做出的预测为主要研究对象,验证了股票分析师的羊群行为与公司股价同步性间的关系,讨论了机构投资者和市场情绪的作用机制。实证结果表明我国股票分析师的羊群行为是"非信息驱动"的真羊群行为,这种行为降低了市场上的特质信息含量,从而增加了公司的股价同步性。上述关系在熊市中更为显著,并且分析师与机构投资者之间的利益冲突会加剧其羊群行为对股价同步性的影响。本文的研究对理解如何降低股价崩盘风险、提高我国股票市场的信息传递效率具有十分重要的理论和实践意义。

基于成本性态的医疗服务成本要素指数体系构建

以成本变动为基础开展医疗服务价格动态监测和调整已形成理论共识。在综合借鉴政府会计制度和广泛咨询专家意见基础上,以成本性态分析和医疗服务项目成本要素最小计价单位为基础,探索建立了规范、统一的三级医疗服务项目成本要素及指数体系,为科学动态监测各成本要素变动情况和推进医疗服务价格动态调整提供理论基础和循证参考。