我国商业银行数字化与信贷配给:基于上市银行面板数据的实证研究

近些年我国商业银行数字化转型得到了国家大力支持,数字化对于商业银行信贷业务的影响日渐深远.本研究旨在探讨商业银行数字化对信贷配给的影响,将数字化作为关键变量纳入了S-W模型,并提出数字化对于信贷供给、信贷结构和信贷价格影响的相关理论假说.在此基础上,本研究还利用2010-2020年42家上市商业银行面板数据对理论假说进行了实证检验.研究结果表明数字化有利于增加商业银行信贷供给、优化信贷结构,但是对于信贷价格并没有显著影响.在异质性分析中,大型商业银行的数字化水平提高对增加信贷供给和信贷结构优化的影响要大于非大型商业银行.基于实证结果,本研究提出了分类实施商业银行的数字化路径、加强智慧营销和数字风控等政策建议.

数字化转型如何影响股价崩盘风险

当今数字经济发展趋势不可阻挡,数字化转型已成为企业内部结构优化升级,高质量发展的重要推动力。文章以2009—2019年中国沪深上市公司数据为样本,通过文本识别法科学评估企业数字化转型程度,研究数字化转型对股价崩盘风险的影响。研究发现,数字化转型对股价崩盘风险具有负面效应,通过内生性、稳健性处理后的数据依旧支持该结论。从机制路径来看,数字化转型通过提高商业信用对股价崩盘起到抑制作用。国有企业、北方企业以及ESG表现水平高的企业,数字化转型对股价崩盘风险的抑制作用更明显。除此之外,文章对研究企业资本市场方面提供了相关启示。

宏观审慎政策有效性研究——来自全球80个国家的证据

金融危机之后,各国政策制定者开始采取宏观审慎政策以维持金融稳定,并通过分析信贷和房价增长的稳定来判断金融稳定程度。文章分析了1990年第一季度至2019年第四季度全球各国对宏观审慎政策的使用情况,并对80个国家的宏观审慎政策对信贷和房价的增长进行研究。研究结果表明:宏观审慎政策在抑制信贷以及房价增长方面总体上是有效的,但是宏观审慎政策的有效性在不同类型的国家之间有一定的区别,在发展中国家和金融开放程度高的国家,宏观审慎政策在抑制信贷和房价增长方面更加有效。此外,不同类型的宏观审慎政策针对不同的宏观经济变量有效性会有一定的差别,所以面对不同的情况,要选择恰当的宏观审慎政策进行调控。同时,在区分宽松型和紧缩型的宏观审慎政策之后发现,两种方向的宏观审慎政策对信贷和房价增长的影响具有不对称性。基于文章的研究结果提出政策建议:我国在进行宏观审慎调控时应选择合适的宏观审慎工具,同时还要健全金融体制,丰富我国的宏观审慎政策工具箱,提高宏观审慎政策的有效性。

美联储加息冲击对中国房地产市场的溢出效应及其应对

利用2007—2022年季度数据构建BVAR模型,研究美联储加息对中国房地产市场的外溢效应,发现美联储加息将导致家庭债务、商品房销售额、房价和房地产投资下降,产生负向外溢效应。而后构建含有GHH效用函数、异质性家庭、信贷约束和房地产部门的小国开放经济DSGE模型,在加息冲击下,DSGE模型能够较好地拟合BVAR模型的特征事实。机制分析表明利息差渠道、国际资本流动渠道和利率渠道是其中主要的内在影响机制,信贷约束具有放大机制。反事实实验表明当美联储加息时,中国加息将使房地产市场进一步恶化;中国采取降息或放松信贷政策的逆向操作,在一定程度上能够对冲美联储加息的负面影响,但加剧了资本外流。中国在短期采取降息、在中长期采取加息和放松信贷相结合的政策组合,能够达到更好的政策调控效果。

基于风险价值和期权理论的Credit Metrics模型研究

Credit Metrics模型是国际金融界内流行的现代信用风险度量模型,它以风险价值VaR和期权定价思想为基础,以衡量信贷资产组合的风险价值为核心,用于识别贷款、债券等传统信贷产品的信用风险,开启了银行信用风险量化评估的先河,开创了现代信用风险度量研究的新领域,对中国商业银行的信用风险管理有一定的借鉴作用。

房产税对金融部门信贷结构的影响研究

房价变动与金融市场稳定、宏观经济波动息息相关。为实现房地产市场稳定发展,2011年上海市和重庆市作为首批试点城市,共同实施了房产税政策。本文以该项政策的实施为准自然实验,运用倍分法探讨房产税政策的实施是否能够改变金融部门信贷结构,影响金融市场稳定。研究发现:(1)上海市和重庆市房产税政策的实施对当地金融部门信贷结构具有显著影响,能够明显提升当地非房地产业信贷占比;该结论在经过安慰剂检验后仍然成立。(2)房产税政策的实施不仅能够直接影响金融部门信贷结构,同时还能够通过降低住房价格进而提升非房地产业信贷占比,改变金融部门信贷结构。(3)尽管住房价格与土地价格高度相关,但房产税政策的实施未能通过降低土地价格而影响金融部门信贷结构。

金融信贷渠道如何影响利率下调的政策效应?——基于混频数据模型的经济周期阶段划分

中国于2022年上半年出台了一揽子政策,扩大信贷投放、推动实际贷款利率下行,然而新冠病毒感染疫情初期主要经济体下调利率导致经济滞胀和资产价格持续攀升。采用混频马尔可夫区制转移动态因子(MF-MS-DFM)模型测度中国经济周期,并通过反事实结构向量自回归(CSVAR)模型考察不同经济周期阶段内利率下调对中国宏观经济和资产价格的影响及其金融信贷渠道的作用。结果表明,经济扩张期内利率下调加快金融信贷扩张,金融信贷渠道放大利率下调对宏观经济的刺激作用;经济收缩期内利率下调抑制金融信贷的扩张速度,金融信贷渠道导致利率下调的宏观经济提振效果减弱;经济扩张期内金融信贷渠道会放大利率下调导致的人民币贬值与房价、股价上涨,缓解利率下调导致的债券价格上涨。研究结论证明,金融信贷渠道对利率下调的宏观经济提振效果具有显著影响,且可能导致经济收缩期内利率下调无法有效刺激经济复苏,经济扩张期利率下调的房价、股价存在信贷驱动因素,可为政府和央行的政策制定提供参考。

房产税、信贷政策与房价波动

本文将房地产市场调控的三种货币政策和财政政策纳入统一分析框架,定量分析了房产税、抵押贷款利率与限贷政策的调控力度及其异同和形成机理,提供了一个可借鉴的简洁研究范式。局部均衡和一般均衡模型分析都表明:第一,价格型调控政策,即房产税和抵押贷款利率政策,不论从调控力度还是从长短期调控效果来看都非常类似,均能有效抑制房价非理性上涨;房产税调控效果最强,贷款利率政策次之;第二,数量型政策,即抵押贷款政策的调控力度最弱,且其在短期和长期内的调控效果完全相反。“限贷”在短期能抑制房价上涨,但长期反而助推房价上涨,这部分解释了为什么会发生“越调越涨”的窘境。因此在构建房地产市场调控长效机制时,要兼顾政策工具的调控力度、短期和长期调控效果,灵活采取不同的或组合政策工具,才能有效化解房地产市场风险,实现“房住不炒”的双重目标。

国际碳交易实践对我国的启示

在“后疫情”和“双碳目标”时代,我国碳交易市场的研究重点由基础框架设计转向了实践过程中的问题解决和发展路径。国外各大碳交易市场已经发展多年,又经历了金融危机和新冠肺炎疫情等的冲击,拥有相当丰富的实践经验。全面分析欧盟、美国、新西兰、韩国、日本等具有代表性的组织或国家在碳交易过程中遇到的重要问题和应对措施,归纳国外碳交易实践的宝贵经验,同时对比中外碳交易国情的异同,结合中国目前的碳交易市场发展情况,提出选择合适排放上限、平衡调控、制定价格稳定机制、留有接口国际合作等吸收国外先进经验又充分具有中国特色的碳交易策略。

银行内部控制与信贷风险定价能力——基于宏观经济政策变化视角的实证研究

区别于已有研究,文章将宏观经济政策和微观内部控制融于一个分析框架,利用2007-2018年沪深两市A股上市公司与上市银行之间的单笔贷款数据,从利率市场化改革和供给侧结构性改革两个视角实证检验了宏观经济政策变化对银行内部控制与信贷风险定价能力关系的影响,研究发现:利率市场化改革和供给侧结构性改革均起到了促进银行内部控制对借款企业风险定价能力的提升作用。其中,利率市场化改革的促进作用主要表现在贷款利率和贷款期限两个方面;供给侧结构性改革的促进作用主要表现在贷款利率和贷款担保两个方面。文章的研究更加全面地揭示了银行内部控制影响信贷风险的作用机理,为信贷风险的综合治理提供了更加有力的经验证据。

信用债市场的回报率是否可预测?——基于投资者情绪视角

违约事件的爆发加剧了投资者非理性情绪的扩散,并引发了信用债市场偏离基本面的大幅波动,考察投资者情绪在信用债市场的非理性繁荣和恐慌式下跌中的推波助澜作用非常重要。本文将行为资产定价理论扩展至信用债市场,采用提取情绪代理变量共同信息的方式,构建有效的信用债市场情绪指数,并研究情绪对市场回报率的可预测性。研究结果表明:(1)信用债市场情绪会产生显著的定价效应,当期的情绪对次月的市场回报率具有较强的预测能力;(2)信用债市场情绪会驱动微观交易,并吸引投资者购买风险较高的债券基金和信息不对称程度较高的债券组合;(3)信用债市场情绪的定价效应在投机倾向较高或套利限制较强的时期更突出,其中较高的投机倾向源自投资者对折现率的乐观态度,而较高的非流动性则是卖空约束之外的另一重要的套利限制。

公司ESG表现与债券信用利差

在实现“碳达峰、碳中和”目标的大背景下,探究公司ESG表现能否影响其债券融资成本,对于推动经济高质量发展具有重要意义。本文使用2011—2021年上市公司ESG评级和债券数据,就ESG评级表现对债券信用利差的影响进行实证研究。结果发现:第一,良好的ESG表现能够对公司债券信用利差产生负向影响,降低公司的融资成本;第二,调节效应分析发现,国有性质会削弱ESG表现对债券信用利差的抑制作用,而与消费者直接接触的行业、所在地较高的市场化程度能够加强ESG表现对债券信用利差的抑制作用;第三,机制检验发现,ESG评级通过提升信息披露质量降低发行人信用利差;第四,分别对环境、社会和公司治理进行研究发现,三种因素的良好表现均对公司债券信用利差产生抑制作用,说明ESG理念已对我国公司债券发行人行为和投资人偏好产生初步影响。本文结论有助于丰富债券定价影响因素相关理论,引导公司重视优化ESG表现,促进经济高质量发展。

医药价格和招采信用评价制度的法律定位及实践价值

目的探讨医药价格和招采信用评价的法律实质,完善该评价制度。方法比较医药价格和招采信用评价与社会信用评价,对医药价格和招采信用评价的法律实质进行定位。通过国家医疗保障局网站,收集2021年1月至2022年10月我国医药价格和招采信用评价案件相关数据,对各地医药企业失信行为进行评价。结果医药价格和招采信用评价与社会信用评价在评价范围、适用领域、基础法律关系上有明显区别,前者的法律实质是基于医药集中采购机构、医药企业及医疗机构间的多方民事法律关系。全国有9个省/直辖市/自治区的15家企业被评价为“严重”“特别严重”失信;案由以医药商业贿赂为主,占86.67%(13/15),其涉案金额范围为45万元~325万元;涉案品类涵盖药品和医用耗材,其中药品包括化学药和中药饮片,抗菌药物注射剂失信情况较突出。结论医药价格和招采信用评价对医药集中采购市场运行具有重要意义,建议加强医药价格和招采信用评价制度法律依据和评价规则研究,拓宽医药价格和招采失信事项目录失信行为案源来源,将医药价格和招采信用承诺内容纳入平台协议管理,加强医药价格和招标采购领域立法,以完善医药价格和招采信用评价制度。

破除数据要素的交易困境:法律透视与机制重塑

个人及企业因相关制度的保障与激励有限而未能深度参与数据要素市场。数据要素效用缺乏相对稳定性,估值缺乏准确性,价格形成缺乏高效性,致使数据要素交易缺乏实效性。借助法律工具系统透视数据要素交易可知,现有数据产权制度及理论因存在产权歧视、忽视个人合理利益诉求而难以有效激发交易活力;在数据交易平台独特盈利模式中,隐私计算等技术的可信度低,交易风险高,导致数据要素交易的信任机制欠佳。为确保数据要素的交易实效,应强化企业的数据产权主体地位,明确个人的数据投资主体地位。将数据要素的功能及表征契合于现实消费需求,将可交易数据要素类型化为功能型数据要素、信息型数据要素及数据型数据要素。基于企业产权主体与个人投资主体及类型化可交易数据要素,重塑数据产权内容,同时依托数字化技术配套相应公示制度。以数据交易平台、企业及第三方专业服务机构的职能合规为抓手,确保数据要素交易的关联机构可信;借助数据回报公式动态计算个人投资的数据价值,依靠市场及监管机制动态确定数据要素价格;依托法律责任降低数据要素的个人隐私、个人信息及公共利益风险,重塑数据要素的交易信任机制。

文过饰非还是秉笔直书:中国债券评级报告文本信息的价值相关性

在我国信用评级行业由政府管制主导、声誉机制不健全的背景下,本文研究了债券评级报告文本信息的价值。以公司债券首次评级报告为样本,本文发现:第一,在控制评级结果的情况下,评级报告文本语调越消极,债券发行价格越高,即具有价值相关性;第二,发行人调增利润的应计盈余管理越多,评级报告文本语调与债券发行价格的关系越弱;第三,当年被证监会采取行政监管措施的评级机构发布的评级报告文本语调与债券发行价格的关系更强;第四,评级报告文本语调越消极,债券违约的概率越大。这些实证结果说明我国评级报告中的文本信息虽然能弥补评级结果划分粗糙的不足,传递增量信息,但是仍受到评级机构与发行人合谋的影响。本文深化了对于我国评级机构行为动机的理解。

居安思危:供应链关系稳定度对企业股价崩盘风险的非线性效应研究

基于协同演化理论,从供应链上下游关系角度系统考察客户稳定度和供应商稳定度对企业股价崩盘风险的影响机理。研究表明:客户稳定度和供应商稳定度对企业股价崩盘风险的作用呈非线性特征,具体表现为客户稳定度与企业股价崩盘风险呈现U型关系,而供应商稳定度与企业股价崩盘风险呈现倒U型关系;供应商和客户稳定度对企业商业信用的非对称性作用是其影响企业股价崩盘风险的重要传导因素。此外,相比非制造业企业,制造业企业客户稳定度对股价风险的作用效果更明显,股价崩盘风险累积程度更小。研究结论证实了由于客户和供应商在供应链条上的角色差异而导致客户稳定度和供应商稳定度对企业股价崩盘风险存在明显的不对称影响,也从供应链多主体视角有针对性地为构建股价崩盘风险预警与防范机制提供了参考。

信贷约束下的房价波动与居民消费——基于门槛面板模型的分析

针对低消费与高房价并存的典型现象,文章着眼于信贷渠道机制对房价与消费的关系进行了研究,采用门槛面板模型对我国31个省区市的房价对消费的影响进行实证分析。结果表明,在信贷约束的作用下,房价对消费的影响体现出非线性特征。具体而言,文章构建了两个信贷约束指标,无论采用何种计量指标,随着信贷约束的放松,房价上涨对消费的负面影响都会减弱。因此,政府应制定与房地产市场的发展相适应的信贷政策,以促进消费。

房产信贷约束下中国房价波动与非住房消费的门槛效应分析

针对城镇居民非住房消费不足与高房价并存的典型现象,运用面板门槛模型对31个省区市2005—2019年的数据进行研究,探讨房价波动对非住房消费的影响并揭示空间差异。结果表明:房价波动对家庭非住房消费既有挤出效应也有财富效应,其中随着房产信贷约束的放松,挤出效应减弱,而财富效应增强;东部、中部、西部和东北部之间的门槛效应是异质的;各地区住房信贷约束水平存在明显差异,对房价与非住房消费之间的异质性关联起着至关重要的作用;房价波动和房产信贷约束并不是导致低消费的综合因素,无法负担的房价以及家庭抚养负担的增加是低消费的综合因素。因此,稳定房价仍是当务之急,房产信贷政策应与房地产市场的发展相适应,以促进消费。

融合信用值的第二价格拍卖区块链智能合约设计

针对目前采砂权拍卖过程中竞拍者盲目高价投标,造成恶性竞争的问题,设计一种融合信用值与第二价格密封拍卖的区块链智能合约。采用第二价格拍卖机制激励竞拍者按照真实估价投标,以避免信息不对称时竞拍者盲目出价造成的恶性竞争,并引入信用机制来约束恶意出价等不诚实行为。最后基于HyperledgerFabirc1.4开源联盟链框架和Golang语言实现了该智能合约,并建立了一个可信、保护隐私数据、公平且无第三方的线上拍卖环境。实验结果表明,设计的智能合约能有效对投标形成约束,发挥第二价格拍卖作用,系统性能稳定,可满足日常拍卖要求。