上市公司并购融资方式与治理绩效研究

采用资产负债率、内源融资率、股权融资率等指标来反映公司的融资方式,利用主成分分析方法构建一个指标体系来衡量公司治理绩效,对2007年发生并购的沪深上市公司的融资方式与治理绩效之间的关系进行回归分析。研究结果揭示出不同的融资方式在相当程度上影响着企业的治理绩效。

我国民营上市公司并购行为对财务绩效影响的实证研究

并购是企业扩张过程中常用的手段,民营上市公司亦然。并购行为对企业绩效的影响一直是理论界与实务界关注的热点问题。基于企业并购理论,结合民营上市公司的特征,以我国民营上市公司的数据为研究样本,运用因子分析、多元线性回归等方法研究民营上市公司并购扩张行为对企业财务绩效的影响,研究结果表明:我国民营上市公司的并购行为为股东创造价值的效果不明显,对公司财务绩效亦未体现正向的影响。因此,民营上市(或非上市)公司在扩张过程中不仅应关注扩张的量,更应关注扩张的质,应着力于公司核心能力的提升、公司治理的规范等。

并购绩效:来自我国上市公司的实证分析

并购是一种优化社会资源配置、调整公司发展战略、提高公司经济效益的重要途径。关于上市公司的并购绩效,以往大多数研究者认为并购在短期内会改善公司的经营绩效,但绩效的改善缺乏长期性。而通过对我国2002年并购活动进行实证分析,统计处理结果表明,2002年的并购活动并没有使我国上市公司的经营业绩得到改善,相反,还使之有所下降。在此基础上,文章进一步分析了影响并购绩效的宏观因素和微观因素。

我国企业跨国并购绩效研究——基于A股上市公司的实证分析

以2010—2019年我国A股上市公司282起海外并购事件为样本,研究主并公司并购绩效及其影响因素。结果表明:主并公司绩效水平呈现先上升后下降的倒“U”形走势,且绩效在并购后第二年普遍出现恶化情况;文化异质性与企业短、中期绩效显著负相关;并购前公司规模和相关行业的并购,在短期可以促进公司获得更大的财富效应;股权集中度对公司中期财富的增加具有一定的贡献;东道国为发达国家的跨国并购绩效在短期和中期均显著高于东道国为发展中国家的跨国并购绩效;控股股东性质为民营的企业在并购后的短、中、长期绩效等方面均显著优于国有企业。基于以上研究结果,从跨国并购战略制定、公司治理能力完善、企业核心竞争力提升和政府角色转变四个方面提出可行性建议,为探索对外投资发展的企业提供借鉴。

上市公司并购重组中对赌契约对并购绩效的影响——基于北京光线传媒并购重组案例研究

全国中小企业股份转让系统规定"挂牌公司应当在股票发行情况报告书中完整披露认购协议中的特殊条款",表明对赌契约已经成为我国资本市场重要的金融工具,同时也表明对赌契约具有高风险性。本文基于上市公司北京光线传媒并购重组的案例,利用事件分析法和财务分析法分析在并购重组中上市公司制定的对赌契约对并购绩效构成的影响。结果发现在北京光线传媒并购重组中对赌契约没有对并购绩效产生正向的影响,反而使企业损失惨重。建议上市公司在并购重组中应当在了解宏观经济环境与风险的前提下,尽量准确对目标企业进行价值评估,依据风险大小决定业绩补偿条款;同时,应当谨慎对赌、谨慎并购,在采取重大决策前可以采取先试探后决定的方式,避免过高风险。

中国上市公司收购兼并的市场预期绩效实现了吗？

本文以发生在2002年至2006年期间相对交易规模最大的191起中国上市公司(即收购公司)收购兼并事件为样本,不仅采用事件研究法对收购兼并的市场反应绩效进行了分析,同时还从难以操纵的现金收益(即股权自由现金流量/资产总市值)角度,采用财务指标法分析了收购兼并的财务绩效,重要的是本文将收购兼并的市场反应绩效与财务绩效联系起来,来研究收购兼并行为引发的对收购公司未来预期现金收益变化是否会在收购兼并完成后的经营年度逐步得到实现。研究结果表明:收购兼并不仅给收购公司股东带来显著财富增加,而且其中蕴含的未来预期现金收益增加也得到一定程度实现,表现为收购兼并的市场反应绩效具有较强的正向趋同性,且与实际财务绩效具有一致性;进一步分析发现:对于投资者产权保护机制不好的公司,市场反应绩效与实际财务绩效间的一致性会减弱;另外,虽然收购兼并财务绩效总体上升,但对于不能绝对控股的非关联收购兼并事件,其财务绩效显著下降,而对绝对控股的关联收购兼并事件其财务绩效显著上升:该结果预示着在具有绝对"话语权"和信息占优、利益相关者对抗程度较低的情况下,更有利于收购兼并后的资源整合并能为上市公司带来好处。

金融类上市公司并购绩效的实证研究

本文以2004～2007年的25起金融类上市公司的并购事件为样本,将并购划分为关联交易、具有主要控制权的非关联交易、不具有主要控制权的非关联交易三类,分别考察中国金融类上市公司的兼并收购行为。研究发现:具有主要控制权的并购对于提高上市公司的经营绩效发挥了重要作用,对金融上市公司盈利能力的提高产生了正面影响;不具有主要控制权的并购对于金融上市公司的经营绩效的影响相对不大;关联交易类并购有可能使得金融上市公司对于其关联公司承担了过多的职责,偏离了公司价值最大化目标,因此造成这类金融类上市公司并购后经营绩效的不稳定。