国内外铁矿石市场信息传递及其国际定价能力研究

采用有向无环图和溢出指数方法,基于市场整体角度在一个完整框架内对国内外铁矿石市场信息溢出进行分析,进而测度了中国铁矿石期货、现货市场的国际定价能力现状及动态趋势。结果表明,在整个铁矿石贸易市场收益信息传递中,国内现货市场和国际期货市场处于主导地位;国内期货市场处于“媒介”地位。在风险信息传递中,国内现货市场和国际期货市场具有重要地位,国内期货市场对外影响力较低。金融风险主要通过单向的“期货-现货”路径“传染”。此外,中国铁矿石现货市场在国际铁矿石定价中居于主导地位,中国铁矿石期货市场的国际定价能力还有待提升。

交强险的经营结果和费率结构分析

交强险自2006年7月1日实施以来,引起了社会各界的广泛关注,尤其是对交强险费率的讨论,一直没有间断。本文应用交强险第一个业务年度的财务数据,对交强险在各个地区和各个保险公司的经营结果进行了分析,指出了交强险费率结构存在的主要问题,即保险费率在不同地区和不同车辆类型之间不够公平,费率浮动办法尚存缺陷,并借鉴发达国家汽车强制保险的经验,提出了完善我国交强险费率结构的建议。

企业社会保险缴费水平的实证评估

企业社会保险缴费水平指标化为企业社会保险缴费率总和。企业承担的社会保险费是企业劳动成本的重要组成部分。企业承担社会保险费的多少影响到企业新增价值的分解,企业社会保险缴费水平的定价依据来自于企业利润部分的扣除。经实证测算企业有能力承受法制性的社会保险费率区间为[0,18.68%]。通过修正缴费基数统计偏差,企业社会保险缴费水平最高限额约为44.0%,适度水平一般应维持在38.0%左右。测算结果显示,目前企业社会保险缴费率在较高水平上运行。

业绩承诺增长率、并购溢价与股价崩盘风险

对赌协议是对并购交易标的资产估值调整的契约。现有研究中,对赌协议的激励效应已在理论层面及实证层面得到初步验证。但过高的对赌目标是否反而会引起风险,需进一步研究。本文以2012～2017年6月A股上市公司签订了对赌协议的定增并购事件为样本,对业绩承诺增长率的经济后果进行了实证检验。研究发现,业绩承诺增长率越高,并购溢价与发行后的股价崩盘风险也越高。进一步分组检验表明,在现金支付比例较高时,业绩承诺增长率对并购溢价的影响更强;在股价高估时实施定增并购,较高的业绩承诺增长率更容易引发股价崩盘风险。结果表明,对赌协议有助于降低收购风险的前提是对赌目标具有合理性,当上市公司因过高的对赌目标而支付了过高的并购溢价,反而会加剧股价崩盘风险。建议监管部门加强对高承诺、高估值并购重组的监管,防止恶意承诺和忽悠式重组。

“互联网+制造”的利润率溢价效应及其机制分析

“互联网+制造”业已成为制造业转型升级的重要战略举措。本文基于资源基础理论和竞争战略理论构成的集成模型,以2010年至2017年中国沪深A股制造业上市公司为分析对象,考察了“互联网+”影响制造业企业利润表现的内在机理与传导渠道。研究发现,制造业企业的“互联网+”战略显著提升了利润率,“互联网+制造”的利润率溢价效应主要通过推进研发创新和增强供应链协同两项渠道实现。利润率溢价效应在成立年限越短、资本密集度越高以及城市互联网越发达的制造业企业样本中尤为显著。在考虑了内生性等一系列问题后,“互联网+制造”的利润率溢价效应依然稳健成立。进一步分析发现,“互联网+制造”的利润率溢价效应随着“互联网+”战略的实施时间增长而增强;“互联网+”与企业生产运营中的各个环节的融合均有助于提高制造业企业利润率。研究结果为“互联网+制造”战略的效果评估提供了更为全面细致的经验证据,有助于推进“互联网+制造”企业战略融入“互联网+”国家战略,襄助制造业转型升级并实现价值链攀升。