评级机构信用风险关联对债券发行定价的影响

本文依据2016-2020年信用债发行及债券违约数据,分析信用评级机构涉及违约债券对其评级新券信用利差的影响。研究结果表明:债券投资者对“踩雷”信用评级机构评级的新券要求更多的风险溢价补偿,这种定价作用对声誉较高的信用评级机构更为明显。机制分析发现,高声誉信用评级机构能较好地发挥事前预警功能,减少“超预期”违约。本文排除评级选购和评级迎合的解释,证明弱资质发行人主动匹配“踩雷”信用评级机构与风险定价效应无关,并且信用评级机构声誉受损后没有采取更宽松的评级策略迎合发行人,进一步支持声誉维护的理论预期。本文的研究对加深理解违约外溢效应,防范化解系统性金融风险具有一定参考价值。