国有股减持与上市公司经营绩效的关系实证研究

西方国家产权高度分散企业出现的 “ 丑闻”、转轨经济国家私有化的消极影响和我国股份制改革未能提高国有企业经营绩效的实践证明,产权私有化不是提高国有企业经营绩效的“灵丹妙药”,国有股减持不合时宜。为验证该结论,本文以深沪两市 2001年综合类上市公司为样本对国有股、流通股与公司绩效的关系进行了实证分析。结果表明,国有股、流通股与公司绩效之间存在曲线关系,且它们与公司绩效之间均存在负相关关系。其中,国有股对上市公司经营业绩的负影响不显著,流通股的负影响较显著。

困扰MBO的四大问题

作为产权制度改革的一种创新 ,越来越多的公司实施MBO (管理层收购 ) ,而随之暴露出来的问题也日益引人关注。困扰MBO的有四大突出问题 ,要使MBO成为国有资产从竞争性行业退出的有效通道 ,必须进一步完善我国的市场环境、法律环境和金融环境。

刑法中的国有公司、企业辨析

公司与企业之间的关系从本来意义上说是一种种属关系,但在我国刑法中,在多数情况下,公司与企业的关系是并列关系。如何理解刑法中规定的国有公司、企业,存在着不同的看法,这不同的看法,可能会对同一案件产生罪与非罪、此罪彼罪的不同认定。本文认为,刑法中所称的国有公司、企业是指全部资产为国有资本的公司、企业,而不包括国有资本控股或参股的公司、企业。

股票市场对国有股减持的过度反应分析

国有股减持造成股票市场的结构性变动 ,并改变了市场长期以来的定价机制与价值评价标准。沪深股市对此反应程度不一 ,沪市存在过度反应的现象 ,而深市则不存在。造成市场过度反应的原因既包括结构非理性的因素 ,也有投资者非理性心理的作用。减持国有股应综合考虑市场改革的历史背景与规范化趋势、市场公平与资源配置功能的维护等因素 。

概念炒作背后的国有股减持与时机选择——基于重庆啤酒的案例研究

以重庆啤酒疫苗事件为例,分析当前存在的概念炒作现象,研究上市公司择机减持国有股的行为要素及其经济后果。研究发现:尽管重庆啤酒声称多年来对疫苗研制信息是合规披露的,但由于相关监管制度的缺失与不完善,国有大股东在长期窗口中利用概念炒作获得减持机会,实现减持操作,造成股价大幅波动,损害中小股东利益。国有股减持行为只有在法律法规不断健全与完善的前提下才能达到社会福利最大化的目标。

国有股减持的法律反思

国有股减持是证券市场上的焦点问题之一。2001年6月,减持方案正式出台,但其制定的初衷与实施效果大相径庭:股市应声暴跌,股民损失惨重。其根本症结在于此次国有股减持缺乏法律依据,与我国现行法律有诸多冲突之处。因此我们应正视此次国有股减持方案的缺陷,从法律角度审视国有股减持问题,以先立法后减持的方式来保障国有股成功减持。

关于减持国有股问题的思考

国上市公司国有股比重过高 ,在一定程度上沿袭了国有企业低效率、不健全的委托代理关系 ,股权对公司的控制处于"双失效"状态。减持国有股 ,既有利于形成产权制衡机制 ,提高股市功能的层次 ,又有利于实施国有经济的战略重组 ,提高国民经济的整体效率。在国有股上市流通条件尚不充分的情况下 ,必须采用多渠道分阶段的方法来降低国有股比重 ,以保持社会经济的稳定与股票市场的发展、顺利实现减持国有股的目标。

国有股减持与我国国有上市公司治理结构的完善

本文以股权结构与性质———公司治理结构———治理机制———公司行为———公司绩效为理论框架 ,探讨了我国国有上市公司特有的股权结构和性质对其治理结构、治理机制、行为和绩效的决定性影响 ,得出了只有通过国有股减持的方式改变股权结构和性质才能从根本上改变和完善公司治理结构的结论。同时就国有股减持的几个基本问题作分析探讨 ,提出了看法。

股权分置改革对我国上市公司绩效的影响

文章以沪深2005年年底完成股改的239家上市公司为研究样本,通过描述性统计和回归分析,对股权分置改革的实施对我国上市公司绩效的影响进行了实证研究。研究结果显示:第一大股东持股比例下降幅度与公司绩效显著负相关。这说明了股权分置改革对我国上市公司的绩效产生了一定的影响,同时也说明了上市公司的国有股减持应按步骤循序渐进地进行,不能减持幅度一次过大。

混合所有制:过渡性制度安排

历经30余年改革,经济发展中,混合所有制国企占据主导地位。运用经验分析与制度分析,解释混合所有制国有企业为什么表现为一种过渡性制度安排。经验上,相对私有制民企,混合所有制国企效率低下。理论上,混合所有制国企性质与定位并未发生根本性变化,存在行政干预、目标冲突问题,导致混合所有制效率低下。因此,国企混合所有制表现为过渡性制度安排。混合所有制国企演变方向:控股型国企向参股型国企、优先股型国企过渡,即国资减持股份,同时,民资增持股份;最终国资全部撤离竞争性领域,甚至退出营利性领域。混合所有制国企演变路径表现为从低效到高效过程。

关于股权分置下国有股流通试点行业的分析

文章主要总结已有上市公司国有股减持流通试点公司选择的经验和教训,提出了选择试点公司(或行业)的标准,并且运用层次分析法从19个竞争性行业中选出最佳的试点行业,为国有股流通决策提供参考。

论人力资本主导下国企经营者的激励体系

20年的国企改革 ,严重地忽视了人力资本在企业中的重要作用 ,直接表现为对经营者的激励严重不足。这已成为目前国企改革的重大障碍。本文通过对国企经营者现有激励方式的分析与借鉴 ,构建起了人力资本主导下国企经营者的激励体系。

陕西上市公司股权结构分析

通过对陕西20家上市公司最新统计资料的处理，从流通股比重、控股股东控股比重、国有股比重和地位这三个方面分析了陕西省上市公司股权结构状况及其主要特征：流通股比重相对较低；控股股东多为相对控股；政府对企业行政干预过多，国有股持股主体多元化。在对此分析基础上提出一些思考和建议。

关于停止国有股减持的再思考

本文认为 ,停止国有股减持只是说明在国有股减持的方法、步骤、时机以及价格等方面存在着不合时宜的地方 ,而决不意味着放弃解决国有股流通、国有股“一股独大”的问题。从改革和发展的角度来看 ,国有股减持是经济体制改革、资本市场发展必过的大关 ,是一种必然的趋势。当然 ,减持国有股必须注意处理好多方面的关系 ,包括国有股减持与证券市场发展、社保体系完善、股权全流通的关系 ,稳定与发展的关系 ,政府各部门之间的关系等 ;同时 ,还要坚持公平、多样化、稳步推进的原则 ,积极妥善地解决国有股减持问题。

印度国有企业改革及其绩效

印度是发展中大国,国有企业在印度占有重要地位。但自20世纪80年代以来,印度国有企业面临严重亏损、效率低下等一系列问题。这就引发了自20世纪90年代以来的印度政府对国有企业的改革。文章主要探讨了二战后印度国有企业的发展状况、存在的问题,以及90年代以来政府采取的改革措施,以便对我国国有企业改革的进一步深化有所启迪。

论中国上市公司国有股减持的若干问题

作为整个国有经济战略性重组问题中主要的一环,中国上市公司国有股的减持已是当务之急。然而,国有股减持重组犹如一把双刃剑,它在盘活和减持国有股的同时,也不可避免地会对证券市场造成较大冲击。因此,在实施过程中应以公平、稳定、效率为基本原则,处理好三个问题:第一,明确界定哪些行业是国有经济可以有所不为的;第二,采取多种方式多种渠道分流,解决国有股减持、流通;第三,充分借助外部咨询机构的力量。

体制转轨中的国有股减持与全流通方案

解决非流通股流通的原则是:非流通股流通不能降低A股的股指。通过对交易制度的不同规定,将流通制度作为期货来出售。初始时建立起两个资金面与参与者都相对隔离的市场,使它们的交易制度随时间的推移分阶段并轨,逐步缩小准流通股与A股的交易制度基差,分十年时间由T+365与每手5000股的交易制度向T+1与每手100股的交易制度过渡,流通制度差异缩小导致价格差异缩小,十年后同价,两市自然并轨。本方案达到减持国有股与保持A股指数不降的并行不悖。

关于国有股减持若干问题的理性思考

本文认为,在对国有股减持的众多理论探讨中,对国有股减持及其相关概念,国有股一股独大对我国证券发展的影响以及减持国有股收入的归属权等方面存在偏颇。笔者从我国证券市场的实际出发,对上述问题进行了新的思考,提出新的观点。

国有商业银行股份制改革及股票上市探讨

国有商业银行股份制改造是银行商业化改革的核心问题和攻坚战。随着改革开放的不断深入 ,这一问题的解决已变得愈加迫切。目前 ,国有商业银行应突破认识上的误区 ,总结并借鉴新兴股份制商业银行的经验 ,审时度势 。

国有股非流通性减持与股权结构优化

国有股减持对于改善我国上市公司的股权结构、规范法人治理、筹集社保资金和抑制二级市场过度投资均有重要的积极意义。目前国有股减持所出现的问题并不在股权定价方式上 ,而是来源于流通性预期导致的市场短期供给曲线的过度移动所产生的反面效果。若处理不当 ,则存在着摧毁证券市场的巨大风险。国有股从诞生起就决定了它保持非流通性特征的合理成分 ,减持后仍保持其非流通性特征是克服政府长期目标与短期目标内在不一致、稳定与发展我国证券市场的唯一选择。