The chaotic behavior among the oil prices, expectation of investors and stock returns: TAR-TR-GARCH copula and TAR-TR-TGARCH copula

This paper has two aims. The first one is to investigate the existence of chaotic structures in the oil prices, expectations of investors and stock returns by combining the Lyapunov exponent and Kolmogorov entropy, and the second one is to analyze the dependence behavior of oil prices, expectations of investors and stock returns from January 02, 1990, to June06, 2017. Lyapunov exponents and Kolmogorov entropy determined that the oil price and the stock return series exhibited chaotic behavior. TAR-TR-GARCH and TAR-TR-TGARCH copula methods were applied to study the co-movement among the selected variables. The results showed significant evidence of nonlinear tail dependence between the volatility of the oil prices, the expectations of investors and the stock returns. Further, upper and lower tail dependence and comovement between the analyzed series could not be rejected. Moreover, the TAR-TR-GARCH and TAR-TR-TGARCH copula methods revealed that the volatility of oil price had crucial effects on the stock returns and on the expectations of investors in the long run.

国有大型油气企业新能源发电项目经济评价探讨

国有大型油气企业基于减排降碳和可持续健康发展考量,积极探索新能源发电业务,投资项目经济评价方法和参数,成为影响新能源发电业务投资决策和高质量发展的决定性因素。基于经济评价基本原理,根据新能源发电项目技术经济特征,构建新能源发电项目经济评价方法和参数体系。折现现金流法仍然是新能源发电项目经济评价的主要方法,内部收益率和平准化度电成本是衡量项目盈利能力的重要指标。不同类型新能源发电项目经济评价方法具有较高的一致性,但应在投资构成、成本费用估算、收入与税金估算等方面体现差异,重点在营业收入估算中体现项目真正价值。在规制性配置储能要求以及储能收益政策有待落实的情况下,新能源发电项目效益有待提高,建议现阶段适当降低投资回报要求,尤其是出于市场拓展和协同发展目的的战略性新能源发电项目。项目电价和有效利用小时数对新能源发电项目的影响至关重要,应视情况合理选取参数。风光气电融合项目应分业务估算成本。国有大型油气企业应积极开展宏观配套政策和商业模式创新研究,以支撑新能源发电业务的高质量发展。

消费者风险厌恶的运费险分担机制与供应链定价研究

考虑消费者的退货行为、风险厌恶态度和运费险价值敏感,建立零售商承担、消费者承担、零售商与消费者共同承担、零售商与制造商共同承担4种不同运费险承担方式的Stackelberg价格博弈模型,研究供应链的定价决策和在线零售商的最优退货运费险策略。研究表明:低退货率和高运费险敏感性有助于提高供应链的整体利润;低退货率时,在线零售商主动为消费者购买运费险优于消费者自行购买;运费险的分担机制不能实现供应链协调。

基于预期盈余增长的质量测度与定价能力

从质量溢价驱动因素视角构建基于预期盈余增长(expected earnings growth,EEG)的质量测度指标,分析该指标与股票预期收益的关系,进一步构造EEG质量因子并将其纳入Fama-French三因子模型,研究该因子的定价能力.研究发现:EEG质量测度指标可以衡量公司的预期盈余增长;EEG质量测度指标与股票预期收益显著正相关,表明EEG质量溢价显著存在;EEG质量因子对股票横截面组合收益的解释能力较强;引入EEG质量因子的四因子模型比Fama-French类模型具有更高的定价效率.研究结论可以丰富资产定价相关理论,为投资者理性决策、监管者培育良好投资理念和提升市场定价效率提供参考.

基本养老保险基金投资、股票收益率与股价波动性

以2017—2022年各季度基本养老保险基金投资数据为样本,考察基本养老保险基金投资对股票收益率与股价波动性的影响。结果显示:基本养老保险基金持股比例变化对股票未来收益率有一定预测效应,持股比例增加会加剧股价波动。异质性检验表明,被持股公司规模越大,持股比例变化对股票收益率的影响越不明显,对股价波动性影响的时滞性越强。对于短期持股而言,持股比例增加会加剧股价波动,而对于长期持股而言,持股比例增加有利于稳定股价。鉴于此,应继续推动基本养老保险基金全国统筹,进一步扩大其市场化投资规模、延长投资考核期限,提升基金可持续发展能力。

基于中国股指开盘价差与缺口的统计分析和实证研究

本文采用统计分析、假设检验和回归模型,基于历史数据深入探讨了中国股市指数中的开盘价差率和缺口现象的特征和相关假说,并验证了13个相关假说。研究结果发现,价格缺口的方向性和开盘价差率的变动幅度与市场的某些关键特性存在显著的相关性,缺口现象对当日成交量和成交额变化率也存在显著影响。此外,通过选股回测验证了开盘价差率作为选股因子的有效性。本文为理解股市行为提供了新的视角,对投资决策和市场分析具有重要意义。

婚姻目的视野下彩礼返还纠纷的司法困境及出路——兼评《最高人民法院关于审理涉彩礼纠纷案件适用法律若干问题的规定》

婚姻目的以性和爱情、抚育子女、长期稳定的共同生活为主要内容。《最高人民法院关于审理涉彩礼纠纷案件适用法律若干问题的规定》(法释〔2024〕1号)对规则的适用范围、彩礼范围、诉讼主体资格、彩礼返还具体规则的规定均体现着“婚姻目的”。在当前我国的司法实践中,彩礼返还纠纷所面临的“禁止借婚姻索取财物”司法适用混乱、当事人未达法定婚龄情况的司法处理混乱、“共同生活”的司法认定混乱等困境,并未在法释〔2024〕1号中得到明确的回应。对此,法释〔2024〕1号在适用中应当根据给付和收受财物的行为是否具有婚姻目的的指向性来界分“彩礼”;以未达法定婚龄的当事人不可能实现婚姻目的为由,直接排除这类情形的适用;根据婚姻目的的实现情况对共同生活作出认定。

光伏电站建设项目内部基准收益率测算

内部基准收益率(简称基准收益率)是衡量资产价值与建设项目经济价值的重要参数,其取值受宏观经济情况,市场景气程度以及行业发展水平等因素影响,随时间呈动态变化,也因项目的不同而存在差别。光伏发电属于可再生能源发电中十分重要的部分,但由于该行业发展的年限较短,光伏电站建设项目的基准收益率尚缺乏针对行业特点的测算方法。融合资本资产定价模型(CAPM)和加权平均资本成本(WACC)方法,得到适用于项目的权益资本成本和适用于具体项目的基准收益率。并以某屋顶分布式光伏电站项目为例,计算得到该项目的基准收益率为4.50%,符合当前光伏项目4%~8%的基准收益率水平,说明采用该方法计算光伏发电项目的基准收益率是可行的。

电炉企业收益变化与经济波动关系研究

经济衰退对电炉企业收益具有较强的负面影响。在市场经济环境下,电炉企业是我国国民工业经济结构的重要组成部分,电炉企业的发展不仅促进了国内的工业转型升级,还提高了中国的技术水平和创新能力。电炉企业收益的波动同品牌树立、产品研发、甚至生存都具有较高的关联性,这些因素直接影响企业的销售额、市场份额和利润率,从而对企业的盈利能力产生影响。为此,研究电炉企业收益变化与经济波动关系。从多个方面分析了电炉企业收益变化与经济波动之间的关系,探讨了经济波动对电炉企业收益产生差异性影响,详细描述了电炉企业收益在经济波动情况下的变化规律,以及电炉企业收益变化同经济波动下产业结构调整的关系,研究发现电炉企业发展促进经济的快速发展。

ESG评分对企业股价的影响研究

2020年“双碳”目标提出以来,低碳发展与绿色转型成为未来半个世纪国内社会经济体系发展的主旋律,我国证券市场中的投资者对企业的ESG表现及披露有了更多关注。本文通过获取2019―2022年沪深300指数成分股上市公司的股票价格数据,在Wind平台获取其对应的ESG评分数据,以申万一级行业分类为行业分类标准,将2019—2022年的Wind ESG评分作为解释变量,建立模型进行回归,对ESG评分与股价收益率之间的关系进行实证检验,以期探究不同行业之间ESG评分与股票收益率的差异,为投资者提供具有参考价值的投资建议。

现货市场中实现保供目标的容量补偿定价方法

为解决电力现货市场环境下的电力系统装机充裕度不足的问题,提出一种实现电力系统保供目标的容量补偿定价方法。首先,根据保供要求的电力系统可靠性标准,构建基于内部收益率评估的机组投资、退役决策模型;其次,通过“机组电能市场收入评估、机组容量补偿收入评估、投资退役决策”的迭代,确定目标年份市场中分类型机组的预期装机;然后,计算目标年份的可靠性指标,根据可靠性指标与标准的偏差调整容量补偿价格,使得发电充裕度能够满足目标年份系统的可靠性标准。算例结果表明,所提定价方法能够在保证电力系统可靠性的基础上,降低电力用户的综合购电成本。

新形势下彩礼纠纷的司法应对

彩礼是以婚姻为目的的赠与,该目的包含结婚登记、共同生活、孕育子女等多项因素。已办理结婚登记且共同生活的,在双方离婚时一般不予返还彩礼。但是,如果共同生活时间较短且彩礼数额过高的,应当在扣减已经使用部分和无法返还的嫁妆部分基础上,综合考虑彩礼数额、共同生活及孕育情况、双方过错等事实,结合当地习俗,确定是否返还以及返还的具体比例;未办理结婚登记的,原则上应当返还彩礼,但双方已共同生活的,应当在扣减已经使用部分和无法返还的嫁妆部分基础上,综合考虑共同生活及孕育情况、双方过错等事实,结合当地习俗,确定是否返还以及返还的具体比例。

考虑跨渠道退货的双渠道零售商定价与退货策略研究

本文以零售商线上线下销售和消费者退货并存的销售模式为背景,以零售商利润最大化为目标,构建线上线下统一定价和自主定价的双渠道和跨渠道退货两种不同的定价决策模型,分析了顾客渠道偏好和退货麻烦成本对零售商定价和退货策略选择与利润的影响。研究发现:给定退货麻烦成本,当顾客渠道偏好明显时,零售商应采取自主定价策略,否则应采取统一定价策略。顾客偏好线上渠道时,应该采取跨渠道退货政策;顾客偏好线下渠道时,应采取双渠道退货政策。零售商应根据顾客渠道偏好和退货麻烦成本选择合理的定价策略和退货策略,保证其利润最大化。本文研究对于采用线上线下渠道销售并允许退货的零售商设置最合理的退货方式和最优定价策略有一定的实际应用价值。

信用债市场的回报率是否可预测?——基于投资者情绪视角

违约事件的爆发加剧了投资者非理性情绪的扩散,并引发了信用债市场偏离基本面的大幅波动,考察投资者情绪在信用债市场的非理性繁荣和恐慌式下跌中的推波助澜作用非常重要。本文将行为资产定价理论扩展至信用债市场,采用提取情绪代理变量共同信息的方式,构建有效的信用债市场情绪指数,并研究情绪对市场回报率的可预测性。研究结果表明:(1)信用债市场情绪会产生显著的定价效应,当期的情绪对次月的市场回报率具有较强的预测能力;(2)信用债市场情绪会驱动微观交易,并吸引投资者购买风险较高的债券基金和信息不对称程度较高的债券组合;(3)信用债市场情绪的定价效应在投机倾向较高或套利限制较强的时期更突出,其中较高的投机倾向源自投资者对折现率的乐观态度,而较高的非流动性则是卖空约束之外的另一重要的套利限制。

双渠道零售商提前发货和跨渠道退货策略研究

提前发货是渠道营销中的新现象。论文研究一个制造商为领导者、具有双渠道的零售商为跟随者所组成的供应链系统,探讨零售商线上渠道开启提前发货和跨渠道退货策略下的决策,分析线上渠道运输成本对定价的影响,并进行算例分析。结果表明:消费者未付尾款违约率和跨渠道退货率直接影响网上零售商策略选择;线上渠道开通提前发货后零售价提升,线下渠道价格和双渠道需求均与运输成本有关;开通跨渠道退货后线上渠道的价格提升,线下渠道价格及双渠道需求与跨渠道退货率密切相关。

盈利冲击能解释盈利异象吗?——来自中国的启示

本文从市场未预期现金流冲击的角度探究中国A股市场盈利异象的根源。为了确保结果的可靠性和稳健性,本文采用了多维度的盈利指标,并通过调整未预期现金流冲击来修正这些衡量已实现收益的指标以及事前预期收益指标。实证证据表明,盈利溢价与盈利冲击之间存在显著的正相关关系,盈利冲击可以显著地正向解释盈利溢价。此外,盈利异象的稳定性和盈利冲击的解释能力来源于盈利冲击的持续性,这使得盈利冲击的解释效果可以持续24个月。本文研究为理解盈利溢价的机制提供了新的视角,丰富了有关盈利异象的文献。

农业节水灌溉REITs项目IRR测算研究

通过农业节水灌溉特许经营项目REITs案例研究发现,基础设施特许经营项目存在价值漏损时,可采用修正的B-S期权模型进行估值,可分配现金流用于分红的比例越高,投资收益越高,但项目的看涨期权价值越低。在项目高溢价转让的情况下,银行贷款比例越高、偿还时间越短,投资内部收益率(IRR)及投资收益可能越低;收益波动越大,看涨期权价值越大,但IRR可能会下降。采用B-S期权定价模型丰富了现有经营权类公募REITs资产估值方法,具有推广应用价值。对公募REITs产品在不同贷款比例、还款期限以及分红条件下确定合理投资收益,具有实践指导作用。

网红带货对销售企业盈利影响研究

近年来,越来越多的品牌商采取“网红带货”这一商业模式。品牌商聘请网红在直播平台宣传销售产品。本文研究了网红选品能力和市场中冲动消费者比例对品牌商利润的影响。本文得到如下管理启发:如果品牌商与选品能力不强的网红达成合作,那么冲动消费者比例较小的市场对品牌商更有利并且市场中的冲动消费者越多,产品价格越低。如果品牌商与选品能力较强的网红达成合作,那么冲动消费者比例较大的市场对品牌商更为有利并且市场中的冲动消费者越多,产品价格越高。