关键审计事项风险信息披露与分析师预测

文章以2017—2021年上市公司审计报告为研究对象,通过统计关键审计事项的风险词频探讨风险信息披露对分析师预测的影响。研究发现:关键审计事项风险信息披露降低了分析师的预测偏误和预测分歧度;进一步研究表明,促进公共信息和私有信息的获取以及较高的文本可读性是提高分析师预测质量的主要路径,且有助于修正分析师乐观预测偏差;在内部控制质量、审计质量、机构投资者持股比例、舆论关注度较高的子样本中,关键审计事项风险信息披露对分析师预测质量的改善作用更加明显。研究结论可为完善关键审计事项风险信息披露和传递机制提供实践经验和理论依据。

高管激励调整、会计信息质量与公司股价崩盘风险

高管作为企业运营的核心主体,其薪酬激励方式的选择与调整是决定公司风险防控和未来发展的关键因素。以2007—2020年中国沪深A股上市公司为研究对象,实证检验了高管激励调整对公司股价崩盘风险的影响及作用机制。研究发现,高管激励调整、高管激励方式由现金调整为股票期权、高管激励调整次数上升均能够显著降低上市公司股价崩盘风险,且会计信息质量在高管激励调整对公司股价崩盘风险的影响中发挥了部分中介效应。异质性分析表明,高管激励调整对股价崩盘风险的缓解效应仅显著存在于处于成长期或成熟期(而非衰退期)以及分析师关注度较高的企业中。因此,企业应建立相对灵活的薪酬激励长效机制,根据不同生命周期设计合理的奖惩制度,并适度调整契约条款,进而防范公司股价崩盘风险。

川西北某拟建高速公路隧道口高位危岩特征及危险性评价

某拟建高速公路隧道口位于川西北岷江河谷地带,区内地形地貌复杂、新构造运动强烈,高位危岩极其发育,严重威胁拟建公路隧道口。本文基于无人机倾斜摄影及现场调查,采用Rockfall Analyst软件模拟落石三维运动特征。结果表明:(1)危岩区坡度较陡,岩性以砂质千枚岩为主,岩体破碎、节理裂隙发育,稳定性较差,变形破坏模式以滑移式、坠落式为主;(2)落石运动过程以自由飞落、碰撞弹跳以及贴坡运动为主,最大速率33 m/s,最大弹跳高度14.5 m,最大能量约3 100 kJ,在运动过程有大部分会落至隧道洞口上方,危险性高-极高;(3)建议清除隧道洞口上方孤石、危岩,设置锚索(杆)框格梁进行处治,隧道进口接长明洞,同时加强监测。本研究成果对川西北地区公路、铁路工程地质选线、勘察设计及防灾减灾具有一定指导和借鉴意义。

供应链关系型交易与企业绿色创新——合作治理还是摩擦掠夺

本文选取2010~2022年中国A股上市公司为研究样本,对供应链关系型交易与绿色创新之间的关系与作用机制进行了研究。实证结果表明:供应链关系型交易显著抑制了绿色创新,而这一效果主要通过降低信息披露质量和加剧经营风险两条路径得以实现。上述二者关系在非国有企业更显著,在重污染行业和中西部地区作用效果更明显,而相较于客户来说,供应商关系型交易对绿色创新危害性更大,且供应链关系型交易对绿色实质创新更具消极作用。进一步研究发现,供应链数字化与分析师关注负向调节了供应链关系型交易与绿色创新之间的关系,缓解了供应链关系型交易对绿色创新的抑制作用。本文的结论丰富了企业绿色创新的影响因素研究,更为发展企业主体、市场导向的绿色创新环境体系提供了经验证据和管理启示。

ESG信息披露、外部关注与企业风险

以中国A股2011~2020年上市公司为研究对象,实证检验了ESG信息披露对企业风险的影响效应与影响机制。研究发现:积极进行ESG信息披露能够降低企业风险,外部的媒体关注和分析师关注均强化了ESG信息披露的风险降低效应。机制检验表明:ESG信息披露通过增强利益相关者认同、减少信息不对称和管理ESG风险来降低企业风险水平。异质性检验还发现,ESG信息披露对企业风险的降低效应在非国有企业、成长期和成熟期企业样本中更显著。本研究有助于理解企业通过ESG战略进行风险管理的内在逻辑,为监管机构强化ESG信息披露指引以提升上市公司质量提供了经验证据。

分析师关注度、企业异质性与股价崩盘风险——基于中国上市公司的经验证据

股价崩盘是资本市场的一种异常行为,分析师作为资本市场中重要的信息中介,其关注度将对股价崩盘风险产生重要影响。选取2009—2023年沪深市场的A股上市公司股票为研究对象,实证检验了分析师关注度对于股价崩盘风险的影响。研究发现,分析师关注人数与股价崩盘风险显著正相关。进一步地,从企业异质性角度来分析,在不同规模的上市公司中分析师关注度与股价崩盘风险都呈现显著正相关关系,在规模小的企业中边际效用更高;相对于国有企业和民营企业,外资企业的分析师关注度对于股价崩盘的影响更小。结合研究结论,文章从强化信息披露等制度建设、优化监管环境、加强投资者教育等方面提出相关建议。

外资持股与系统性金融风险

基于国内37家上市公司的微观数据,研究外资持股对系统性金融风险的作用机制与异质性影响。实证结果表明,外资持股会加重系统性金融风险,且在一系列稳健性检验后依然成立。机制分析发现,外资持股通过降低股票流动性加重系统性金融风险。调节效应表明,分析师关注能够弱化外资持股对系统性金融风险的影响。异质性分析发现,外资持股会提高证券业的系统性金融风险水平,降低银行业、保险业的系统性金融风险水平,对房地产业、其他金融业则无显著性影响;相较于经济繁荣时期或非国有企业,外资持股对系统性金融风险的影响在经济衰退时期或国有企业中更显著。研究结论揭示了外资持股对系统性金融风险的作用特征,进而为中国构建高水平对外开放和维护金融市场稳定提供新的经验证据。

“去杠杆”背景下杠杆操纵对企业财务风险的影响分析——兼论内外部监督的治理效应

处置好企业杠杆问题是守住不发生系统性金融风险的基本要求,以2015—2020年A股上市公司为研究样本,重点研究“去杠杆”背景下杠杆操纵对企业财务风险的影响以及内外部监督的治理效应。研究结果显示:杠杆操纵与企业财务风险正相关,即杠杆操纵程度越大,企业财务风险越高;调节效应检验发现,内部监督的内部控制与股东监督、外部监督的分析师关注与外部审计均可以发挥治理效应,有效抑制杠杆操纵,降低企业财务风险。进一步研究发现,民营企业、过度负债企业与中西部地区企业进行杠杆操纵更易推高财务风险。研究结论对拓展杠杆操纵经济后果,构建有效的杠杆操纵治理机制,进而落实“去杠杆”政策、化解企业财务风险有所增益。

企业ESG表现对股价崩盘风险的影响——基于内部控制视角

以2011—2020年中国A股上市公司为样本,探究企业ESG表现对股价崩盘风险的影响与作用机制。研究发现:企业ESG表现会显著抑制股价崩盘风险;内部控制在企业ESG表现与股价崩盘风险之间存在部分中介作用;在非国有企业与高产品市场竞争地区,企业ESG表现对股价崩盘风险的抑制作用更显著;分析师关注度和政府补助会削弱企业ESG表现对股价崩盘风险的影响。研究揭示了企业ESG表现抑制股价崩盘风险的路径和条件,丰富和拓展了企业ESG与股价崩盘风险理论,对企业决策者调整经营理念以规避风险具有一定的借鉴意义。

知识产权自愿性信息披露、分析师预测分歧度与股价崩盘风险

近年来,知识产权自愿性信息披露颇受重视。而知识产权自愿性信息披露对股票市场影响的研究对于企业明确知识产权自愿性信息披露的重要性、维持股票市场的稳定健康发展具有重要意义。本文基于大数据文本挖掘思想测度上市公司的知识产权自愿性文本信息披露水平,并基于此实证检验知识产权自愿性信息披露对股票市场股价崩盘风险的影响。研究发现:知识产权自愿性信息披露能够显著降低上市公司的股价崩盘风险,而这种关系在非国有企业和制造业企业中更为显著。分析师预测分歧度在知识产权自愿性信息披露与股价崩盘风险之间发挥显著的中介作用。进一步研究发现,知识产权优势信息和风险信息的披露对于股价崩盘风险的降低具有显著作用,而知识产权内容信息披露对股价崩盘风险的降低作用并不显著,再次对知识产权优势信息和风险信息的机制检验发现,分析师预测分歧度依旧发挥显著的中介作用。

化险为夷还是弄巧成拙:ESG表现能降低企业经营风险吗?

十九大以来,党和政府高度重视ESG体系建设,推进ESG体系深度发展亦成为“十四五”期间重点规划之一,2022年中央经济工作会议指出我国经济环境依旧复杂多变。在此背景下,企业能否通过改善ESG表现降低经营风险成为值得研究的重要问题之一。本文以2011—2021年我国A股上市公司为研究对象,实证检验ESG表现对企业经营风险的影响。研究结果表明,ESG表现与企业经营风险显著负相关。机制检验表明,ESG表现通过缓解信息不对称和增加分析师关注来降低企业经营风险。异质性检验发现,产权性质、经济政策不确定性和企业数字化水平会影响ESG表现对企业经营风险的抑制作用。本文研究为更好地理解ESG表现对企业经营风险的影响提供了经验证据和理论依据。

基于分析师指数基金的证券投资风险与收益探究

基于中国证监会认可的信息披露机构和媒体的相关原始数据,通过方差分解模型、跟踪误差模型、灰色预测模型对于分析师指数基金证券投资风险的定量分析,对其历史收益情况进行评价,并对未来几个季度的收益进行了预测,最后提出指数基金进一步发展的对策和建议。

业绩说明会语调对股价崩盘风险的影响——基于分析师预测的中介效应

本文选取2009-2021年中国沪深A股上市公司为研究样本,探究业绩说明会语调对公司未来股价崩盘风险的影响及其作用机制,即业绩说明会语调是否通过影响分析师预测偏差从而影响股价崩盘风险。结果表明,业绩说明会语调可以显著降低上市公司的股价崩盘风险,且业绩说明会中语调越积极的上市公司股价崩盘的风险越小,验证了业绩说明会语调具有信息含量;分析师预测偏差是业绩说明会语调影响股价崩盘风险路径中的中介变量,即业绩说明会语调会通过影响分析师预测偏差从而对股价崩盘风险产生影响。研究结果丰富了现有关于股价崩盘风险的研究文献,并对完善企业信息披露制度,规范分析师行为,进而防止股价崩盘风险提出相关政策建议,对促进资本市场健康运行有着积极意义。

基于GIS的安徽省旱灾风险空间演变研究

安徽省是典型旱灾频发省份,而且每年发生旱灾的地区都有变化,了解旱灾风险空间动态变化的规律对防灾减灾部门及时准确制定抗旱规划意义重大.利用自然灾害风险形成四因子理论,选取安徽省气象、水文、社会和经济等18个指标,建立了安徽省旱灾风险评价模型,对安徽省2000—2009年旱灾风险进行了区划,利用单一风险动态度、综合风险动态度和风险置换系数等研究手段和方法对安徽省2000—2009年间旱灾风险动态变化进行了分析.结果表明:安徽省单一旱灾风险动态度变化的波动性较强,综合风险动态度变化则比较稳定;高旱灾风险和中旱灾风险、低旱灾风险和中旱灾风险之间置换相似性较强.

分析师跟进能够降低审计费用吗——来自中国证券市场的经验证据

分析师跟进能够有效缓解上市公司和信息使用者之间存在的信息不对称程度,发挥信息中介的作用。本文从"信息中介——审计风险——审计费用"这一链条研究了分析师跟进与审计费用之间的关系。研究结果发现,分析师跟进与审计费用显著负相关,明星分析师跟进更有利于降低审计费用。进一步研究发现,分析师跟进与审计费用之间的负相关关系取决于会计师事务所依赖分析师研究报告的程度,对于信息自给能力较强的会计师事务所而言,其依赖分析师研究报告的程度较低,分析师跟进与审计费用的负相关关系程度较低。

分析师在企业风险承担中的作用:治理抑或压力

现有基于国外数据的实证研究对于分析师在企业风险承担中发挥的作用尚存争论——"治理假说"和"压力假说"分别认为分析师跟踪会促进和抑制企业的风险承担。为进一步验证上述假说在我国的适用性,以我国A股非金融类上市公司为样本,进行了实证研究。结果表明:分析师跟踪提高了企业的风险承担水平,而且该增量效应在创新性较低的非高新技术企业以及竞争性水平较低的垄断性行业中更强。这说明,在我国市场中分析师跟踪的"治理假说"占主导。进一步分析发现,分析师跟踪通过提高企业风险承担水平增加了企业价值,且该价值效应在上述不同类型企业或行业间不存在显著差异。替换相关变量、控制内生性问题后,研究结论依然稳健。上述发现提供了分析师如何影响企业价值创造的具体证据,对于上市公司的外部治理生态优化及分析师行业发展具有一定的启示意义。

标新立异、“风险厌恶”还是“精益求精”?——基于明星分析师研报观点导向的实证研究

证券分析师发布研究报告是追求所谓的"标新立异"式"颜值"抑或"精益求精"式"研值"的行为导向,直接决定着我国证券信息是否有效供给和能否建立证券研究新秩序。本文通过探析明星分析师研报观点的倾向性及其内在机制,揭示在我国证券市场上明星分析师研报观点是标新立异、"风险厌恶"还是"精益求精"。实证研究表明:(1)明星分析师研报观点并非标新立异导向,与非明星分析师相比,明星分析师称号的盈余预测中反而会降低发布标新立异观点的概率;(2)明星分析师主观不倾向于发布标新立异观点,并非因为明星分析师在上榜后已经"功成名就",而体现出"风险厌恶"特征;(3)在监管力度加强的环境下,明星分析师不愿发布标新立异的观点应当归因于明星分析师在上榜后,尤其注重研究报告的质量而行为表现更加审慎,为了保证自己盈余预测的准确度而降低了发布标新立异观点的概率,追求研报"研值"而"精益求精"。

年报风险信息披露与分析师跟随

年度风险信息既可能提高信息质量进而对分析师跟随产生积极影响,又可能因增加分析师的风险感知进而对分析师跟随产生消极影响。本文通过文本分析法量化年报风险信息,探讨其对分析师跟随的影响。数据表明:风险信息披露频率越高,分析师跟随越少,预测分歧度更小,说明我国年报风险信息异质性较弱,有助于改善一般分析师的预测行为。本文研究结论支持了风险信息披露的信息观,有助于丰富信息披露文献以及分析师预测文献。

确定组合证券投资有效边界的参数线性规划方法

本文从预期收益率与风险权衡的分析，导出了连续确定组合证券投资有效边界的一种简化参数线性规划方法。研究了不允许卖空情况下有效边界的一般形状，并将有关方法和结论推广到包含一般线性约束和无风险证券的情况，指出了有效边界出现不可导点的可能性。

公司创新投入对股票特质风险的影响--基于有中介调节效应的检验

本文基于2007―2020年沪深A股上市公司样本数据,探究了中国资本市场环境下公司创新投入对股票特质风险的影响及其机制,尤其是投资者异质信念在两者间的中介作用以及公司创新信息环境的调节作用。研究发现,公司创新投入显著增加了股票的特质风险,投资者异质信念在两者间起到中介作用,创新信息环境通过投资者异质信念这一中介机制负向调节了创新投入对股票特质风险的影响。研究表明,激励和引导分析师充分发挥信息中介作用,将有助于投资者正确评估公司创新投入价值而形成一致意见,进而降低创新投入对股票特质风险的影响。