企业财务柔性对创新绩效的影响——基于非效率投资中介作用的思考

以2016—2020年我国沪深两市高技术上市公司数据为研究样本,运用实证分析的方法,探究在非效率投资的中介作用下,企业财务柔性对创新绩效的影响。实证研究表明:财务柔性可以缓解企业的投资不足行为,适当储备财务柔性对提高企业创新绩效有促进作用;而过度的财务柔性会加剧过度投资行为,进而引发非效率投资问题。非效率投资会降低创新绩效,非效率投资在财务柔性与创新绩效间起中介作用。适当储备财务柔性对于减少非效率投资,提高企业创新绩效有积极作用。

“营改增”对高技术服务业企业投资的影响--基于准自然实验的证据

以中国A股市场高技术服务业企业2009—2016的数据为样本,本文采用多时点DID探究“营改增”这一准自然实验对高技术服务企业投资水平的影响。研究表明,“营改增”的实施对高技术服务企业投资水平具有显著的正向促进效应,这一结论经过PSM-DID以及更换被解释变量的稳健性检验后依然成立。研究结论证实了“营改增”的落地可以激励高技术服务企业投资水平的提升,为后续深入推进税收优惠改革提供了一定的参考。

中国基础设施融资结构、投资效率与财政金融风险

基础设施是经济社会发展的重要支撑,构建现代化基础设施体系是全面建设社会主义现代化国家的坚实基础。在“十四五”及未来的很长时期,基础设施投融资仍将是我国需要持续关注的核心现实问题,融资结构、投资效率与财政金融风险则是把握中国基础设施投融资问题的三大关键抓手。本文在系统性梳理中国基础设施融资模式演变与融资结构现状、从多维度分析中国基础设施投资效率的基础上,对中国基础设施融资结构、投资效率与地方财政金融风险的内在关联性进行深入探究,揭示了投资效率是基础设施债务融资引致财政金融风险形成的关键因素。最后,本文结合研究结果与具体问题,从优化融资结构、提高投资效率、防范化解财政金融风险三个方面为中国基础设施投融资创新发展提出政策建议。

短期与长期创新质量对高技术产业投资的影响

投资是推动高技术产业发展的关键动力,研发实力是影响高技术产业投资的重要因素,而创新质量是高技术产业研发实力的综合体现,研究创新质量对高技术产业投资的影响具有重要意义。提出短期与长期创新质量的概念内涵,从理论上分析短期、长期创新质量与高技术产业投资之间的关系,并基于中国省际面板数据实证分析短期与长期创新质量对高技术产业投资的影响效应及关系特征。结果表明:①短期创新质量对高技术产业投资具有显著正向影响,而长期创新质量对高技术产业投资的绩效不佳,会在一定程度上抑制高技术产业投资;②短期与长期创新质量之间的协调能力有待进一步提高;③随着高技术产业投资规模扩大,短期创新质量对投资的正向影响逐渐增强,长期创新质量对投资的抑制作用逐渐减弱;④当短期创新质量水平较低时,其对高技术产业投资的正向影响更大,当长期创新质量水平较高时,其对高技术产业投资的负向影响更大;⑤高技术产业投资对短期和长期创新质量的良性反馈作用尚未完全形成。因此,高技术企业应根据自身情况制定创新质量提升策略,正确处理短期与长期创新质量间的关系,并持续优化高技术产业投资结构,强化其对高技术产业创新的支撑作用,进而构建科技创新与高技术产业投资良性互动的长效机制。

短贷长投是否会抑制企业突破式创新?

研究以我国A股2013-2020年高新技术企业的面板数据作为样本,实证检验了高新技术企业短贷长投对突破式创新的影响。研究结果表明,高新技术企业短贷长投对突破式创新具有显著的抑制作用,这种抑制作用在非国有性质、规模较小的东部地区企业中更为显著。机制研究发现研发投入规模、投资效率和生产效率是高新技术企业短贷长投影响突破式创新的三个重要渠道。此外,进一步分析发现金融制度缺陷是高新技术企业进行短贷长投的原因。据此,政府应扩宽直接融资渠道,提高利率市场化水平,深化银行业改革,以促进高新技术企业突破式创新。

国际直接投资与高新技术企业自主创新关系的实证分析

为充分发挥国际直接投资对高新技术企业自主创新的促进作用,本文以2010~2022年的电子及通信设备制造业面板数据为基础,就国际直接投资与高新技术企业自主创新的关系进行实证研究。通过选取自变量、因变量、控制变量、门限变量,进行描述性统计、回归分析、稳健性检验和内生性检验,分析因变量和自变量之间的关系。结果表明:电子及通信设备制造业自主创新存在明显差异,其中,技术投入资金反向抑制其自主创新,而国际直接投资、研发人力资本、研发人员报酬、企业规模、国家研发补贴、市场经营状况、对外开放水平正向促进其自主创新;电子及通信设备制造业与技术投入资金之间存在一对协整关系,与国际直接投资、研发人力资本、企业规模、研发人员报酬、国家研发补贴、市场经营状况、对外开放水平均存在两对协整关系,且均在1%显著性水平下显著相关;国际直接投资可正向促进电子及通信设备制造业自主创新,并随着研发人力资本门限值的增大,促进作用表现为先下降后上升的特点;将研发人力资本的门限值设定为小于11.364,可更好发挥国际直接投资对电子及通信设备制造业的自主创新促进作用。基于实证结果得出,要进一步发挥国际直接投资对高新技术企业自主创新的促进作用,需要从改善投资环境、引进研发人员、加大投入资金、营造自主创新氛围、加强行业对外开放、开展良性行业竞争等对策入手。

企业研发投入的比较分析——以安徽省高新技术企业为例

文章以安徽省高新技术企业为研究对象,对其2019—2021年期间研发投入相关数据进行纵向比较分析,并选取2021年数据与中部地区六省份和长江三角洲省市进行横向比较分析。结果表明:纵向比较显示安徽省近几年对科技创新重视,研发投入逐年增加;与中部地区省份横向比较显示安徽省采取科技强省政策,在中部崛起中表现突出;与长三角省市横向比较显示研发投入存在不足。根据结论最后提出相关建议。

以政府资金引导社会资本流向非上市企业的路径探讨

中小微企业寿命短,主要是因为缺少外部股权资本。我国普通家庭集聚了大量消费剩余,但没有以股权方式投资非上市企业的渠道。本文提出政府出资引导社会资本流向非上市企业的投融资方案,该方案在现有政府引导基金的基础上,创建强大的政府控股财富管理公司(母基金),母基金购买私募股权基金(子基金)的份额,再以份额为底层资产发行证券化产品吸收社会资本,母基金因此可继续购买更多的子基金份额,退出后的子基金可投资更多的科技企业,这些过程不断循环。母基金利用对子基金的控制权、子基金管控企业的优势,以及资产证券化的强大风险分散功能,用少量政府资金引导海量普通家庭以股权方式投资非上市(科技)企业。本文所指的母基金与熟知的REITs(房地产投资信托基金)相似,REITs使普通家庭可以投资以前不可涉足的房地产行业,而前者突破现有私募投资人的限制,使普通家庭可以投资私募股权。我们称本文的母基金为共同富裕基金或科技企业投资信托基金(Technical Enterprise Investment Trusts,简称TEITs)。共同富裕基金以新一代信息技术为支撑,能有效引导社会资本流向最能创造财富的非上市企业,缓解中小微企业股权融资难、私募基金份额转让难,为普通家庭提供高收益、低风险的投资渠道,有效避免现行私募股权制度产生的马太效应,真正实现全民风险共担、利益共享的美好局面,对于做好“科技金融”“普惠金融”和“数字金融”大文章,以及实现“共同富裕”具有重大现实意义。

数字经济背景下高新技术企业研发投入优化对策研究

高新技术企业作为创新驱动战略的主力军,其研发投入对创新绩效有着显著影响,科学合理的研发投入能够提升企业创新能力,推动经济社会高质量发展。文章在统计数据的基础上,分析了以山西省为代表的高新技术企业研发投入现状及问题,并结合相关实践经验,以数字经济为背景,探究了企业研发投入优化对策。

鄱阳湖国家自主创新示范区研发投入现状及对策研究

研发投入是衡量创新能力的重要指标之一。本文基于2019—2022年鄱阳湖自创区营业收入、科技活动经费支出、R&D经费内部支出、R&D经费内部支出与营业收入之比等指标,对比分析鄱阳湖自创区与江西省内高新区,以及中部地区自创区的研发投入指标,剖析了鄱阳湖自创区研发投入存在的问题,并提出相应对策建议。

科技金融投入对高技术产业创新绩效的组态效应——基于模糊集定性比较分析(fsQCA)

高技术产业是实现创新驱动发展、促进经济高质量发展的重要力量,其发展离不开科技金融投入。构建科技金融投入对高技术产业创新绩效的组态分析框架,运用模糊集定性比较分析法(fsQCA)对中国内地30个省份的高技术产业创新绩效进行组态分析。结果表明,单一科技金融投入并不是提升高技术产业创新绩效的必要条件;科技金融投入提升高技术产业创新绩效有6个组态,其中两个组态以“财政科技投入+银行贷款”为核心条件,4个组态以“创业投资+科技资本市场融资”为核心条件,表明高技术产业创新绩效存在多种实现方式。研究发现科技金融投入是提升高技术产业创新绩效的重要路径,可为各省合理配置科技金融投入提供理论参考和实践启示。

减税降费、研发投入与企业经营绩效——来自创业板高新技术企业的经验证据

我国高新技术企业作为创新活动的主力军,承担着经济高质量发展的重要责任。2020—2022年由于受到各种重大社会事件的影响,大多数中小型高新技术企业盈利能力严重下降,部分企业甚至破产倒闭,一定程度上影响了我国的创新发展。政府实施的减税降费政策能够使高新技术企业从生产端着手达到“降成本”的目的,激发企业活力,提高企业经营绩效。以创业板高新技术企业为研究对象,选取2017—2020年的面板数据,实证分析减税降费、研发投入与企业经营绩效之间的关系。研究发现:减税降费政策能够显著提高高新技术企业的经营绩效;减税政策能够增加高新技术企业的研发投入,降费政策能够节约高新技术企业的研发成本;研发投入在减税降费与企业经营绩效之间具有部分中介作用。

高水平对外开放下我国加大利用外资问题探析——兼谈当前的返程投资问题

以更大力度吸引和利用外资,是我国当前时期繁荣经济的重要任务。从最近几年情况看,我国利用外资呈现出3个突出特征,即整体投资额稳步增长,但是与美国的差距在最近几年呈现扩大趋势;利用外资的质量在逐步提升,但是区域分布不合理;最近几年部分行业内外资退出问题较以前突出。目前社会各界对利用外资相关真实性存在疑问,核心问题便是存在较大比重的返程投资问题,且这一问题在疫情期间可能加剧了,但是这不能否定我国利用外资情况向好的整体趋势。在我国高质量发展背景下,未来外资利用的重点领域主要在于鼓励外资企业在华设立研发机构以及加大研发投入、高新技术产业特别是战略性新兴产业相关投资、部分劳动密集型产业项目以及高技术服务业项目。要更好的利用外资,我国需要处理好提高国内大循环主体地位和提升国际大循环的关系、引进外资与对外直接投资的关系、国民待遇与政策优惠的关系以及国内外资发展环境与国际经济环境波动的关系。在政策建议方面,提出改变传统政绩观、创造有利于外资发展的舆论环境等几个建议。

数字经济提升高技术产业创新绩效研究——基于中介效应和门槛效应的分析

在揭示数字经济对高技术产业创新绩效的影响基础上,通过构建指标体系测度我国省域数字经济发展水平,并基于2011—2020年我国30个省份建立面板数据,运用面板回归模型、中介效应模型和面板门槛模型,实证检验数字经济对高技术产业创新绩效的影响效应。研究结果表明:数字经济对高技术产业创新绩效具有显著的正向促进作用;数字经济通过促进高技术产业R&D人员投入和R&D资本投入的积累,间接促进创新绩效的提升;数字经济对高技术产业创新绩效的非线性溢出效应具有边际效应递增的门槛特征。据此,提出相关的政策建议。

高管内部薪酬差距、研发投入与企业绩效——基于高新技术企业的实证研究

我国部分高新技术企业仍处于初创阶段,高管作为重要的人力资源,是企业发展的关键,其薪酬的设置会影响公平感、工作满意度,最终会影响到企业的技术创新以及综合绩效水平,因此充分发挥高管薪酬制度的激励作用尤为重要。通过选取2016—2020年A股高新技术上市企业,实证分析高管内部薪酬差距对企业绩效的影响,在此基础上研究研发投入在两者关系中的传导作用,发现高管内部薪酬差距正向促进企业绩效的提升,高管内部薪酬差距正向促进高新技术企业研发投入的提升;研发投入在高管内部薪酬差距对企业绩效产生影响的过程中,存在部分传导作用。进一步分析了国企与非国企中研发投入中介作用的差异,结合高新技术上市企业的实际情况,根据实证结果对高新技术上市企业提出了具体建议。

债务期限结构错配抑制了高科技企业R&D投入吗?——基于认证高新技术企业的经验证据

选取认证高新技术企业为样本,将债务水平与债务-资产期限结构配置纳入统一分析框架,并充分考虑两者的内生关系,考察债务期限结构错配对高科技企业R&D投入强度的影响。结果表明:债务杠杆对高科技企业后期R&D投入强度存在显著的负面影响,但影响呈减弱趋势;“短债长用”类错配对高科技企业R&D投入强度存在一定程度的正面促进作用,而“长债短用”类错配则抑制了R&D投入;债务杠杆与债务期限结构配置之间存在影响R&D投入的正面交互效应,交互效应的存在强化了债务杠杆的负面影响和债务期限错配的积极作用,采用“低杠杆”加“短债长用”错配组合,更有利于促进高科技企业R&D投入。

高技术产业研发投入经济效益的时空特征及影响因素研究

研发投入经济效益是衡量高技术产业高质量发展的重要标准之一。本文通过空间计量模型对我国2010一2019年高技术产业研发投入经济效益的时空性特征及其影响因素进行了深入探究。结果表明:(1)我国高技术产业研发投入经济效益呈现波动性上升的态势。(2)区域间高技术产业研发投入经济效益存在差异性。其中东南地区高技术产业研发投入经济效益最高,西北地区高技术产业研发投入经济效益最低。(3)区域间高技术产业研发投入经济效益存在集聚效应并呈上升趋势。(4)经济发展水平、劳动力质量、信息基础设施和专利申请数量有助于促进本地区高技术产业研发投入经济效益的增加,经济发展水平和信息基础设施对相邻地区有抑制作用。

中国对一带一路能源基础设施投融资风险与应对

中国对“一带一路”沿线国家能源基础设施领域投融资规模在2013—2020年间总体呈现先增长后回落的波动态势,主要分布于亚非发展中国家,以化石能源发电、石油炼化等项目为主,近年来对可再生能源和绿色能源基建项目投资快速增长。与此同时,中国对“一带一路”国家能源基础设施投融资面临美西方国家干扰破坏、债务不可持续风险上升、投融资主体与工具缺乏多样性、环境和气候变化对化石能源投融资约束增强等诸多风险挑战。有效应对,需要做到以我为主,深化国际合作;完善风险预警和应对机制,帮助沿线国家化解债务风险;丰富投融资工具,构建市场化合作共赢新模式;推广环境、社会和治理管理方法,加快推动能源基础设施绿色转型。

研发投入强度对高新技术企业财务绩效的影响——基于时滞性和异质性视角

针对研发投入对高新技术企业财务绩效的影响问题,基于异质性和时滞性视角,以2015—2021年中国中小企业股份转让系统中的73家高新技术企业为研究对象,采用固定效应模型进行实证分析。研究表明:研发投入强度与高新技术企业财务绩效显著正相关;研发投入强度对高新技术企业财务绩效的影响存在滞后性;高新技术企业所处地区市场化程度不同其研发投入强度对企业财务绩效的影响存在差异;研发投入强度对初创期、成长期的高新技术企业财务绩效存在正向影响,对成熟期、衰退期、蜕变期的高新技术企业财务绩效无影响或有负向影响。研究结论为高新技术企业加大研发投入力度、提升企业财务绩效提供参考。