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Real option pricing method for R&D investment under changing risk-free rate and discount rate
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作者 何启志 何建敏 《Journal of Southeast University(English Edition)》 EI CAS 2008年第1期119-123,共5页
The polynomial spline model, which belongs to the static term structure model of interest rates, is studied. Every cash flow of the project is discounted relatively accurately by obtaining the discount rate from the s... The polynomial spline model, which belongs to the static term structure model of interest rates, is studied. Every cash flow of the project is discounted relatively accurately by obtaining the discount rate from the static term structure model of interest rates. A simple basic model, which belongs to the dynamic term structure model, is studied, and the option pricing formula under changing risk-free rates is obtained by bringing it into the option pricing formula. Both dynamic and static term structure models are estimated by the use of the data of buy-back rates and the Shanghai Stock Exchange, and an example is given to compare the differences between the traditional method and the method under the changes in the interest rates and the discount rates. 展开更多
关键词 risk-free interest rate discount rate polynomial spline real option
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连续处理变量下的协变量平衡——基于“中国年龄–储蓄率之谜”的实证研究 被引量:1
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作者 蒋青嬗 唐盛芳 周利 《统计研究》 北大核心 2024年第2期127-138,共12页
协变量平衡聚焦于消除处理变量和协变量的相关性,有助于在因果推断中减少极端权重的产生,提高估计量的稳定性和精度。目前二元处理变量下的协变量平衡相关研究较多,但连续处理变量下的协变量平衡研究有待进一步发展和完善。同时,现有研... 协变量平衡聚焦于消除处理变量和协变量的相关性,有助于在因果推断中减少极端权重的产生,提高估计量的稳定性和精度。目前二元处理变量下的协变量平衡相关研究较多,但连续处理变量下的协变量平衡研究有待进一步发展和完善。同时,现有研究直接基于平衡权重的角度实现协变量平衡,相应最优化为带等式和不等式约束的非线性规划,最优化求解相对复杂,导致方法对于大样本量数据尤其是微观数据的使用存在局限性。为避免上述不足,本文基于广义倾向得分的角度提出一种连续处理变量下的协变量平衡方法。该方法使得协变量逼近基的加权样本均值等于协变量逼近基的样本均值,平均剂量响应函数的估计量满足渐近无偏性和相合性。特别地,本文方法的最优化函数为严格凸函数且不带任何约束,从而最优化函数存在唯一解且求解相对简单,因此方法适用于大样本量数据尤其是微观数据的问题研究。此外,本文还提出一种特别的J折交叉验证方法,选择逼近基的阶数以实现数据驱动。数值模拟表明,本文提出方法的估计精度较高。将方法应用于中国家庭追踪调查微观数据,本文得出我国存在“年龄–储蓄率之谜”现象,即户主年龄与家庭储蓄率存在正U型关系,拐点约为42岁。 展开更多
关键词 因果推断 协变量平衡 连续处理变量 年龄–储蓄率之谜
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我国国际资本流动性程度和非流动性原因的度量与检验——来自中美日三国消费模式对比的经验证据 被引量:7
3
作者 刘金全 于冬 张成军 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2006年第3期82-92,共11页
加入WTO以后,我国的国际资本流动性开始有所加强,流动方式也有所改变。文章选择中国、美国和日本的消费和收入数据,在国家之间实际利率均衡的假设下,通过国家消费模式的考察和对比,发现我国的经济运行并不满足国际资本完全流动性假说,... 加入WTO以后,我国的国际资本流动性开始有所加强,流动方式也有所改变。文章选择中国、美国和日本的消费和收入数据,在国家之间实际利率均衡的假设下,通过国家消费模式的考察和对比,发现我国的经济运行并不满足国际资本完全流动性假说,其原因既出于我国资本市场与国际资本市场之间存在进入限制,也出于我国资本市场与国际资本市场的非完全整合。这些经验发现表明,我国经济中的名义利率、汇率和资本市场仍然处于有限管制过程中,必须通过深化国内金融体制改革和逐步实现资本市场开放等有力措施来增强我国国际资本的流动性,进而保持我国快速经济增长和提高整体资源配置效率。 展开更多
关键词 资本流动性 实际利率 消费模式 Feldstein-Horioka之谜
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黑洞研究中的重要疑难及可能的解答 被引量:3
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作者 赵峥 田贵花 +1 位作者 张靖仪 胡亚鹏 《科技导报》 CAS CSCD 2006年第1期19-22,共4页
介绍了黑洞理论和广义相对论中的几个重要疑难,涉及霍金辐射、信息佯谬、奇性定理和钟速同步,并给出了可能的解答。介绍了计算动态黑洞温度的方法,给出了由于不可逆性而导致霍金辐射过程中信息丢失的论证,还给出了类光测地线固有加速度... 介绍了黑洞理论和广义相对论中的几个重要疑难,涉及霍金辐射、信息佯谬、奇性定理和钟速同步,并给出了可能的解答。介绍了计算动态黑洞温度的方法,给出了由于不可逆性而导致霍金辐射过程中信息丢失的论证,还给出了类光测地线固有加速度发散的论证。指出了钟速同步与热力学第零定律的关系,以及奇性定理与热力学第三定律的关系。 展开更多
关键词 黑洞 霍金辐射 信息佯谬 奇性定理 钟速同步
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仿射期限结构下资产混合策略 被引量:4
5
作者 吴启权 王春峰 李晗虹 《系统工程》 CSCD 北大核心 2007年第4期78-82,共5页
通常的投资建议和两基金分离定理之间存在较大差异,这就是著名的Canner难题。以股票、银行账户和债券作为可以交易的资产,采用了由通货膨胀和实际利率定义的仿射利率期限结构模型,对最优资产配置问题进行了研究,得出最优的资产配置方案... 通常的投资建议和两基金分离定理之间存在较大差异,这就是著名的Canner难题。以股票、银行账户和债券作为可以交易的资产,采用了由通货膨胀和实际利率定义的仿射利率期限结构模型,对最优资产配置问题进行了研究,得出最优的资产配置方案。通过对该方案实例分析,对投资建议和两基金分离定理之的差异给出了合理的解释,分析指出,投资期限和风险厌恶水平对投资策略的选择有很重要的影响。 展开更多
关键词 Canner难题 两基金分离定理 通货膨胀 仿射利率期限结构模型
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中国高储蓄率的测度与动态影响机制研究 被引量:3
6
作者 刘尧成 顾淳 《统计与信息论坛》 CSSCI 北大核心 2015年第4期43-50,共8页
首先分析了中国储蓄率偏高的含义并对偏高的程度进行了测度,指出偏高程度不断上升是中国高储蓄率动态的主要特征事实。随后,建立一个扩展的缓冲存货模型,分析了存在信贷约束时,随机冲击对储蓄率的动态影响机制,指出该机制中存在着"... 首先分析了中国储蓄率偏高的含义并对偏高的程度进行了测度,指出偏高程度不断上升是中国高储蓄率动态的主要特征事实。随后,建立一个扩展的缓冲存货模型,分析了存在信贷约束时,随机冲击对储蓄率的动态影响机制,指出该机制中存在着"金融加速器"效应,表现为居民在面临随机冲击时通过增加储蓄会获得流动性溢价,而且流动性溢价与随机冲击的程度成正比,因此该效应会放大储蓄率的波动。最后应用该模型对1978年至2013年中国储蓄率动态进行了数值模拟,发现该模型不仅能够解释中国储蓄率不断上升的长期趋势,也能够较好模拟其短期的周期性波动。 展开更多
关键词 高储蓄率 测度 金融加速器
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略论中国无风险利率与股权溢价 被引量:5
7
作者 刘仁和 王智斌 《现代财经(天津财经大学学报)》 CSSCI 北大核心 2005年第4期21-23,80,共4页
按照传统的消费资本资产定价理论,中国股市的高股权溢价只能由投资者的高相对风险厌恶系数来解释。但是这又会产生所谓的无风险利率之谜,因为投资者相对风险厌恶系数高时,其时间偏好率为负,明显不合情理。
关键词 无风险利率 股权溢价 消费资本资产定价
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从汇率谜团到汇率决定的社会福利平价 被引量:2
8
作者 张屹山 渠邕 《吉林大学社会科学学报》 CSSCI 北大核心 2007年第1期35-42,共8页
汇率及汇率制度之争的根本在于真实汇率的确定,而众多的汇率理论及实证模型得出的结论难以统一,有的甚至背道而驰。汇率及汇率制度理论发展至今,仍然存在诸多谜团。总结汇率理论及理论、实证汇率模型的根本假设在于购买力平价、利率平... 汇率及汇率制度之争的根本在于真实汇率的确定,而众多的汇率理论及实证模型得出的结论难以统一,有的甚至背道而驰。汇率及汇率制度理论发展至今,仍然存在诸多谜团。总结汇率理论及理论、实证汇率模型的根本假设在于购买力平价、利率平价和生产力差异。从汇率形成原理和人类经济发展角度以及东西方文明的最高诉求而言,以其作为汇率及汇率制度理论的基本假设,都不甚合理。社会福利平价是我们提出的一个有关汇率及汇率制度的新的基本假设,在此基础上,可以从一个侧面更好地揭示汇率及汇率制度选择的本质,特别是关于新兴市场经济国家汇率确定及汇率制度选择的依据问题。 展开更多
关键词 汇率 汇率决定 汇率谜团 购买力平价 社会福利平价
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中国的股权溢价之谜:基于Hansen-Jagannathan方差界的实证研究 被引量:18
9
作者 林鲁东 《南方经济》 北大核心 2007年第12期12-23,共12页
本文使用HJ方差界检验了我国的股权溢价之谜,并比较了CRRA、递归效用与习惯形成三种不同的效用函数下模型的定价能力。本文的实证研究发现:(1)我国不存在股权溢价之谜,也不存在无风险利率之谜,该结论有别于以往的研究;(2)对该结论的可... 本文使用HJ方差界检验了我国的股权溢价之谜,并比较了CRRA、递归效用与习惯形成三种不同的效用函数下模型的定价能力。本文的实证研究发现:(1)我国不存在股权溢价之谜,也不存在无风险利率之谜,该结论有别于以往的研究;(2)对该结论的可能解释在于,较高的股权溢价来自于对消费风险的补偿,而较强的预防性储蓄动机抵消了借贷以增加当期消费的效应;(3)相对基于CRRA效用函数的模型,引入递归效用和习惯形成的模型具有更强的定价能力。 展开更多
关键词 股权溢价之谜 无风险利率之谜 Hansen—Jagannathan方差界 递归效用 习惯形成
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随机环境中资产混合策略及对Canner问题的研究 被引量:2
10
作者 李晗虹 王春峰 吴启权 《预测》 CSSCI 2006年第3期71-75,共5页
通常的投资建议和两基金分离定理之间存在较大差异,这就是著名的Canner难题。以银行帐户、两种债券和股票作为可以交易的资产,采用了Hull&White两因素利率期限结构模型,对以通货膨胀为背景风险和长、短期利率为主要影响因素的资产... 通常的投资建议和两基金分离定理之间存在较大差异,这就是著名的Canner难题。以银行帐户、两种债券和股票作为可以交易的资产,采用了Hull&White两因素利率期限结构模型,对以通货膨胀为背景风险和长、短期利率为主要影响因素的资产配置问题进行了研究,并得出最优的资产配置方案。通过对该方案的经济含义进行理论分析和实例分析,对投资建议和两基金分离定理的差异给出了合理的解释,分析指出,投资期限和风险厌恶水平对投资策略的选择有很重要的影响。最后对不同风险厌恶水平的长期投资者给出了一些投资建议。 展开更多
关键词 Canner难题 两基金分离定理 通胀风险 两因素利率期限结构模型
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随机利率下最优投资策略及其在险价值研究 被引量:1
11
作者 李晗虹 吴启权 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2008年第6期35-40,47,共7页
Canner难题是指通常的投资建议和两基金分离定理间存在较大的差异。以股票、现金和债券作为交易资产,采用由通货膨胀和实际利率定义的仿射利率期限结构模型,对最优资产配置问题进行研究,得出最优资产配置方案。通过对该方案实例分析,对... Canner难题是指通常的投资建议和两基金分离定理间存在较大的差异。以股票、现金和债券作为交易资产,采用由通货膨胀和实际利率定义的仿射利率期限结构模型,对最优资产配置问题进行研究,得出最优资产配置方案。通过对该方案实例分析,对投资建议和两基金分离定理间的差异给出合理的解释,并指出投资期限和风险厌恶水平对投资策略选择有重大影响。最后通过蒙特卡洛模拟对不同投资策略下期末组合的VaR分布进行评估和分析。 展开更多
关键词 Canner难题 两基金分离定理 通货膨胀 仿射利率期限结构模型 在险价值
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人民币升值预期与贸易差额:2003~2009年 被引量:2
12
作者 陈勇 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2011年第3期13-17,共5页
通过选取2003-2009年的时间序列数据,分析我国贸易差额的影响因素,并对我国贸易项下的非法资金流动规模进行估算。研究结果表明,在控制人民币实际汇率变动和国外市场需求变动之后,我国贸易差额与人民币升值预期之间的相关关系非常... 通过选取2003-2009年的时间序列数据,分析我国贸易差额的影响因素,并对我国贸易项下的非法资金流动规模进行估算。研究结果表明,在控制人民币实际汇率变动和国外市场需求变动之后,我国贸易差额与人民币升值预期之间的相关关系非常显著;人民币升值预期导致的非法资金流入和国外市场需求的变动可以解释我国的贸易差额;在剔除贸易项下非法资金流动和国外市场需求的影响之后,我国贸易差额与人民币实际汇率呈现出负相关关系。 展开更多
关键词 贸易顺差之谜 人民币实际汇率 非法资金流入 国际收支 贸易差额
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中国无风险利率之谜与股权溢价 被引量:5
13
作者 刘仁和 陈柳钦 《上海立信会计学院学报》 2005年第1期45-48,共4页
按照传统的消费资本资产定价理论,中国股市的高股权溢价只能由投资者的高相对风险厌恶系数来解释。但是这又会产生所谓的无风险利率之谜,因为投资者相对风险厌恶系数高时,其时间偏好率为负,明显不合情理。
关键词 无风险利率 股权溢价 消费资本资产定价理论
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资产定价异常及其研究方法评述
14
作者 郑振龙 胡韡 史若燃 《厦门大学学报(哲学社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2013年第6期25-30,共6页
在经典的资产定价框架下,任何或有索取权的最终收益经随机贴现因子贴现后取数学期望便得到该或有索取权的价格。然而,该理论并不能很好地吻合实际数据,资产定价异常问题的总结及相应理论解释方法的探索应运而生。资产定价的异常问题主... 在经典的资产定价框架下,任何或有索取权的最终收益经随机贴现因子贴现后取数学期望便得到该或有索取权的价格。然而,该理论并不能很好地吻合实际数据,资产定价异常问题的总结及相应理论解释方法的探索应运而生。资产定价的异常问题主要体现在随机贴现因子的矩特征和因子结构两个方面。针对资产定价异常问题,有古典理论解释和行为金融解释两种解释。总体来看,现有各种方法缺乏同时解释各定价异常的一致性方案与结论。现有的定价异常问题理论解释方法也均局限于对一般均衡定价中的异常现象的解决,未能触及无套利定价异常问题的领域。因此,一个亟待研究的课题是,如何在更加基础的层面对资产定价理论进行修改和完善。即对资产定价框架的支持理论做出创新修正,对风险回报度量方式进行修改,增加风险回报刻画的自由度指标,以拓展资产定价理论的解释领域,从而内在化各类资产定价异常问题成为一般性定价问题。 展开更多
关键词 资产定价异常 股权溢价之谜 动量效应 无风险利率之谜 随机贴现因子
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基于过度外推的资产定价 被引量:1
15
作者 彭涓 母从明 +1 位作者 朱小能 杨金强 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2020年第8期19-32,共14页
基于卢卡斯纯交换经济模型和部分信息假设,研究了消费者在学习过程中表现的过度外推信念偏差对市场均衡和资产价格的影响.研究发现基于较低的风险厌恶系数,代表性消费者的过度外推信念偏差不但降低了无风险利率,而且提高了风险溢价和风... 基于卢卡斯纯交换经济模型和部分信息假设,研究了消费者在学习过程中表现的过度外推信念偏差对市场均衡和资产价格的影响.研究发现基于较低的风险厌恶系数,代表性消费者的过度外推信念偏差不但降低了无风险利率,而且提高了风险溢价和风险资产收益率的波动性.因此,研究结论在统一的框架内为“股权溢价之谜”、“利率之谜”和“波动之谜”提供了理论解释。 展开更多
关键词 过度外推 股权溢价之谜 超常波动之谜 利率之谜
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基于NARDL模型的“汇率暴露之谜”研究 被引量:1
16
作者 王芍 杨胜刚 赵睿藜 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2021年第5期53-62,共10页
金融理论和大量事实证据表明汇率波动是影响企业市场价值的重要因素,然而大量实证研究发现汇率对企业市场价值的影响并不显著,这被称为“汇率暴露之谜”。2015年“8·11”汇改后人民币汇率进入双向宽幅波动新常态,我国企业面临的汇... 金融理论和大量事实证据表明汇率波动是影响企业市场价值的重要因素,然而大量实证研究发现汇率对企业市场价值的影响并不显著,这被称为“汇率暴露之谜”。2015年“8·11”汇改后人民币汇率进入双向宽幅波动新常态,我国企业面临的汇率风险愈加突出。基于此,本文从非线性与非对称性的视角,研究了我国上市企业的汇率风险暴露问题。结果显示:(1)我国企业并不存在“汇率暴露之谜”,其中,63.63%以上的上市企业市场价值与人民币汇率指数间存在显著的长期协整关系,54.76%的上市企业具有显著的长期汇率风险暴露,55.46%的上市企业具有显著的短期汇率风险暴露。(2)我国上市企业的汇率风险暴露存在非对称性,与人民币贬值有利于上市企业市场价值提高相比,人民币升值对上市企业市场价值的负面影响更大。因此,我国企业应加快构建完善的汇率风险管理体系,提升非对称的汇率风险管理能力。 展开更多
关键词 汇率暴露之谜 NARDL模型 协整关系 非线性 非对称性
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全球制造业贸易中“全球化效应”评估:国内贸易成本因素的影响
17
作者 王霞 《中国流通经济》 CSSCI 北大核心 2021年第11期23-32,共10页
量化评估"全球化效应"是贸易研究领域亟待突破的重要现实问题。在包含"时变距离变量"的结构引力模型中纳入国内贸易成本因素以全面考量"全球化"对跨国贸易成本和国内贸易成本的影响,使用时变距离效应估... 量化评估"全球化效应"是贸易研究领域亟待突破的重要现实问题。在包含"时变距离变量"的结构引力模型中纳入国内贸易成本因素以全面考量"全球化"对跨国贸易成本和国内贸易成本的影响,使用时变距离效应估计系数的变化率(即"距离效应变化率")捕捉1997—2018年期间全球化对全球具有较强工业竞争力的国家之间制造业贸易增长的影响。结论表明,在引力模型贸易效应估计中引入国内贸易成本因素是解决"距离之谜"的关键,能够更为准确地捕捉全球制造业贸易中的"全球化效应";全球制造业贸易中的"全球化效应"具有明显的行业和国家异质性,其中行业视角下的经验估计揭示了2008年金融危机后全球化"慢化"的趋势,国家视角下的经验估计揭示了金融危机后全球化效应的逆转、深化、慢化、显现等四种不同的发展趋势。 展开更多
关键词 遗漏全球化难题 制造业贸易 全球化效应 国内贸易成本 距离效应变化率
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产品异质性、目的地收入水平与汇率不完全传递
18
作者 王秀玲 陈俊州 邹宗森 《南京财经大学学报》 2020年第4期76-86,共11页
汇率传递程度影响汇率对贸易收支的调节效果,产生“汇率调节之谜”。构建纳入产品异质性和目的地收入水平差异的汇率传递模型,考察出口产品质量、技术复杂度和出口市场集中度三个产品异质性指标对汇率传递的影响,并探究出口目的地收入... 汇率传递程度影响汇率对贸易收支的调节效果,产生“汇率调节之谜”。构建纳入产品异质性和目的地收入水平差异的汇率传递模型,考察出口产品质量、技术复杂度和出口市场集中度三个产品异质性指标对汇率传递的影响,并探究出口目的地收入水平差异对汇率传递的影响。研究发现:整体而言,我国出口产品表现出较高的汇率传递效应,汇率传递系数高达97.2%;出口产品质量显著抑制汇率传递效应,而技术复杂度和市场集中度不影响汇率传递水平;产品出口至高收入目的地时的汇率传递率要低于出口至中低收入目的地,且出口至高收入目的地时的产品质量对汇率传递的抑制作用更强。在此基础上,诠释了中国出现“汇率调节之谜”的原因,并从汇率政策和产业政策方面提出了建议。 展开更多
关键词 汇率传递 汇率调节之谜 产品异质性 目的地收入水平
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Measurement of the^2H(^7Be,^6Li)^3He reaction rate and its contribution to the primordial lithium abundance 被引量:2
19
作者 Er-Tao Li Zhi-Hong Li +12 位作者 Sheng-Quan Yan Jun Su Bing Guo Yun-Ju Li You-Bao Wang Gang Lian Sheng Zeng Si-Zhe Chen Shao-Bo Ma Xiang-Qing Li Cao He Hui-Bin Sun Wei-Ping Liu 《Chinese Physics C》 SCIE CAS CSCD 2018年第4期150-156,共7页
In the standard Big Bang nucleosynthesis (SBBN) model, the lithium puzzle has attracted intense interest over the past few decades, but still has not been solved. Conventionally, the approach is to include more reac... In the standard Big Bang nucleosynthesis (SBBN) model, the lithium puzzle has attracted intense interest over the past few decades, but still has not been solved. Conventionally, the approach is to include more reactions flowing into or out of lithium, and study the potential effects of those reactions which were not previously considered. 7Be(d, 3He)6Li is a reaction that not only produces 6Li but also destroys 7Be, which decays to 7Li, thereby affecting 7Li indirectly. Therefore, this reaction could alleviate the lithium discrepancy if its reaction rate is sufficiently high. However, there is not much information available about the 7Be(d, 3He)6Li reaction rate. In this work, the angular distributions of the 7Be(d, 3He)6Li reaction are measured at the center of mass energies Ecm=4.0 MeV and 6.7 MeV with secondary 7Be beams for the first time. The excitation function of the 7Be(d, 3He)6Li reaction is first calculated with the computer code TALYS and then normalized to the experimental data, then its reaction rate is deduced. A SBBN network calculation is performed to investigate its influence on the 6Li and 7Li abundances. The results show that the 7Be(d, 3He)6Li reaction has a minimal effect on 6Li and 7Li because of its small reaction rate. Therefore, the 7Be(d, 3He)6Li reaction is ruled out by this experiment as a means of alleviating the lithium discrepancy. 展开更多
关键词 reaction rates primordial lithium abundance big bang nucleosynthesis lithium puzzles
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中国资本回报率嬗变之谜 被引量:42
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作者 许捷 柏培文 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2017年第7期43-61,共19页
资本回报率对于理解宏观经济运行具有重要意义。本文旨在测算省际资本回报率和资本错配程度,以及考察资本错配程度对资本回报率的影响,进而判断中国经济是否长期可持续发展。在市场不完全的环境下,将资本回报率变动分解为资本深化速度... 资本回报率对于理解宏观经济运行具有重要意义。本文旨在测算省际资本回报率和资本错配程度,以及考察资本错配程度对资本回报率的影响,进而判断中国经济是否长期可持续发展。在市场不完全的环境下,将资本回报率变动分解为资本深化速度、技术进步增长率、乘数效应和资本错配变动速度四个部分,构建资本错配程度影响资本回报率的计量模型,结合资本回报率和错配指数的省际面板数据,对中国经济中资本错配影响资本回报率进行实证分析。结果发现,1978—2013年中国接近1/2的省份存在资本相对劳动配置过度的现象,而且这种资本错配现象没有明显的地区差异。实证研究表明,1978—2013年中国资本回报率嬗变是资本错配程度降低等带来的整体经济基本面长期改善和金融危机等短期冲击造成的负面影响综合作用的结果。期间,资本错配降低显著提高资本回报率水平,资本错配程度每降低1个标准差会使得资本回报率上升约0.11个标准差,资本错配程度降低对于资本回报率的下行存在显著的支撑作用。进一步分析发现,资本错配对于资本回报率的影响具有地区异质性和改革阶段异质性。因此,中国经济长期可持续发展具有良好基础。 展开更多
关键词 资本回报率 资本错配 嬗变之谜
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