衰退企业“临危受命”CEO如何实现业绩反转——基于模糊集定性比较分析

面临衰退威胁的企业往往期望变更C E O以摆脱困境,然而何种战略能帮助继任CEO实现企业业绩反转,现有研究未能给出解答。基于此,本文将权力理论引入研究框架,运用模糊集定性比较分析方法,以2006—2016年变更CEO的民营制造类衰退企业为研究对象,探索了衰退企业继任CEO、董事会之间的权力制衡关系与反转战略的组合匹配对业绩反转的影响,归纳出“董事会主导×防御型”“外部CEO主导×探索型”“内部CEO主导×防御型”三种反转模式,发现了“董事会为主、CEO为辅”和“CEO为主、董事会监督和咨询为辅”两类制衡关系中主导者动机和能力与战略的匹配,是实现业绩反转的关键,支持了新战略领导层之间的互动关系与企业战略导向的匹配会影响反转战略有效性的命题,丰富了衰退企业业绩反转研究的理论视角和研究方法。

董事会非正式层级与企业金融化

近年来,实体企业金融化逐渐成为理论界和实务界研究的焦点。从董事会非正式层级的研究视角切入,以2009—2020年我国沪深A股上市企业为研究样本,探讨了董事会非正式层级对企业金融化的影响。研究发现:(1)董事会非正式层级清晰度对企业金融化具有显著的促进作用;(2)董事长非正式层级和市场化水平能正向调节两者之间的关系;(3)通过区分董事会非正式层级不同类型,发现相较于媒体声望差异,社会资本差异形成的非正式层级对金融化的影响更为明显,而基于政治资本差异形成的非正式层级对金融化不存在显著影响;董事会非正式层级仅对短期金融化存在显著正向影响;(4)从影响后果来看,董事会非正式层级导致的金融化显著提高了企业绩效,缓解了融资约束。研究有助于深入探讨微观企业金融化的成因,对企业优化董事会治理、防范金融风险均具有启示作用,也为政府部门加强监管提供了一定的参考价值。

董事长(党委书记)薪酬激励对企业经营绩效的影响研究——基于党委书记和董事长“二职合一”的国有企业

本文立足我国关于国有企业党委书记和董事长由一人担任(简称“二职合一”)的部署要求,针对“二职合一”尚未对国有企业经营绩效产生显著影响的问题,基于委托代理理论、激励理论、锦标赛理论等理论,以薪酬激励这一典型的经济型激励方式为切入点,探索解决问题的有效路径。研究发现,董事长(党委书记)薪酬激励能够显著提升“二职合一”国有企业经营绩效,且主要表现在地方国企和处于低竞争性行业的国有企业中。进一步研究发现,董事长(党委书记)的性别和学历等背景特征能够显著调节董事长(党委书记)薪酬激励对“二职合一”国有企业经营绩效产生的影响。因此,应高度重视并分类推进“二职合一”国有企业董事长(党委书记)的薪酬激励,并将“以人为本”理念融入薪酬确定过程中,更加充分地发挥薪酬的激励作用。

科创板企业并购绩效研究——基于智能设备企业的案例分析

在2019年11月29日,上海证券交易所发布了《上海证券交易所科创板上市公司重大资产重组审核规则》,说明科创板将开放并购重组市场,从而进一步推动经济转型和企业创新。本文以平衡计分卡为视角,通过对科创板首例并购重组为例来分析企业绩效,从企业的财务、客户、内部流程及学习与成长这四个维度来研究并购重组给企业带来了哪些影响,总结了关于科创板并购经验,为其他科创板企业实践并购重组操作起参考作用。

创业板市场对主板市场的冲击效应研究--香港股市与深圳中小企业板的经验证据与启示

文章首先利用香港股市主板市场与创业板市场数据探讨两者之间的互动关系,研究发现两个市场在波动性与流动性方面存在单向溢出效应,即创业板市场的推出并未加剧主板市场的波动性,也未显著分流主板市场的资金;同时,还利用沪深主板市场与深圳中小企业板市场数据分析主板与中小企业板市场之间的联动性,结果表明,仅深圳主板市场波动性单向溢出到中小企业板,沪深主板与中小企业板市场在流动性方面存在双向溢出效应。对此,针对创业板的推出时机与风险防范提出相应的建议。

公司战略对公司经营绩效的影响研究

本文考察公司战略对公司经营绩效的影响。基于Miles和Snow(1978,2003)的战略理论,参照Bentley等(2013)对公司战略选择的度量方法,利用2003-2014年中国A股上市公司的数据进行统计分析,本文研究发现公司战略对经营绩效具有显著影响。相比于采用防御型战略的公司,采用进攻型战略的公司市场价值较高、盈利能力较强,但运营效率较差。进一步研究发现,公司治理水平对公司战略与经营绩效之间的关系具有显著调节效应。本文的研究丰富了有关公司战略经济后果以及公司经营绩效影响因素方面的文献,能够为企业管理层的战略制定和相关部门的监督管理提供有益借鉴。

因子分析法在中小企业板块上市公司综合业绩评价中的应用

本文运用因子分析法对我国中小企业板块22家上市公司的综合业绩进行评价,从其2003年度十三个主要财务指标中提取了四个具有一定含义的因子,用它们代表各公司的综合业绩,根据每家公司的因子得分情况对其综合业绩排序。

中小板上市公司R&D投入与企业绩效关系的比较研究

以2008-2010年在深交所中小企业板4个高技术行业为研究对象,分别从研发投入与当期企业绩效、R&D投入的滞后性以及R&D投入的累积效应三方面进行实证研究和比较分析。研究发现,电子业、医药生物业、机械设备业的R&D投入与当期企业绩效线性正相关,电子业的相关性最强,而信息技术业R&D投入与企业绩效不成线性关系。电子业和医药业R&D投入存在滞后性和累积效应,而机械设备业和信息技术业R&D投入不存在滞后性和累积效应。研发投入与企业绩效的关系在行业间并不相同,不同行业研发战略应有所差别。

董事会社会资本与公司成长性分析

董事会社会资本对公司成长性的影响机制问题日益成为公司治理中广泛关注的焦点和难点。本文从上市公司董事会社会资本角度,把董事会社会资本细分为:董事会社会行业资本、社会连锁资本和社会政治资本,并运用2009年通讯业上市企业的截面数据,通过多元线性回归分析实证检验了上市公司董事会社会资本对公司成长性的影响。研究结果表明,上市公司董事会社会资本对公司成长性具有显著正向影响。具体而言,社会行业资本对公司成长性具有正向显著影响;社会连锁资本对公司成长性具有显著正向影响;社会政治资本对公司成长性没有显著影响。研究结果通过进行稳定性检验,检验结果基本一致。该研究对进一步揭示董事会社会资本功能的优化配置以及企业成长性的促进提供了借鉴与参考。

中小板上市公司R&D投入对绩效影响的实证研究

在以知识、信息为特征的新经济社会,R&D是企业在市场竞争中取得长期优势的基本保证。以中小板上市公司2006—2010年连续披露R&D投入信息的上市公司为样本,对企业R&D投入对经营绩效的影响进行实证检验。结果发现,每年R&D经费投入与当期企业绩效呈显著负相关关系,并且存在滞后效应;R&D经费投入的滞后期为两期,且滞后两期效果最好。

董事会资本与企业绩效关系的实证研究

基于资源依赖理论,从董事会社会资本和董事会人力资本两方面探讨董事会资本对企业绩效的影响。以2013年沪深300指数内的上市公司为研究样本,建立多元回归分析模型,进行实证分析。研究结果表明:董事会社会资本与董事会人力资本对企业绩效的影响是相同的。董事声誉即连锁董事比例、银行从业人员比例、政治关联以及女性董事比例等都有效地促进企业绩效的提升。

基于创业投资视角的中小企业版IPO效应研究

本文从创业投资的视角分析了中小企业板IPO发展现状,在此基础上对IPO效应进行了检验,并通过构建横截面多元回归模型对IPO效应的影响因素进行了实证研究。结果表明:在IPO前有创业投资持股企业在盈利能力、偿债能力方面优于无创业投资持股企业,而在营运能力、成长能力方面并无显著性差异;在IPO后有创业投资持股企业的盈利能力优于无创业投资持股企业,而在偿债能力、营运能力、成长能力方面并无显著性差异;中小企业板整体上存在IPO效应,但无创业投资持股企业的经营业绩下滑幅度明显大于有创业投资持股企业;创业投资、IPO年份、募集资金额占总资产比重、主营业务所在地、审计机构、所在行业以及IPO前的经营业绩等因素对中小企业板IPO效应有着显著的影响。

董事会监督与总经理激励对绩效的影响——基于我国中小板家族企业研究

公司治理中的监督机制和激励机制是解决代理问题的基本途径和方式。大部分研究的重点都放在如何建立或改善激励机制,或者研究公司内部监督机制。然而公司治理中的治理机制并不是单独发挥作用的,而是相互作用,对公司的绩效产生影响。本文将董事会监督和总经理激励相结合构建模型,回归研究两者结合对企业绩效的综合影响,并进一步研究董事会监督与总经理激励之间的相互作用。通过实证研究发现董事长与总经理兼任情况、独立董事比例、董事会持股比例、董事会董事前三名薪酬与企业绩效并不显著,而董事会会议是显著的;总经理薪酬与企业绩效呈显著正相关关系,而总经理持股比例与企业绩效不相关;董事会监督与总经理激励是同方向变化,共同对企业绩效作用。

论我国创业板市场对主板市场的影响

创业板市场代表着未来的“新经济”。创业板市场为具有“增长潜力”的中小型科技企业、民营企业提供融资支持 ,可以弥补主板市场的功能缺陷 ,在实际运作中 ,创业板与主板之间表现为明显的互相促进和互为补充的关系。创业板市场在上市资源、投资理念、解决历史遗留问题、市场监管制度安排等方面对主板市场带来不同程度的影响 ,协调好主板与创业板市场关系 ,有利于推进我国证券市场的健康发展。

中小企业板公司上市前后绩效变动的实证研究

本文以2004—2005年在我国中小企业板上市的50家上市公司为研究对象,从净资产收益率、主营业务收入增长率和营业利润增长率三个指标出发,研究了中小企业板上市公司IPO前后的业绩变化是否具有显著性,并对引起业绩变化的相关因素进行了回归分析。研究结果表明:公司上市后的净资产收益率、主营业务收入增长率和营业利润增长率都出现了不同程度的下降;位于中西部地区的上市公司的整体绩效表现优于位于东部地区的上市公司;上市公司的管理层持股比例高、第一大股东持股比例高,其上市后业绩的下滑更明显;流通股比例对中小企业板公司上市前后的业绩影响不具有统计意义上的显著性。

独立董事比例、董事会规模与企业绩效

通过对2009~2013年中小企业板上市公司数据进行分析发现,董事会规模的增大会降低企业绩效,独立董事比例的增加在一定程度上会促进企业绩效的提升。研究还发现,公司资产规模,营业收入以及企业负债对企业绩效也会产生一定影响。

中小企业新三板市场融资现状与绩效分析——以“三省一市”694家中小企业为例

新三板市场已成为破解中小企业直接融资难的有效途径。以经济总量占全国五分之一的长三角地区"三省一市"中小企业为研究对象,通过对上海市、江苏省、浙江省和安徽省"三省一市"694家中小企业新三板上市融资发展现状研究发现:三省一市新三板市场起步虽晚,但发展迅猛,行业分布以二、三产业为主,制造业、信息技术业、社会服务业依次位列前三;三省一市新三板中小企业定向增发增资活跃,融资效果明显;挂牌后的中小企业经营能力和盈利能力等财务绩效显著改善。但也存在企业估值过高,风险较大;挂牌后企业成本显著加大;挂牌企业发展迅猛,但存在三省一市差距较大等问题。

董事会特征、高管激励与集团绩效——来自中国上市集团公司的经验证据

作为一个多法人联合体,企业集团的治理与单体企业不同。通过实证研究发现,中国上市集团公司的董事会规模并没有对集团绩效产生积极效应,独立董事也未能有效发挥监管职能;董事长与总经理两职合一与集团公司绩效负相关;合理有效的报酬制度与公平透明的股权激励环境有助于集团公司绩效的提高,而股权激励制度有待进一步完善。

基于DEA-Malmquist指数分析法的新三板企业分层问题研究

文章从新三板分层的背景及意义着手,在已有的新三板企业融资效率研究成果基础之上,利用DEA模型对新三板企业分层前后的融资效率进行纵向比较,同时对基础层企业和创新层企业的融资效率进行横向比较,以此来研究分层制度对新三板市场的作用以及对不同层级企业的影响程度。研究表明,新三板分层制度使得挂牌企业的技术效率得到提高,创新层企业的整体融资效率普遍要优于基础层企业的融资效率。其中,分层的激励效应推进了基础层企业纯技术效率的大幅提升,创新层企业则得到了更多提高规模效率的资源。研究利用DEA-Malmquist指数分析法进一步研究表明,新三板企业整体呈现出技术创新薄弱的局面,尤以基础层企业技术衰退更严重,削弱了分层对于提高融资效率的作用。因此,在分层政策走向良好的趋势下,应该继续推进制度创新,畅通转板机制等,不断激励企业主动谋发展求创新。

中小板上市企业治理结构有效性检验

中小板上市公司是我国中小企业的优秀代表,由于受到严格的法律管制,企业治理结构在形式方面较为规范,然而,对于中小上市公司来说,规范的治理结构形式是否有利于企业绩效的改善是一个值得去分析的话题。在对治理结构研究综述的基础上,构建了治理结构与企业绩效的多元线性回归模型,用以检验治理结构与企业绩效的相关关系。检验结果发现,人力资本比重、股东数量、股份流转速度、管理者薪酬对中小企业市场绩效有显著性的影响作用,而资产负债率、股权集中度、股权制衡度、董事会规模、独立董事比例、监事会规模不会对企业绩效产生显著影响。这在一定程度上说明了当前中小板上市公司治理结构的有效性存在改进的空间。基于此,应进一步促进资本市场的发展,强化对中小股东的保护,重视第二三大股东参与公司治理的作用机制,并探索有利于中小上市公司改善治理的"权变性机构设置"。