资本脱实向虚矫正新思路:基于市场结构的非对称性

资本“脱实向虚”严重制约着实体经济发展,优化资本配置成为实体经济高质量发展的重要着力点。从“脱实向虚”现象的成因机制展开分析,探讨治理资本“脱实向虚”的新思路。运用动态优化方法推导出满足社会福利最大化目标的最优垄断加价率计算公式,并对比分析1998—2020年中国、美国、德国多部门最优垄断加价率与实际加价率间的量化关系。研究发现:(1)加入世界贸易组织(WTO)是中国资本“脱实向虚”的起点;(2)中国、美国、德国实体经济产品的实际利润率普遍低于最优利润率,并且中国制造业产品的实际利润率低于其他国家;(3)美国和德国虚拟经济实际利润率的增长并未导致其实体经济实际利润率的相对(相对于最优利润率)下降,虚拟经济的发展并未以牺牲实体经济为代价,而中国存在生产性资本逃逸至虚拟经济现象。因此,应深化改革当前金融体系,调整市场结构非对称性,以更好地服务实体经济。

中国高技术产业发展对过早去工业化阻滞作用的定量分析

近年来中国制造业比重不断下降,出现了过早去工业化问题。对此,基于创新驱动发展理念,从理论和实证两方面探究高技术产业发展对过早去工业化的阻滞作用及其机制。理论析表明,高技术产业发展能够促进制造业升级、提升制造业投资和就业吸引力,阻滞过早去工业化:一方面通过促进制造业规模扩张和带动现代服务业发展,避免劳动力过度流入传统服务业即抑制逆库兹涅茨化;另一方面通过抑制虚拟经济过度发展,防止脱实向虚。进一步利用中国31个省份2004—2021年数据,以工业增加值占比作为去工业化的代理变量、高技术产业主营业务收入占工业增加值比重代表高技术产业发展水平,运用带有倒“U”型曲线的调节效应检验模型,构造转移份额工具变量克服内生性问题,以及替换解释变量为实体经济比重、被解释变量为二三产劳动生产率比值进行验证。实证结果表明:高技术产业发展能够使得工业比重随人均地区生产总值变化的倒“U”型曲线转折点右移,并使得曲线变得更为平滑;高技术产业发展通过抑制经济脱实向虚和经济结构逆库兹涅茨化阻滞过早去工业化。

系统风险核心问题、形成机制及中国特色化解方案——实体经济与虚拟经济视角

走中国特色金融发展之路,防范化解金融风险,是中国经济稳健高质量发展的保障。本文基于实体经济与虚拟经济视角探讨系统风险核心问题、形成机制及中国特色化解方案,以期完善金融风险防范和处置机制。通过研究发现:首先,系统风险的核心问题在于虚拟经济领域不良资产不断积累。借贷资本在实体经济与虚拟经济之间运行具有不同规律,虚拟经济领域自我循环引发的庞氏债务膨胀及其违约成为系统风险更加重要的风险源。其次,系统风险的形成机制源于个别风险系统化。本文从金融风险管理视角揭示了金融创新工具对冲或回避个别风险而导致风险在系统中寄存和持续积累的过程,其会加速债务违约泛化,引发金融危机。最后,中国金融风险处置实践彰显了中国特色社会主义制度优势,未来导向应在宏观上坚持金融服务实体经济,在微观上避免风险对冲的创新技术泛化,风险处置目标坚持风险化解与经济增长同步,风险处置方式强调政策性与市场化相结合。

地方政府投资对企业金融资产配置的影响研究

地方政府主导的投资过热与实体经济“脱实向虚”问题是中国经济迈向高质量发展面临的两大挑战。依据中国A股2008—2020年上市制造业企业和各省统计年鉴数据,实证考察了地方政府投资对企业金融资产配置的影响。研究发现,地方政府扩大投资显著提高了企业金融资产配置水平,地方政府投资每增加一个标准差,企业金融资产配置比例将提高约0.87个百分点。地方政府投资主要通过提高企业融资成本、增加企业实际税负和扩大企业金融投资与实体投资收益率缺口三个机制提升企业金融资产配置水平。研究结论对科学评估地方政府投资效率和治理经济“脱实向虚”具有现实意义。

数字产业化、金融科技创新与实体经济“脱实向虚”

发挥数字产业化的金融引导功能是抑制实体经济“脱实向虚”的重要选择。以2011-2020年沪深A股上市公司为样本,基于产权性质差异构建双重差分模型,检验数字产业化对金融科技创新与实体经济“脱实向虚”的影响及具体路径。研究表明:数字产业化可促进金融科技创新水平提升,并抑制实体经济“脱实向虚”。同时,金融科技创新是数字产业化抑制实体经济“脱实向虚”的关键渠道。进一步研究显示,在金融开放水平较低地区,数字产业化对金融科技创新效应驱动效果更强。应大力孵化金融科技数字新基建、适度调整数字经济发展杠杆、拓展数字普惠金融服务边界,助力实体经济高质量发展。

虚拟经济的界定及其理论构架

在全球范围内,虚拟经济的发展使宏观经济运行方式发生了深刻变化,引发了一系列新问题,如虚拟资产定价问题、虚拟经济波动问题、虚拟经济与实际经济的相互影响问题、经济的增长问题、宏观经济政策的调整问题等。对此,西方主流经济学一直无法给出有力解释。为解决这些问题,国内外许多研究者开始了新的尝试,开创了一个新的研究领域,即虚拟经济理论研究。本文的目的就是对前人的研究进行梳理,对虚拟经济的含义及研究范畴进行界定,在此基础上,将他们的研究整合到一起建立起虚拟经济研究的理论构架。

国际金融危机背景下我国虚拟经济与实体经济发展问题研究

随着国际金融危机的蔓延和发展,虚拟经济与实体经济的发展问题日益成为学界关注和讨论的热点。本文从理论层面探讨了虚拟经济与实体经济的关系,分别从股票市场、债券市场、期货市场与物质产业部门等方面分析我国虚拟经济与实体经济的发展现状,通过协整分析和格兰杰因果关系检验方法对两者的相互关系进行分析,进而提出并剖析存在问题,最后结合我国实际,从四方面提出促进虚拟经济与实体经济有序发展的对策建议。

双向治理:实体经济与虚拟经济的治本之策

随着实体经济交易需求与产权转换等方面的需要,出现了虚拟经济的范畴。虚拟经济是新经济的一种重要经济形态,作为一把“双刃剑”,它给实体经济的发展带来新思想、新变化的同时,也给实体经济的发展带来了种种问题。当今世界,各国实体经济加快发展的过程中,金融自由化和金融深化进程也在不断加快。因此结合实体经济和虚拟经济的问题,改变单向的治理模式是一个迫切的问题。本文从实体经济与虚拟经济问题的联系、从双向治理的角度分析了我国经济实体的优化问题,并提出了相应的政策建议。

虚拟经济与实体经济互动发展的边际溢出效应分析

虚拟经济是指以金融系统为依托，通过虚拟资本运作而获取未来资本价值增值的经济活动，其主要构成部分包括银行、证券、基金、保险等部门；实体经济则是以社会物质资源为对象，以实物形式和货币形式为社会创造财富的经济活动，其主要构成部分包括农业、工业、交通运输业、商业、建筑业、邮电业等部门。就中国在1978～2004年期间虚拟经济与实体经济互动发展的边际溢出效应进行实证分析，结果表明中国虚拟经济部门产出对实体经济部门产出的边际溢出效应大于实体经济部门对虚拟经部门的边际溢出效应，这说明在1978～2004年期间中国虚拟经济与实体经济互动发展基本上是处于“供给引导型”阶段。

民间资本脱实入虚对地区实体产业效率的影响研究——基于对我国30个省份民营工业13年企业面板数据的实证分析

通过对我国30个省市2001—2013年13年民营工业企业的面板数据进行分析,并对影响地区产业效率的影响因素进行实证检验,结果表明:房地产价格变动指数,以深证综合指数为代表的股票价格变动,以原材料、动力、燃料购进价格为代表的通货膨胀,以及出口规模、产业结构等因素对地区实体产业效率具有显著的影响。在宏观政策上,抑制资产价格、生产资料价格过快增长,减少股票价格指数剧烈波动是抑制民间资本脱实入虚的重要途径。考虑地区出口的差异化,就要加快出口贸易发展,提高出口商品附加值。从长远来看,实现第二产业的转型升级,发挥民营工业企业的创造力,是实现由制造业大国向制造业强国转变的发展战略。

房地产经济的虚拟化分析

在虚拟经济背景下 ,影响房地产经济增长的各种生产要素也出现了虚拟化的倾向 ,并通过资本符号化、劳动预期化和网络信息技术数字化的方式 ,提高了房地产经济的资本效率、劳动效率和技术效率 ,进而推动了房地产经济的增长。

虚拟经济、实物经济与金融危机

虚拟经济是市场经济高度发展的产物。随着经济全球化和金融自由化的发展 ,其总体规模已超过实物经济。实物经济的发展、运行效率的提高均与虚拟经济的扩张发展密切相关 ,但当虚拟经济完全脱离实物经济极度膨胀时 ,就会形成经济泡沫 ,最终引发金融危机。因此 ,及时研究虚拟经济的内涵及与实物经济。

基于偏最小二乘的虚拟经济对实体经济影响研究

基于1992年至2011年相关数据,研究我国虚拟经济对实体经济的影响。在阐述虚拟经济对实体经济产生影响的理论基础上,建立虚拟经济评价指标体系及实体经济评价指标体系;构建以实体经济各评价指标为因变量,以虚拟经济各评价指标为自变量的多因变量对多自变量的偏最小二乘回归模型;实证结论表明:虚拟经济对实体经济影响的程度很高,虚拟经济各部分对实体经济各部分既有积极促进的影响作用,也有负向阻碍的影响作用。

流动性失衡与物价和股价波动

笔者将近年来我国物价和股价波动与流动性扩张现象相联系,通过区分产品市场流动性和金融市场流动性,使用脉冲响应函数和Granger因果检验考察了流动性冲击对价格变动的影响。研究发现流动性配置的此消彼长现象导致了产品市场和金融市场货币供求的"双失衡",并最终引发通货膨胀和资产价格泡沫,两个市场流动性对价格波动的影响呈非对称趋势,金融市场在对流动性传导渠道的影响中起主要作用。这就要求稳定价格的经济政策不应局限于单一市场价格,而要兼顾实体经济和虚拟经济两个部门,在最大限度控制货币供给量的同时,合理疏通流动性传导阻滞,使货币在市场中得到更合理的利用,提高资源配置效率以促进经济均衡发展。

虚拟经济与金融危机

虚拟经济是经济全球化、信息化和金融自由化的产物,对实体经济有强大的促进作用。但是由于脱离实体经济基础的过度发展,致使虚拟经济对金融体系乃至整个经济的破坏作用日益明显,并最终导致金融危机。应合理发展虚拟经济,防范金融危机。

虚拟经济与实体经济关系的国内外研究进展与展望

国内外学者对虚拟经济与实体经济关系的命题已做了大量研究,本文对已有的研究进行了概括和述评。从国际趋势看,借助定量分析工具,理论与实践相结合分析虚拟经济与实体经济的关系是今后的研究方向;具体到我国,研究我国虚拟经济与实体经济的协调度、二者间的协调效应、虚拟经济背离实体经济对经济系统各层面造成的影响、虚拟经济泡沫膨胀率测算及虚拟经济过度背离实体经济预警分析等是目前重要的研究内容。

房地产的虚拟性与经济波动

随着房地产越来越多的成为投资工具,其虚拟资产的特性愈发明显,这表现在房地产价格的强波动性。金融自由化使房地产市场波动尤为显著,并在金融危机形成和暴发的过程中起到了推波助澜的作用。但是,这时房地产市场的剧烈波动更多的是由于金融自由化引发的信贷市场的膨胀。实际上,在外部制度因素保持稳定的情况下,一个发达而完善的房地产市场有可能对经济发展和经济增长起到积极的稳定作用。

经济虚拟化降低了货币流通速度吗?

在宽松货币政策对经济增长的促进作用减弱的背景下,本文基于货币在实体经济与虚拟经济中创造GDP机制的不同,通过对剑桥方程和费雪方程进行改进,构建了经济虚拟化与货币流通速度两者关系的理论模型,提出经济虚拟化降低了货币流通速度的理论假设。同时,利用1996—2015年宏观季度数据对该理论假设进行验证,结果表明经济虚拟化对货币流通速度具有显著的负向影响。货币在虚拟经济内部部门之间创造GDP的机制存在差异性,导致金融业中的非银行部门相比于银行部门对货币流通速度的负向影响不显著。

历次经济危机中实体经济与虚拟经济关系的量化分析

引发经济危机的原因有很多,但实体经济与虚拟经济的过度背离是其中一个重要因素。1825年以来,国民经济中的主导产业先后从轻工业、重工业发展到金融为核心的虚拟经济,实体经济、虚拟经济尽管对经济危机的发生和危机周期都产生了重大影响,但对经济危机爆发所起的关键性作用却越来越偏重虚拟经济,1920年前后则为这种背离的分水岭。同时,经济危机中实、虚经济关系的变化也得到了美、英实体与虚拟经济时间序列的计量检验。

关于虚拟经济的演进及其两重性的探讨

因判断标准不一,目前学术界对虚拟经济的概念界定仍处在较为混乱的状态。应当从马克思的虚拟资本定义入手,探讨虚拟经济的内涵;据此,可将虚拟经济的发展划分为两个阶段。第一阶段为17世纪到20世纪60年代,狭义的虚拟经济处于萌芽状态,广义的虚拟经济呈现出阶段性或周期性的特征;第二阶段是布雷顿森林体系崩溃以来的金融全球化时代,真正意义上的虚拟经济得到了急速扩张并呈现出结构性的特征。从证券交易市场、投资基金和金融衍生产品等与实体经济发展的关系看,虚拟经济对实体经济的发展既有积极促进的一面,也有消极抑制的一面;同时,虚拟经济既有增进社会经济福利的性质,但又会对投资和收入结构产生影响,造成一国社会经济福利的净损失。