行业板块股价对重大污染事件的应急反应分析

金融市场有效性争议至今没有定论,中国股票市场有效性判断仍有争议。本文从突发性重大污染事件冲击角度,通过行业板块受突发事件冲击后股票价格在H股与A股两个市场应急反应的对比分析,考察我国股票市场的有效性状况,发现H股表现出的反应不足甚于A股,表明我国股票市场已存在短期动量效应,能在一定程度上对当前公开信息作出反应;但这种反应是不足和滞后的,还未达到半强式有效。可见,我国股票市场处于发育初期,公司治理结构政府主导和环境管制不力等综合因素导致了行业板块股价的特殊走势。

借壳上市、股价波动与信息泄露

本文采用事件研究法,以2010~2014年深沪A股成功借壳上市的71家典型公司为样本,对董事会借壳预案首次公告日前后累计异常收益率进行统计检验。结果表明,信息正式披露前股价已有显著正向波动,这表明借壳过程中价格敏感信息被普遍提前泄露;进一步研究发现,知情人预期公告复牌后股价涨幅越大,被借壳公司盈利能力越强,价格敏感信息泄露问题越严重;而及时停牌有助于抑制信息泄露。

股权分置改革与股票需求价格弹性——基于供给需求的理论框架和经验证据

股票需求的完全价格弹性这一假设是许多金融理论的基础。然而,真实市场上的股票并非是相互替代的,股价与市场供给有关。本文在中国股权分置改革的背景下,建立股票供给和需求的理论模型,分析在需求和供给变动两个冲击下,流通股股东的累积超额收益。我们进而利用市场模型和市场调整模型,计算流通股股东在股改复牌前后的累积超额收益,并分析检验其截面影响因素。实证检验发现,累积超额收益和远期股票供给量成负相关关系。在控制流通股供给冲击效应之后,我们还发现公司盈利能力和非流通股集中度与股改价格效应负相关。进一步考虑市场时机和内生性问题后,结论仍然稳健。本文创造性地度量了股权分置改革经济价值的市场预期,并提供了需求曲线斜率为负的经验证据。

研发费用单列与企业应对:真实增加抑或数字操纵

以2018年财政部关于"研发费用单列"的修订为研究契机,采用双重差分模型检验了研发费用呈报位置变动对企业研发投资行为的影响。研究发现,"研发费用单列"后,企业间研发费用投入的差距会成为增加研发费用的动机,差距越大的企业会在政策之后增加更多的研发费用,该现象在竞争程度高和非高科技行业中更加显著。进一步,本文还识别了企业是通过真实投入研发费用达到其增加的结果,而不是对披露结果进行数字操纵,同时,过度投入研发费用还会削弱其对企业的积极影响,不仅会降低单位研发费用的价值含量,还会加剧信息不对称。