我国通货膨胀惯性及其货币政策启示——基于后顾性菲利普斯曲线模型的实证检验

通货膨胀惯性内生于通货膨胀动态演进系统中,并会制约外生货币政策冲击对通货膨胀的影响,进而导致实现货币政策目标的成本增大。纯前瞻性的新凯恩斯菲利普斯曲线不包含内在的通货膨胀惯性,无法用来描述和解释通货膨胀惯性问题。构建包含通货膨胀粘性假设的后顾性菲利普斯曲线模型,并采用1996—2013年的季度数据来描述我国通货膨胀的惯性动态特征,结果表明:我国通货膨胀具有较强的惯性,利率和货币供应量对通货膨胀的影响显著。较高的通货膨胀惯性意味着刺激经济的货币政策会导致较高的反通货膨胀成本,中央银行应该赋予控制通货膨胀目标更高的权重,并将市场型货币政策工具作为抑制通货膨胀的主要手段。

信息化如何促进国内市场整合:减少黏性信息的视角

数字信息技术能够使市场主体以较低的成本获得及时、准确、充分的商品供求与价格信息,减少跨地区交易中的黏性信息,这为促进国内市场整合提供了新途径。文章采用2015—2017年近100个地级市的“数字中国”指数及大样本产品价格数据,使用基于时间序列的动态方法计算地区间市场分割度,并构建有调节的中介效应模型考察数字信息技术对国内市场整合的作用及机制。结果发现:提升信息化水平能够推动国内市场整合,其中促进地区间价格联动调整具有部分中介作用,而信息化水平差距和空间地理距离则具有负面的调节作用。因此,改善信息条件、提升交易效率,构建更为高效、灵敏的地区间供求与价格联动机制,应成为当前促进国内市场整合的必要之举。

前瞻性新凯恩斯菲利普斯曲线的推导与评述

新凯恩斯菲利普斯曲线是在理性预期和价格黏性的基础上建立的具有微观基础的通货膨胀模型。新凯恩斯菲利普斯曲线包括前瞻性和混合型模型两种模型。文章基于交错定价模型对Taylor(1980)和Calvo(1983)为代表的前瞻性菲利普斯曲线进行数学推导,并对两种前瞻性模型进行比较和评述。

定价者多久收集一次信息--基于中国数据的研究

笔者利用一个改进的内生信息粘滞模型,首次测算了中国定价者的最优信息收集间隔,为宏观政策的研究提供了微观基础。通过对比中美两国,以及1992年价格改革前后的最优信息收集间隔,研究得出:(1)定价者对信息成本的考虑会造成价格粘性;(2)除了产出缺口的波动,最优定价信息收集间隔还会受到价格水平的影响;(3)考虑价格水平后的最优定价信息收集间隔长度比不考虑价格水平情况下更小;(4)中国的最优定价信息收集间隔长度约为美国的1.25至1.5倍;(5)1992年的价格改革有效缩短了最优定价信息收集间隔,使得其约为原来的三分之二。

新凯恩斯菲利普斯曲线理论的演变

20世纪80年代以来新凯恩斯主义结合在理性预期基础上的微观公司定价机制,对菲利普斯曲线进行了多样化的发展,并对货币政策制定机构的政策提出了可行的建议。最新的理论从相对工资、后顾性行为、不完全要素市场、粘性信息、不完全理性预期以及适应性学习等角度出发,不断充实了价格粘性、通胀惯性的微观基础。

上市公司经营月报对定价效率的影响——基于预期调整的分析视角

经营月报是一种低成本、高效率的信息披露方式,其价值有待进一步探讨。本文依据预期黏性理论构建模型,阐释经营月报对定价效率的影响及作用机制;然后手工整理上市公司经营月报数据,并在此基础上采用倾向得分匹配和多时点DID的方法进行实证检验。研究发现,经营月报的披露提升了上市公司的定价效率,并且在首次披露3个月后,经营月报对定价效率的显著影响逐渐体现。以分析师盈利预测数据代表投资者预期进行机制检验,结果表明经营月报的披露显著增加了分析师对公司盈利水平的预测调整次数和预测波动性,并降低了预测误差,说明经营月报披露对定价效率的影响是通过降低预期黏性实现的。异质性分析发现,经营月报对定价效率的提升作用在“熊市”阶段、市场化水平较高的省份以及经营周期较短、经营风险较高、机构投资者持股比例较高或社会责任承担水平较高的企业中更为显著。经营月报模式有助于甄别上市公司真实价值,健全资本市场功能,并对季报改革具有借鉴意义。

不同粘性条件下金融加速器效应的经验研究

本文在开放DNK-DSGE模型框架下研究了粘性价格、粘性信息和混合粘性条件下金融加速器效应及其作用机制。结果表明,我国经济中存在显著的金融加速器效应。不同粘性条件下,金融加速器效应大小不同,粘性信息条件下的金融加速器效应较显著,而粘性价格条件下金融加速器效应相对最小;不同粘性条件下,考虑金融加速器作用后的外部冲击的影响程度存在明显差异;不同粘性条件下,金融加速器的存在对经济冲击的放大作用存在明显差异。粘性条件的不同引致金融加速器效应呈现不同表现;不同粘性条件下,经济冲击的传递性和持续性有所不同,相对粘性价格和粘性信息,混合粘性条件下的冲击变化路径更接近现实,冲击更具持续性。在此基础上,本文给出研究的理论启示和政策启示,并指出下一步研究方向。

粘性价格、粘性信息与中国菲利普斯曲线

本文在引入预期和平滑机制的泰勒规则基础上建立状态空间模型,通过Kalman滤波估计不同时期对当期通胀率和产出缺口增长率的预期,进而估计中国粘性信息模型(SIPC)和双粘性模型(DSPC)。研究显示,中国企业平均每4到9个季度更新1次信息,每3个季度更新1次价格。通过进一步比较各模型在解释中国通胀动态时的表现,本文发现SIPC对通胀的解释力严重不足;DSPC主要体现出粘性价格成分,其估计结果同粘性价格模型(NKPC)相似且拟合效果很好;而混合NKPC对通胀的解释力则稍强一些。

中国通货膨胀的动态拟合

本文构建了新的通货膨胀动态方程,认为通货膨胀与实际产出缺口变化程度或实际产出和潜在产出变化程度密切相关;同时发现无论是在纯前向模型还是混合模型中,在名义价格粘性下通胀都具有惯性特征,从而在新凯恩斯菲利普斯曲线(NKPC)的框架下提供了由"名义价格粘性——通胀惯性——通胀"传导的逻辑一贯的解释,从理论上进一步完善了Gali&Gertler(1999)的经典模型。我国1985年以来的省级面板数据支持理论模型的结论,结果表明:通胀惯性因素(含滞后一期和二期通胀)具有显著的自稳定功能;通胀预期表现出自我实现特征;成本因素(包括滞后一期劳动力成本、资本成本)变异和实际产出变异对通胀的效应是显著正向的,而潜在产出的正向变异却能抑制通胀,即潜在生产率增长越快,经济体越能吸收通胀压力。

粘性信息经济学——宏观经济学最新发展的一个文献综述

本文对近十年来新兴不完全信息理论之一——粘性信息理论的发展及其在宏观经济学中的应用进行了全面总结和梳理,介绍了信息粘性的来源、度量,存在信息粘性摩擦时的消费者行为特征、通胀与产出之间的动态关系(粘性信息菲利浦斯曲线)、融入粘性信息的动态一般均衡模型及其对经济周期(大稳定)的解释。文章最后还总结了粘性信息经济中的货币政策规则设计、透明度及可信性等货币政策哲学。

中国企业价格刚性研究:基于扩展的双粘性菲利普斯曲线

本文根据中国不少公益类和垄断类企业长期存在价格刚性的实际情况,在新发展的双粘性菲利普斯曲线基础上增加了非粘性企业,并推导出扩展的双粘性菲利普斯曲线理论模型。以中国样本数据,对扩展的双粘性菲利普斯曲线模型进行实证分析,通过与单纯粘性价格模型、单纯粘性信息模型以及现有的双粘性模型的比较,证明了扩展的双粘性菲利普斯曲线模型具有较好的稳健性和一致性。基于扩展曲线的实证研究表明:中国的企业类型不仅包括粘性价格型和粘性信息型,而且包括相当数量的非粘性企业(比例约为21.8%),企业类型扩展的假设是必要的,也与中国的实际相符合;中国的价格刚性约为0.743,显著高于美国、日本、德国等发达国家;中国企业的价格刚性随着通胀率升高而降低,而通货膨胀预期对通胀的影响随着通胀率升高而加大;中国企业固定价格的平均持续时间约为2.4个季度,而且呈现缩短的趋势。用扩展的双粘性菲利普斯曲线构造和估计中国通货膨胀时,应优先选择单位劳动成本作为实际边际成本的代理变量。

折断的需求曲线:传统与当代的理解

传统的折断的需求曲线模型 ,没有明确假设厂商之间的信息不对称 ,仅仅讨论了厂商之间的简单定价反应行为。模型在当代的一个扩展 ,明确假设了在顾客与厂商之间信息分布不对称 ,探讨了他们对于价格变动的反应不对称行为的各异性和粘性价格的成因 ,将微观模型的问题域从寡头市场扩展至垄断竞争市场。模型在当代的又一个扩展 ,揭示了具有最大化动机和理性预期的行为人之间的博弈 ,会引发微观价格粘性 ,进而集结为宏观价格水平粘性 ,使得总体市场难以出清 。

菜单成本引致交错定价机制研究

本文探究交错定价机制的微观基础,指出价格粘性的产生可能并非是某种外生技术约束所导致的厂商无法重新制定价格,而是在面对菜单成本时厂商基于利润最大化的最优决策。利用一个动态一般均衡模型,本文证明了价格粘性产生于混合策略均衡。本文的主要结论有:第一,价格粘性的程度是名义冲击的减函数,是菜单成本的增函数;第二,产出缺口和通货膨胀率之间的替代关系,即菲利普斯曲线的斜率会随着名义冲击的变化而改变。

信息—价格双粘性部门异质性与中国产业经济波动

本文以价格粘性理论为基础,构建了包含信息粘性与非信息粘性的产业菲利普斯曲线方程,利用产业中观数据测算并验证了我国三大产业中信息—价格双粘性问题,阐释了产业信息—价格双粘性特征对产业核心经济变量及福利损失的影响。结果显示:1.我国第一、第二产业具有信息—价格双粘性特征,不仅具有价格粘性,同时还具有信息粘性特征。2.不同产业信息粘性与非信息粘性对价格粘性的影响不同。第一产业中信息粘性对价格粘性的影响为80%,非信息粘性为20%,第二产业中非信息粘性对价格粘性的影响为47%-62%,信息粘性对价格粘性为38%-53%,第三产业中,非信息粘性对价格粘性的影响为100%。3.产业的信息—价格双粘性特征对产业经济变量及福利损失具有较大影响,其会增强产业核心经济变量的波动性,放大外生冲击对宏观经济变量的影响。本文的研究有助于信息粘性理论的深化与拓展,也从另一个视角为我国产业经济的周期性波动提供了新解释。