中小股东群体负面情绪对管理层讨论与分析语调管理的影响

以2010—2021年中国A股上市公司为研究对象,探讨中小股东群体负面情绪对管理层讨论与分析(MD&A)语调管理的影响。研究发现,中小股东群体负面情绪促进了管理层向上管理MD&A语调。其影响路径为,中小股东在股吧上发表负面评论引起股市波动,增加了企业经营风险,从而驱使管理层利用MD&A积极语调来向外界传达企业经营状况良好的信号,借以安抚中小股东负面情绪。进一步分析发现,投资者互动和外部媒体关注具有“扩音器”效应,增加信息传染风险,使得中小股东群体负面情绪对MD&A积极语调管理的驱动效应更加明显。提高信息透明度、提升公司治理水平和完善外部制度则能有效抑制管理层机会主义行为,减少MD&A积极语调操纵。

融合频繁项集和潜在语义分析的股评论坛主题发现方法

针对股评论坛主题发现,提出基于频繁项集与潜在语义相结合的短文本聚类(STC_FL)框架.在基于知网的知识获取后得到概念向量空间,挖掘并筛选出重要频繁项集,然后采用统计和潜在语义相结合的方法进行重要频繁项集的自适应聚类.最后,提出TSC-SN(text soft classifying based on similarity threshold and non-overlapping)算法,通过参数调优策略选择和控制文本软聚类过程.股吧论坛数据实证分析发现:所提出的STC_FL框架和TSC-SN算法可充分挖掘文本潜在语义信息,并有效降低特征空间维度,最终实现对短文本的深层次信息挖掘和主题归类.

网络时代的股市“自行车定理”——基于股票论坛数据及分析师评级的研究

使用一个直接源自投资者行为的新颖变量——股票论坛的超额发帖量——作为个人投资者关注的代理变量,结合分析师中性评级事件,本文证实了Barber和Odean(2008)的价格压力假说及其理论模型中的定理。发现短期内投资者关注显著地增加了股票的交易量,并对股价产生向上的压力作用;投资收益随着投资者关注的增加而减少,若是采用卖空高关注度股票的投资策略,可以获得27.75%的年超额收益。

社交媒体建议理由具体性、发帖人经验与投资者判断——一项实验研究

近年来,社交媒体平台逐渐成为投资者获取投资信息和投资建议的重要途径。本文运用心理学中的说服理论和实验研究方法,分析和检验了社交媒体平台股吧上发布建议理由的具体性与发帖人经验对投资者投资判断的影响。研究发现,与概括性的建议理由相比,当在社交媒体平台股吧上发布的建议理由比较具体时,投资者判断的投资吸引力更高。研究还发现,在发帖人经验比较低的情况下,相比于概括性的建议理由,当在社交媒体平台股吧上发布的建议理由比较具体时,投资者判断的投资吸引力更高;在发帖人经验比较高的情况下,无论社交媒体平台股吧上发布的建议理由具体还是概括,投资者判断的投资吸引力没有明显差异。此外,研究还发现,建议理由的可信性中介了社交媒体平台股吧上发布的建议理由的具体性与投资者判断的投资吸引力之间的关系。

基于网络论坛的股市分析方法

为更好地揣摩大众股民的心理及情感,提出一种基于网络论坛的股市分析方法。根据python实现相应的网络爬虫,利用该爬虫获取网络论坛中的所有帖子,对每日新帖子的数量进行统计分析,针对每个帖子中的文本内容设计分析工具,以进行情感分析,并将这些情感结果进行统计。实验结果表明,通过对比同一时期内的中国股市走势图,该方法能对其进行较为准确的分析。

社会互动,投资者情绪传染与资产泡沫——基于股票论坛发帖的实证研究

在资本市场中,投资者并不是相互独立的个体,而是相互学习、相互交流的。随着互联网的迅猛发展,这种社会互动变得更为频繁和普遍,因此社会互动对资产价格的影响也不容小觑。本文先通过理论建模提出理论假设:社会互动存在条件下,投资者互动会加剧市场情绪的传染,进而增加资产泡沫;当投资者情绪高涨时,投资者互动强度显著正向影响泡沫;当投资者情绪低落时,投资者互动强度显著负向影响泡沫;受社会互动影响,投资者活跃的交易会加剧市场情绪的传染,进而增加资产泡沫。之后本文基于股票论坛发帖构建社会互动、投资者情绪指标,验证了中国股票市场中本文理论假设的正确性。

基于FinBERT-CNN的股吧评论情感分析方法

我国股市波动受投资者情绪变化影响较大,通过对股吧等金融交流平台上投资者的评论进行情感分析,能够帮助投资者更好地了解股票市场的变化。现有的情感分析方法是利用模型对股票评论集进行分析,但缺少优质的股票评论标注数据集用于模型训练,且单一模型提取股票评论特征较为片面,模型的准确性有待提高。该文针对股吧平台上的评论数据,提出一种基于FinBERT-CNN的股吧评论情感分析方法,该方法通过FinBERT预训练模型学习股吧评论数据语义特征,解决缺乏股吧评论标注数据集的问题,并利用卷积神经网络学习股吧评论的局部特征,使模型充分学习股吧评论特征,提高模型情感分类的准确性。实验结果表明,基于FinBERT-CNN的股吧评论情感分析方法均优于现有情感分析方法。此外,通过基于股吧评论情感的股票市场关联分析,验证了股吧评论情感变化与股市波动存在相关性。

公司新闻、投资者关注与股价运行--来自股吧的证据

作为体现媒体关注度的对上市公司的新闻报道量,以及投资者对特定上市公司或股票的关注度等是否会影响对应股票价格的运行,这乃是行为金融学的重要研究领域。基于持续跟踪了半年之久的东方财富股吧中37万多条信息转化而来的数据进行的实证研究表明,以股吧中的发帖数衡量的投资者关注度、公司新闻量以及公告数对相关股票当周的价格波动幅度均分别具有较为显著的影响,且公告数与对应股价的波幅呈负相关,但这种影响具有时效上的短促性。股吧发帖数、公告数与当周和下一周的股价涨幅均不存在显著相关性,而公司新闻量对当周的股价涨幅有明显的正向影响。媒体新闻与公司公告数几乎没有关联性,但公司的新闻报道会在一定程度上引起投资者的关注。

股吧活跃度对股票流动性的影响

基于2008~2020年的A股上市公司数据,探究股吧活跃度对股票流动性的影响。研究发现,更高的股吧活跃度能提升企业信息披露质量,进而减少非知情交易者的逆向选择,即表现为更高的股票流动性。进一步研究发现,当公司有更好的外部信息环境、投资者有更多的其他信息渠道时,股吧活跃度对股票流动性的提升作用会被削弱;当投资者互动性越多时,股吧活跃度对股票流动性的提升作用更为明显。基于投资者行为的视角,更高的股吧活跃度吸引了更多的投资者;当投资者情绪更高涨、投资者专业性提升后,股吧活跃度对股票流动性的提升作用会被削弱。

异质信息源对特质波动率定价的影响研究——基于沪深A股上市公司的实证

关于特质波动率与预期收益率的关系一直是学者研究的焦点,而“特质波动率之谜”至今尚无完美的解释。文章以2011—2020年中国A股上市公司为样本,尝试从信息角度分析特质波动率与预期收益率的关系。构建知情交易概率因子作为信息指标,选择股吧帖子、网络财经新闻和传统报刊财经新闻三种异质信息源,并考虑不同情感倾向,检验异质信息对特质波动率定价的影响。通过构建投资组合和Fama-Macbeth回归,发现中国股票市场存在“特质波动率之谜”,即具有高特质波动率的股票会有低预期收益率,知情交易概率一定程度上削弱了特质波动率与预期收益率的负向关系。对异质信息源的研究发现,相比于网络财经新闻和传统报刊财经新闻,股吧帖子起到了传递信息的作用,削弱了特质波动率与预期收益率的负向关系。

网络证券信息交流减弱股市羊群效应吗:基于中国证券市场的分析

本文选用2009年1月1日至2013年8月31日A股收益率数据和东方财富网股吧发帖量数据,利用表示个股齐涨共跌的市场分散度衡量股市羊群效应,以发帖量衡量网络交流信息,构建市场分散度与异常发帖量二元BEKK-GARCH模型,考察网络信息交流对股市羊群效应的影响。主要结论有:(1)当期和前期异常发帖量对本期市场分散度都具有显著正向影响,表明网络信息交流减弱了即期和次日的股市羊群效应;(2)市场分散度与异常发帖量序列间存在显著的均值溢出效应和波动溢出效应,表明股市羊群效应与网络信息交流存在动态交互作用,这种影响不仅体现在水平程度上,也体现在行为稳定性或变异模式上。网络信息交流能减弱股市羊群效应、抑制羊群行为的持续扩散,提高市场效率。

交易市场与网络论坛间存在信息传递吗?

本文选用2007年11月16日至2009年4月10日上证综指收益率和新浪网股票论坛上证综指吧的发帖量数据,通过构建收益率与异常发帖量的多元BEKK-GARCH模型,对收益率与异常发帖量间的波动溢出效应进行实证分析,并以此考察交易市场和股票论坛间的信息传递和相互关系。结果表明:收益率和异常发帖量间存在显著的双向波动溢出关系,收益率对异常发帖量方向存在正向的波动溢出效应,异常发帖量向收益率方向存在负向的波动溢出效应,故交易市场与股票论坛间存在双向信息传递关系;收益率和异常发帖量存在显著的负相关关系,市场下跌提高了投资者的信息需求,股票论坛的信息交流与沟通对稳定金融市场、提高投资理性具有一定作用。

本地偏好、投资者情绪与股票收益率:来自网络论坛的经验证据

本文以投资者在东方财富网股吧针对创业板上市公司发表的90多万条帖子为研究对象,通过IP地址识别,构建本地关注指标;并利用计算机文本挖掘技术,提取网络发帖所体现的情绪倾向,构建投资者情绪指标。实证结果显示,本地关注对股票收益率的影响取决于投资者情绪,当投资者持积极情绪时,本地关注对股票收益率有显著的正向影响;当投资者持消极情绪时,该影响显著为负。在积极情绪和消极情绪下本地关注对股票交易量都有显著正向影响,但积极情绪下的影响程度比消极情绪下更大。此外,本地关注与投资者情绪的交叉效应在上市公司样本数量较多的北京、广东、江苏、上海、浙江这五个区域都存在,并与整体样本的特征基本一致。

投资者关注与分析师评级漂移——来自中国股票市场的证据

本文使用一个直接源自于投资者行为的新颖变量——财经互动社区的超额发帖量——作为投资者关注的代理变量,发现投资者关注可以用来解释分析师评级的漂移现象,即针对分析师评级变动,股价的立即反应随着投资者关注的增加而增强,股价的漂移随着投资者关注的增加而减弱,同时发现投资者关注对股票交易量具有显著正向的作用。

市场情绪、公司投资与管理者薪酬--基于股票论坛的经验证据

本文通过Python收集东方财富网上证指数股吧的发帖信息并构建市场情绪指数,在此基础上以2010—2019年沪深A股上市公司为样本考察市场情绪对公司投资决策与管理者薪酬的影响。研究结果表明,市场情绪与公司投资支出和管理者超额薪酬正相关,而与管理者薪酬-业绩敏感性负相关。对管理者短视程度大的公司而言,市场情绪对公司投资支出与管理者薪酬的影响更大。影响机制分析表明,市场情绪会通过迎合渠道对公司投资决策产生影响,并且市场情绪通过作用于公司投资进而影响管理者薪酬。本文通过构建大数据情绪指数对公司迎合投资的相关研究成果进行了有益的拓展,并对优化管理者薪酬契约设计具有重要借鉴意义。

投资者参与股票论坛的影响因素

通过问卷调查,对投资者参与股票论坛现状进行统计分析,并从信息内容和行为因素两个方面对投资者参与股票论坛的影响因素进行讨论。研究表明,股票论坛在中国投资者群体中已较为普及,具有明显的专业性特征。证券市场投资者参与股票论坛的概率显著高于未参与投资人群,其曾访问过股票论坛的比例达到82.1%.股票论坛的访问意愿和发贴意愿受到信息因素和行为因素的显著影响。在0.05的显著性水平下,获取基本面信息、获取投资者观点以及观察"庄托"言论的需求以及才干感对其访问意愿有显著影响;获取真实信息和才干感对发贴意愿有显著影响。

社交媒体上“用嘴投票”对管理层自愿性业绩预告的影响

本文研究了投资者“股吧”讨论这种“用嘴投票”机制能否发挥治理作用进而促进管理层进行自愿性业绩预告。用上市公司股吧中的发帖量、阅读量和评论量来衡量投资者“用嘴投票”的参与程度,研究发现投资者“用嘴投票”参与度越高,管理层进行盈余预测自愿性披露的概率越大,且更愿意及时披露业绩下滑等坏消息。进一步研究发现,投资者“用嘴投票”是通过对股价产生影响、引发监管层关注和招致媒体报道这三个渠道对管理层产生预警进而发挥治理作用。且这一治理机制在管理层受到互联网信息影响可能性越大、公司中小股东户数越多以及论坛的讨论内容越负面时更为显著。