融资约束、支付方式与并购绩效的关系研究

本文利用中国A股上市公司2008～2010年在国内并购的数据,实证检验融资约束是否影响并购支付方式以及公司并购绩效。研究结果发现,融资约束程度的提高增加了公司采用现金支付对价的可能性;收购公司规模和交易规模对支付方式选择也具有显著影响;融资约束公司并购绩效好于无融资约束公司并购绩效;现金支付引起公司并购绩效降低,但是,这种作用在不同融资约束程度公司中存在差异。本文研究意味着融资约束公司遵循融资优序理论;自由现金流假说对于融资约束公司可能不成立。

特殊性税务处理与税收中性原则---论我国企业重组税制股权支付的问题与出路

我国企业重组特殊性税务处理股权支付要件中,"股权"的定义是本企业或本企业子公司的股权,存在明显失误;该"股权"的准确定义应为本企业或本企业母公司的股权。只有如此,才能使三角重组规则符合特殊性税务处理"权益连续性"原则的要求。公司法的交叉持股规则是税法三角重组规则的前提和基础,解释和说明了税法三角重组存在的原因和逻辑。重组形式中的企业合并或分立需要通过分解成股权或资产的分步交易,以恰当设计不同形式企业合并或分立的税法规则,这是公司法内在机理的法律属性,也是税收中心原则的必然要求。包括企业合并、分立、三角重组在内的所有适用特殊性税务处理的企业重组,都应当遵循税收中性原则的指导,并通过股权或资产的分步交易判断重组的经济属性,经济效果相同的重组税法应当予以同等对待。

支付方式、公司治理与并购绩效

将公司治理作为一个深层次因素来研究不同支付方式影响并购绩效的传递效应。发现股票支付方式对企业并购绩效改善要明显优于现金支付。这一方面是由于股票支付方式优化了股权结构,提高了股权制衡度;另一方面通过引入新的战略投资者,使机构投资者持股比例提高,在公司治理中发挥了积极的监管作用。

公司并购支付方式的比较、选择及创新

并购支付方式的选择是并购活动中并购双方必须面对的决策。在实践中 ,公司并购支付方式有现金支付、股票支付和综合证券支付等三种基本方式 ,本文对三种支付方式的特点和实际应用进行了比较 ,并对影响支付方式选择的因素加以论述 。

多元减资:比“减持”和“以股抵债”更广的国有股退出视角

随着经济体制改革特别是国有企业产权改革的不断深化 ,从国有企业“母体”上“嫁接”而成的上市公司 ,其国有资本如何从某些竞争领域有序退出 ,决策层曾作过多种尝试 ,如 2 0 0 1年试行通过二级股票市场存量发行“减持” ,2 0 0 4年通过电广传媒“以股抵债”冲销等 ,但实际效果均不理想。“多元减资”则是以国有股有序退出的紧要性作为逻辑起点 ,以减持、以股抵债的利弊分析作为比较视角 ,以多元减资思路的形成及其依据作为理论支撑 ,以试点实例与模拟模型作为进一步探索的实践取向。

基于延期支付的非立即变质物品的库存模型

一类短保质期变质产品,如生鲜蔬菜、水果等,增加其库存展示量能为顾客提供更多的拣选机会,从而刺激顾客增加购买量。对此,在供应商给予零售商固定延期支付期限且在综合分析已有变质物品的库存模型的基础上,建立了一个更能准确反映当前存货水平和需求率的库存模型。模型中以零售商的年总费用最小为目标讨论了模型的最优解,通过模型的分析求解,得到零售商的最优订货周期及最优订货量的简单判定方法。通过具体算例,结合灵敏度分析,分别分析了物品的固定保鲜期、物品的变质率及供应商给与零售商的延期支付期限对零售商最优订货策略的影响。

连续现金分红与股票错误定价研究

连续现金分红一直是我国监管部门鼓励和引导上市公司利润分配的重要内容,考察上市公司现金分红的经济后果将为监管部门提供重要的决策依据。本文研究发现:连续现金分红的公司股票价格愈接近内在价值,股票错误定价程度愈低;投资者意见分歧在连续现金分红影响股票错误定价过程中发挥中介作用,连续现金分红能够通过减少投资者意见分歧,进而降低股票错误定价。因此,上市公司制定连续的现金股利分配政策不仅有利于提升股票市场定价效率,而且在影响投资者行为及优化上市公司市值管理中意义重大。

人力资本参与收入分配的形式选择

在指出了人力资本参与收入分配必要性的基础上,分析了工资和福利、利润分享、斯坎伦计划、年薪制、人力资本入股和股票期权等人力资本参与收入分配的形式,并给出了选择方法。

股票期权在民营企业高管人员激励性薪酬体系中的应用研究

民营企业高层管理人员薪酬制度缺乏吸引力与激励性,是导致人才流失,企业竞争力下降的重要原因。因此,为企业量身订做一套公平合理并且具有激励性的薪酬体系,是摆在企业管理者面前的一个刻不容缓的问题。股票期权在民营企业高管人员激励性薪酬体系中的应用具有必要性和可行性,为此提出了一套民营企业高层管理人员激励性薪酬体系的具体设计方案。

对拟上市企业股权激励会计处理问题的探讨

随着我国资本市场的发展,很多上市公司开始实行股权激励计划,由于相应的会计准则比较完善,会计处理问题并没有太大争议。而拟上市企业股权激励存在特殊性,使得相关的股权激励会计处理问题成为实务界和理论界讨论的焦点。本文将以拟上市企业股权激励的交易实质和企业会计准则规定为出发点,使用理论结合案例的分析方式对股权激励费用的确认、定价、摊销问题进行探讨,以期有助于廓清拟上市企业股权激励会计处理问题的争议,完善政府对上市公司的监管,更好地促进投资者利益的保护。

如何规范股份支付的税务处理

股份支付的研究最早开始于美国,随着我国资本市场的发展,股份支付成为我国企业尤其是上市公司的常见经济业务,因此,对股份支付的核算进行规范十分必要。我国新会计准则第11号对股份支付的会计处理进行了规范,但股份支付的税务处理尚未写入所得税法,成为我国税法的一个盲点。

并购支付方式资本市场比较及影响因素述评

并购活动近年来日趋频繁,并购所选择的支付方式对并购完成后公司的运营有着重要的影响。股票支付在并购中越来越受到青睐,开始取代现金支付的地位。然而,市场一般会对现金支付作出比较积极的反应,对股票支付则持消极态度。文章对并购交易中使用的现金支付和股票支付情况进行了比较,并对支付方式选择过程中的主要影响因素作了进一步探讨。

考虑公平偏好的虚拟股票期权激励机制研究

激励是委托-代理关系中的核心问题。公平偏好的发现,为解决激励问题提供了一种新的视角。在建立考虑经营者公平偏好的最佳报酬契约的基础上,研究并设计了企业虚拟股票期权的激励机制,从而可为企业激励机制的研究和设计提供新的思路。

中国巨量外汇储备适度化探析

中国日益积累起来的巨量外汇储备无疑又是吸引国内外学者关注的新“谜点”。本文从中国的国际收支结构、宏观管理政策以及中国所面临的政治经济背景对我国外汇储备的形成进行了深入分析;而由巨量外汇储备所反映出中国经济的结构问题以及对宏观管理政策的影响更值得关注,最后本文利用存货模型对我国巨量的外汇储备进行了定性分析。

代位权行使效力的研究

关于代位权行使的效力 ,有入库规则说、平等受偿说、优先受偿说等几种观点。从立法目的、法律功能、法律成本和效率、其他债权人利益的保护、中国司法解释的性质和来源来说 ,中国应选择优先受偿说的观点 ,赋予代位债权人优先受偿权 ,建立代位权上优先受偿权的现代理念。

股票期权激励的效应分析及其在我国的应用

股票期权激励作为一种长期的激励形式在西方国家普遍盛行,并被认为取得了较大的成功。近年来,我国企业纷纷引进股票期权制度作为激励企业高层管理人员的有效工具。本文首先对美国和中国股票期权激励的实证研究文献进行了梳理,发现股票期权激励的效果与很多因素有关,包括企业和管理者自身的特点、外部资本市场、股票期权激励制度本身的设计等。在不同条件下,股票期权激励得出的效果不同,这也使得国内外学者在实证研究中得出的结论不同。股票期权激励不只发挥积极作用,在条件不成熟时还可能起负面作用。本文在前人研究的基础上,对股票期权激励的正面效应和负面效应进行了具体分析,提出了股票期权激励制度在我国正确应用的条件:成熟的市场环境、完善的法律环境和完善的公司内部治理结构,建议国家和企业为股票期权激励制度的顺利实施创造条件、完善条件,以便其发挥正面效应。

股权激励与民营教育机构薪酬制度创新

民营教育机构普遍存在员工流失率高的难题。在奖金补贴等常规激励措施效果日见衰减的态势下,借鉴当前民营企业激励机制建设与改革的一些成功经验,发挥自身体制优势,尝试股权激励的薪酬制度创新,不失为民营教育机构稳定和提升师资队伍质量、破解人力资源建设难题的有效路径。

公立高校转制问题刍议

目前,将一部分公立高校进行股份制改造是我国"十一五"期间高等教育体制改革的一个着力点。文章对引入社会资本后的股份制高校合理回报的确定、治理结构设计、加强政府监管等关键问题进行了讨论,给出了具体政策建议。

并购方盈余质量、大股东持股与支付方式选择

本文以2010至2014年发生并购的企业为样本,研究了并购方盈余质量和大股东持股对并购支付方式的影响,同时本文还研究了大股东持股对盈余质量与并购支付方式的关系的调节作用。研究发现:(1)并购方盈余质量越低,越偏向于采用股票支付;(2)当并购方大股东持股比例位于中间水平20%-60%之间时,倾向于采用现金支付;(3)当大股东持股位于中间水平时,即使并购方盈余质量较低,也更偏向于采用现金支付方式。

上市公司“股权分置”改革市场效应分析——来自医药行业的经验数据

文章采用市场收益模型和多元回归模型对医药行业的股权分置改革所产生的市场效应进行了分析。研究表明,股改前后累积非正常收益呈先上升后下降趋势,在所研究的事件期间对价支付率对累积非正常收益具有最为显著的影响,我们所关心的股改后的流通股比例对累积非正常收益没有显著影响。