互动式信息沟通对中小投资者利益的保护效果研究——来自“互动易”及“上证e互动”平台的经验证据

资本市场注册制改革新形势下,优化中小投资者保护生态刻不容缓,互动式信息沟通的重要性日益显现。文章考察互动式信息沟通对中小投资者利益保护作用的实际效果及产生原因,结果显示:我国互动式信息沟通程度越高,中小投资者利益保护效果反而越差;互动式信息沟通与中小投资者利益保护作用的负向关系源于投资者提问质量与上市公司回复质量总体不佳。进而,由信息供给方着手,提高上市公司董事会秘书专业能力并加强激励机制,能够显著改善互动式信息沟通质量,恢复其对中小投资者利益保护作用的有效性。

中小投资者保护与审计意见决策——基于投服中心行权视角

为探讨旨在保护中小投资者权益的中证中小投资者服务中心,其持股行权政策能否通过影响审计意见决策实现维权,本文选取2014-2021年沪深A股上市公司作为样本,建立多时点双重差分模型进行研究,发现投服中心行权能通过提高审计风险降低审计报告激进度,提高发表非标准审计意见概率;尤其是在被证监会问询、投资者关注高、非“十大”事务所审计的公司中,上述关系更明显。现场方式比非现场方式、现场方式中参加股东大会比参加媒体说明会更能提高审计意见的谨慎性。投服中心行权提高的审计意见谨慎性能够降低股价崩盘风险,保护投资者权益。研究结论对评价和提高投服中心行权效果,帮助审计师正确发表审计意见,帮助投服中心优化行权方式,具有启示意义。

我国中小企业上市融资的法治困境与对策研究——基于北京证券交易所的思考

北京证券交易所(以下简称“北交所”)是为支持中小企业创新发展,深化新三板改革所成立的我国第一家公司制证券交易所,致力于打造服务创新型中小企业主阵地。中小企业作为经济发展的生力军,是目前最活跃的经济实体之一。融资问题是影响中小企业生产和发展的重要问题。上市融资将有效解决当前中小企业所面临的融资困境,而当前我国中小企业上市融资仍然存在融资结构失衡、证券市场信息不全以及少数股东利益受损等困境,导致中小企业存在银行信用等级较低、融资渠道不畅等问题。为此,北交所的成立为长期受融资问题所困扰的创新型中小企业开辟了一条新的融资途径。为了使北交所在中小企业上市融资过程中充分发挥其效用,有必要采取更新立法理念、强制简明性信息披露、加强少数股东利益保护等法治方式和法治对策,为中小企业融资筹资创造良好的金融环境。

Financing Alternatives for Chinese Small and Medium Enterprises: The Case for a Small and Medium Enterprise Stock Market

Financing alternatives for small and medium enterprises in China are discussed in the present study. In particular, we analyze the significant changes and developments m China＇s ＂second board＂ stock market. China ＇s extensive network of regional assets and equity exchanges, which were set up to facilitate private equity transfer, and non-performing loan transactions seem to partially fill the void for small and medium enterprises, which cannot easily obtain approval for listing on the stock exchanges. Foreign investors can identify investment opportunities in non-listed domestic state-owned and private businesses through these regional assets and equity exchanges. At the same time, foreign stock markets are now attracting the young Chinese enterprises to list their stocks on their exchanges.

论有限责任公司的性质及立法趋向

有限责任公司是一种在经济与法律生活中均扮演重要角色的公司形态,但在我国有限责任公司的研究却未受到应有的重视。在修改有限公司法时,应把握历史与现状,正确理解有限责任公司的性质;凸显有限公司资合性本质,保护利害关系人合法权益,同时应关注其人合性色彩,尊重股东自由意志,以推动中小企业迅速发展。

基于看板的生产线物料循环配送方式

研究了适用于多品种、中小批量生产环境下,基于看板的生产线物料循环配送方式,建立了具体的操作流程和数学模型。为使模型更接近实际情况,在模型中考虑了额外提前成本,求得最佳的循环周期、补货次数和看板数量等运行参数。分析了该方式下实际生产线库存情况,进行表上模拟,验证了模型的可行性。

审计委员会主任背景特征与公司盈余管理——基于应计与真实盈余管理的研究

以2011—2013年度我国沪深两市A股上市公司为样本,实证检验了审计委员会主任背景特征与公司盈余管理之间的关系。研究发现,审计委员会主任的教育程度和本地化可以显著抑制应计与真实盈余管理;审计委员会主任的薪酬可以显著抑制应计盈余管理,却无法显著地抑制真实盈余管理。进一步分析发现,在国有企业和非国有企业中,审计委员会主任背景特征对应计与真实盈余管理的抑制作用存在一定的差异性。

中小企业板块运行现状及其问题剖析

深交所中小企业板块启动,是开拓中小企业的直接融资渠道、推动中小企业发展的重要一步,将为我国创业板市场的建设积累经验和打下坚实基础。基于我国中小企业板设立的意义及其运行方式,并依据其时间先后顺序,分别从中小企业板块高调推出、中小企业板全线调整、中小企业板良性发展以及中小企业板上市公司业绩良好四个方面,剖析了中小企业板自上市以来的实际运行状况。同时,提出发展我国中小企业板块应注意的问题。

混合所有制企业内部控制的中小股东权益保护效应

基于内部控制五要素视角,实证探究混合所有制企业内部控制的中小股东权益保护效应,研究发现:混合所有制企业中,高质量的内部控制有利于降低关联担保规模、关联交易规模、代理成本及资金占用,进而产生中小股东权益保护效应;相对国有参股上市公司而言,国有绝对控股上市公司内部控制对中小股东权益的保护效应更为显著。市场机制、法律体系和管制制度在我国新兴加转轨的非成熟市场经济条件下尚不能充分发挥作用时,内部控制可成为保护混合所有制企业中小股东权益的一种补偿机制,并能够积极作为。为此,应进一步提高对内部控制质量重要性的认识,健全混合所有制企业内部控制体系,保障内部控制制度的有效实施;根据混合所有制企业的不同类型,有针对性地强化中小股东权益保护措施,充分调动各类资本参与混合所有制改革的积极性,促进混合所有制企业良好发展。

基于信息不对称的中小企业贷款模式创新研究

通过对银企信息不对称情况下的贷款供需情况进行分析,指出由于软信息所反映的企业未来价值是隐性的,因此规模匹配只能在有限程度上解决中小企业贷款难的问题。本文认为:中小企业申请的贷款数额相对于其自身规模及债务清偿能力过大,是其难以从银行获得足够资金支持的原因;分散和转移银行提供超过中小企业债务清偿能力的贷款的风险才是解决中小企业贷款难的有效途径。据此,本文提出两种新型的银行贷款风险分散和转移模式——还贷保险模式和股权激励模式。

完善我国现行证券市场税收制度的思路——基于中小投资者利益保护视角

税收作为国家宏观调控的重要手段,对证券市场有着特殊的作用机理,合理的税收布局有利于保护中小投资者的利益,促进市场稳定健康发展。通过"以税控市"的方式,优化现有的税收制度,利用公平课税与效率课税的手段保护中小投资者利益,发挥证券市场对社会资本的"储水池"功能,实现证券市场与实体经济之间的良性循环,是国际上主要成熟证券市场的普遍做法。比较单一的证券税制已经不适应我国证券市场发展,构筑流转税与所得税相结合的复合证券市场税收制度,可以有效促进市场价值投资,抑制投机行为。设想利用证券市场的双边和多边税收协定,保护"引进来"和"走出去"的双向进程中本国的税收权益。

中小投资者利益保护内部控制有效性研究——来自深圳证券交易所中小企业板的经验数据

本文从中小投资者的角度,研究深圳证券交易所中小企业板的上市公司与中小投资者利益保护相关的内部控制。根据112个企业的数据分析表明,董事长与总经理分离有利于中小投资者利益保护内部控制建设,其他公司治理措施与中小投资者利益保护内部控制建设无关,这些内部控制与公司价值也无关。这个发现启示我们,深圳证券交易所对中小投资者利益保护相关的内部控制可能需要进一步深化,使它们真正与中小投资者利益保护相关。

中小企业板IPO抑价现象实证研究

回顾了近年来IPO抑价的主要理论,并对我国中小企业板发行的股票进行了实证分析。通过实证分析发现,我国中小企业板IPO存在相对严重的抑价现象,可用投机-泡沫假说解释;更为严格的信息披露等制度对中小企业板的发展起了一定的积极作用。

论上市公司中小股东权益保护的立法完善

制约大股东的“掠夺”行为,保护中小股东权益是我国证券市场稳定与发展的重要基础。但我国现有法律恰恰缺乏对上市公司中小股东权益的有力保护,因而极有必要完善相关法律,以求更好地保护中小股东的权益。文章从规范股东大会、重新调整大股东的权利义务、确立对中小股东的司法救济和完善信息披露制度等方面阐述了如何加强对上市公司中小股东权益的保护问题。

中小企业法人治理结构现状分析和对策

通过对 1 1 5户中小企业法人治理结构的调研 ,分析了中小企业“三会一层”运作的现状和存在的问题 ,并从理顺资产委托—代理关系、实现股权多元化、完善激励和约束机制、防止“内部人控制失控”等方面入手 ,探索了中小企业法人治理结构不能正常发挥市场效能的外部体制性因素和制度内生性因素 。

股份回购中中小股东利益的法律保护

股份回购在成熟的资本市场是一项重要的金融活动 ,而在我国还仅仅是一种金融创新行为。股份回购中 ,控股股东经常凭借其地位优势和资金优势 ,滥用控制权损害中小股东的利益。因此 ,我国在股份回购立法中 ,应坚持股东平等、公开披露等原则 ,加强对中小股东事前和事后的法律保护。如明确控股股东的诚信义务、完善股东大会决议制度、建立异议股东的股份收买请求权等 。

社会风险投资对高校中小科技企业融资策略的影响

随着知识经济时代的到来,高校中小科技企业飞速发展,其融资问题是一个亟待解决的问题,其融资策略的确立和优化尤显突出,在社会风险投资日益成为一种重要的融资方式与渠道的今天,其对高校中小科技企业融资策略的影响是显而易见的。

中国中小板市场的“特质波动率之谜”

利用中小板指数和上证指数的日超额收益率数据,采用半参数局部多项式回归法,研究了中国中小板市场的特质波动率与横截面收益率的关系,探讨了中国中小板市场是否存在"特质波动率之谜"现象。结果显示:总的来说,中国中小板市场的特质波动率与横截面收益率之间存在正相关关系,但是这种正相关关系并不稳定;当股票市场行情较好时,中小板市场的特质波动率与横截面收益率正相关;当股票市场行情较差时,两者负相关;当上证指数的日超额收益率为负时,中小板市场出现"特质波动率之谜"现象。

我国中小板市场泡沫的度量

2008年10月到2009年2月中旬,我国中小板综合指数区间最大涨幅80%,远远超过同期上证指数约40%的区间最大涨幅,关于中小板是否存在泡沫,人们的争论颇多。在这样的背景下,借鉴国内相关研究成果,根据模型推导出合理市盈率的计算公式,并利用改进的加权平均市盈率代替被广泛使用的市盈率,考察我国中小板市场2005～2008年的泡沫程度。

我国中小板上市公司股权激励的实施现状及相关建议

近年来我国中小企业迅速崛起,中小板上市公司不断壮大,一些上市公司实施了股权激励的措施。文中对我国中小板上市公司实施股权激励的年度、实施进度、股权激励模式、股权激励数占总股数的比例等方面进行了分析并提出相应的建议。