我国银行同业拆借市场“传染”风险的实证研究

本文使用矩阵法模型模拟我国银行同业风险头寸分布状况,估计了银行体系内的“传染”风险。结果表明:(1)银行同业资产和负债都与银行的类型和规模相关,国有银行的同业头寸占全部同业头寸的70%以上,但其同业资产占比有逐年下降趋势;(2)银行体系内风险传染的概率非常低,同时风险传染的概率及其导致的损失在逐年下降;(3)如果考虑银行预期和银行安全网对传染风险的降低作用,危机传染的风险甚至会降至零;(4)对“传染”风险的估计也存在低估的可能,同时银行同业拆借市场的“传染”风险正在从银行同业之间向银行与其他金融机构尤其是证券公司之间扩散。

经济新常态下商业银行压力测试模型构建与应用研究

基于经济新常态研究商业银行总行层级的压力测试以及不同风险之间的传染问题具有重要意义。本文重构了压力测试的方法和流程,利用历史情景对应方法设计压力情景,在压力测试的基础上计算和评估了不同压力冲击对净利润增长率的影响,从实证上分析了信用风险转化、传染、放大市场风险和流动性风险的效应。结果发现:在有轻度通货紧缩预期的常态情景下,净利润增长率低于温和压力情景下的增长率;随着压力程度的不断加重,净利润增长率出现不同程度的下降,都远远低于基期水平;当经济下行并且出现较为严重的通货膨胀时,盈利能力将出现严重危机,其危害远大于经济下行加通货紧缩时的冲击;极端情景下信用风险的增加会放大市场风险、降低自身的市场获利能力,但不会引起流动性紧张。

基于压力指数的系统性金融风险跨市场传导研究

随着金融创新的日益增强,金融市场之间的关联性日益紧密,系统性金融风险变得更加复杂且更容易在金融市场间传染扩散。文章选取25个代表性指标构造了股票、债券、外汇、房地产、银行市场的金融压力指数,运用DAG模型,实证研究了各个子市场的压力传导方向,进而构建了一个具有时变参数的向量自回归模型,研究各个子市场金融压力传导的时变效应。研究发现:房地产市场为主要风险接收市场,股票市场、银行体系为主要风险传递市场;金融市场化政策短期内会加剧金融压力的传导,长期压力传导效应却会减弱;涉及外汇市场的压力传导短期效应更明显,涉及银行体系的压力传导长期效应会更明显。

中国碳市场压力指数的构建及应用

基于深圳、湖北、广东、北京、上海五个碳市场的交易数据,综合考虑各碳市场的纵向压力情况和横向相关性,构建日度中国碳市场压力指数(CCMSI),以反映中国碳市场总体风险表现,且将CCMSI与中国制造业PMI相结合,利用门限向量自回归(TVAR)模型对CCMSI的门限值和区制进行分析。结果表明,在2015年4月—2019年7月,中国碳市场高压力时期主要出现在2015年和2016年的履约期前后以及2016年制造业运行相对不景气的时期。而进入2017年后则均处于低压力时期,说明中国碳市场的运行逐渐趋于稳定。进一步分析各区域碳市场压力指数之间的相关性和格兰杰因果关系后发现,北京、上海、广东三个碳市场之间存在显著正相关关系和一定的联动性,一方面表明,这三个碳市场之间存在一定的传染风险,应加强监管;另一方面也表明,这三个市场之间可能存在建立统一碳市场的基础。

不同感觉通道在应激传染中的作用及其神经机制

应激传染是指个体在观察或接触到另一个处于急性应激状态下的个体时,不自觉地受到对方负面情绪的影响,在生理与心理上将自己的状态与对方匹配。应激传染的实验范式分为替代应激与交叉应激两种类型。在替代应激范式中,观察者通过隔板观察,接受来自示范者单一或多个感觉通道传递的应激信息。在交叉应激中,观察者在示范者受到应激之后直接与示范者接触,通过多种感觉通道接受示范者传递的应激信息。不同感觉信息引发应激传染的行为反应具有相似性,都伴随自主活动减少、焦虑行为增加以及皮质醇水平升高,其背后的神经环路与关键脑区并不完全一致。相比单一感觉通道(视觉、听觉与嗅觉),多感觉通道引发的应激传染效应更强。杏仁核是应激传染的热点脑区,在不同的应激传染实验范式中均观察到显著激活。未来的研究需要在重视应激传染实验范式的基础上,根据不同感觉通道影响应激传染的神经机制确定研究需要关注的脑区。

新兴市场国家金融风险传染性研究

本文选取12个新兴市场国家1997年至2009年的月度数据,运用金融压力指数和面板VAR模型研究主要金融领域风险的传染性及其对宏观审慎监管的政策含义。主要结论是:新兴市场国家各金融市场间普遍存在金融压力的传染性;金融压力的传染性突出体现在危机阶段,稳定期则不显著;外汇市场压力的溢出效应最普遍,银行系统压力的溢出效应最弱。最后,本文就主要研究结论对宏观审慎监管的政策含义进行了阐释。

金融系统稳定性评估:基于宏观压力测试方法的国际比较

宏观压力测试在各国政策当局的金融稳定性评估中获得了广泛应用。本文深入分析了宏观压力测试核心理论模型的构建和常用方法,并对实践中的典型系统IMF和World Bank的FSAP压力测试系统、英格兰银行的TD系统和奥地利银行的SRM系统进行了比较分析,对我国未来利用宏观压力测试方法评估金融系统稳定性提出了5点政策建议。

金融风险传染机制研究——基于中国上市银行数据的模拟

本文基于中国上市银行的资产负债表数据建立了金融风险传染模型,对金融风险通过价格渠道传染的过程进行推演。模型根据金融市场数据校准了主要债券资产的需求曲线,模拟银行面临资本充足率约束条件下的最优抛售行为,有助于解决现有文献微观基础不足的问题,并为监管机构建立宏观审慎压力测试模型提供研究参考。本文模拟结果和政策含义如下:(1)银行的资产结构和金融市场深度都是影响金融风险传染的重要因素,过去几年随着我国金融市场深度的增加,金融风险传染的强度有所降低;(2)单个银行的最优行为在整个系统中可能会加剧金融风险的传染效应;(3)金融风险的演化呈非线性,判断风险的阶段对于监管部门至关重要。

金融危机的预警、传染与政策干预

我国面临的许多金融风险带有'灰犀牛'的特征。为了避免在危机事件爆发后手忙脚乱、匆忙决策,监管层需要建立金融危机的预警和监测系统,充分理解金融风险的传染机制,并准备好应对危机事件的预案。本文是'金融危机的预警、传染和政策干预'课题的阶段性成果。首先,我们构建了一组以宏观指标为基础的金融危机预警模型,并开发了以高频数据为基础的,用于监测金融市场系统性风险的'中国金融压力指数'(中国CISS)。其次,我们从理论和实证模拟两个层面研究了金融风险传染机制,对我国的风险传染路径进行了沙盘推演,并用两种创新的方法来识别我国的系统重要性金融机构。最后,我们在梳理了国际上五次重大金融危机的经验教训和本课题沙盘推演模型的基础上,就如何准备应对系统性金融风险的干预政策提出了若干建议。