非金融企业的影子银行业务对企业风险承担的影响研究——基于外部冲击的视角

近年来,非金融企业持续涉足影子银行业务,逐渐成为影子银行领域的融资主体。为了进一步探究企业影子银行业务与风险承担的关系,文章以2007—2022年中国沪深A股市场非金融上市企业为研究对象,探讨外部冲击事件对企业影子银行业务及其风险承担的影响,并考虑产权性质的差异。实证结果表明:外部冲击会抑制非金融企业的影子银行业务对风险承担的正向影响;相较于国有企业,外部冲击的影响对非国有企业更加显著。该研究不仅拓展了有关影子银行业务与企业风险承担的研究,而且对政府和企业决策具有重要启示。

影子银行、货币政策与银行风险承担

针对影子银行、货币政策与银行风险承担问题,基于D-L-M模型,同时从商业银行资产方和负债方引入影子银行构建新的理论模型,数理推导得到三个基本假设,然后基于2009-2019年35家上市商业银行的面板数据,运用固定效应方法进行实证检验。理论和实证结果表明低利率的宽松货币政策和影子银行的存在会引起银行风险承担上升,同时影子银行能够强化放大宽松货币政策对银行风险承担的正向影响。同时值得注意的是,以上结论在股份制商业银行中更显著。

行政处罚对银行风险承担的影响:仅罚机构还是兼罚责任人?

立足于我国监管部门大力整治银行业市场乱象的现状,文章系统梳理了不同类型行政处罚对银行风险承担的影响机制,并利用手工整理的2008—2018年银行行政处罚数据,对理论假说进行实证检验。经验结果显示,“仅机构处罚”不能显著降低银行风险承担水平,“双罚”可以有效抑制银行风险承担,并且这种抑制作用具有长期效应。异质性检验表明,“双罚”对大银行、国有银行和全国性银行风险的抑制作用更明显。机制检验发现,减少理财产品、同业业务等影子银行规模是“双罚”降低银行风险承担的重要渠道。研究还发现,随着责任人处罚严厉程度的上升,“双罚”对银行风险承担的抑制效果越好。政策启示在于,加大责任人问责力度,整治影子银行乱象,是监管部门防范银行风险的关键所在。

影子银行、企业风险承担与企业价值

基于我国特殊金融制度情境,以中小板和创业版上市公司季度数据为研究对象,实证检验影子银行对企业风险承担的影响机制及其所产生的价值效应。结果发现:影子银行发展虽然提高了企业的风险承担水平,但是降低了高风险承担企业的市场价值。进一步,考察影子银行与企业风险承担对企业价值的内在作用机制后发现,影子银行发展虽然拓宽了企业短期融资并提高了企业资本投资水平,但是潜在的短期流动性供给与长期投资不匹配使得影子银行的发展降低了企业的价值。

利率市场化改革背景下影子银行发展及其风险效应——基于商业银行风险承担的分析视角

笔者运用非线性自回归分布滞后(NARDL)模型和动态面板门限模型,详细探究了利率市场化背景下影子银行的行为特征变化及其对商业银行风险承担的动态影响。实证结果表明:利率市场化对影子银行发展的影响在长期和短期均存在非对称效应,且从长期来看,低利率市场化阶段利率市场化水平的变动对影子银行的影响要大于高利率市场化阶段,这是影子银行行为机制改变所导致的。而进一步研究则表明,影子银行作为一种金融创新,能够在一定程度上降低商业银行的风险承担倾向,但这种作用会随着利率市场化程度的提高而被削弱。因此在“双轨合一”的利率市场化最后阶段,需注意对影子银行进行合理引导,使其与金融机构之间形成良性互动,从而更好地服务于实体经济。

中国影子银行对银行风险承担阈值效应的实证研究

本文以影子银行对银行风险承担的双重作用为出发点,在理论证明影子银行对银行风险承担可能存在阈值效应的基础上,进一步构建动态非线性面板模型进行实证检验。结果表明:我国影子银行的发展与银行风险承担之间呈U形关系,存在阈值效应,阈值点出现在2013年左右;我国影子银行的发展对银行风险承担的影响程度依赖于银行资本情况、经营效率与资产规模;银行风险承担与内、外部影子银行规模之间均呈U形关系,但分别位于U形曲线的前半段与后半段,即目前内部影子银行发展有助于降低银行风险承担,而外部影子银行发展则倾向于提高银行风险承担。

金融压力、所有制结构与银行风险承担——基于中国影子银行活动的实证研究

2008年金融危机之后,监测与防范系统性金融风险、维护金融稳定成为各国监管机构的工作重点。本文构建了一个反映我国系统性金融风险的中国金融压力指数(FSIC)。基于此,本文研究不同所有制结构的商业银行将如何调整影子银行业务以应对系统性金融风险。实证结果表明,当金融压力上升时,相较于国有银行,非国有银行的风险承担水平显著上升。进一步研究发现,这一差异与两类银行对影子银行这一风险业务的调整有关。当金融压力上升时,国有银行会显著减少影子银行业务,而非国有银行的影子银行业务不会减少。本文提出了国有银行的双重职能这一观点来解释实证研究的发现。本文的研究结论对于指导我国金融市场化改革和防范系统性金融风险具有重要启示。

王夫之诗论中的“两镜取影”说

王夫之诗论中有"取影""两镜取影"说,对于前者,研究者多从审美想象角度给予阐释,而对后者尚无辨析。所谓"两镜取影"与其诗论中另一语词——"两镜相入"表述相近,应当都是受到华严宗"若两镜互照,传耀相写"之说的启发,与"取影"是同样的概念,都强调主体与客体、"宾"与"主"相因相依、彼此互现。"两镜"可以解释为"天"之镜与"人"之镜,在王夫之看来,最好的诗歌就产生在天人相感的刹那,前者照彻大自然的无边光影,后者照彻人心的"窅窅摇摇",这样诗歌就能做到无微不至、穷形尽相,即所谓"通天尽人""曲尽人情之极至"。

金融摩擦、货币政策传导与系统性金融风险——影子银行风险承担角度的研究

中国从影子银行的风险承担角度出发,分析了金融摩擦影响货币政策传导的理论机制,并基于15家上市影子银行金融机构2015年第1季度到2016年第4季度数据进行实证检验。研究表明,以流动性缺失为表征的金融摩擦能够增强影子银行个体风险承担对于货币政策冲击的敏感性,最终因为风险传染或共同风险暴露的出现而增加系统性金融风险;影子银行也可能出现逆周期的风险承担,这主要出现在金融系统出现严重损失时,此时"风险转嫁"机制发挥作用。货币政策的制定和实施需要关注金融摩擦状态,警惕影子银行顺周期风险承担带来的金融不稳定性以及逆周期风险承担导致的货币政策失效。

影子银行业务与中小商业银行风险承担:传导机制与实证研究

近年来,我国银行业的影子银行业务规模持续膨胀,在商业银行业务结构中的比例持续上升,但从微观视角对影子银行风险效应及其作用机理的研究尚有空白。本文采用全国125家中小商业银行2011年至2016年经营情况的面板数据,将同业投资纳入影子银行测算范围,在理论分析的基础上实证检验了影子银行业务对商业银行风险承担的影响。研究结果表明,影子银行业务发展显著提高了商业银行风险承担水平。进一步分析发现,影子银行业务的发展使得商业银行资产配置更多投向高风险资产,最终使得资产质量下滑、不良贷款增加,即影子银行主要通过信用风险传导机制影响商业银行经营风险。因此,应加强对影子银行业务和商业银行的监管,扎实整治金融乱象,约束商业银行的过度风险承担行为。

我国影子银行业务对于商业银行风险承担的影响——区分表内外影子银行与不同类型商业银行

基于2007-2016年144家商业银行的微观数据,区分了表内外影子银行并考虑金融监管,研究从事影子银行业务对不同类型商业银行经营风险的影响及传导机制。结果表明,表外影子银行显著增加国有商业银行、城商行及农商行的经营风险,而对于股份制商业银行,表外影子银行通过提高盈利能力降低了其潜在的风险,表内影子银行显著提高利润率的波动。金融监管趋强,商业银行将承担更高的经营风险。

影子银行业务、银行风险承担与系统性风险

影子银行业务对商业银行经营及金融系统稳定具有重要的作用,强化影子银行监管已经成为我国金融监管部门防范和化解金融风险的工作重点。有鉴于此,本文基于银行风险承担渠道视角,采用时变参数向量自回归(SV-TVP-VAR)模型探究了影子银行业务与系统性金融风险之间的动态关联效应与作用机制。研究表明:银行开展影子业务虽然短期内可在一定程度上降低银行风险承担水平,但随着时间延长,银行风险承担水平转而升高;银行风险承担的上升可对系统性风险产生明显的推升作用,但随着时间的推移,这一作用有所减弱;影子银行业务对系统性风险的影响也呈现出随时间变化的非线性特征,随着影子银行业务规模持续攀升、高风险属性逐渐暴露,其对系统性风险的影响由负向转为正向。本文研究丰富了影子银行风险溢出的研究结论,对我国影子银行监管及系统性风险防范具有一定政策启示。

货币政策对中国影子银行风险承担的影响研究

基于59家影子银行机构2008~2017年的非平衡面板数据,采用系统GMM估计方法以研究不同的货币政策及其组合对中国影子银行风险承担的影响。实证结果表明:中国货币政策的影子银行风险承担渠道的确存在,即宽松(紧缩)的货币政策会提高(降低)中国影子银行的风险承担水平;在紧缩的货币政策环境下,影子银行风险承担行为对货币政策变动的敏感性会提高;央行发布的货币政策不确定性越强,影子银行的风险承担行为越激进。

企业影子银行化对商业银行风险承担的影响研究

近年来,影子银行的快速发展对我国金融体系的稳定造成了一定的冲击,非金融企业影子银行化作为影子银行的重要组成部分,其对商业银行的风险承担产生了很大的影响。论文从理论和实证两方面探讨了非金融企业影子银行化对商业银行风险承担的影响,结果显示,非金融企业影子银行化增加了商业银行的风险承担,因此,相关部门应该积极引导企业影子银行化健康发展。

Zhou Zuoren＇s Influence on Lu Xun＇s ＂The Shadow＇s Leave-Taking＂

It is generally acknowledged that Lu Xun＇s collection of prose poems, Wild Grass （Yecao）, is his epitomizing work. Among the numerous research on this work, it is rare to find studies that explicitly expound Zhou Zuoren＇s relationship with Lu Xun and his effect upon the latter＇s writing. This is probably because scholars seldom associate poetry with Zhou Zuoren, a writer famous for his prose and essays. In addition, the relationship between the two brothers broke up completely in 1923. Therefore, Zhou Zuoren does not appear to have played a significant role in the composition of Wild Grass in 1924. This essay attempts to explore the relationship between the two brothers from a new perspective, revolving the analysis around the ＂Shadow＇s Leave-Taking＂ （Ying de gaobie） the most difficult and important work in Lu Xun＇s collection of prose poems, Wild Grass.

非金融企业影子银行化的风险承担效应:内在机制与经验证据

本文构建了一个包含异质性企业从事影子银行活动的分析框架,以此为基础,利用2006—2020年中国非金融上市公司数据,实证检验非金融企业影子银行化的风险承担效应及其影响机制。研究结果表明,非金融企业开展影子银行业务会显著提高其风险承担水平,这一结论在利用“资管新规”政策构建工具变量回归等一系列检验后仍然成立。异质性分析显示,相较于信用链条类影子银行,信用中介类影子银行对企业风险承担水平的提升效应在非国有企业、高融资约束企业和市场化程度较低地区的企业更强。机制检验表明,信用中介类影子银行和信用链条类影子银行分别通过会计账户关联机制和金融风险传染机制影响企业风险承担水平。进一步分析发现,中央银行实施扩张性货币政策会削弱非金融企业影子银行化的风险承担效应,且价格型货币政策更有利于缓解信用中介类影子银行的风险承担效应,数量型货币政策则有利于缓解信用链条类影子银行的风险承担效应。本文为中央银行合理运用货币政策工具以应对非金融企业影子银行化带来的风险提供了政策启示。

货币政策、影子银行发展与风险承担渠道的非对称效应分析

本文运用非对称的NARDL模型和门限回归模型,详细探讨了影子银行体系在不同货币政策周期的规模扩张和风险承担行为。实证结果表明,货币政策对影子银行的影响在长期和短期均存在非对称效应,其中长期内紧缩性数量型调控政策和扩张性低利率政策更易引起影子银行的扩张行为,且两者的配合会强化影子银行的风险承担。此外,经济下行会助推影子银行转型,引起影子银行体系风险增加,我国影子银行以房地产为主的投资导向已发生改变,因此,进一步完善利率市场化形成机制,拓宽居民和企业投融资渠道,构建影子银行全面监测平台,才能从根本上规范影子银行资金运作,促进社会资金的合理流向,引导影子银行与经济政策的良性互动。

影子银行、企业风险承担与融资约束

基于我国特殊金融制度情境,本文实证分析了影子银行对企业融资约束的作用机制以及企业风险承担水平的调节作用。研究发现,影子银行通过拓宽短期融资来源实现了缓解企业融资约束的目的,并且企业风险承担水平越高,这种效应体现得愈加明显。进一步,作为银行正规信贷渠道的替代与补充,影子银行对企业融资约束的缓解作用随着其银行贷款水平的降低而显著增强,并且这种效应亦在高风险企业中更为明显。考虑宏观金融环境因素后发现,随着货币政策的趋紧以及区域影子银行发展水平的提高,影子银行对企业融资约束的缓解作用会显著增强。

非金融企业影子银行业务的反噬效应——基于企业风险承担的视角

尽管影子银行能够发挥“类金融”作用并在短期内为企业提供流动性以应对非预期外部冲击,但由于其游离于监管体系之外,在长期将会对企业带来反噬的不利后果。文章基于风险承担视角,以我国非金融上市公司为研究样本,重点考察非金融企业投资影子银行业务对其自身风险承担所形成的反噬作用。结果表明,影子银行规模扩张会显著加剧企业风险承担,且非金融企业涉足影子银行业务每增加1单位,企业风险承担平均增加0.197单位,上述效应在信息不对称程度较高、公司治理较差、制度质量较低和投资机会较少的企业中更为显著。降低投资效率与恶化信息披露质量是非金融企业投资影子银行业务对其自身产生反噬作用的潜在机制。文章既为非金融企业涉足投资端的影子银行业务所形成的经济后果提供了丰富且稳健的经验证据,也能为金融供给侧结构性改革提供必要的微观基础。

中国的“影子保险”:来自监管自然实验的证据

影子保险在金融稳定中扮演着重要角色,但现有文献较多关注影子银行,对影子保险关注不足。“影子保险”即保险公司通过再保险方式将保险业务转移给不受监管或者受监管较弱的关联企业的活动,这会推高其真实的杠杆水平,增加金融体系脆弱性。然而,由于影子保险的不透明性和缺少自然实验,现有研究仅基于有限数据或模型给出简单的特征事实或结构性估计,很少能从因果关系上清楚地识别影子保险活动及其机制。本文利用中国加强对中资保险公司(处理组)再保险关联交易监管的政策冲击这一自然实验,使用微观数据和双重差分方法,识别了中国金融体系中的影子保险活动。研究发现,相关监管有效降低了影子保险活动,这一效应对集团公司的影响尤为显著;在机制方面,相关监管通过影响中资保险公司资产负债表两端的结构性调整进而降低了其风险承担行为,提高了经营稳定性。本文方法对识别金融机构的监管套利和防范系统性金融风险具有一定参考意义。