注册制改革提升了IPO定价效率吗?——基于随机前沿模型

我国正深化以注册制为核心的股票发行定价制度改革,致力于提高股市的IPO定价效率。文章通过探究注册制是否可以反映公司的内在价值为着眼点,采用随机前沿模型,从一级市场中选取相应指标,检验了科创板、创业板和沪深主板的IPO定价效率。研究结果表明:注册制下的IPO定价效率显著高于核准制下的IPO定价效率。在注册制下,市场能更好地反映公司的内在价值,提高资源配置效率。注册制实施市场化发行制度的改革,有助于使投资者更加理性、全面地进行投资决策,降低投资风险,推动市场资源的优化配置,提高市场的运行效率。

注册制改革对创业板IPO定价效率的影响

基于2018年8月24日至2022年11月24日期间数据,运用混合截面双重差分模型进行实证检验,验证注册制改革对创业板IPO定价效率的影响。实证结果表明,创业板注册制改革在短期内催涨“炒新”投机情绪,抑制了创业板IPO的定价效率;但从长远来看,注册制改革显示出积极的激励作用。异质性检验结果表明,注册制改革在低承销商声誉组和低筹资金额组样本中发挥更为显著的正向激励作用。上述结论说明注册制改革并未解决信息不对称问题,承销商功能仍未得到市场和投资者认可。鉴于此,建议政府和监管机构完善定价机制及引导投资者结构优化,以遏制短期内的投机行为,确保注册制改革维护市场稳定的长期目标得以实现。

基于IPO模型的高职院校产教融合质量评价建模研究

产教融合是提高高职院校办学水平、激发企业创新活力的有效途径。基于IPO模型(输入—过程—输出模型)构建高职院校产教融合质量评价思维导图,并运用德尔菲法和层次分析法确定产教融合质量评价体系及相关指标权重系数。该质量评价指标体系包括产教融合投入、产教融合过程、产教融合成效3个一级指标,涵盖了9个二级指标和33个三级指标。

证券承销商关系网络对IPO抑价率的影响:基于复杂网络的研究

运用复杂网络方法,创新性地构建了中国证券发行承销商关系网络。通过构造承销商网络来确定承销商的行业地位,诠释网络中心性指标对于IPO首发特点的影响,探索承销商关系网络对于新股发行定价的作用,为解决新股大量破发提供政策建议。

注册制下IPO定价有效吗?——以创业板市场为例

2023年2月1日,我国正式启动全面实行股票发行注册制改革,在此制度下,新股首发定价是否有效,对投资者、上市公司、承销机构、监管者等各方而言无疑都是一个值得关注的问题。在梳理国内外新股发行定价有关文献的基础上,构建基于成本函数的单边随机前沿模型,并利用创业板上市公司股票首发数据和公开财务数据,依次使用OLS、MLE和单边随机前沿估计等方法对新股首发定价的有效性进行检验。结果发现,注册制下创业板股票首发定价存在明显的溢价效应。据此从监管者视角,提出未来监管应重点提高承销商的定价能力和自我约束,同时进一步强化投资者教育,培育理性投资理念,以推动创业板市场健康发展。

中国证券市场IPO定价模型及其实证研究

中国证券市场IPO折价率明显高于多数国家,缺乏科学的定价模型是产生这种现象的重要原因。作为一个"新兴加转轨"的证券市场,发达国家的IPO定价理论并不能在中国证券市场简单地应用。在回顾以往定价理论的基础之上,试图通过对影响IPO定价的诸多因素的回归分析,建立一个IPO定价模型,并对之进行检验。各项检验结果表明,该模型具有统计学意义,统计检验效果较好,且可以有效地降低中国股市IPO折价率。

基于BSV模型及其扩展的IPO价格形成机制

本文通过引入行为金融学中投资者心态模型,讨论了在目前我国IPO询价机制下广大中小投资者行为对IPO价格形成的影响。本文借鉴BSV模型,结合我国的实际,建立了中小投资者的基本心态模型与扩展心态模型。在此基础上,分别讨论了两种模型下中小投资者对IPO价格形成机制的影响,得出了基于两种心态模型下的IPO价格表达式,从理论上剖析了基于我国中小投资者心态模型的IPO价格形成机理,以期对发行人和承销商确定较合理的IPO价格起到一定的借鉴作用和积极意义。

IPO、盈余管理与企业生命周期

大量的文献研究通过运用传统的应计模型研究发现,企业的管理层在IPO当年会通过盈余管理调增可操控性应计,但传统的应计模型忽略了企业基本面的变化、企业生命周期、经理人事后预计的偏误和会计准则等因素的影响。当应计模型引入企业生命周期的代理变量后,运用1998-2008年期间上市公司的数据,可检验先前关于IPO企业正的可操控性应计是否会出现正向偏误。结果显示,当IPO企业按照生命周期分类后,处于上升阶段的IPO企业有显著的正向可操控性应计,而处于下降阶段的IPO企业则出现了显著的负向可操控性应计。

基于IPO模型的团队多样性-冲突-绩效权变模型的元分析

本文建立基于IPO模型的团队多样性-冲突-绩效的权变模型。通过对国内外的112篇实证文章(n=9263)进行元分析,本文定量地梳理近年来团队多样性-冲突-绩效之间关系的研究文献,并重点考察团队冲突与团队绩效之间的调节变量。元分析结果发现:深层多样性是引起团队冲突的重要因素,表层多样性并不会显著增加团队冲突;与美国的研究不同,中国情境下任务冲突将显著降低团队绩效;被试类型、回收率、团队规模和团队冲突的不对称感知等变量调节团队冲突与绩效之间的关系。

基于信息不对称条件下企业IPO筹资成本评价模型

文章采用ARMA模型对信息不对称条件下企业首次上市并融资(IPO)成本进行研究,分析了IPO直接成本和间接成本的影响因素。研究结果表明,仅仅将首日折价率作为间接成本具有较大的局限性,企业IPO成本呈现受多种因素影响的复杂性。

管理层权力视域下IPO超募资金的价值增值效应研究

IPO超募融资涉及稀缺资源配置效率等问题,一直备受关注。基于管理层权力视角,构建了随机边界模型与门槛模型,系统考察了IPO超募融资对公司价值的影响机制。结果表明:IPO超募资金因诱发代理问题而导致实际公司价值偏离前沿价值,且这一影响机制主要是通过发放超额薪酬、过度投资、超额在职消费以及减少现金股利等途径实现的。进一步地,门槛效应的检验结果表明:管理层权力低于门槛值时,超募资金有利于提升公司价值,且这一积极影响在民营企业中更显著;而管理层权力一旦超过门槛值,超募资金却毁损公司价值,且这一消极影响在国有企业中更严重。上述结论为厘清管理层利用超募资金实现价值增值提供了新视角,也为改善IPO超募资金配置效率提供了新思路。

中国证券市场IPOs长期表现的实证研究

本文利用Fama-French三因素模型对1996年在上交所上市的71只新股的长期表现进行了研究,认为我国存在长期弱势现象,但弱势程度在逐渐减弱。接着从不同角度对样本进行分类,结果说明没有任何一种分类会出现强于大盘的情况。

我国IPO定价多因数模型设计实证研究

多因数模型的主要思想是通过分析各种对IPO定价有影响的因素,定量各因数对股价的影响,最后得出回归模型。模型设计的关键在于采用何种方式筛选出最重要的影响因素。通过以公司内在价值理论为基础,以公司的财务指标为主要分析因数,采用线性逐步回归法,结合我国证券市场的实际情况可以得出多因数回归模型。

基于随机前沿生产模型的IPO抑价分解与滞后效应研究

为了探究我国A股市场IPO抑价现象的原因,在随机前沿生产模型的基础上对IPO抑价进行了分解,得到IPO发行价格的边界值。实证结果表明,IPO定价效率为99.14%,证实了样本期间的发行人故意抑价行为,但并不显著。进一步对二级市场进行研究,构建得到GARCH(1,1)是IPO首日抑价率的最优拟合,证实了新股抑价滞后效应的存在性。最后,根据新股发行改革时间点划分样本区间,得到了滞后性逐渐减弱的实证结论,这对IPO发行制度向市场化的注册制改革方向提供了支持。

我国创业板IPO抑价现象的实证研究

从创业板发行市场中的发行价、股票内在价值以及上市后的价格这三者之间的关系出发,对创业板IPO的估值模型和高抑价现象进行系统研究。综合运用股票内在价值计算模型、随机边界前沿边界模型和回归模型来检验我国创业板市场上市公司发行定价的合理性。在此基础上,探索影响我国创业板市场IPO抑价的相关因素,建立多元回归模型对影响IPO抑价率的原因进行实证分析,找出我国创业板IPO高抑价的原因。

研发信息披露与IPO定价效率

本文采用人工阅读招股书并打分的模式构建研发信息披露得分指标,并从一级市场定价效率与首次公开募股(initial public offering,IPO)抑价2个维度解释研发信息披露对IPO定价效率的影响。对2012—2018年间459只创业板IPO新股样本进行研究,双边随机前沿模型的检验结果表明:一级市场上股票发行定价明显偏高,研发信息披露提高了一级市场定价效率;而股票上市后,研发信息披露与IPO抑价率无显著关系,这显示了中国二级市场大部分投资者尚不具备能合理利用研发信息的专业知识,不能有效利用企业在招股书中披露的研发信息。本文的研究结论为监管部门完善研发信息披露制度,培养理性投资者提供了理论支持。

基于修正的Fama-French模型对A+H交叉上市公司IPO长期走势的实证研究

本文以44家在A股和H股两个市场挂牌交易的上市公司为研究对象,通过采用改进的Fama-French模型,提出了修正的四因素模型分析A+H公司IPO长期走势。研究表明A股市场的长期走势相对H股市场较弱。

科创板注册制下的审核问询与IPO信息披露——基于LDA主题模型的文本分析

“以信息披露为核心”是IPO注册制的本质要求.在科创板试点注册制背景下,发行上市审核问询能否完善IPO信息披露内容、提升IPO信息披露质量,是市场能否在资源配置中发挥决定性作用的关键.以2019年7月~2021年9月科创板341家IPO公司为样本,本文研究了注册制审核问询对IPO信息披露的作用.研究结果表明:1)在上市审核阶段,信息披露程度较低、技术信息披露不够充分的招股书,会收到更多的审核问询函.2)注册制审核问询能提升招股书信息披露的程度,问询前后两版招股说明书在文本长度、文本句长、文本可理解性、和文本定量信息上显著增加,总体来说审核问询函对特定主题关注会导致招股书在对应主题信息披露的增加.3)进一步分析表明,审核问询函能降低机构投资者报价分歧度.文章研究结论有助于理解注册制改革背景下交易所审核问询发挥的监管作用,同时也丰富了IPO信息披露影响因素相关研究.

圈钱偏好、非流通股与IPO定价

在传统信号理论基础上,本文建立了一个用于解释股票市场上的圈钱偏好与IPO定价问题的模型。模型主要基于一个新的假设———发行者对从一级和二级市场得到的资金总额具有特定的偏好,并且发行者出于某种考虑将保留一定股份作为非流通股。本文研究了该假设下,如果投资者自始至终无法知道项目的真实价值,而只能根据发行份额和折价程度来判断项目的真实情况时的IPO定价问题。发行者的这种偏好的实际意义,就是通常所说的圈钱偏好。

基于改进WNN的作战飞机维修保障能力评估方法

针对现有作战飞机维修保障能力评估中评估结果误差较大、不确定性较高等问题,提出一种基于改进小波神经网络的飞机维修保障能力评估方法。依据IPO&E模型建立飞机维修保障能力评估指标体系;利用麻雀搜索算法提高小波神经网络的收敛稳定性与评估准确性;基于分级量化理论对原始数据进行处理,并开展作战飞机维修保障能力评估。算例分析表明,所提方法的评估结果与收集到的维修保障能力评估数据仅有2.4%误差,稳定性优于其他神经网络,可为作战飞机维修保障能力评估提供可行方法。