融资融券业务对市场资本流动性的短期影响

融资融券是完善证券市场交易机制的制度安排,它的推出将会对证券市场产生重大的影响。本文运用单因素方差分析方法,从股票市场资本流动性的角度研究了融资融券业务的推出产生的冲击效应。实证研究结果表明,融资融券业务短期并未对股票市场资本流动性产生显著影响。文章进一步分析了造成这种结果的成因,并对融资融券的开展提出了建议。

区域电力市场环境下节能发电调度方式

节能降耗对我国电力市场运营和发展提出了新的挑战。针对区域电力市场环境下节能发电调度和市场机制相结合的问题进行了研究,指出实施严格的节能发电调度难度很大,而电力市场竞价上网机制在实现节能、环保和经济性目标上与节能发电调度是一致的。为此,提出了兼顾节能降耗的电力市场竞价上网交易算法和交易模式设计,即改变原有的仅按机组报价决定发电排序的方法,在竞价上网排序时引入能耗因子指标,采取年度差别电量计划,并开放发电权交易和调节交易市场,以实现节能、环保和经济目标的统一。

边际出清机制下区域发电权交易网损补偿方法

基于电力库模式的区域发电权交易,采用统一边际出清的市场定价方式,对促进发电权交易市场的形成和发展具有重要意义,但是在边际出清机制下的发电权交易不能明确交易的匹配对象,不利于输电费用和网损补偿责任的界定。为解决该问题,提出了边际出清机制下的区域发电权交易网损补偿方法。首先,建立年度(或月度)区域发电权交易边际出清模型;然后,以发电权交易"就近相抵"的原则进行成交电量的分解,实现省内成交电量与跨省成交电量、省内不同电压等级成交电量的划分;接着分别基于变压升损原则和潮流追踪理论,提出了省内和跨省发电权交易电量的网损补偿方法。最后,以四省共12台机组参与的月度区域发电权交易为例,对所提出方法的特点进行了剖析,验证了方法的有效性。

我国禁止证券信用交易政策效果的理论分析

禁止信用交易的股市必然有强烈的过度投机倾向 ,它是我国股市长期以来稳定性差 ,政府必须经常干预 ,难以摆脱过热过冷循环等问题的根本原因。系统科学及分形资本市场的理论研究表明 ,引进信用交易制度是实现股市稳定发展的基础。应禁止媒体对股市产生强烈导向作用 ,严厉打击操纵股市的行为 ,积极稳妥地推进股市扩容等 ,是促进股市稳定发展的重要技术手段。

“绿证交易+配额制考核”对责任主体交易策略影响研究

为保障可再生能源可持续发展,我国先后推行了绿色证书(以下简称绿证)和可再生能源配额制(Renewable Portfolio Standard,RPS)机制。为明确相应政策组合对责任主体交易行为的影响效用,首先,分析了“绿证交易+配额制考核”下电力市场与绿证市场耦合机理;其次,基于反身性视角构建了消费侧责任主体参与电力市场与绿证市场交易的序贯优化模型;最后,通过算例模拟了责任主体在考核期内的交易决策过程。算例结果表明,在RPS下,相较固定价格模式,绿证的市场化交易可在不显著增加责任主体成本的前提下有效提升可再生能源电力消纳量和绿证市场交易额。另外,RPS权重和近期利益偏好对责任主体的月度和年度交易策略制定有明显影响,但并不总为正相关,需要进一步考虑可再生能源不确定性及不同电力商品价差等因素的影响。

电力市场双边交易模式下应用边际网损系数法的网损分摊

提出了采用调整的边际网损系数法分摊双边交易模式下的网损,对采用该方法分摊网损的基本原理、模型算法及其特点进行了阐述.在此基础上,针对调整的边际网损系数法对平衡节点有较强依赖的问题,提出了轮换平衡节点法,并对某5个节点系统某时段运行下的5个双边合同进行了实例计算,验证了该方法的可行性和有效性.

计及网损成本的大用户直购电撮合交易研究

开展大用户直购电交易模式的研究将有助于建立一个更加公平有序的市场交易环境。针对目前直购电交易市场上的主要交易模式——撮合交易,提出了一种考虑网掼成本的直购电撮合交易模型。该模型利用节点边际网损系数法的优点合理分摊不同竞价时段下交易所产生的网损,在各交易对报价接近的条件下,以网损成本最小值为目标函数,通过改变交易顺序和交易电量,尽可能减少系统网损,实现社会效益的最大化。以IEEE-14系统为例验证了该模型的合理性。

融资融券能促进标的证券的定价效率吗?——基于上证50ETF的实证研究

通过分析ETF作为融资融券标的前后折溢价率水平变化及其影响因素,发现融资融券推出和交易费用减免都显著提高了ETF的定价效率。具体而言,融资融券推出与交易费用减免都是通过影响ETF的套利成本来提高其定价效率的。交易费用减免一方面直接降低了套利显性成本,另一方面通过提高市场流动性降低了套利隐形成本;而融资融券推出为ETF交易提供了额外的套利渠道,降低了市场非流动性对原有的跨市场套利的影响,从而提高其定价效率。

基于实验经济学的水权市场有效性研究

在中国水权市场建立的探索时期,市场竞争机制作用发挥不充分,运用市场机制配置水资源程度仍偏低,而国内学界对于水权市场运行效率及其影响因素的研究却尤为匮乏。考虑到当前收集、使用实际运行数据分析水权市场有效性存在难度的事实,以及水权市场环境条件和相关人行为具有复杂性的现实状况,本文应用实验经济学方法建立虚拟水权交易市场,比较不同交易制度下水权市场效率,以及水权成交数量和成交价格的差异,并考察交易成本、市场势力因素及其交互组合对水权市场运行效果的影响。研究结果表明:①无论水权市场交易成本存在与否、水权初始分配为竞争还是垄断,双向拍卖、分散交易、明码标价三种交易制度下的水权交易均存在一定的社会福利损失;双向拍卖制度下的水权市场效率相对最优,成交价格、交易数量最接近于完全竞争市场的理论均衡值,而明码标价制度下的水权市场表现最不理想。②较之无交易成本的水权市场,考虑交易成本因素后三种交易制度下的水权市场效率均有下降;成交价格更趋向于竞争市场的理论均衡价格,尤以分散交易制度下的价格变动为最显著;与双向拍卖、分散交易制度形成对比的是,在明码标价制度下,交易成本的存在加剧了交易量对均衡成交数量的负向偏离。③较之仅考虑交易成本的水权市场,结合市场势力因素后,三种交易制度下水权市场效率明显降低,且双向拍卖制度下的效率变动为最小;由于市场势力的影响,三种交易制度下的平均价格偏离、平均交易数量偏离表现出显著增大的特征。基于实验结果,本文侧重于政府在水权市场建设中的作用,从加强水权市场制度建设、创新水权初始分配决策机制、重视水权交易配套设施建设等方面提出政策建议,以推进中国水权市场的健康、有效运行。

论融资融券交易对中国证券市场的影响

作为一种新型的交易制度,融资融券业务的开展将对我国证券市场产生重大影响,本文对其影响进行全面分析,并结合我国当前证券市场现状,为规避其不利影响提出合理化建议。

电网实时购电价格计算分析系统的研究与应用

以节能发电调度排序原则为基础,以电网安全运行为约束,综合考虑市场与政策因素,对电网的实时购电价格进行了在线的计算分析;引入边际购电成本计算,构建了以电网实时出力调整的发电能耗最小为目标的综合决策模型,能够对跨省区购售电短期交易的经济性进行评估。同时,详细阐述了据此开发的电网实时购电价格计算分析系统的构造体系与主要功能,指出了系统实时边际购电成本计算的创新性与数据自动寻优和免维护等实用化的特点。目前该系统已投入四川电网实际运行,试运行的结果证明了系统的实用性和有效性。

实施转融通制度提高了我国证券市场质量吗?——运用双重差分模型对沪深股市的实证分析

以50种纳入转融通标的证券的股票构造处理组,以50种纳入融资融券标的证券但未纳入转融通标的证券的股票构造控制组,利用转融通制度实施前后各10个交易月份的数据,采用双重差分模型研究转融通制度的实施对证券市场流动性、波动性、有效性等市场质量的净影响,得到的可靠结论是:转融通制度在一定程度上提高了证券市场的流动性,显著抑制了证券市场的波动性,显著提高了证券市场的有效性,总体上改善了证券市场质量。监管者应进一步拓宽转融通标的证券的范围,增加转融通标的证券的数量,并对证券进入转融通标的证券之前和之后进行区别对待;交易者在确定交易策略时也应做出正确选择。

联营电力交易中发电公司竞标策略分析

根据联营电力交易中发电公司竞标的规则和特点 ,将电力联营体投标过程建立为n人非合作two level博弈模型 ,并应用此模型分析算例电力市场中发电公司的市场势力和最优投标策略。算例表明 ,模型在考虑市场经济原则的基础上同时考虑电力系统的技术约束 ,基本符合实际电力市场的特点。

电力市场双边交易模式下的网损分摊方法

该文提出采用调整的边际网损系数法分摊双边交易模式下的网损,对采用该方法分摊网损的基本原理、模型算法及其特点进行了阐述。并对某2243个节点系统夏季峰荷运行方式下的3个双边合同进行了实例计算,验证了方法的可行性和有效性。

融资融券对中国A股市场股价信息含量的实证研究

融资融券的杠杆效应以及双边操作的交易模式给投资者提供了看涨、看跌的双重渠道,使得具有私有信息的投资者能够及时通过交易将拥有的公司特质信息充分反映在股票市场上,进而影响到股票价格信息含量。从股票价格对信息反映的充分性、及时性以及对正负信息反映的差异性三个维度,以2009—2015年我国A股上市公司的数据为样本,实证研究融资融券制度对股票价格信息含量的影响。结果表明,股票纳入融资融券标的范围以后,股价信息含量显著提高。该结论为监管层进一步拓展"融资融券"标的范围、活跃证券市场信用交易以及完善转融资、转融券制度建设提供了经验证据。

多区域电力系统电力交易分析

根据两种电力系统的调度模式 ,即中心调度电力系统 (CentralizedPowerSystem)和分区调度电力系统 (DecentralizedPowerSystem) ,研究电力市场条件下的区域间电力交易问题。基于对策理论 ,阐述各个区域如何确定自己的投标策略以赢得最优效益 ;区域间如何对策以获取各方满意条件下的交易平衡点 (NashEquilibriumPoint)。最后 ,分析各区域投标策略及交易次序变化对电力交易的效益。

基于技术投入下考虑碳配额交易收益的MACC模型研究

对于传统的边际减排成本(Marginal Abatement Cost,MAC)而言,仅仅考虑了技术投入后节能带来的收益,而部分学者对碳减排带来的收益考虑也仅仅是以典型项目的减排量为参照数据。由于不同企业因为机组容量不同,按照国家现行的碳配额方案,即便使用同一技术,能够用于参与碳交易的配额量也是不同的,从而影响带来的收益。该文结合国家对企业配额制定机制,将其与传统的MAC相结合,提出了一种基于技术投入下考虑碳配额交易收益的边际减排成本曲线(Marginal Abatement Cost Curve,MACC)模型,使其模拟结果能够更加贴合企业的实际情况,为企业提供技术选择的支撑和参考。

电力市场下边际成本计算方法的解读

对边际成本在电力市场中的应用问题进行了深入的研究。通过微观经济学中的边际成本由来以及如何引入电力系统出发,分析了两者的应用前提,得出了目前的边际成本法计算电价所存在的问题。指出了将经济学中成立前提为产品、产量和成本各自独立的边际成本用于功率互相耦合的电力系统是难以接受的;某些情况下之所以顺利应用是由于忽视了网络中任一节点电压都是由所有节点注入功率共同维持的;在理论上,成本曲线上的点其切线斜率变化趋势多样,其中一些根本无法描述边际成本;在应用上,由于其仅适用于POOL模式,则产生了双边交易或多边交易下对电力市场公平性、公正性的考验。

外汇按金交易中介行为入罪化研究——以非法经营罪为视角

外汇按金交易违反的规定不属于非法经营罪中"违反国家规定"的范围,且其中的中介行为不属于非法经营行为,而只是一种帮助行为。这种帮助行为依据刑法规定和共犯从属性认定其是犯罪存在阻碍,其本身属性及刑法谦抑性决定了刑法对外汇按金交易中介行为介入没有必要。

基于市场交易指数的北京地区电力市场改革分析研究

伴随我国经济全面转型以及电力体制改革的稳步推进,市场机制在资源优化配置中将发挥越来越重要的作用。如何进一步激发市场活力,持续推进电力市场化进程是电力交易中心面临的难题。北京地区通过构建市场指数全面分析了近年市场的运营情况。首先,总结了国内现货试点的电力市场发展现状和北京地区电力交易规则的主要变化,从政策层面分析了交易规则改革的影响。然后,结合市场综合指数的编制方法和应用情况,提出了3个适用于评价北京地区电力市场交易指数。最后,运用市场交易指数进行算例分析,一方面验证了指数的合理性,一方面论证了改革的对电力市场的推动。