考虑行为克隆的深度强化学习股票交易策略

为提高股票投资的收益并降低风险,将模仿学习中的行为克隆思想引入深度强化学习框架中设计股票交易策略。在策略设计过程中,将对决DQN深度强化学习算法和行为克隆进行结合,使智能体在自主探索的同时模仿事先构造的投资专家的决策。选择不同行业的股票进行数值实验,说明了所设计的交易策略在年化收益率、夏普比率和卡玛比率等收益与风险指标上优于对比策略。研究结果表明:将模仿学习与深度强化学习相结合可以使智能体同时具有探索和模仿能力,从而提高模型的泛化能力和策略的适用性。

产品关联对中国差异化产品出口影响研究:基于信息摩擦视角

本文运用反映信息摩擦的产品关联关键性指标,并结合社会网络分析方法,讨论了产品关联对中国差异化产品出口的影响效应。研究发现:①较高的产品关联度能够弱化信息摩擦,促进中国差异化产品出口;②在自由分类法下,基于产品关联的全球价值链活动有利于出口产品信息扩散与共享,在保守分类法下,产品分类的差异性将导致信息摩擦对中国出口的影响呈现“产品转移效应”;③在产品关联网络中,中间中心度对中国差异化产品出口更具促进作用,体现了更高的网络资源控制能力、更强的信息传递控制能力、更大的网络枢纽作用等越有利于产品出口;④传统引力模型中的地理距离与反映信息摩擦的产品关联均为影响当前国际贸易的重要因素。

私有信息、个人投资者行为与股价异常波动

股价异常波动危害投资者权益和股市安全,厘清股价异常波动的原因对于股市监管具有重要意义.本文从个股高频数据中提取股价中的私有信息含量,检验私有信息与中国A股市场个股异常波动的关系,并基于独特的账户数据分析个人投资者行为在这一关系中的作用.结果表明,排除市场因素的影响后,无论是否有公司层面的消息发布,私有信息都与股价异常波动的发生概率显著正相关,而个人投资者在这一关系中发挥了中介作用.进一步的研究发现,个人投资者的中介作用在股价暴涨和暴跌时有显著的非对称性:在股价上涨过程中,私有信息促进了个人投资者跟风买入的助涨行为,增大了股价暴涨的概率,而在股价下跌过程中,私有信息抑制了其抄底买入的止跌行为,也增大了股价暴跌的概率.本文的启示是,中国股市个股暴涨常常受到机构投资者和个人投资者的共同推动,而个股暴跌则是伴随机构投资者推跌和个人投资者提供流动性稳定股市的过程.

机构投资者交易与债券收益率——基于银行间债券市场的理论与实证研究

本文基于中国银行间债券市场的日度交易数据,构建以订单流为基础的交易指标,通过包含公开信息和私有信息的债券定价模型以及时间序列聚类的投资组合分析和多种模型分析,对各类机构投资者预测债券收益率变化的能力进行研究。研究发现,在银行间债券市场,保险机构、公募基金、私募基金和境外机构的交易能够预测债券收益率的变化,但在交易券种(国债、政策性银行债)、预测期限、预测能力来源等方面均存在显著差异。本文还对机构投资者的预测能力进行了机制检验。研究发现,在境内机构投资者中,公募基金具备更强的交易预测能力和信息获取与解读能力;境外机构投资者对宏观货币政策信息具有更强的预测能力。本文的研究结果表明,在我国银行间债券市场,机构投资者的交易有助于促进价格发现,增加债券收益率的信息含量,从而提升市场有效性。最后,本文基于实证结果提出相关政策建议。

关于计算机系统数据的双重属性在药品经营监管中应用的思考

药品经营环节是连接药品生产企业与消费者的重要纽带。目前,我国药品流通行业面临重重挑战,计算机系统数据中蕴藏的海量信息可以为药品经营环节的监管工作提供新的思路。本文阐述了计算机系统数据的状态记录和流程追溯双重属性,举例分析了计算机系统数据的双重属性在药品经营监管中的应用,并讨论了在实际监管工作中对计算机系统数据的检查方法,以期为药品经营行为的规范和实现对药品经营企业更精准、更高效的监管提供参考。

比较优势、女性劳动参与和家庭生育行为——基于中国家庭金融调查数据的经验分析

随着中国逐渐深度融入全球经济体系,比较优势对女性劳动者的生产消费行为影响加大。构建比较优势和女性劳动参与影响家庭生育子女数量的理论模型,并利用地理数据构造工具变量,研究比较优势出口行业中女性劳动参与对家庭生育行为的影响及机制。实证结果显示:比较优势和女性劳动参与显著增加了家庭的生育行为,具有比较优势出口行业中越密集使用女性劳动力,家庭生育子女数量越多;比较优势和女性劳动参与通过工资收入和工作强度机制综合提高家庭的生育行为;比较优势出口行业中女性劳动参与对处于生育年龄的女性和户主生育行为的正向影响更大,而且相较于外商投资企业和国有企业而言,对在民营企业就业员工的正向影响更大。在优化行业结构和经济增长方式中,通过缩减劳动时间、增加劳动收入,进而促进工作与家庭的平衡,以构建和谐幸福的育儿家庭环境。

碳排放权交易制度对企业碳减排行为的影响

碳排放权交易制度旨在通过市场机制激励企业减少碳排放,实现经济发展和环境保护的双赢。以我国A股上市企业中8个高碳行业为研究对象,运用双重差分法进行回归分析。实证结果显示,碳排放交易制度对企业的碳减排行为具有积极的推动作用。基于此,政府对不同性质企业实施碳减排行为实行差异化激励措施,重视市场对资源的配置作用。

融资融券交易行为及其收益可预测性研究

2010年融资融券业务的开通,不仅为中国市场投资者引入卖空机制,同时也为投机性交易者提供杠杆放大机制.不同于以往主要从制度变迁视角研究卖空机制,本文从微观行为视角,系统研究信用账户投资者融资融券交易行为及其市场可预测性.基于2011年12月~2015年8月的样本数据,研究发现,信用账户投资者在股票价格上涨后增加融资买入,而在股票价格下跌后提高融券卖出,即采取"追涨杀跌"的投资策略.进一步研究表明,融资交易能预测正的未来收益,而融券交易能预测负的未来收益.此外,融资交易提高了未来股价崩盘风险,融券交易则可以降低未来股价崩盘发生的可能性.本文的研究揭示了中国市场投资者融资融券微观交易行为及其市场影响,并为进一步规范发展融资融券业务提供理论依据.

基于动机分析的区块链数字货币异常交易行为识别方法

当前区块链数字货币被众多恶意交易者利用,导致了“粉尘”注入、“空投”操作、勒索、骗局等一系列异常交易行为.因此,研究区块链数字货币异常交易行为的识别方法对于规范交易行为、保障网络空间安全具有重要意义.在众多区块链数字货币中,比特币市值超过所有区块链数字货币市值和的一半,具有高代表性.比特币系统的用户数量多、交易规模大、地址匿名化等特性,为异常交易行为的准确识别带来巨大挑战.鉴于任何比特币异常交易行为背后都存在着明确的动机,本文以分析交易动机为切入点,设计了一种新颖的比特币异常交易行为识别方法.具体地,我们以空投糖果和贪婪注资两类异常交易行为作为典型代表,分别设计了两类异常交易行为的判定规则,进而抽象出异常交易模式图.在此基础上,利用子图匹配技术设计实现了比特币异常交易行为的识别算法.为了评估本方法的效果,我们收集了近30个月的比特币历史交易数据,通过人工分析确定了异常交易行为的真值集.实验结果显示,空投糖果行为的识别召回率为85.71%、准确率为43.62%,贪婪注资行为的识别召回率为81.25%、准确率为54.32%.此外,我们重点分析展示了三个比特币异常交易行为的典型实例,通过真实案例进一步验证了本文所提方法的有效性.

投资者行为如何影响股票市场流动性?——基于投资者情绪、信息认知和卖空约束的分析

投资者交易行为是形成股票市场流动性的前提和基础,市场投资者情绪变化引起投资者产生有偏差的信息认知,通过卖空约束的市场行为选择影响市场流动性.论文首先通过理论推导得出影响市场流动性的三个命题,然后结合我国股票市场发展现状做出相应理论判断并对其进行实证检验.结果发现,在我国股票市场中,投资者情绪对市场流动性的影响是正向的,投资者情绪越高,市场流动性越强;我国股票市场中参与交易的投资者在面临新的消息面时更多的呈现出认知不足的特征.该特征的投资者随着认知程度的增加反而会降低市场流动性;与理论判断相反,我国股票市场中开展的融资融券业务进一步促进了投资者情绪对市场流动性的影响.最后就如何构建我国有效流动性的股票市场提出了四点政策建议.

基于PSO-HKELM的内部交易识别

对于证券市场出现的内部交易问题,收集了2018-2022年中国证监会公布的对内部交易惩罚的公司股票数据作为样本,从我国证券市场表现、财务表现、股权结构以及治理体系三个方面选择相关指标,提出一种粒子群优化混合核极限学习机(HKELM)的算法,建立相应的内部交易行为识别模型。实验结果表明,提出的PSO-HKELM模型效果较好,平均准确率为79.68%,比HKELM、ELM、RF分别高4.27%、6.32%、11.22%,可以看出,粒子群对HKELM进行了有效优化,提高了识别效率,在时间窗口期为90 d时结果最佳且稳定。有助于监管部门准确把握发生的内部交易行为,进一步提高内部交易识别能力。

IPO股票上市初期投资者交易行为研究

区别于国内以股票价格为对象揭示IPO股票特征的研究,文章以投资者为研究对象,研究中国IPO股票上市初期机构和个人投资者的交易行为差异。IPO交易研究是目前IPO研究的一个前沿领域。文章利用沪深股市2002年IPO股票的账户交易数据建立Logistic回归模型发现,中国IPO股票上市首日的高成交量与高换手率由投资者逐利行为造成;在上市后3日的交易中,个人投资者由于资金限制和信息获取能力不足等原因,对股票收益的判断能力明显弱于机构投资者,在交易中被机构投资者所利用。

什么影响着投资者选择卖出或继续持有?

利用某一营业部近万个账户3年的交易数据,对哪些因素影响以及如何影响投资者卖出与持有选择进行研究,结果表明:(1)投资者所处的亏损或盈利状态对选择卖出或持有具有重要影响.在剔除盈亏状态与其他因素交互作用所产生的影响后,中等亏损程度的小投资者具有较强的处置效应,而大中型投资者的严重亏损将增加其卖出倾向;(2)近期个股价格的变化、历史波动,大盘历史走势与波动均对卖出与持有决策有不同程度影响.首次研究了个股历史换手率变化、重大政策和事件、市场普涨和普跌等对投资者的影响,研究发现,这些因素对大投资者和小投资者的影响方式和方向不相同.

机构投资者动量交易与市场效率研究

本文从行为金融和市场微观结构的复合视角实证检验了中国证券投资基金的交易行为对市场效率的影响。结果表明,投资基金在市场下跌时表现为动量交易者,在市场上涨时表现为反转交易者;基金的动量交易行为加重了股票收益惯性,动量交易程度越高的股票经历越剧烈的收益惯性长期反转;动量交易只是基金交易行为的一个方面,基金整体交易行为能引导信息传播。因此,投资基金的动量交易行为阻碍了市场效率,但投资基金在总体上发挥着提高价格发现能力的作用。

股利税改革与投资者交易行为研究

我国2013年1月1日生效的将投资者税负与持股时间长短挂钩的差异化股利税政策是否达到了促进投资者长期持股、减少炒作性交易的目标,是股利税改革应该关注的焦点问题。尽管差异化股利税政策整体上未能降低股票交易的年度平均换手率,但在政策出台后较高证券投资基金持股和高分红股票的换手率下降;此外,差异化股利税生效后分红股票在其除权除息日附近的超额换手率显著下降。这些证据都与政策预期一致,说明2013年实施的差异化股利税政策在降低股票换手率方面具有一定效果,尤其是对高分红和高证券投资基金持股的公司效果更加显著。

排污权交易中企业行为的微观博弈分析

针对目前中国排污权交易研究中存在的盲点,通过对企业决策的博弈分析,尝试从微观行为分析的角度扩展对排污权交易理论的研究,具体讨论了排污权交易市场下影响企业决策与行为的主要影响因素,认为交易成本、污染排放权利的界定与分配、边际减排成本差异、排污权交易市场中参与企业的数量等是影响中国排污权交易制度能否有效实施的关键因素。基于这些分析的结果,认为中国在设计排污权交易政策时,有必要对初始分配方式进行充分的考虑,并通过规制市场以降低政治和市场风险,通过跨区交易,保障排污权交易市场规模、降低交易成本。

我国证券投资者交易行为的进化博弈与多重均衡研究

本文应用进化博弈方法,建立了开放市场条件下证券投资者交易行为演化的进化博弈模型,并通过实证研究,分析了我国证券投资者行为进化的动态演化过程及其均衡点。研究结论表明,投资者交易行为的进化既不是传统金融学、也不是行为金融学认为的那样,仅存在单一路径和均衡点,而是可能具有多重均衡的特征,这是由投资者策略行为的互补性决定的。

开放式基金经理惯性投资行为研究

本文选取上海与深圳两个证券市场2004年1月至2007年3月共52只开放式基金及其重仓持有的126支股票为研究对象,考察中国开放式基金经理惯性投资行为的特征及获利成因。研究表明,中国开放式基金经理大多倾向于采取惯性投资策略。并且通过比较分析发现,开放式基金经理对个股特征的信息反应不足,对相对惯性反应过度。本文从开放式基金的委托代理关系出发,基于经济学理性人的假设,为基金经理采取惯性投资行为及惯性策略的获利成因提供了理论解释。

非理性交易行为、股价波动与中国股市

在中国证券市场中,投资者并不是现代金融学理论所假定的交易“理性人”,而是具有明显的“过度自信”、“羊群效应”、“处置效应”、“政策依赖”等非理性特征的非理性交易者.由于非理性交易者具有强化效应和风险分散效应的双重效应,在一定市场条件下,当非理性交易者对股票收益的预测偏差在一定范围内时,非理性交易者的增加可能引起股票溢价,也可能导致股票折价,而当其预测偏差超出一定范围后,非理性交易者的增加才会大大推动股价的波动.

市场透明度改变影响交易者行为吗?

基于中国证券市场2003年12月8日提高市场透明度这一事件,本文对市场透明度提高对交易者行为的影响进行了研究。结果发现:市场透明度提高明显改变了交易者的交易策略,主要表现为交易者整体交易指令的激进程度降低,其中交易者减少提交市价指令,增加了撤单的频率。研究还发现,市场透明度提高导致交易者提交价格增进的限价指令的比例下降,而提交小额交易指令的比例增加,同时交易者对交易环境的改变具有学习与逐步适应的能力。