压力还是监督:机构投资者调研与企业金融化

基于2013—2021年深交所A股上市公司面板数据,从监督效应和压力效应两种竞争视角,考察机构投资者调研对企业金融化的影响。结果表明,机构投资者调研对企业金融化具有正向影响。划分金融资产配置结构后发现,机构投资者调研能够促进企业配置“蓄水池”类金融资产,抑制企业配置“投资替代”类金融资产,这说明机构投资者调研对企业金融资产配置具有监督效应。进一步研究发现,融资约束较低、代理成本较高的企业,机构投资者调研对其金融资产配置的监督效应更强;机构投资者调研对金融资产配置的监督效应有助于提高企业全要素生产率。研究结果对有关部门完善投资者关系管理,借助市场手段改善“脱实向虚”问题提供了可行依据。

数字经济时代的若干新型犯罪与刑法应对

面对数字经济迅猛发展所伴生的新型犯罪,刑事立法和司法适用必须予以回应。数字人民币是央行发行的法定货币,在理论上可以适用现行货币罪名体系,但数字人民币的技术特征决定了以实物货币为对象的罪刑规范难以规制侵害数字货币的行为,这有待在立法层面适时跟进。在我国,虚拟货币不具有法定货币地位,对于利用虚拟货币洗钱的行为,应当适用刑法第191条第1款第五项,并以兑换虚拟货币实际支付的资金数额计算洗钱数额。若资金数额无法查清,则应当将用于洗钱的虚拟货币数额作为量刑情节予以考虑。此外,无论是以虚拟货币等数字资产作为贿赂对象,还是在表现形式上将红包、礼品卡等实体物电子化,此类新型腐败没有改变贿赂犯罪的行为对象与行为本质,应当纳入贿赂犯罪的规制范围。

论刑事涉案虚拟货币处置

合法、有效地处置刑事涉案虚拟货币是规范涉案财物处置的时代新课题。在涉虚拟货币犯罪高发态势下,刑事涉案虚拟货币处置已经受到理论界与实务界的共同关注。虚拟货币技术所表现的匿名性、去中心化、易跨境性等特征给公安司法机关的处置能力和传统涉案财物处置规则带来挑战。刑事涉案虚拟货币处置关乎司法公正、基本人权及信息网络犯罪综合治理成效,需要立足于虚拟货币监管政策与刑事涉案虚拟货币处置的兼容性,改革创新刑事涉案虚拟货币处置方法,将刑事涉案虚拟货币处置纳入涉案财物处置体系之中,同时强化技术手段在完善涉案虚拟货币处置制度中的作用,建立健全刑事涉案虚拟货币全过程处置程序及刑事涉案虚拟货币处置全生命周期监管链机制,保障刑事涉案虚拟货币处置的合法性。

DTN中基于虚拟货币交易的高效率路由算法

由于容迟网络的间歇性连接等特点,以及节点自身缓存、能量等资源受限,DTN中的节点往往会表现出一定的自私性。自私节点的存在可能会提高网络的开销,降低消息的成功投递率。为了促进自私节点参与合作,提出了一种基于虚拟货币交易的高效率路由算法PVCT(Efficient Routing Algorithm Based on Virtual Currency Transaction in DTN),并结合容迟网络的小世界特性,提高了路由算法的效率。该算法利用虚拟货币交易的方式,并根据节点的基本属性、位置属性、社会属性等进行定价,节点根据设计的价格函数给出对应的报价,并利用价格函数合理地分配消息副本数。在PVCT策略中,节点根据判断情况分为正常节点和自私节点,当消息的跳数小于或等于两跳时,按照概率路由的策略进行转发;反之,当消息的跳数大于两跳时,若遇到的为自私节点,则执行虚拟货币交易的路由算法。携带消息节点的出价若高于转发节点的价格,则进行交易,更新各自的收益状态;否则,进入二次价格调整阶段以协调节点双方之前的虚拟报价。仿真实验表明,PVCT路由算法在DTN中能更好地促进消息的转发,从而提升网络的整体性能。

虚拟货币概念演变、风险特征与监管模式研究

从货币形态演进的视角对虚拟货币的概念进行了梳理和辨析,明确了虚拟货币与数字货币的概念分野。分析虚拟货币的风险特征及其生成机制表明,私人部门发行的虚拟货币缺乏稳定的信用支撑,导致其内在价值和市场不稳定,交易炒作风险和衍生风险要明显高于传统金融资产,因而它不仅不具有货币属性,更难以承担避险资产的功能。进一步从“监管力度”和“监管集中度”视角对虚拟货币监管模式进行分析发现,在若干监管共识的基础上,全球主要经济体针对虚拟货币的监管可以根据监管主体的集中分散程度和监管力度强弱程度分为四种典型模式,我国属于“监管主体较为分散,监管力度较强”的模式。在此基础上,从完善虚拟货币常态化监管的法律体系、加强监管政策的执行力和有效性、优化数字人民币推行机制等方面提出了政策建议。

侵犯他人虚拟货币刑事案件的司法定性

侵犯他人虚拟货币的刑事案件如何定性,在司法实践中存在争议。从刑法的财物判断标准来审视虚拟货币,其不具备“合法性”特征,在“价值性”上亦不符合现实、公平的衡量要求。因此,对于通过物理性非技术方法侵犯他人虚拟货币的案件,由于虚拟货币欠缺财产属性,不宜以财产犯罪予以处理。对于通过信息技术手段侵犯他人虚拟货币的行为,根据其侵害的法益和具体行为类型,通过破坏计算机信息系统罪、非法控制计算机信息系统罪、非法获取计算机信息系统数据罪等加以规制。与此同时,立法机关应当加快构建保护数据安全的罪名体系,以完善虚拟货币和其他新型数据权利的法律保护。

企业“脱实向虚”:未雨绸缪还是投机逐利——基于宏观视角的实证研究

近年来,中国实体企业“脱实向虚”的现象引起各界高度关注,已成为当前经济发展过程中面临的一项严峻挑战。企业“脱实向虚”的动机究竟是预防性储蓄还是投机逐利,国内外学者尚未达成共识。基于宏观视角,利用2009—2021年沪深A股上市公司的季度数据,通过实证分析宏观经济变化对中国实体企业金融资产配置的影响,对这一问题作出解答。结果表明:总体来看,在经济下行、货币政策紧缩以及资本市场萎靡时期,企业金融资产持有总量占比下降,且金融资产内部配置也受到影响,即稳健型金融资产占总金融资产比重上升,而风险型金融资产占比下降;分行业和地区看,这一抑制现象在东部地区和民营企业中更为显著。进一步分析发现,相较于弱融资约束企业,强融资约束企业的金融资产持有对宏观经济变化更为敏感,这表明中国实体企业金融化行为的主要动机是预防性储蓄,而非投机逐利。

网络虚拟财产的物权客体属性与保护

网络虚拟财产不同于传统的现实财产,作为一种新型的财产形态,其法律属性的认定一直存在争议。现实中网络虚拟财产纠纷的日益增加,迫切要求予以明确。目前,《中华人民共和国民法典》已经完成编纂并正式施行,不应再试图为网络虚拟财产设定新的权利类型与保护路径,而应在物债二元体系下寻求对其法律属性的定位。在我国现有民法框架下,通过法律解释可以证成网络虚拟财产符合“物”之支配性和“物必有体”的要求,应将其视为民法上的“物”,归入物权客体的范畴。在明确网络虚拟财产的物权客体属性之后,应当构建起一套系统的物权保护路径,具体来说,应从网络虚拟财产物权的主体、物权的行使及其限制、物权的公示、物权的变动、物权的救济五个方面来完善网络虚拟财产的法律保护。

论虚拟货币的双重法律属性

虚拟货币是一种通过数字技术创建、存储和传输的具有类货币属性的虚拟财产,因其独有的去中心化技术而不受中央银行发行和控制,可以在全球范围内自由流通,免受政治因素和国际汇率等影响。不同于传统货币,虚拟货币具有匿名性、自主性、可分割性、不可篡改性等特征,使得各国对虚拟货币法律属性的认定不尽相同。时下,虚拟货币的法律属性在我国监管政策和司法实践中均存有分歧,致使数字经济向前发展的同时,相应的法律规制却无法同步。通行的“货币说”“虚拟财产说”“证券说”等观点,都离不开精准监管的内核。故此,区分我国不同类型的数字资产,按其特定属性实施双轨制的法律属性判定,有利于实现更高效的资源配置,有助于对违法行为进行科学打击,有益于虚拟货币行业的持续健康发展。

元宇宙金融的跨界融合治理——以多元货币融合为重点

自元宇宙行业兴起以来,金融机构开始在虚拟世界提供新型金融服务,而私人加密货币和去中心化金融市场也在虚实世界的融合中得以优化发展。元宇宙金融的本质是用户享有高度自主性的虚实跨界融合,包括现实虚构、虚为实用、虚替实用,其重点在于多元货币的融合。我国将正规金融机构既有业务的“元宇宙化”与私人加密货币进行区分式治理的策略,难以应对元宇宙金融在金融工具、主体、行为等方面存在的风险挑战。对此,应在智慧规制理论的基础上、结合不同跨界融合场景对现实世界的影响程度而采用“跨界融合治理”模式。具体而言,应通过货币持有、货币流通、债务清偿三行为实现私人加密货币与法定数字货币的法律地位协调,按照前端、中端、后端三阶段构建“双重金融消费者”的适当性制度,并在市场准入、行为标准、风险防控方面确立跨界货币运营机构的准公共职能。

货币流入资产领域的实证及理论研究

基于中国货币供应量M2增速数据,对“中国的货币之谜”现象进行深入研究,明晰了M2增速较快却未能完全由实际产出增长和物价上涨所解释的现状。通过采用混频向量自回归方法,实证检验货币进入资产领域形成“窖藏”的过程,并将货币、房地产纳入动态一般均衡模型中,对货币流通速度下降的原因进行了系统分析。研究结果表明:货币供给增量显著带动了商品房销售,但对通胀的直接影响并不显著;家庭在货币供给增速提升时倾向于将房产作为安全资产,这一行为降低了货币需求并抑制了消费。基于研究结果提出了相应的政策建议,以期提高货币资金使用效率。

区块链3.0时代虚拟货币洗钱犯罪情报分析研究

[研究目的]提出针对虚拟货币洗钱犯罪的情报分析工具和方法,以增强执法机关打击此类犯罪的能力,旨在响应区块链技术快速发展背景下,虚拟货币洗钱犯罪日益增多且侦查难度加剧的挑战。[研究方法]综合运用文献分析、比较分析和逻辑分析方法,梳理国内外关于虚拟货币洗钱犯罪情报相关研究,总结区块链3.0时代虚拟货币洗钱的技术和特点,提炼虚拟货币洗钱犯罪情报分析的一般流程与重点技术。[研究结论]混币服务、去中心化交易和跨链技术成为当下虚拟货币洗钱应用的主要技术,应优化情报分析工具、技术和流程:情报分析工具呈现专业化和应用性特点;人工智能在情报分析技术中发挥愈加重要的作用;情报分析流程应注重一般流程的构建,包括数据收集与预处理、地址间分析、地址与主体关系分析、主体与行为分析,助力虚拟货币洗钱犯罪的追踪和分析。

利用虚拟货币洗钱犯罪的侦查困境及破解对策

近年来,随着区块链技术的迅猛发展,利用虚拟货币洗钱犯罪呈现高发态势,严重破坏了国家金融秩序和社会稳定。目前,此类案件的侦破工作面临着洗钱行为发现、监测难,身份信息关联、证实难,电子证据收集、调取难,涉案赃款追缴、处置难等诸多困境。为有效打击利用虚拟货币洗钱犯罪,我国公安机关可通过采取建立动态监测、深挖线索,强化技术支撑、锁定犯罪成员,加强专业队伍建设、创新取证模式以及健全虚拟货币追赃处置制度等措施,切实加强对此类犯罪的源头治理,遏制其蔓延势头。

数字安全视角下侵犯虚拟货币的刑法定性与财产处置

针对实践中侵犯虚拟货币行为的刑法定性,审判实务中的裁判结果莫衷一是。刑法理论虽陆续提出了“计算机犯罪说”“财产性犯罪说”和“秩序性区分说”三种不同方案,但均存在一定疑问。解决侵犯虚拟货币的行为定性问题,应当充分考察我国关于虚拟货币的前置性规范文件,考量其数字安全保护视野的确立。以虚拟货币为规范对象的前置法,应将其界定为违禁品而排斥于普通虚拟财产的刑法保护客体之外。解决上述问题,应当独立建构刑法规制方案,参照侵犯违禁品的财产犯罪路径对其予以定性;难以查清货币价值时,可依照情节定罪量刑。同时,根据法秩序统一原理的要求,对于涉案财产处置应采用国家没收的方案,而不应返还给被害人。

区块链虚拟货币传销犯罪侦防研究

随着区块链技术的应用与发展,国家出台相关政策,保障了我国境内区块链的良性发展。但仍有不法分子利用区块链技术在境外进行虚拟货币传销,吸引国内人员参与,此类犯罪呈现主体和标的虚拟性、传播迅速、欺骗性、“翻墙”操作、团伙作案等特点,严重影响社会稳定。且犯罪空间由实体向虚拟空间转移,犯罪分子身份核实难、抓捕难,证据提取固定难,相关法律依据缺乏,这需要侦查人员转变侦查思维,在摸清犯罪网络、抓捕犯罪嫌疑人、获取证据、固定证据、追赃挽损等方面依据现有法律法规,树立大数据观,形成多方合力,预测、防范、打击区块链虚拟货币传销犯罪。

虚拟货币犯罪治理难点及对策研究

网络信息技术在推动数字经济快速发展的同时,衍生出诸多以虚拟货币为主的金融产品。虚拟货币交易的技术优势,奠定了该类犯罪数据存储“虚实”兼备、资金流转高频、组织层级明显的特征。实践中,犯罪分子利用虚拟货币实施网络洗钱、传销、诈骗、盗窃等各类犯罪表现形式,对国家金融安全构成了严重挑战。然而,现有的虚拟货币犯罪治理工作在定罪量刑、追踪管制、线索落地等方面存在诸多困境。鉴于此,虚拟货币犯罪治理应从几个方面着手,一要统一法律规范,加强行业监管;二要积极拓展犯罪线索渠道,提升风险预警水平;三要提升取证能力,推动域外交流协作。从而有效提升虚拟货币犯罪治理能力。

《民法典》中数字货币的类型化解读

纵向视角下数字货币具有数字化特征和事实货币功能,但不全然是《民法典》中的金钱货币。横向类型化视角下应首先依发行及信用背书主体区分央行数字货币与私人数字货币,数字人民币作为我国央行数字货币属法定货币范畴,属《民法典》中的金钱货币;私人数字货币可进一步划分为稳定币和非稳定币,稳定币可划分为链上资产锚定型稳定币和链下资产锚定型稳定币,均不属法律意义上的货币,但属民事主体的财产,除私人发行的链下资产锚定型稳定币例外情况属债权外,其他私人数字货币应划入网络虚拟财产范畴。在法律适用上,应对基于账户和基于价值的数字人民币区分处理,私人数字货币分别适用债权和网络虚拟财产权相关规范。

涉案加密数字货币审前处置的类型分析与程序规制

加密数字货币作为涉案财物的新兴形态,应当被纳入刑事处置的范畴。现有针对加密数字货币的审前处置活动,或可能在行使层面侵犯诉讼参与人的合法权益,或可能在诉讼层面无法妥善实现财物保管、推进的需求,亟待指引和规制。涉案加密数字货币的审前处置监督方式,多为监督体系未成形下的行政化监督、事后监督,监督透明度低、效果不理想。为此,应结合涉案加密数字货币的三种处置类型,从纵向与横向两个层面着眼,搭建规制加密数字货币审前处置的程序框架。纵向层面,配置合法合理的程序运行规则,一方面以涉讼主体为基点明确各方责任;另一方面,以全流域监管为导向形成内外监督。横向层面,完善权力制衡的技术应用体系,对程序性强制处置措施、准实体性处置措施以及延续性保管措施进行技术性完善和监管。

非法获取虚拟货币行为之刑法定性——基于“权利束”理论的展开

无论是将非法获取虚拟货币的行为定性为财产犯罪、计算机犯罪,抑或认定成立财产犯罪与计算机犯罪的想象竞合犯,均有其局限性。故有必要在肯定虚拟货币的复合属性是行为定性的逻辑起点这一前提的基础上,对虚拟货币的多维度属性进行分置讨论。在技术维度承认虚拟货币的唯一属性,即数据属性;在规范维度承认虚拟货币的复合属性,即财产属性或数据属性,并适时引入“权利束”理论,将虚拟货币在技术维度上的数据属性这一物质基础作为“权利束”的“束点”,将规范维度上由虚拟货币的财产属性、数据属性所衍生出的财产法益、数据法益等法益作为“分支束体”,构建起一种从“束点”到“分支束体”再到具体犯罪是否成立的相对开放的、多层次的、立体化的判断模式。

虚拟货币类传销案件的侦查难点及对策

由于虚拟货币的匿名性、国际性等特性,其逐渐成为传销犯罪团伙的标的物。与传统传销案件相比,虚拟货币类传销案件由于诱惑性、隐蔽性更强,网络化程度高,投入低抓捕难等特点,成为近年来增长较快的风险隐患。但因在传销模式定性、交易行为溯源、交易人身份识别、风险预警监测等方面存在难点,需通过完善多方合作机制,注重案件经营,提升技术水平,加强国际合作等措施,在有效遏制社会危害性的同时,提升震慑犯罪和追赃挽损效能。