固定资产投资过快增长导向需要加大调控力度

据国家统计局的数据，一季度我国GDP增长更上一层楼，达10．2％，经济形势比预想的要热，全社会固定资产投资同比增长27．7％，超过去年同期4个百分点，一季度信贷占了全年额度的50％。本轮增长主要是由市政建设、基础设施建设以及政府背景的投融资公司拉动导致。自去年开始，很多地方政府成立了资产管理公司（投融资公司），对地方国有企业进行新一轮重组。地方政府依靠拥有的土地资源，通过国家开发银行的政策性贷款起步，然后借助商业银行完成国有企业的投资和壮大——这已经成为地方政府推常的普遍模式。今年一季度新开工项目数量比较多，投资规模很大。

固定资产投资过热与社会服务业投资的滞后

从今年上半年的统计来看，服务业投资总体呈现加速增长态势，但是发展极不平衡，流通服务业与个人服务业投资增长较快，而生产服务业与社会服务业投资增长较慢，呈现两极分化的特征。尤其值得关注的是，包括教育、卫生、社会保障与社会福利在内的社会服务业投资增长明显滞后，教育投资同比增速仅为9．4％，所占比重仅为2．2％，均比上年同期下降，这与社会固定资产投资过热形成了较大的反差。

我国企业固定资产投资仍处在收缩周期

从去年全国情况来看，固定资产三大投资领域中，工业、房地产和城市基础设施投资都呈现“一升两降”的特征。制造业投资增速继续回落，为51．4％，房地产投资增速迅速回落，已降至22．1％，只是政府主导的城市基础设施投资保持较快稳定增长。可喜的是农林牧渔业成为企业固定资产投资增速最快的行业，增速为69．5％。总的来说，整个企业固定资产投资增长周期，自2005年达到波峰之后，一直缓慢回落，进入收缩期，目前的金融危机带来的影响只是将延长这一收缩期。

商业银行的客户战略--细分决定成败

对21世纪的银行业来说，最重要的不是资产概念，而是客户概念，谁掌握了客户资源，谁就掌握了市场和未来，谁就掌握了财富的源泉。因此，客户战略普遍引起了各商业银行的重视。

调整局部产能过剩 保持经济稳定成长

近来．业界对一些生产资料行业的产能过剩问题是很关注的。据说国家发改委向国务院提交的一份报告，已建议对钢铁、电解铝、铁合金、焦炭、电石、汽车、铜冶炼、水泥、电力、煤炭和纺织等11个产能过剩或潜在过剩行业进行全面调整。上述这些行业确实存在产能过剩问题，比如，2005年我国钢铁生产能力4.7亿吨，钢铁产量3．4亿吨，在安装产能将近6亿吨，钢铁产能过剩成为不可逆转的趋势。

从土地价格的形成因素看房地产价格的调整

古典土地价格理论认为，土地作为一种有着时间价值的生产要素，其价格反映土地当期的边际产出，也反映未来期限中的价值，即贴现值。由于边际产出率是可预期的，因此房地产价格应当是基本稳定的，不会出现暴涨暴跌的情况。但是，现实情况不是如此。几乎世界上高发展的国家都有过土地价格大幅变动的历史现象。比如美国1890～1911年间，土地价格就上涨了70％；日本在20世纪80年代中期～90年代初期，土地价格也出现了大幅度上涨，1990年，日本的地价总值达到其GDP的4倍。于是经济学界开始以资产定价理论来解释土地的价格。也就是说，土地不仅具有时间价值，而且还是一种资产，具有交易收益。依据资产定价无套利规则，土地价格由其边际产出率、贴现值及附带风险的交易收益共同决定。这种交易收益，在预期土地供应紧张时会很大。这就解释了经济发展阶段地价上涨的理论问题。

迎接资产重组并购时代的到来

随着股票市场全流通股改的推进以及相关并购法规的完善，我国上市公司重组并购拉开了帷幕。股票市场制度性变革给资产重组并购带来了更大空间。别的不说，单单是资本并购运作方式，在全流通条件下就变得更为灵活。在原来股权分置的情况下，出于定价的原因，股票很难用来作为并购的支付手段。而全流通之后，收购方在资本并购运作中就有了更多的选择，当收购方希望独享协同效应时，可以选择现金并购，当收购方希望并购双方共享整合风险时，就可以选择换股并购。而在股票支付手段的帮助下，杠杆收购、垃圾债券、银团贷款等也逐渐成为主流的融资工具。

通货紧缩与汇率机制改革

日前一些专家指出，经济发展中已经出现了通货紧缩的苗头，值得注意。这使得还处在宏观调控惯性中的人们感到有点突然。看来中国宏观经济“放活收死”的毛病还仍然存在。这些专家表示，当前经济运行中开始出现需求增长速度跟不上供给增长速度，总需求趋弱的现象。因此，拉动内需增长又成为需要额外关注的问题。03年、04年一些行业投资过热。

高油价会再次引发东南亚金融危机吗

从年初到现在，国际原油价格已经上涨了70-80％，高油价对世界经济的影响正在不断显现。受高油价的困扰，印尼近来的通胀率达到了8．8％，而邻近的泰国、马来西亚、菲律宾、新加坡等东南亚经济体也正在经历着亚洲金融危机之后最严重的通货膨胀。于是人们担心，8年前的噩梦是否会再度重演？大多数经济学家，尤其是外资投行的研究机构认为，东南亚经济体近来出现了一些问题，但不会像1997年那样一发不可收拾．甚至有更为乐观的看法认为，亚洲不可能再度发生危机。

利率之或与流动性过剩

宏观经济中，利率问题总是很复杂的，学界有人称之为“利率之或”。比如，中国经济运行“热度”目前又出现回升迹象，有专家认为，未来应继续加息；但是，流动性过剩又使商业银行苦于资金投放无门，正在酝酿适度下调存款利率。

关注美国次级债危机的影响

危机总是起因于风险的。8月初，美国次级债危机再次引起了全世界投资者的眼球。这次出问题的是“次级房贷债券”，美国贝尔斯登证券公司旗下的避险基金专门投资这种债券，他们向银行买下住房抵押贷款，将这些贷款打包成一笔笔债券，然后卖给公募基金、避险基金、退休基金或保险公司。这些公司再拿这些债券抵押，再去投新的次级债券。

防止金融危机拖垮实体经济

这次由美国次贷危机引发的全球金融危机，不仅造成了全球金融投资的损失，还对全球实体经济产生了巨大影响。当一年前人们还在大谈流动性过剩的时候，没想到一年后危机就让流动性过剩变成了流动性短缺。中国资本市场的流动性在今年遭遇了严峻考验，A股市场指数大幅下挫，上证指数从6000点以上跌至1800点左右，几乎所有金融产品价格大幅度下跌，且形成恶性循环，并通过货币传导机制影响信贷市场。对于中小企业来说，今年是融资非常艰难的一年，据国家发改委中小企业司统计显示，因为融资艰难，上半年全国就有6．7万家规模以上中小企业倒闭。

树立现代财富观

传统的财富观只承认现金和存款，这只是钱的古老观念。随着我国资本市场的发展，我国居民开始逐步转向承认存款、股票、基金、债券等等都是钱的现代财富观念。

从“中国制造”走向“中国所有”

在世界上许多国家股市持续低迷政府和企业债台高筑的时候，我国的金融状况依然良好，2万多亿美元外汇储备正在产生长远的影响。这得益于过去我国人民币的不可兑换性，也得益于过去10年来中国对欧美的贸易顺差，使得我国加大对外投资有了资本。而实际上，我国现在已是世界上第六大对外投资国，中资金融机构在美欧金融机构中拥有可观的股份。一位外国著名评论家说，“中国制造”的时代即将结束，“中国所有”的时代即将开始。

寻找城市化和新农村建设微妙的平衡点

改革开放已经30年了，工业化、城市化、市场化和国际化在中国经济基本面的舞台上相互交叉地扮演着角色，它们成为中国经济增长的内在动力。目前中国经济面临近年来最困难的局面，通货膨胀，企业生产现金流极度紧张，融资成本、原材料成本、人力成本上升等都让企业赢利受损，就业市场也变得艰难。这么多问题，究其原因，笔者认为，显然跟城市化进程过快有关。

有感于金融战争与政府救市

近一年来《货币战争》这部书风靡世界。笔者在几年前就认识到未来中国将是一个金融资本主导经济的世界，并且呈现国有资本、跨国资本和民营资本逐鹿主战场的局面。但是《贷币战争》如此系统地从少数人控制金融从而控制世界这个角度来解构历史，还是让我有点意外，虽然很多地方逻辑并不严密，或者说是演绎。

中国经济复苏的最大挑战战仍是拉动内需

货币政策总是在经济不景气的时候表现得最突出。2009年初，M1已经大幅下降到6．8％，而M2仍然保持高位增长，表明企业与居民更倾向于储蓄，而不是投资和消费，也表明社会对整个经济前景仍然信心不足。只有当M1增速超过M2的时候，才表明经济真正的恢复。当然，也有一些人对前景更乐观一些，他们认为银行的存贷款利率快速下降，保护了企业的资产负债表和现金流量表，避免了更多企业破产；再加上大宗商品价格的暴跌，这两个因素将在2009年为企业额外提供大量现金流，从而有助于企业提升盈利水平。但是，笔者认为，上述两个因素只能让经济软着陆，却难以解决经济的根本动力问题，不能使经济反转。

抓住人口结构变化的战略机遇期

众所周知，经济增长一靠投资、二靠消费、三靠出口，被称为“三驾马车”，但在这三驾马车中，消费的拉动作用始终没有发挥出来。随着GDP的增长，居民消费占GDP的比例不升反降。消费不旺的原因有多种，包括居民对未来预期的不确定性、收入增长慢于经济增长、购房挤压其它消费空间等，但近来更多的专家认为消费增长缓慢与人口结构有很大关系。

对2007年股票市场的看法

2006年，中国股票市场补发中国经济增长和制度改革的红利，A股的表现令人侧目，上海A股突破2000点关口，国企指数更一度直逼9000点大关，当年股指增长70～80％。国内投资者对股市热衷程度则极高，超过6000亿美元的非流通股流入市场，仍无阻挡股市升势：在企业累积盈余、居民巨额储蓄、海外集资获得大量资金及大量FDI等情况下，资金实在非常充裕。

实体经济尚未真正活跃

在国家拉动经济的政策方向指引下，2009年1月的银行新增贷款1．62万亿元，其中短期票据融资约为6230亿元，占到1月新增贷款总额的40％。剔除激增的票据融资之后，贷款增速同比也达到了18％左右。信贷的超高增长很自然引发了许多关注，人们会问，内在的贷款增长势头强劲，实体经济是不是就已经活跃了呢？