2005家族上市公司新财富100企业家

比较三年前《新财富》首次对中国内地上市公司中的家族控制情况进行的专项研究，我们发现：虽然目前家族公司数量占整体上市公司的比例增长了一倍以上，但所占总市值的比重仍然较小，家族企业控制国内上市公司的情况并不比三年前明显，仍处于东亚各国（地区）中的较低水平。通过分析2004年年末全部335家家族上市公司实际控制人情况，我们评选出家族上市公司中的“100企业家”和“100资本家”。

套现 科技新贵理财手法 整体表现水准低

为什么比尔·盖茨能够多年蝉联世界首富，而中国内地首富却是一年一个新面孔？ 微软在全球软件市场拥有不可动摇的霸主地位，是最有力的解释。但是，如果从理财的角度，对比尔·盖茨和曾登上“《新财富》500富人榜”首富宝座的施正荣、陈天桥进行比较，也许我们可以有一些崭新的答案。

德隆系：“类家族企业”中国模式

远在新疆的德隆成为一种神秘的象征，影响着中国股市。无论哪只股票，只要传言与德隆有关联，便股价飞涨。在“德隆系”之后又出现了许多“系”。本文将对“德隆系”这种中国独有的“类家族企业”模式进行深人剖析。我们认为，“举证责任”是解决这一问题的关键所在。

永乐宿命对赌局 大摩操控国美永乐并购案

摩根士丹利（以下全文简称“大摩”）在中国投资似乎总有妙手“点石成金”，在中国家电连锁行业的老大国美、老二苏宁分别盘踞香港和国内资本市场的情况下，投资老三永乐，并大力促成永乐成功登陆香港资本市场。作为财务投资者，大摩并未到此见好就收。从永乐上市后，到其持有的股票锁定期结束前，由其研究部门现身，给予永乐“增持”的评级，并调高永乐目标价，成为永乐股价大幅上升的重要推动力量。而在其第一个股票锁定期到期的当天，大摩减持了一半的永乐股份（另一半股份还在锁定期），并几乎同时下调永乐的评级。而当永乐难以达到当初双方签订的“对赌协议”之时，大摩更是像一部庞大而精密的机器积极运转，展开了一系列看似独立实则环环相扣的操作，一方面利用减持永乐的行动，引致其他投资者跟风抛售，使永乐股价走低，市值大幅缩水，并客观上使得基于换股方式的永乐对大中的合并基本告吹。同时，大摩又调高永乐竞争对手国美的评级并增持国美，并公开发表言论支持国美并购永乐。可以说，在国内家电连锁业这起并购案中，永乐更大程度上像是舞台上的拉线木偶，一步步被动地走向被国美并购的结局，而操控的线就掌握在大摩手里。

北大系 清华系 明天系、深安达、粤华电幕后操作

自从北京大学、清华大学为代表的高校系列进入资本市场后，一系列具有高校特点的操作手法出现了。

施正荣财技 无锡尚德“私有化”及上市

2001年1月“无锡尚德”成立时，施正荣以40万美元现金和160万美元的技术入股，占25％的股权，江苏小天鹅集团、无锡国联信托投资公司、无锡高新技术投资公司、无锡水星集团、无锡市创业投资公司、无锡山禾集团等国企出资600万美元．占有75％股权。为便于海外上市，施正荣2005年1月设立了“尚德BVI”公司．开始对“无锡尚德”进行私有化。借助“百万电力”提供的6700万港元过桥贷款为收购保证金，“尚德BVI”开始协议收购“无锡尚德”的国有股权。除直接从发起人股东手中收购44．352％的股权外，“尚德EVI”还收购了一家BVI公司“欧肯资本”，后者从两家国有股东手中受让了“无锡尚德”24．259％的股权。2005年5月交易基本完成时，“无锡尚德”的国有股东获得了约13．3倍的回报率。同时，海外投资机构则出资8000万美元、以6倍市盈率溢价入股“尚德BVI”并为规避风险设计了一份“对赌”协议。由于施正荣属澳大利亚籍，“无锡尚德”“重组”后变身为完全的外资企业。2005年12月4日：全资持有“无锡尚德”的“尚德控股”在纽交所上市，按公司上市首日收盘价计算，持股达46．8％的施正荣身家超过14．35亿美元，外资机构的投资则增值近10倍。

KKP如何收购安费诺——杠杆资本重组的操作

在安费诺公司收购案中，KKR采用了目前越来越流行的“杠杆资本重组”的方法。它的吸引力在于采用了一种更巧妙的财务处理，使目标公司资产负债的会计基础可以保持不变，目标公司不必因商誉摊销而减少未来收益，这使金融买家更容易以高价出售，目标公司原股东也可以更快、更经济地变现。杠杆收购的利润很大部分来自减少的代理成本。通常收购者都会与管理层合作收购，使股东和管理层的利益更为一致。在安费诺收购案中，KKR主要通过认股权方式对管理层进行了激励。

中信国金三年打造金融控股样板

从“中信嘉华”变身“中信国金”，不仅仅是名称的改变，而是一番从商业银行到金融控股公司的整合再造。

骏麒投资揭秘——收购基金 运作法则

与大多数收购基金相似，亚洲最大企业投资和收购基金之一的骏麒投资多会选择控股投资，其收购目标一般为金融服务、日用消费和增值制造业等行内的中型企业，价值介于1—5亿美元，骏麒收购后一般会运营4—6年，待其增值后才选择合适的方式退出。收购后。骏麒会着力提高公司的治理透明度，并实行定期目标管理。为使管理者和投资者利益一致，一般会授予管理者股权和股权期权。

汽车产业链逼近本相 做大两端

2004年，中国汽车产业价值链向整车制造的上下游加速转移。

中国面临的石油态势

中东仍是“世界油库”，世界各国对中东石油的依赖程度仍然很高，中国也不例外，伊拉克成为世界各国关注的焦点，不仅是因为其石油储量位居世界第2，更因为其石油的开采成本是全球最低的。

3000万到20亿“阳光”隧道——利用底层上市公司敛财线路

资本市场从来不乏明星式的资本玩家，在频繁曝光于公众面前的“礼义和善”之后．他们以深谙市场“盘剥”之道的玩家的狡讦，“游戏”中小股民，聚拢私人财富。本刊研究员以杨澜、吴征为案例，用翔实的财务数据缜密地勾画出这些风光于香港、内地和新加坡等地资本市场的玩家“阳光”背后的真实一面。

中信资源“借壳”悬疑

中信集团近几年在实业方面的动向颇受外界关注——除了电信，便是能源。根据中信集团的战略，将“根据自身的能力和条件，有选择地智谋伸人国家急需的、市场前景良好的资源开发业务”。2004年，中信集团完成了对东南业木业(现“中信资源”)的绝对控制，使私人控股的壳公司USI成功套现，实现了惊人的资本增值。

何享健操盘美的白电市值王

美的电器的转变，反映出中国家族控股企业的创富模式已经发生根本变化。股改前，由于制度原因，何享健家族无法获得对上市公司合法而稳定的控制权，因此，选择通过关联交易等方式强化对上市公司的控制，并且利用上市公司的资金优势帮助美的集团发展其他产业，淡化上市公司在集团内的地位。

火山口上的董秘

上市公司危机管理的重要性在2008年表现得尤其突出，“增发门”、“捐款门”、“乳业危机门”、“高管调查门”、“薪酬门”等接连爆发的危机事件，令每一位董秘都深感责任重大，

深国投商“智” 联合沃尔玛、嘉德、西蒙构筑利益铁三角，实现商业地产多赢

深圳国际信托投资总公司（以下简称“深国投”）是经中国人民银行、深圳市人民政府批准正式成立的金融机构。1995年8月，深国投与美国沃尔玛公司合资成立深圳沃尔玛珠江百货有限公司（2003年更名为沃尔玛深国投百货有限公司，以下简称沃尔玛深国投百货）．共同经营商业零信业务。然而，一直到2002年，深国投并没有从与沃尔玛的合作中获得可观的经济效益．甚至是亏损的。

中信21世纪 小舢板变大船——中信集团注资催生电信增值服务旗舰

2004年12月13日，中信21世纪(0241．HK)公告称其2004／05年上半年(截至2004年9月30日)盈利1164．2万港元。这是该公司1997年以来首次实现盈利，而这个巨变与中信集团在2000年成为其策略股东、并在2003年11月成为其单一第一大股东密不可分。在一年多时间里，中信21世纪两次获得母公司低价转让的优质资产，市值从约4。89亿港元猛增15倍到约75亿港元，继中信泰富之后再演“香港股市神话”。

跨境融合凸现混业优势

目前．中信公司分布于境内外的金融企业主要在业务层面进行融合。

董事会秘书 光环下的弱势职群

董事会秘书，尤其是上市公司的董事会秘书，在资本圈里俨然处于一个各方利益交汇的枢纽点上——公司的“对外发言人”，公司与政府主管部门的“指定联系人”，公司与新闻媒体的“窗口”，公司股东会、董事会、监事会和经理层之间的协调人，还是公司进行资本运作时的参与者。在种种眩目的光环下，董事会秘书似乎集资本市场的万千宠爱于一身。研究他们，我们却发现董秘更接近于“弱势群体”这一角色。

MBO创富内部人操控的游戏

管理层收购(Management Buy-outs，MBO)自上世纪70～80年代起流行于欧美国家，其主要动因是希望有效降低企业代理成本、优化公司治理结构。90年代初期，MBO市场在国外极盛而衰。