政策好坏看细节

最近重读英国历史学家兼投资人爱德华·钱思乐在1998年写的名著《贪婪时代》，联系今日中国之情形，颇有感慨。钱思乐提及上世纪80年代下半期，向来以“日本制造”自傲的日本企业大规模介入金融市场，随着股市大涨，企业的金融操作获利也直线上升。金融体系由此出现一种危险的循环：企业金融操作创造获利，导致股价上涨，进一步增加金融操作的获利。

牛市偏见

早在2005年4月，美国大名鼎鼎的投资家、GMO公司的杰瑞·格兰桑就提及六类牛市偏见，我们可以把它们与今天的所谓牛市言论作个比较，会觉得二者惊人的相似。

算总账的一天

一场金融危机，让“明斯基拐点”和明斯基“金融不稳定性假说”被欧美媒体广为提及。

跌得惨未必爬得高

最近，有位好友给我发来两篇文章，分别代表了对未来世界经济截然相反的两种看法，论述的焦点是世界经济能不能很快回到以往的好日子中去。所谓的好日子是指在2007年达到高点的经济景气。

投资不再是玩意游戏

PIMCO创办人及投资长格罗斯（william H．Gross）被誉为债券天王。他每月的投资展望专栏，向来为全球投资家所重视。这半年多来，格罗斯的专栏主题一直未变，就是提醒大家关注“新常态”（New Normal）。有新必有旧。中国业界很流行的《对冲基金风云录》的作者巴顿·比格斯（Barton Biggs），2009年年初在彭博说自己是“多头市场的孩子”，被格罗斯认为是“旧常态”的绝妙写照。

阴沟里翻船

这几个月，全球相当一部分金融界头面人物和专业人士都在喊经济见底，复苏指日可待。中国股市也从恐慌性下跌变成了恐慌性上涨，符合笔者两个月前在本专栏写的“‘拉斯普京’效应”预期。“符合预期”，我这是有生以来第一次在自己的文章中如是说，赶赶金融业的时髦吧。

别玩弄市场幻觉

沪深股市最近一直在议论平准基金，这让我想起台湾的护盘基金。 别看台湾股市新闻中有时会提到护盘基金，但我很少看到当地财经媒体认真讨论过它的功效。台湾《财讯》月刊倒有一篇有关护盘基金的小文章，质疑它为何独独青睐鸿海股票？台湾护盘基金的眼光确实不灵光，鸿海的股价从2008年年初的202元新台币，下滑到2008年12月12日的64元新台币，市值缩水三分之二以上。

CEO靠不住

大约一个月前，2009年4月16日，台湾鸿海开股东大会，可谓盛况空前。因为公司股东数从一年前的18．8万名暴增至34万名，增加了约80％。股东如此散户化，对股价并不是个好兆头。鸿海股价在2007年6月21日，达到五年来的最高点300元新台币，却在2008年11月21日跌到52．6元新台币。2008年10月6日，鸿海跌破100元新台币时，成交量暴增，大批台湾散户入场抄底，没想到却被套住。

林奇金盆洗手时的告诫

最近，我比较系统地重温了美国著名的投资杂志《杰出投资者文摘》中高手的文章，看到大名鼎鼎的富达麦哲伦基金经理彼得·林奇1990年5月31日退休前的一篇演讲。由于这一年半来市场左右折腾，现在看看人家近20年前的提醒，还是有用的。

老年人不宜炒股

普鲁塔克的《希腊罗马名人传》中写道：亚历山大在远征亚洲前，把农场、村庄或海港的岁入送给了朋友，几乎所有的皇家财产都被分配用尽。有朋友问他：“噢，国王，您将为自己留下什么呢？”亚历山大回答：“希望。”

真假希望

金融危机爆发以来，各国政府及金融机构的应对之策为市场所关注。应对各显特色：坦然面对者有之，刻意隐瞒者有之，有意误导者有之，虚张声势者有之。这让我想起哈佛医学院讲座教授杰若·古柏曼。

没有吗啡，用就摇头丸

把扩大内需的重头放在住房和汽车消费上，是否考虑过它们与一般的消费不大相同？

宋鸿兵与“深喉”的区别

最近，《货币战争》的作者宋鸿兵摇身一变，成了这场金融风暴的预言家，到处演讲和接受采访。 几个星期前，有朋友给我转发了央视《面对面》栏目专访宋鸿兵的视频《预言与真相》。2007年，“货币战争））出版时，我翻了几次，不堪卒读。

人性的杠杆

现今人们都在谈论全球的资金与信贷的去杠杆化，却没有多少人关注人性的杠杆化水平。 上星期，我与一家金融机构的私人银行部经理聊天，谈及我的一位朋友在上海的外资银行“中招”的故事。2008年金融危机如火如荼，银行的客户经理却建议他买能源基金和农产品基金，最后竟然买了个东欧基金产品。

当股市遇见政治

1929年的某一天，美国大投机家伯纳德·巴鲁克带着好友英国政治家温斯顿·丘吉尔走进纽约的证券交易场所。丘吉尔被场内气氛所感染，忙让巴鲁克为他开个户头，当场操作。丘吉尔买的第一只股票下跌了，他立马斩仓，又买入一家英国公司的股票，他认为自己很熟悉这家公司的基本面。没想到，这只股票又跌了，丘吉尔只得再次割肉。

流言与股市

曾经，我的主要工作就是在市场中收集各种流言。17年前，我在上海证券交易所主办的《上海证券交易专刊》工作，这些流言要向总经理汇报。时间久了，领导建议我在报纸上开辟专栏，专门分析流言的来龙去脉，以起到管理投资者心态与预期的作用。但当时的一些有“质量”的流言，与现在一样，都属于可能施行的政策，说它对还是错呢？那时还年轻，没有技巧来搪塞这些流言，也就罢了。

豪宅如牛股

谈股市，其实离不开一个相关行业，这就是房市。这不仅因为它们是资产市场中的两大投资品种，而且，品性比较类似，往往“一荣俱荣，一损俱损”。眼下，它们就是一对难兄难弟。多年来，每当股价下跌，就有监管人士出面吼几句“提高资本市场质量”“夯实证券市场基石”之类的话。

什么成长速度才合适

上市公司的利润增长率到底怎样算正常？1957年到2003年，美国标准普尔500指数前五位年收益表现最佳的“幸存者”的平均每股年利润增长率，分别是14．75％（菲利普·莫里斯公司）、12．38％（雅培实验室）．11．59％（百时美施贵宝公司）．10．44％（小脚趾圈公司）和12．16％（辉瑞公司）。排名第六名的可口可乐也才11．22％。

春天与知更鸟的叫声

2008年10月17日的《纽约时报》刊登了巴菲特的《购买美国，算我一个》，值得倾听。巴菲特声称，要用个人账户购买美国股票。“如果股价继续保持吸引力，我个人的除伯克希尔·哈撒韦公司的净值将很快100％地转变为美国股票。”

炒股不是请客吃饭

近来“4万亿”投资与一年前的突然行政干预紧缩政策，一极冷、一极热，都富有戏剧性。 自从美国的7000亿美元和9000亿美元之类的救援计划出台后，各国政府都大开支票，有多少准确的依据？不清楚。你看，不出一个月，美国财长保尔森已宣布改变救援资金投向了。没办法，先给重病的人打强心针和输血，动什么手术再说。