我国中央银行冲销亏损风险研究

一国货币升值期间,为了防止汇率过快升值对国内经济造成冲击,央行会使用冲销工具干预外汇市场,由此造成的潜在或者实际亏损,将影响央行货币政策的可信度和有效性。本文从我国央行目前的主要冲销工具央票和存款准备金入手,从冲销成本、储备缩水和货币错配等三个方面分析其面临亏损的潜在压力,结合国际上出现的央行亏损案例,给出一些政策建议。

全口径测算中国当前的热钱规模

本文使用"调整后的外汇储备增加额-贸易顺差-外国直接投资(FDI)+贸易顺差中隐藏的热钱+FDI中隐藏的热钱"的方法,计算了2003年至2008年第一季度流入中国的热钱规模。在对外汇储备增加额进行调整时,综合考虑了汇率变动、储备投资收益、央行对中投公司的转账、央行对国有银行及券商的注资、商业银行以美元缴纳本币法定存款准备金等因素。此外,本文计算了同期热钱在中国国内可能获得的投资收益。计算结果显示,2003年至2008年第一季度流入中国的热钱合计1.20万亿美元,热钱利润合计0.55万亿美元,二者之和为1.75万亿美元,约为2008年3月底中国外汇储备存量的104%。热钱集中大规模流出的潜在威胁值得中国政府高度重视。

超过1万亿的代价--中国央行对冲外汇占款机制及成本评估与展望

中国央行自2003年至今一直在对冲外汇占款,以应对资本流入。本文衡量了2003-2010年中国央行对冲外汇占款的成本,累积高达1.08万亿元。文章分析了中国央行对冲成本的承担机制,并分析了央行可能因为高对冲成本而造成的利益冲突。文章最后指出,应切断外汇储备增长与基础货币投放间的联动关系,并建立由财政参与承担的对冲成本分担机制。