改革开放与上海国际金融中心建设——访全国政协委员、上海交通大学高级金融学院执行理事屠光绍

记者:感谢您接受《中国金融》杂志的采访。今年的政府工作报告强调了面对外部环境变化,要推进更高水平对外开放.稳住外贸外资基本盘。您多年从事金融及对外投资工作,处于金融改革与开放的前沿阵地.请您谈谈对于‘更高水平"对外开放的理解。屠光绍:今年政府工作报告的篇幅比较短,刚过万字,篇幅只有往年的二分之一,但是内容非常“实”。报告共分为8个部分,其中之一就是“推进更高水平对外开放,稳住外贸外资基本盘”,可见其重要性。

“双循环”新发展格局下我国三大经济圈金融业与实体产业融合的实证研究

加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,是新形势下促进我国稳健嵌入全球经济体系的重大战略部署。推进以国内大循环为主体的“双循环”新发展格局,关键是要通过金融业与实体产业的融合,促进产业结构优化升级,形成具有核心竞争力的现代产业体系,以产业高质量发展带动国内与国际经济的循环互动。为分析金融业与实体产业融合对“双循环”新发展格局的影响,选取经济总量占据我国半壁江山的长三角、京津冀、珠三角经济圈为样本,运用产业结构耦合分析工具,将企业高技术研发支出比率、科技产业就业人数、外商投资比重、人均消费品零售总额等变量作为结构性指标,构建2009-2018年我国三大经济圈金融业与实体产业耦合度面板模型。结果表明:科技产业就业人数和人均消费品零售总额增长在金融业和实体产业融合中体现了较显著的正向作用,有利于形成以国内大循环为主体的“双循环”新发展格局;企业高技术研发支出比率、外商投资比重对金融业和实体产业耦合度没有体现正向作用,一定程度上制约了“双循环”新发展格局的推进。为此,聚焦技术、市场与制度等关键要素,提出知识(技术)要素向实体产业和金融业集聚、优化产业融合的市场环境、实施差异化和一体化相结合的金融业与实体产业融合路径等对策建议。

中国产业结构分布与经济波动

本文在阿西莫格鲁(Acemoglu)关于产业结构分布与经济波动关系研究的基础上,引入劳动力占比,实证分析了中国产业结构分布与经济波动之间的关系。基于中国投入产出表的数据,设定多种产业规模指标反映中国不同产业的关联度差异,既验证中国产业结构的不对称性,也探讨了产业层面潜在的波动形成源。通过Nadaraya-watson非参数估计回归,发现产业规模不对称时,产业部门的波动确实会导致宏观经济波动。由于高阶关联关系的存在,波动会有一定的持续性,对宏观经济的影响较大,产业波动可以解释9%的宏观波动原因。

生态主体功能区经济社会发展绩效动态综合评价

生态主体功能区经济社会发展绩效动态评价体系构建对引导政府按照正确政绩观要求推进人口、经济和资源环境协调发展具有重要价值。笔者以生态主体功能区的功能定位为切入点,从资源环境、科技创新、经济发展、社会发展和民生改善五个方面构建了生态主体功能区经济社会发展绩效评价指标体系。通过基于二次加权的"纵横向"拉开档次动态综合评价方法,对2010—2014年四个生态主体功能区的经济社会发展绩效进行了动态评价,对其经济社会发展绩效的变化进行了比较分析。研究结果表明:四个生态主体功能区经济社会发展不平衡,彼此间差距明显。政府部门应因地制宜出台相关扶持政策,缩小生态主体功能区经济社会发展绩效的差距,推进其均衡协调发展。

股指期货不同推出方式对股票市场的影响

本文构建一个多期理论模型研究股指期货以非预期方式推出的影响。本文比较了它和按确定时间表推出这两种方式对股票现货价格、流动性以及波动性的不同影响。在无其他冲击环境下,我们发现按确定时间表推出期货,市场的流动性与波动性将增加,另外股市会在期货推出后短期下行。而以非预期的方式推出期货对市场的流动性与波动性的影响要低于前一种方式,且股市在期货推出后将短期上行,然后回调。如果管理层的目标是使股指期货推出对市场流动性和波动性冲击最小化,那么选择以非预期的方式推出更为合适。

FDI的区位选择和内外资企业之间的经济集聚

我国引进FDI存在两个显著的现象,一是FDI区域分布不平衡,二是FDI引起的经济集聚现象明显。文章在一个三阶段技术转移和产品竞争模型的基础上分析FDI的区位选择以及内外资企业之间的经济集聚。考虑到技术转移成本,FDI倾向于进入基础设施完善、人力资本水平较高以及具备良好的工业基础的地区。此外,如果某地区不具备这些基础条件,则FDI对内资企业的技术外溢将受到限制,内外资企业之间的经济集聚现象很难在这些地方发生。

基于“五位一体”总布局的省域经济社会发展综合评价体系研究

笔者从"五位一体"总布局的视角构建了经济社会发展综合评价指标体系,运用群组G1-熵权主客观组合赋权评价方法,对中国31个省份的经济社会发展进行了综合评价,并基于此对其经济社会发展综合评价结果进行了聚类分析。研究结果表明:经济发展质量和效益、政府透明度、文化创新产业、社会保障制度、生态环境是影响经济建设、政治建设、文化建设、社会建设和生态文明建设"五位一体"总布局推进的关键因素,且各省份以"五位一体"总布局推进经济社会发展过程中存在不协调、不平衡、不可持续的问题。笔者认为,政府部门应结合关键因素出台相关政策措施,统筹推进基于"五位一体"总布局的经济社会发展。

FDI技术外溢效应的空间特征

在一个三阶段内生博弈模型基础上分析跨国公司的技术转移行为与内资企业的技术吸收。研究结果表明,在人力资本的作用下,跨国公司的技术转移水平与距离之间存在非线性的关系,不过内资企业的技术吸收部分总是随着距离的增加而减少,FD I技术溢出存在集聚效应特征。此外,东道国较低的人力资本水平会限制FD I的技术溢出效应。

基于参考依赖视角的激励合同设计

文章沿用了委托代理分析框架,在代理人二元努力设定中,假设代理人的较高努力程度并不一定转化为较高产出作为基准模型,考察委托人在不确定情况下对于代理人的激励合同设计。进一步通过从预期作为参考点,考察在努力连续情况下,委托人对于损失厌恶代理人的激励合同设计,并解释了二元激励机制广泛存在的理由。

基于混合神经网络模型的国别风险评估研究

本文基于计量分析处理多指标数据的优势,结合神经网络最优化模型解的特点,构建了评估和预测国别风险的混合神经网络模型。其中相关性分析和Logit回归分析的结果显示,预测国别风险的两个重要指标是商业自由度(EBI)和外汇储备总额与外债总额之比(RED);运用两个指标进行预测,多元感知器神经网络模型的预测准确度达到了100%,与其可相互替代的概率神经网络预测模型的准确度达到了90.91%。两个模型的预测结果相互支撑和验证,在一定程度上证明了混合神经网络模型在国别风险预测上具有较强的适用性和可信性。

科技成果转化若干热点问题解析(二十六)——基于个人所得税政策对科技成果产权激励改革的思考

最近某科技局有关部门负责人来电咨询有关科技成果共有权的问题,对有些问题还不甚了解,市里却要求制定出具体的推进时间表,且在年底前必须落实,并将对此进行督查。他是直接责任人,为此他心急如焚,但不管怎么样,得先把有关问题搞清楚。我从个人所得税政策导读的角度回答了他关心的问题。

科技成果转化若干热点问题解析(二十一)——以科技成果投资入股相关税收优惠政策解读

以科技成果作价入股的税收优惠政策涉及以下五个文件:一是《财政部国家税务总局关于将国家自主创新示范区有关税收试点政策推广到全国范围实施的通知》(财税〔2015〕116号,以下简称财税〔2015〕116号文),二是《财政部国家税务总局关于完善股权激励和技术入股有关所得税政策的通知》(财税〔2016〕101号,以下简称财税〔2016〕101号文),三是《财政部国家税务总局关于个人非货币性资产投资有关个人所得税政策的通知》(财税〔2015〕41号,以下简称财税〔2015〕41号文),四是《财政部国家税务总局关于促进科技成果转化有关税收政策的通知》(财税字〔1999〕45号,以下简称财税〔1999〕45号文),五是《国家税务总局关于促进科技成果转化有关个人所得税问题的通知》(国税发〔1999〕125号,以下简称国税发〔1999〕125号文)。

有色金属期货市场不完善程度定价模型及其验证

运用套利机制的不完全性及价格期望因素,拓展了期货市场不完善程度定价模型,并运用这个模型检验了国内有色金属期货市场的不完善程度。研究发现沪铜期货市场完善程度最好,沪铝期货市场的完善程度最差,沪锌期货市场的完善程度居中。

科技成果转化若干热点问题解析(二十七)——关于知识产权使用权作价投资的思考

最近一朋友前来询问,专利实施权可以作价投资吗?对这一问题,《科技成果转化疑解》一书给出了观点(吴寿仁),也给出了相应的解释。也就是说,不建议这样做。其原因很简单,以专利使用权或实施权作价投资,《公司法》规定得不够明确,财税政策不支持。这位朋友咨询过律师,有的认为可以,有的认为不可以。同时,他把几个地方的文件发给我看,我们就此做了进一步的讨论,也向有关人士做了进一步的了解,对其中的有关问题还向有关专家请教。

重复博弈下的研发联盟治理模式

研发联盟的治理模式包括股权联盟和非股权联盟。文章基于重复博弈的声誉机制的关系治理丰富了对研发联盟治理模式的分析,它弥补了TCE只关注静态、一次性即期交易的不足。

研发联盟的次优技术产权评述——基于不完全合约的产权分析

文章从垂直与交叉合作两个角度综述了近年来应用GHM理论考察研发联盟次优技术产权的文献。垂直合作研发关注融资问题,照搬GHM框架不会影响其结论,实证检验与理论预测的高度一致性已经证实了这一点。在交叉合作研发领域,将来的研究则需在真实体现其特质和完整展现创新产权类型两方面对已有文献做出补充修正。

A-H股溢价现象:宏观角度的思考

H股溢价现象指的是在A股和H股市场同时上市的同一公司的股票出现的同股同权不同价的现象。类似这种同股同权不同价的现象在很多新兴市场上都出现过,并且被很多的学者研究过。不过,与在其他市场出现过的现象不同,在中国,针对国内投资者的A股相对于针对国外投资者的H股出现的是溢价而不是折价。

当人民币升值近在眼前

货币战争已经出现了，只是还没有大规模爆发，美元一直在贬值，人民币没有办法，在一定程度上只能升值。

诺奖得主所预言的房地产泡沫

近期，笔者在耶鲁大学攻读金融学博士的导师罗伯特·席勒教授和另外两位金融学教授一起分享了2013年的诺贝尔经济学奖，表彰他们对于“资产定价实证分析方面”开创性的工作。

黄金,苹果,水晶球

近期全球市场黄金价格下跌幅度之大、速度之快，不但让许多中小散户摸不着头脑，也让许多“专业”人士大跌眼镜。许多昔日唱多黄金的分析师和基金经理一时间万马齐喑，更是有不少在黄金牛市中赚到钵满盆满的鼎鼎大名的投资者，也终于对黄金十年牛市的走势开始产生怀疑。