基金经理激励机制与股票错误定价——一项实验研究

委托代理背景下的激励机制设计是管理科学研究的重要主题,然而现有研究较少关注如何对从事风险决策的代理人进行激励.本研究设计了一个委托代理框架下的股票交易实验,通过引入投资者和基金经理两类角色模拟现实基金经理决策环境,研究基金经理激励机制与股票市场错误定价的因果关系.结果发现,在对基金经理分别采用线性激励(按比例提成)、凸性激励(奖励好的)和凹性激励(惩罚差的)的三种情况下,市场都出现了股票错误定价现象.与线性激励相比,凸性激励和凹性激励导致了显著更高的错误定价.基金经理风险偏好水平和过度自信水平均为激励机制影响股票错误定价的作用机制.此外,实验发现激励机制是通过影响基金经理风险选择行为而非羊群行为,进而影响股票错误定价.本研究探索了微观层面基金经理激励机制设计和宏观层面市场错误定价之间的关系,对基金公司激励制度设计,以及监管部门加强对机构投资者投资组合风险的审慎监管、维持金融市场稳定具有一定现实意义.